6投资管理.pptx
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1、第一节第一节 投资管理的主要内容投资管理的主要内容 一、企业投资的意义一、企业投资的意义一投资是企业生存与开展的根本前提一投资是企业生存与开展的根本前提二投资是获取利润的根本前提二投资是获取利润的根本前提三投资是企业风险控制的重要手段三投资是企业风险控制的重要手段二、企业投资管理的特点二、企业投资管理的特点一属于企业的战略性决策一属于企业的战略性决策二属于企业的非程序化管理二属于企业的非程序化管理三投资价值的波动性大三投资价值的波动性大三、企业投资的分类1.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系系直接投资,是将资金直接投放于形成生产经营能力直接投资,是将
2、资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产,直接谋取经营利润的企业投资。的实体性资产,直接谋取经营利润的企业投资。间接投资间接投资,是将资金投放于股票、债券等间接投资间接投资,是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。权益性资产上的企业投资。2.按投资对象的存在形态和性质工程投资购置具有实质内涵的经营资产,包括有形资产和无形资产。工程投资,属于直接投资。证券投资购置属于综合生产要素的权益性权利资产的企业投资。证券投资,属于间接投资。【提示】直接投资与间接投资、工程投资与证券投资,两种投资分类方式的内涵和范围是一致的,只是分类角度不同。直接投资与间接投资强调的是投资的方式性,工程投资与证
3、券投资强调的是投资的对象性。3.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响开展性投资也可以称为战略性投资,是指对企业未来的生产经营开展全局有重大影响的企业投资,如企业间兼并合并的决策、转换新行业和开发新产品决策、大幅度扩大生产规模的决策等等。维持性投资也可称为战术性投资,是为了维持企业现有的生产经营正常进行,不改变企业未来生产经营开展全局的企业投资。如更新替换旧设备决策、配套流动资金投资、生产技术革新的决策等等。4.按投资活动资金投出的方向对内投资是指在本企业范围内部的资金投放,用于购置和配置各种生产经营所需的经营性资产。对外投资通过联合投资、合作经营、换取股权、购置证券资产等投资方式,向企业外部
4、其它单位投放资金。5.按投资工程之间的相互关联关系独立投资是相容性投资,各个投资工程之间互不关联、互不影响、可以同时并存。互斥投资是非相容性投资,各个投资工程之间相互关联、相互替代、不能同时并存。【例题单项选择题】将企业投资区分为直接投资和间接投资的分类标准是 。A.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系B.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响C.按投资对象的存在形态和性质D.按投资工程之间的相互关联关系【答案】A【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系,企业投资可以分为直接投资和间接投资。【例题判断题】直接投资与间接投资强调的是投资的对象性,工程投资与证券投资强调的是投资的方式性
5、。【答案】【例题 多项选择题】维持性投资也可以称为战术性投资,以下属于维持性投资的有 。A.更新替换旧设备的决策 B.配套流动资金投资C.生产技术革新的决策 D.开发新产品决策【答案】ABC四、投资管理的原那么可行性分可行性分析原则析原则主要包括环境可行性、技术可行性、市场可行性主要包括环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。、财务可行性等方面。同时,一般也包含资金筹集的可行性。同时,一般也包含资金筹集的可行性。结构平衡结构平衡原则原则合理分布资金,包括固定资金与流动资金的配套合理分布资金,包括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来关系、生产能力与经营
6、规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系等等。的协调关系等等。只有遵循结构平衡的原则,投资项目实施后才能只有遵循结构平衡的原则,投资项目实施后才能正常顺利地运行,才能避免资源的闲置和浪费。正常顺利地运行,才能避免资源的闲置和浪费。动态监控动态监控原则原则是指对投资项目实施过程中的进程控制。是指对投资项目实施过程中的进程控制。第二节投资工程财务评价指标第二节投资工程财务评价指标 一、工程现金流量一、工程现金流量现金流量的含义由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支,叫做现金流量。现金流入量;现金流出量;现
7、金净流量简称 NCF):现金流入量与现金流出量相抵后的余额。【提示】在一般情况下,投资决策中的现金流量通常指现金净流量NCF)。投资工程的经济寿命周期投资工程的经济寿命周期一投资期一投资期特点:主要是现金流出量。特点:主要是现金流出量。内容:内容:在长期资产上的投资;在长期资产上的投资;垫支的营运资金;垫支的营运资金;注意:一般情况下,初始阶段中固定资产的原始注意:一般情况下,初始阶段中固定资产的原始投资通常在年内一次性投入如购置设备,如投资通常在年内一次性投入如购置设备,如果原始投资不是一次性投入如工程建造,那果原始投资不是一次性投入如工程建造,那么应把投资归属于不同投入年份之中。么应把投资
8、归属于不同投入年份之中。二营业期(*)直接法:营业现金净流量营业收入付现本钱所得税间接法:营业现金净流量税后营业利润非付现本钱分算法:营业现金净流量收入1所得税率付现本钱1所得税率非付现本钱所得税率付现本钱的估算 对于在营业期内的某一年发生的大修理对于在营业期内的某一年发生的大修理支出来说,如果会计处理在本年内一次性支出来说,如果会计处理在本年内一次性作为收益性支出,那么直接作为该年付现作为收益性支出,那么直接作为该年付现本钱;如果跨年摊销处理,那么本年作为本钱;如果跨年摊销处理,那么本年作为投资性的现金流出量,摊销年份以非付现投资性的现金流出量,摊销年份以非付现本钱形式处理。本钱形式处理。
9、对于在营业的某一年发生的改进支出来对于在营业的某一年发生的改进支出来说,是一种投资,应作为该年的现金流出说,是一种投资,应作为该年的现金流出量,以后年份通过折旧收回。量,以后年份通过折旧收回。特殊特殊问题问题三终结期特点:主要是现金流入量内容:固定资产变价净收入:固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。垫支营运资金的收回:工程开始垫支的营运资金在工程结束时得到回收。【例例61】 二、净现值NPV 一根本原理 1.计算公式 净现值NPV 未来现金净流量现值原始投资额现值 决策: 净现值为正,方案可行,说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率;净现值为负,方案不可取,说明方案的
10、实际投资报酬率低于所要求的报酬率。当净现值为零时,说明方案的投资报酬刚好到达所要求的投资报酬,方案也可行。二贴现率的参考标准1、以市场利率为标准;2、以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准;3、以企业平均资本本钱率为标准例题例题恒业公司拟购置一台新型机器,以代替原恒业公司拟购置一台新型机器,以代替原来的旧机器。新机器购价为来的旧机器。新机器购价为800 000元,购元,购入时支付入时支付60%价款,余款下年付清,按价款,余款下年付清,按20%计息。新机器购入后当年即投入使用计息。新机器购入后当年即投入使用,使用年限,使用年限6年,报废后估计有残值收入年,报废后估计有残值收入80 000元,
11、按直线法计提折旧。使用新机器后元,按直线法计提折旧。使用新机器后,公司每年新增净利润,公司每年新增净利润70 000元。当时的元。当时的银行利率为银行利率为12%。要求:用净现值分析评。要求:用净现值分析评价该公司能否购置新机器?价该公司能否购置新机器? 二对净现值法的评价二对净现值法的评价优优点点适用性强,能基本满足项目年限相同的互斥投资适用性强,能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。方案的决策。能灵活地考虑投资风险。净现值法在所设定的贴能灵活地考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率要求,就能有效的考虑现率中包含投资风险报酬率要求,就能有效的考虑投资风险。投资风险。
12、缺缺点点所采用的贴现率不易确定。所采用的贴现率不易确定。不适宜于独立投资方案的比较决策。不适宜于独立投资方案的比较决策。(投资额不同投资额不同)净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。进行直接决策。 三、年金净流量ANCF) 一含义 投资工程的未来现金净流量与原始投资额的差额,构成该工程的现金净流量总额。項目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量,称为年金净流量。 二计算公式 年金净流量 =现金流量总现值/年金现值系数 =现金流量总终值/年金终值系数 【提示】年金净流量=净现值/年金现值系数三决策原那么1
13、、年金净流量指标的结果大于零,说明每年平均的现金流入能抵补现金流出,投资工程的净现值或净终值大于零,方案的报酬率大于所要求的报酬率,方案可行。2、在两个以上寿命期不同的投资方案比较时,年金净现金流量越大,方案越好。甲、乙两个投资方案:甲、乙两个投资方案:甲方案需一次性投资甲方案需一次性投资10 00010 000元,元,可用可用8 8年,残值元,每年取得净利润年,残值元,每年取得净利润35003500元;元;乙方案需一次性投资乙方案需一次性投资10 00010 000元,元,可用可用5 5年,无残值,第一年净利润年,无残值,第一年净利润30003000元,以后每年递增元,以后每年递增10%10
14、%。如果资本本钱率为如果资本本钱率为10%10%,应采用哪,应采用哪种方案?种方案? 四优缺点1、优点:适用于期限不同的投资方案决策与净现值的区别。2、缺点: 所采用的贴现率不易确定、不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策与净现值一样。 【提示】属于净现值法的辅助方法,在各方案寿命期相同时,实质上就是净现值法。四、现值指数PVI)一含义是投资工程的未来现金净流量现值与原始投资額现值之比。二计算公式现值指数(PVI) =未来现金净流量现值/原始投资额现值三决策原那么1.假设现值指数大于1,方案可行,说明方案实施后的投资报酬率高于预期报酬率;2.假设现值指数小于1,方案不可行,说明方案实施
15、后的投资报酬率低于预期报酬率。3.现值指数越大,方案越好。四优缺点1、优点便于对投资规模不同的独立投资方案进行比较和评价与净现值法的区别。2、缺点所采用的贴现率不易确定、不便于寿命期不相等的独立投资方案进行决策与净现值一样。【提示】属于净现值法的辅助方法,在各方案原始投资额相同时,实质上就是净现值法。五、内含报酬率IRR)一含义是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现,使所得的现值恰好与原始投资额现值相等,从而使净现值等于零时的贴现率。二计算1、当未来每年现金净流量相等时:利用年金现值系数表,然后通过内插法求出内含报酬率。2、当未来每年现金净流量不相等时:、当未来每年现金净流量不相等时:逐次测试
16、法逐次测试法首先通过逐步测试找到使净现值一个大于首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0,一个小于一个小于0的,并且最接近的两个折现率,然后的,并且最接近的两个折现率,然后通过内插法求出内含报酬率。通过内插法求出内含报酬率。三决策原那么三决策原那么当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时,投资工程可行。率时,投资工程可行。【例【例66】 30P/A,i,10=160P/A,i,10=160/30= 5.3333 (IRR-12%)/(14%-12%)=(5.3333-5.6502)/(5.2161-5.6502) IRR=13.46% 该方案的内含报酬
17、率为该方案的内含报酬率为13.46%,高于最低投资报,高于最低投资报酬率酬率12%,方案可行。,方案可行。 【例题【例题单项选择题】某投资方案,当折现率为单项选择题】某投资方案,当折现率为15%时,其净现值为时,其净现值为45元,当折现率为元,当折现率为17%时,时,其净现值为其净现值为20元。该方案的内含报酬率为元。该方案的内含报酬率为。A.14.88%B.16.86% C.16.38% D.17.14%正确答案正确答案C答案解析此题考核内含报酬率的含义。内含报答案解析此题考核内含报酬率的含义。内含报酬率是使净现值为酬率是使净现值为0时的折现率。根据时的折现率。根据 15% 17%/15%I
18、RR 4520/450,可知,内含报酬率,可知,内含报酬率16.38%。 【例题7单项选择题】一般情况下,使某投资方案的净现值小于零的折现率 。A.一定小于该投资方案的内含报酬率B.一定大于该投资方案的内含报酬率C.一定等于该投资方案的内含报酬率D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率【答案】B【解析】在其他条件不变的情况下,折现率越大净现值越小,所以使某投资方案的净现值小于零的折现率,一定大于该投资方案的内含报酬率。 六、回收期PP 回收期,是指投资工程的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间,即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。 一静态回收期 1.含义 静态回收期没有虑
19、货币时间价值,直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。 2.计算方法计算方法 1每年现金净流量相等时:每年现金净流量相等时: 2毎年现金净流量不相等时:毎年现金净流量不相等时: 根据累计现金流最来确定回收期根据累计现金流最来确定回收期 设设M是收回原始投资的前一年是收回原始投资的前一年【例题判断题】如果工程的全部投资均于建设起一次投入,且投资期为零,营业期每年净现金流量相等,那么计算内部收益率所使用的年金现值系数等于该工程静态投资回收期期数。 【答案】【解析】工程的全部投资均于建设起点一次投入,建设期为零,第1至第n期每期净现金流量取得了普通年金的形式,那么计算内部收益
20、率所使用的年金现值系数等于该工程投资回收期期数。【单项选择题】某投资工程各年的预计净现金流量分别为:NCF0=-200万元,NCF1=-50万元,NCF23=100万元,NCF411=250万元,NCF12=150万元,那么该工程包括建设期的静态投资回收期 。 A.2.0年 B.2.5年 C.3.2年 D.4.0年【答案】C 【解析】静态投资回收期=3+50/250=3.2年 (二动态回收期二动态回收期1.含义含义动态回收期需要将投资引起的未來现金净动态回收期需要将投资引起的未來现金净流量进行貼现,以未来现金净流量的现值流量进行貼现,以未来现金净流量的现值等于原始投资額现值时所经历的时间为回等
21、于原始投资額现值时所经历的时间为回收期。收期。2.计算方法计算方法1在每年现金净流入量相等时:在每年现金净流入量相等时:利用年金现值系数表,利用插值法计算。利用年金现值系数表,利用插值法计算。P/A,i,n=原始投资额现值原始投资额现值/每年现金每年现金净流量净流量【教材例6-8】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种机床。甲机床购价为35000元,投入使用后,每年现金流量为7000元;乙机床购价为36000元,投入使用后,每年现金流量为8000元。【补充要求】假定资本本钱率为9%,用动态回收期指标决策该厂应选购哪种机床?乙机床:乙机床:36000=8000(P/A,9%,n) (P/A
22、,9%,n)=4.5 n=6.032每年现金净流量不相等时每年现金净流量不相等时根据累计现金流量现值来确定回收期。根据累计现金流量现值来确定回收期。设设M是收回原始投资的前一年是收回原始投资的前一年三优缺点三优缺点优点:优点:回收期法计算简便,并且容易为决策人所理解,回收期法计算简便,并且容易为决策人所理解,回收期越短,所冒风险越小。回收期越短,所冒风险越小。缺点:缺点:1静态回收期无视时间价值,动态和静态回静态回收期无视时间价值,动态和静态回收期都没有考虑回收期以后的现金流量。收期都没有考虑回收期以后的现金流量。2不能计算出较为准确的投资经济效益。不能计算出较为准确的投资经济效益。【单项选择
23、题】以下各项中,不属于静态投资回收期优点的是 。A.计算简便B.便于理解C.直观反映返本期限D.正确反映工程总回报【答案】D【解析】投资回收期不能计算出较为准确的投资经济效益。第三节 工程投资管理一、独立投资方案的决策(一决策的实质1.独立投资方案的决策属于筛分决策,评价各方案本身是否可行,即方案本身是否到达某种预期的可行性标准。2.独立投资方案之间比较时,如何确定各种可行方案的投资顺序,即各独立方案之间评价方案的优先次序。二决策的方法:内含报酬率法【教材例【教材例6-11】二、互斥投资方案的决策二、互斥投资方案的决策一决策的实质一决策的实质决策的实质在于选择最优方案,属于选择决策。决策的实质
24、在于选择最优方案,属于选择决策。二决策的方法二决策的方法1、投资工程寿命期相同时无论投资额是否相同、投资工程寿命期相同时无论投资额是否相同 决策指标:净现值、年金净流量决策指标:净现值、年金净流量 【提示】在寿命期相同时,净现值与年金净流量指标【提示】在寿命期相同时,净现值与年金净流量指标的决策结论一致。的决策结论一致。2.投资工程寿命期不同时决策指标:1最小公倍寿命期法下的净现值2年金净流量【提示】实务中对于期限不等的互斥方案比较,无须换算寿命期限,直接按原始期限的年金净流量指标进行决策。【教材例【教材例6-12】 方法方法1:最小公倍寿命法了解:最小公倍寿命法了解甲净现值甲净现值=8000
25、(P/A,10%,6)-10000(P/F,10%,4)-10000 (P/F,10%,2)- 10000=80004.3553-100000.683-100000.8264-10000=9748元元乙净现值乙净现值=10000 (P/A,10%,6)- 0 (P/F,10%,3)- 0=100004.3553-00.7513-0=8527元元上述计算说明,延长寿命期后,两方案投资期限上述计算说明,延长寿命期后,两方案投资期限相等,甲方案净现值相等,甲方案净现值9748元高于乙方案净现值元高于乙方案净现值8527元,故甲方案优于乙方案。元,故甲方案优于乙方案。方法方法2:年金净流量法:年金净流
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