2023年-业内人士多角度剖析中国外汇储备现状.docx
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1、业内人士多角度剖析中国外汇储备现状Chinainfobank 2003 7.24 阅读次数:2065至2003年6月末,中国的外汇储备达到3465亿美元,同比增长42.7%, 增幅呈逐渐增大之势。如何认识外汇储备高速增长这一现象,应从出口退税、贸易结构、 资源禀赋、产业结构以及金融安全等多角度来看。人据国际金融报7月22日报道,一,出口退税。至2002年底,财政拖欠的出口退税款约为2400亿元,部分外贸公司的资金链告急。降低出口退税率对出 口贸易的影响到底有多大? 1997年亚洲金融危机后,中国 的外贸出口面临困境,出口退税率在1998年重新上调。但 是在22日,有一种情况需要引起我们的注意:
2、当出口商 之间的相互竞争发生在国内的出口企业之间时,出口退税 政策对出口贸易的刺激作用几乎为零。八在出口退税政策 上,应针对不同行业、同时根据进出口贸易的战略目标, 制定灵活的、可调整的出口退税率,并且,出口退税率本 身应使企业产生稳定的预期。“稳定的预期”相当重要,因 为它直接影响企业的成本规划和价格制定。在很大的程度 上,“稳定的预期”甚至比退税率本身更重要。入出口退税 政策的调整会对外汇储备产生一定的影响。如果将出口退 税政策的调整对出口贸易的影响降至最低,同时大大缓解 出口退税的财政压力,那么,整体的利益是增加的。二, 八二,贸易结构。对于2003年一季度出现的贸易逆差,人 们有必要担
3、心吗?如果将问题转到另一个层面,中国巨大 的资本项目顺差,到底意味着外资在用美元进行投资还是 在用人民币进行投资?三,当外商投资完全被外汇储备吸收时,可以认为外商是在用人民币进行投资,这与人民银行扩大货币供给没有太大的 区别。在外国投资完全被外汇储备吸收的情况下,中资只 是利用了外资的管理职能和技术职能,而没有利用外资的 资本职能,因此存在外资利用方面的浪费。四,八从贸易进口战略的角度讲,可以将进口商品分为三大类:一是石油、矿产品等资源性产品;二是先进的设备、仪器 和技术等资本品;三是汽车、电器等消费品。当贸易逆差 扩大时,只要进口数额的增量部分是第一、第二类产品, 并且,贸易逆差的数额与资本
4、项目顺差的长期均衡值大致 相当,那么,应该认为这是极其正常并且有益的事情。五, 八三,资源禀赋。中国地质科学院的报告指出,除了煤以 外,中国所有矿产资源都相当紧张。在未来的二、三十年 内面临各种资源短缺。一国的资源禀赋与其人口总量之间 的矛盾在相当大的程度上是一种既定的事实,所以,从资在这次国际金融危机期间,美国和其他一些西方国家,都把技术创新看成是 危机过了以后本国能不能在市场竞争中立足的根据。所以他们不惜投资,不惜投 入人力,力求在技术创新上有大的突破。如果我们错过了这个机会,不抓紧自主 创新,不抓紧产业升级和产品升级,将来是要后悔的。根据科技界的最近探讨,国际上今后在四个方面将有重大的技
5、术突破:一是 新能源,二是新材料,三是生物科技,四是环保产业。产业的突破要有竞争力,即使是劳动密集型的行业也需要有自主创新。我们 在几个省调查的时候,许多企业家仍认为自主创新是知识密集型行业、资本密集 型行业的事情,同劳动密集型企业没有太大的关系。他们甚至说,劳动密集型行 业能有多少自主创新?我说不对,至少可以从以下五方面着手:设计要创新;原 材料选择有突破;要更节能;营销方式要创新;企业内部管理体制的创新。自主创新能力是影响经常项目,尤其是贸易收支项目的重要因素。(2)在资本项目上面,为了保证外汇储备不至于大幅度的下降,要采取两 个重要措施。一是要坚持改革开放,在国内创造更适于外资进入的投资
6、环境,政策不能多 变,这样外资就会不断地进入,而且不会发生大范围撤离的情况。二是为了在资本项目上不至于出现大的波动,要防止民间资本非正常性的大 量外流。民间资本非正常性的大量外流是影响外汇储备的。因此对民营经济的政 策一定要有连续性。这些年以来,我们对民营经济有非公经济36条,但还没 有完全落实。而且,民营企业家对于政策非常敏感,如果他们发现政策倒退了, 资本就很可能非正常地流出国境。这会影响外汇储备的问题。五方面抗贬值风险下面再讨论外汇储备的贬值问题。外币的贬值可能是因为货币发行国国内经 济的波动。那么,我们能做什么呢?主要有以下五点:第一,任何一种货币,包括美元、欧元、英镑、瑞士法郎,有的
7、时候还包括 日元,在中国的外汇储备中,各占多大的比重,要全盘考虑,不要偏重、偏轻。 外汇储备币种的构成,是历史上所形成的,不宜变动过快、幅度过大,但是应该 心中有数,要逐步进行调整。第二,外汇储备的范围应该扩大为外汇黄金储备。从目前的情况来看,黄 金有升值的趋势,所以要增加黄金储备,把它跟外汇储备放在一起,这对于中国 将来保证外汇储备安全是有利的。而且,在黄金价格稍有下跌的时候,可以抓紧 时间多购入黄金储备。第三,要建立外汇资产的概念。除了外币之外,也要有可以较快变现的外汇 资产作为储备,包括非金融外汇资产,比如日本就有很多的外汇资产。所以我们 要想办法增加外汇资产,比如说在国外购买土地,购买
8、矿山,包括效益好的企业 的股票。第四,利用外汇储备作为信贷资金,进行对外贷款,并以此带动产品的出口 和工程的承包、劳务的输出。这样就可利用我们的外汇储备把国内的经济带动起 来。第五,即使外汇储备是由外币构成的,也可以用活外币的储备。包括进口先 进的设备、进口短缺的原材料和燃料,以及进行海外投资。可以设想一下,如果 外汇储备减少或者不多了,我们能够进口这么多的食用油吗?因为我们国内的食 用油是供不应求的,要让国内生产出足够的食用油,那要多少亩土地?我们可以 到国外建农场,在那里种大豆,加工大豆、生产食用油,运回来的是我们自己的 农场和加工企业生产的食用油,所以要用活外汇储备。只要做到上述这五个方
9、面,那么外汇储备就有抗风险的能力了。三个问题待解最后,当前关于国家外汇安全,我认为还有三个重要的理论问题,提出来探 讨和进一步研究。第一个问题:在有管理的浮动汇率的条件下,人民币大步升值,快速升值, 显然是不可取的,那么,人民币小步升值、缓慢升值的利弊得失何在?要比较。 经济学研究就是两害相衡取其轻,两利相衡取其重。第二个问题:外汇储备的数量有没有上下限?最优外汇储备的数量概念是怎 么得出来的?外汇储备占GDP多少是为最优的?或者把外汇储备跟哪些其他国 民经济的指标连在一起计算更好些?这也需要进一步的探讨。第三个问题:外汇储备不仅是一个数量概念,还有质量概念。外汇储备数量 的多少,你要设计出一
10、种预警机制是容易的,比如说外汇储备连续几个月降低多 少。但外汇储备有没有质量指标?质量标准在哪里?怎么样确定这个外汇储备的 质量指标?怎么样把数量指标和质量指标结合在一起综合考察,以便将来建立一 个有关储备的预警机制? CBN摄影记者/王晓东(作者系北京大学光华管理学院名誉院长,根据作者在第三届中国产业安全 论坛上的讲话整理。)我国外汇储备问题的战略思考2006年8月马鹏帅一、我国外汇储备的现状及增加的原因自2001年以来,我国官方外汇储备持续迅猛增加,出现自1994年外汇体 制改革以来的第二个高速增长期。从2000年的1655.74亿美元。增加到2004 年的6099.32亿美元,年增幅分别
11、高达28.14%、34.99%、40.80%和 51.25%。2004年,尽管采取了一系列放松外汇管制方面的措施,但外汇储备 仍然增加了 2066.81亿美元,无论是增加幅度还是增加的绝对额都达到10年 来的最高水平。如果考虑到2003年划拨给两家国有商业银行的450亿元,我 国外汇储备实际已经高达6549亿美元。截至到2004年末,我国官方外汇储备 仅次于日本,居世界第二位。2006年2月,中国外汇储备达到8536亿美元,超过日本成为全球外汇储备第 一大国。时隔8个月,2006年10月,中国外汇储备一举跨过万亿美元大关。年末外汇储备年末外汇储备年末外汇储备EndofForexEndofFor
12、exEndofForexReserveYearReservesYearReservesYears19500.15719690.48319883.37219510.04519700.08819895.55019520.10819710.037199011,09319530.09019720.236199121.712中眼历年外汇储备总表一工9502005年单位:10亿美元19540.08819550.18019560.11719570.12319580.07019590.10519600.04619610.08919620.08119630.11919640.16619650.10519660.
13、21119670.21519680.2461973-0.08119740.00019750.18319760.58119770.95219780.16719790.8401980-1.29619812.70819826.98619838.90119848.22019852.64419862.07219872.923199219.443199321.199199451.620199573.5971996105.0491997139.8901998144.9591999154.6752000165.5742001212.1652002286.4072003403.2512004609.932200
14、5818.872数据来源于中人民银行虽然,学界对我国外汇储备增加的速度和外汇储备余额总量有种种不同的说法。 但是笔者认为,外汇储备的增幅和余额的扩大从总体上反映了我国综合国力的提 高,投资环境的改善以及人民币汇率与其的变化。我国外汇储备增加的原因如下:首先,持续的快速经济增长是外汇储备增加的根本性原因。1994年以来,我国 经济进入快速增长时期,国内生产总值从1993年的34634.4亿人民币,增加 到2002年的104790.6亿人民币,9月间增加了 3.03倍。尤其是1998年至 2004年的7年间,在世界经济并不景气的大背景下,我国经济竟然能够实现年均8%的强的增长速度,这就为包括外汇储
15、备在内的我国各项综合国力的增强 提供了扎实的基础。其次,自1992年秋季确定了建设社会主义市场经济体制的目标以来,我国加大 了经济对外开放的步伐,经济结构有了明显的改善,社会资源分配的市场化程度 大幅度提高,尤其是围绕我国加入世界贸易组织所做出的制度变革和进一步的对 外开放,我国经济运行方式的臼趋国际化自由化和市场化,从而吸引了世界上著 名跨国公司纷纷进入我国,这不但引起我国资本与金融账户的年年顺差,也推动 了我国对外贸易的激素扩大。具体而言:1.1994年以来我国对外贸易高速增长,经过11年的发展,对外贸易总额 从1993年的1957亿美元,扩大至U 2004年的11547.4亿美元,贸易总
16、规模 是1993年的5.9倍,而且从1994年开始,我国对外贸易年年顺差,最近5 年,顺差额始终保持在250亿至300多亿美元之间。我国连续的对外贸易顺差有三点内因:第一,上个世纪末和本世纪初的经济全球化趋势,使跨国公司在世界范 围内得到广泛发展,包括劳动力、资本和生产原材料等生产要素的流动和配置已 不仅局限在一个国家。中国正处在转轨阶段,由于人口基数比较大,劳动力供给比较充裕,劳动力成 本相对也比较低,因此吸引了大量的跨国公司到中国办厂,中国商品出口相对比 较便宜。第二,目前我国贸易结构中加工贸易部分约占5 0 %的比重。加工贸易部分 肯定保持顺差状态,因为在中国加工以后再出去,一定是出口价
17、值高于进口价值, 这本身就是一个顺差。一般贸易也存有小比例的顺差,其他贸易是逆差。第三,跨国公司到中国后,也减少了一些中国对国外商品进口的依赖,国外 公司生产的一些商品替代了进口商品,进口相应减少。而且,跨国公司利用中国 劳动力成本和生产要素成本相对较低的比较优势,扩大出口,客观也形成了顺差 比较高。2.2002年我国吸引外国直接投资实际使用外资金额为527.48亿美元, 首次超过美国,成为全球最大的吸引外商投资的经济体,2003年实际使用外资 金额为535.1亿美元。比上年增加1.4%, 2004年实际使用外资金额606.3 亿美元,同比增长13.3%。大规模的外商直接投资资金的流人,不仅是
18、重要的外 汇储备来源,也构成了人民币汇率稳定以及升值预期的基础。3.自1994年以来,对外贸易账户及经常收支账户持续顺差。2001年经 常账户顺差额为174.05亿美元,资本与金融账户顺差额为347.75亿美元; 2002年经常账户顺差354.22亿美元,资本与金融账户顺差额为322.91亿美 元;2003年经常账户顺差45875亿美元,资本与金融账户顺差额为52726 亿美元;2004年经常账户顺差440亿美元,资本与金融账户顺差额为1120 亿美元。我国国际收支的双顺差是外汇储备持续增加最为重要的基础。还有,人民币汇率升值预期以及外币资产缺乏有效投资渠道是近年来外汇储备增加的市场性因素。随
19、着我国对外贸易的迅速发展,日本、美国以及韩国等东亚国家提出人民币 升值的要求以来,逐渐形成了人民币汇率升值的预期,20世纪90年代从我国境内外逃的资金开始回流国内,一些投机性资金在 人民币汇率升值预期下,也设法通过各种手段进入我国境内,从而加剧了国内外 汇市场上外汇供大于求的矛盾,导致了外汇储备的增加。近年来,虽然管理当局已经允许外贸企业开设外汇账户,留存部分外汇,企 业可以留存外汇的部分已经达到约30%,但是,企业实际持有的外汇份额远远 低于允许留存的限额,究其原因主要是:第、,在政府保证人民币不贬值的承诺下,企业在需要外汇时不用担心人 民币贬值的风险,从而增强了企业持有人民币的意愿;第二,
20、在经常项目实现自由化条件下,企业在进口需要用汇时,不用担心买 不到外汇,对外贸企业而言,外汇已经不是稀缺资源;第三,企业持有外币后,资金流出受到较大的制度限制,国内金融市场上又 缺乏可供选择的以外币计价的金融商品从而导致企业不愿意持有外汇;第四,人民币汇率升值预期更加使企业不愿意持有外汇。半外汇管制与钉住美元的汇率制是外汇储备增加的制度性原因。我国自1996年12月开始履行国际货币基金组织第八条款义务以来,已经 基本上实现了经常项目下的人民币可兑换。近两年尤其是2004年我国进一步放 宽外汇管制,对法人持有外汇采取了相当宽松的政策,基本上放弃了对外汇银行去的严格外汇管制过渡到今天的半外汇管制状
21、态。但是,从汇率制度上看,钉住美元的汇率制度却没有发生任何变化。在半外 汇管制与钉住单一货币汇率的制度框架下,只要外汇供给大于外汇需求,中央银 行为了保持汇率的稳定性,只能被动地买人外汇,从而导致外汇储备的增加。有 必要指出的是,当一国实行严格的外汇管制之时,只有在国际收支顺差的情况下, 外汇储备才有可以增加;而当一国实行外汇自由化或半外汇管制之时,即使在国 际收支逆差的情况下,外汇储备也有可能增加,其原因是,内源性的外汇供给也 可能成为外汇储备的来源。有人认为我国近年来的外汇储备增加幅度远远大于国 际收支顺差额,因而得出是热钱涌入而致的结论。这种观点并不完全正确。我国 近年来外汇储备大幅度增
22、加有热钱的因素,但也不完全,由于人民币升值预期的 存在,内源性外汇供给增加导致的外汇储备增加,也是不可忽视的因素。进而考虑,单纯调整人民币汇率不能完全消除储备飙升现象,但可以明显缓 解这一问题。从2005年7月人民币全面汇率改革启动至今,储备增长没有任 何放缓的势头,但这并不意味着汇率信号对平衡国际收支、制约储备增长没有空 间,只意味着汇改进程尚未取得突破性进展。而其中外汇市场的发育起到至关重 要的作用。第一,境内外企业和个人仍然欠缺汇率避险的便捷渠道。对企业外汇需求过 分强调实需原则,使得企业难以运用外汇交易工具避险或投机。来自于企业和个 人的外汇交易需求受到严重限制。这令人不得不对20世纪
23、90年代分布全国各 地的外汇调剂市场被陆续撤并扼腕叹息。至今我仍然以为,只要面对企业的外汇 零售市场交易不跨境,就没有必要拘泥于实需原则、也没有必要对零售市场的汇 价波动、交易额度实施任何管制。只有零售市场供求强劲,藏汇于民才能落地 生根。第二,境内外汇指定银行仍然欠缺汇率定价的市场化空间。目前人民币兑美 元日均0.3%的理论波动幅度,以及实际运行中不足0.1%的波幅,使得银行间 外汇市场的做市商制度和询价制度形同虚设。如此狭窄的政策带,使银行难以设 计出既能为客户灵活避险,同时为自身丰厚牟利的人民币衍生产品。更为严重的 是,银行自身的汇率风险更难以在市场上获得对冲空间,不得不转而到新加坡、
24、香港等市场去满足避险需求。也许将人民币兑换美元的日均波幅扩大到1%-3%,并允许银行和企业以 保证金的方式进行外汇交易,才是活跃人民币衍生品交投的根本措施。目前即便 允许外汇指定银行可以持有结售汇综合头寸的负头寸,也不过是应急式的措施。 赋予商业银行较为宽裕的汇率定价权,银行业才能作为外汇储备的蓄水池其 中更为灵活的日均波幅是激活市场的源泉。第三,国际市场的自发创新已经为中国国内汇率市场化进程设定了底线。并 非只有中国企业才有人民币汇率避险和投机的需求,中国经济对外交往的深度和 广度都决定了外国企业和金融机构也对此有浓厚兴趣。因此这些需求如果不能在 中国境内实现,就会推动境外人民币衍生品市场的
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