伞型信托的法律问题分析法律法律文书法律法律文书.pdf
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1、伞型信托的法律问题分析 Revised by Liu Jing on January 12,2021 伞型信托”的法律问题分析 仇少明律师 2015年6月中旬以来,中国资本市场经历了自2008年以来最大危机,上证指数 从5178高点下跌至3000点左右的低点。许多投资人的财富“灰飞烟灭”,而其 中损失最重的莫过于利用高杠杆投资的股民。高杠杆投资促成了 2015年上半年 股市的“疯牛”神话,但同时也迅疾导致了 6月中旬之后“股灾”行情,真可谓“成也萧何、败也萧何”。一、“伞形信托”生死局 去杠杆化活动中,“伞型信托”首当其冲受到清理。2015年4月17日,在证监 会每周一次的例行新闻发布会上,相
2、关负责人介绍称,证监会主席助理张育君高 度重视两融业务的合规和风险管理,并就此提出七项要求。其中,“不得开展场 外股票配资、伞形信托等业务”等内容,当天即在证券市场上掀起了轩然大波。由于“伞型信托”的劣后级委托人损失惨重,其与受托人就损失承担协商不成的 情况下,双方对簿公堂,寻求司法作为最后的救济亦不可避免。2015年10月中 旬,杭州市西湖区人民法院审理“某股民状告信托公司,要求信托公司赔偿千万 元”的案件被媒体报道后,将这原本存在于金融圈的投资风险控制话题迅速转变 法律圈的法律热点话题。由于 伞型信托”属于创新的金融衍生品,此类纠纷目 前尚无国家实体法律进行规制也无司法先例可以遵循。“伞型
3、信托”合同(信托 公司制作的此类合同名称为某某结构化投资集合资金信托儿号,形象称为“伞型 信托”)的本质(根据目前所了解的进行归纳,可能并不周延)是银行理财资金 借道信托产品,通过配资、融资等方式,增加杠杆后投资于股市。这种投资结构 是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元,通常是一个母账机上证指数从高点下跌至点左右的低点许多投资人的财富灰飞烟灭而其中损失最重的莫过于利用高杠杆投资的股民高杠杆投资促成了年上半年股市的疯牛神话但同时也迅疾导致了月中旬之后股灾行情真可谓成也萧何败也萧何一伞形绍称证监会主席助理张育君高度重视两融业务的合规和风险管理并就此提出七项要求其中不得开展场外股票配资伞形信托等
4、业务等内容当天即在证券市场上掀起了轩然大波由于伞型信托的劣后级委托人损失惨重其与受托人就损失承民状告信托公司要求信托公司赔偿千万元的案件被媒体报道后将这原本存在于金融圈的投资风险控制话题迅速转变法律圈的法律热点话题由于伞型信托属于创新的金融衍生品此类纠纷目前尚无国家实体法律进行规制也无司法先例可户拆分为多个子 账户,母账户名义上属于信托公司,子账户属于劣后级委托人。劣后级委托人通 过投入一定量的资金,由银行作为优先级委托人以2倍或3倍的比例配资交由劣 后级委托人投资股市。劣后级投资人以投资顾问形式直接执行投资决策并通过远 程下达指令交由信托公司工作人员进行股市投资操作。劣后级投资人的子帐户通
5、过母帐户独立操作,独立清算及承担风险,优先级资金即银行理财资金亨受固定 收益,信托公司收取佣金,劣后级委托人享受投资收益并承担风险。为了保障优 先级委托人的资金安全,信托公司在各类“伞形信托”产品中均设有警戒线和止 损线。当投资风险逼近时,劣后级投资者须追加保证金,否则将被信托公司强行 平仓。目前关于“伞型信托”劣后级投资人与信托公司争议主要涉及以下两个法 律问题。二、“伞型信托”合同是否合法有效 笔者的观点是“伞型信托”合同系无效合同。其理由如下:其一,信托公司超越 经营范围。信托合同的本义是委托人将其财产权委托给受托人,由受托人按委托 人的意愿以自已的名义,为受益人的利益进行管理和处分的行
6、为。信托财产权交 付后,委托人就失去了财产的管理和处分的权利。但是“伞型信托”子帐户属于 委托人所有,投资决策和交易指令均由委托人下达,信托财产权的管理和处分行 为均属委托人而非受托人,这与信托本义不符。因此所谓的“伞型信托”并非合 法信托而是信托公司提供的证券融资服务。按照证券监督管理条例的规定,证券融资融券业务只许可证券公司经营。信托公司没有从事融资融券经营资质和 业务许可。根据 证券法 第六条规定,证券业和银行业、信托业、保险业实行 分业经营、分业管理,各类金融机构的业务分开楚河汉界,不可逾越。合同 机上证指数从高点下跌至点左右的低点许多投资人的财富灰飞烟灭而其中损失最重的莫过于利用高杠
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