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,焦炭行情走势分析,国贸期货能源化工团队,Part 1 宏观及钢铁分析分析,Part 2 焦炭市场供需分析,Part 3 焦炭价差分析,Part 4 结论与交易机会,目 录,宏观-螺纹-焦炭-焦煤研发逻辑,从价格走势的领先性上看，钢材价格具有领先性，焦炭次之，而焦煤滞后性较为明显。近期，钢材市场对焦煤价格的指引作用强于焦炭，钢铁市场的运行情况将是关键。,Part 1 宏观分析指标,在分析PMI、CPI、工业增加值、固定资产投资以及用电量等宏观数据对螺纹钢价格的现行性后，工业增加值和房地产开发完成额指标对钢材价格的指引作用较强。目前，工业增加值与房地产开发完成额指标呈现向下趋势。,Part 1 下游需求端市场分析：钢铁市场,Part 1 钢铁市场需求分析逻辑,每月的钢材用量对螺纹钢期货价格具有领先指导意义。需求用量回落，钢铁市场价格承压，钢厂成本压力向下传导至原材料市场端焦炭、焦煤。,Part 1 下游供给动能分析：钢铁市场,钢厂自7月底8月初开启焦煤焦炭补库；原材料库存逐步上升，其中焦煤库存可用天数达20天高位水平，同时焦炭库存可用天数达14天的稳定水平，未来补库的需求将有所减缓。钢厂减亏方式选择：减产VS打压原材料价格，后者为优选。原因有二：（1）钢厂需保持产量以保证产值及资产量，以获取银行贷款，减产则减弱偿债能力，甚至被迫停产。（2）钢厂减产，但固定资产折旧等将增加吨钢成本，利润率下降，保持生产或高位生产则能降低吨钢边际成本。,Part 1 小结,1、宏观指标指向：工业增加值和房地产开发投资完成额下降2、螺纹需求显示：需求回落3、钢厂供给动能：亏损大,Part 2 焦炭供需分析,整体焦炭供过于求格局仍旧继续，但截至今年1-8月，因第二季度独立焦化企业亏损停工，本年的供应放缓，过度失衡状况略有改善。但随着第三季度独立焦企的利润回升，焦企加大开工率，焦炭生产量释放，焦炭钢材产量比值上升。,Part 2 焦炭库存与进出口,整体来看，焦炭港口库存呈现上升态势，并属于相对偏高水平区间。焦炭价格在库存高位水平下明显承压。,Part 2 独立焦企盈亏平衡VS焦炭、焦煤价格,独立焦化企业受利益驱动，大幅提高开工率。高炉加大开火后再进行调整需要1-2个月时间。因此高开工率也将持续至少1-2个月，而焦煤现货价格的上涨拐点则也将在产量过度释放后出现。煤焦价格传导机制：成本为关键因素，焦炭-焦煤价差约低于盈亏平衡点，焦化企业成本负担越高，若市场无改善，则焦企亏损面积大，进而将承压减产，焦煤则被迫跌价；反之，当利润出现时，则必然全面提高开工率，需求增加，则焦煤随行就市上涨。目前焦企存在盈利。,Part 2 独立焦企库存分析,独立焦化企业焦煤库存维持平稳水平，未来补库的需求将保持平稳，后期若焦化企业再面临亏损，则需求将会减缓。,Part 2 小结,1、供需平衡：供给过剩2、港口库存：增加状态3、焦企分析：利润为正、开工率增加4、焦炭企业：库存处于低位,Part 3 基差分析:焦炭,通过对焦炭期货与现货的拟合，唐山二级冶金焦在历史的走势拟合性最好。因此现货采用唐山二级冶金焦为标准。截止2013.10.13，焦炭J1401合约与现货基差为-201。,Part 4 结论与交易机会,1、宏观转弱、需求下降、供给动能减弱2、焦炭供大于求3、基差对空头有利4、关注变量：第四季度需求量变化与焦企盈亏平衡5、焦炭整体偏空6、期现套利存在机会,谢 谢！,