2022年财务案例分析——联想集团.docx

精选学习资料 - - - - - - - - - 联想公司财务分析名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页,共 9 页精选学习资料 - - - - - - - - - 一、 联想控股有限公司概况1.1 、简介联想控股先后打造出联想集团Lenovo （HK0992）、神州数码（HK0861）君联资本（原联想投资）、弘毅投资和融科智地等在多个行业内领先的企业,并培育出多位领军人物和大批优秀人才； 联想控股对企业机制体制有着深刻的懂得,制造性地设计了公司治理结构,高度重视并充分发挥人的作用,为员工制造事业舞台,极大地激发了企业活力；同时,运用多年从事实业与投资所积存的对企业治理规律的熟识、优秀的企业文化和良好的品牌声誉,正致力于打造出更多的杰出企业,实现产业报国的抱负；1.2 、财务治理体系随着中国加入 WTO步伐的加快, 联想集团的销售额也不断地增长,由于联想集团对信息系统的要求越来越高,而原有的 MIS 系统已经无法满意日益增长的需求；为了加强企业内部的治理及早日和国际先进治理接轨,1998年联想集团打算实施 SAP R/3系统,同时通过了财务会计 FI 、治理睬计 CO、销售与分销 SD、物料治理 MM、生产方案 PP 及电子商务的实施；SAP 财务治理在联想集团的胜利实施联想作为中国最大的 IT 企业,成立于 1984年,在 1997年开头步入迅猛进展的高速增长期；为了保持在市场竞争中的优势位置,提高和加强企业治理的核心- 财务治理的水平,联想打算挑选世界领先的企业治理软件SAP R/3系统来实现自己的财务治理信息化建设；通过 SAP 的实施,联想在财务治理方面得到了全面的提高,为集团的长远进展奠定了坚实 的基础；精确的成本核算作为制造性企业,成本治理是财务治理的重中之重；SAP的治理睬计功能使联想的成本治理摆脱了以前的模糊,事后的特定,相伴业务的发生,选购、收货、生产、发货,每一个 步骤造成的成本变化都可以实时核算,供应通畅,透亮的成本数据；有效的风险防范借助信息系统的功能,联想可以对客户的资信状况、付款历史、 客户授信做到全面的监控,降低了信用相关的风险和缺失；严格的资金治理名师归纳总结 信息化流程大大简化了原有的流程,提高了选购和财务效率,不仅能够做好资金和付款第 2 页,共 9 页- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 方案,而且有效削减了漏洞；精准的预算治理 在 SAP系统中, 联想的治理人员可以实时查询到不同成本中心的预算方案,实际执行情 况,进行差异分析,随时明白经营情形,做出判定和决策；快捷的财务报表在联想的每个法人单位/ 分支机构的月报表在月末结帐后0.5 个工作日就可以出来, 各种财务报表的合并工作也在短时间内就可以完成；集中的财务掌握通过 SAP的数据集成和业务集胜利能,透过财务数据可以在企业发生的任何一笔收入与支出进行监控；减低了做假帐和腐败的可能性,减低了企业的经营风险；集成的财务系统大大减轻了财务人员的工作,可以使他们从事更多的财务分析和治理业务；实时的财务数据与业务执行同步进行,保证了财务数据的有效性；精准的财务信息使企业管理和掌握建立在统一、 精确的数据基础之上, 这一切,不仅提升了联想集团的整体治理才能,也为企业的快速,稳固进展供应了正确的保证；联想 ERP项目于 2000年1月并行上线； 2月,联想 ERP系统作为联想集团新的治理信息系统平台开头独立运行,胜利实现了联想集团ERP项目实施战略方案和目标,搭建了一个符合公司长远进展的信息化平台；名师归纳总结 联想 ERP项目的胜利实施, 不仅提升了联想集团的整体治理才能与信息化建设水平,而第 3 页,共 9 页且对于联想自身, 对于国内 IT 行业, 都具有重大现实意义,它不但为国内IT 行业大型治理信息系统的实施积存了体会,同时也为他们探究出了一条ERP之路；- - - - - - -精选学习资料 - - - - - - - - - 二、联想公司的风险识别与规避2.1 、并购前对 IBM 价值评估风险 在 许 多 情 况 下 ,资 产 的 交 易 价 格 是 决 定 一 项 交 易 是 否 成 功 的 关 键 ；在 并 购 活 动 中 ,一 家 企 业 需 要 用 现 金 或 者 有 价 证 券 购 买 另 一 家 企 业 的 股 票 或 者 资 产 ,以 获 得 对 该 企 业 的 全 部 资 产 或 者 某 项 资 产 的 所 有 权 ,或 对 该 企 业 的 控 制 权 ；对 目 标 公 司 的 估 价 取 决 于 并 购 公 司 对 目 标 公 司 未 来 收 益 大 小 和 时 间 的 预 期 ；目 前 有 许 多 评 估 方 法 可 对 目 标 公 司 进 行 估 价 ,如 ：贴 现 现 金 流 法 、市 场 法 、资 产 基 准 法 ；虽 然 运 用 这 些 评 估 方 法 可 以 相 对 准 确 的 估 价 ,但 是 由 于 信 息 不 对 称 等 原 因 ,仍 然 存 在 估 价 风 险 ；为 了 完 成 尽 职 调 查 ,联 想 公 司 聘 请 了 阵 容 强 大 的 专 业 公 司 ；先 后 聘 请 麦 肯 锡 为 战 略 顾 问 ,高 盛 为 并 购 顾 问 ,之 后 又 聘 请 永 安 和 普 华 永 道 担 任 财 务 顾 问 ,奥 美 作 为 公 关 顾 问 ；这 样 ,联 想 可 以 更 加 清 楚 全 面 地 了 解 IBM ,从 而 避 免 了 由 于 信 息 不 对 称 造 成 的 财 务 风 险 ；2.2 、并购过程中的支付风险和融资风险2004 年 12 月 8 日 , 联 想 集 团 宣 布 以 总 价 12.5亿 美 元 收 购 IBM PC 部 门 ； 其中 包 括 6.5 亿 美 元 现 金 和 价 值 6 亿 美 元 的 联 想 股 票 ； 但 联 想 只 有 4 亿 美 元 现 金 ,仍 要 留 出 一 部 分 来 维 持 企 业 的 正 常 运 营 ；于 是 联 想 向 巴 黎 银 行 、荷 兰 银 行 、渣 打银 行 以 及 中 国 工 商 银 行 贷 款 , 获 得 了 6 亿 美 元 5 年 期 的 国 际 银 团 贷 款 ； 收 购 后 ,联 想 的 股 权 结 构 为 ： 联 想 控 股 46%, IBM 18.9%, 公 众 流 通 股 35.1% ；联 想 采 用 了 混 合 支 付 方 式 ；首 先 ,联 想 要 支 付 6.5 亿 美 元 的 现 金 ,这 一 大 笔 现 金 流 的 流 出 ,会 使 企 业 资 产 的 流 动 性 降 低 ,企 业 可 能 面 临 资 金 短 缺 的 状 况 ,这 有 碍 于 企 业 的 经 营 发 展 ,也 可 能 使 公 司 面 临 破 产 的 险 境 ,给 联 想 带 来 流 动 性 风 险 ；另 外 ,联 想 仍 要 支 付 6 亿 美 元 的 股 票 ；虽 然 用 股 票 支 付 不 会 挤 占 公 司 的 营 运 资 金 ,又 会 带 来 节 约 税 收 的 好 处 ,但 是 支 付 股 票 会 改 变 联 想 集 团 的 股 权 结 构 ,并 且 在 以 股 换 股 的 操 作 过 程 中 ,可 能 存 在 无 风 险 套 利 ；套 利 过 程 会 使 联 想 集 团 的 股 价 下 跌 ；为 了 化 解 负 债 率 高 而 引 发 的 财 务 风 险 ,联 想 又 进 一 步 引 进 了 三 大 战 略 投 资 者 ；德 克 萨 斯 太 平 洋 集 团 、泛 大 西 洋 集 团 、新 桥 投 资 集 团 分 别 出 资 2 亿 美 元 、 1 亿 美 元 、 5000 万 美 元 用 于 收 购 IBM PC 部 门 ； 联 想 改 用 8 亿 美 元 的 现 金 和 价 值 4.5 亿 美 元 的 股 票 收 购 IBM PC 业 务 ； 与 此 同 时 , 联 想 集 团 的 股 权 结 构 也 发 生 了 改 变 ：名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页,共 9 页精选学习资料 - - - - - - - - - 联 想 控 股 35%,职 工 股 15%, IBM 持 有 13%,三 大 战 略 投 资 者 持 有 10%；联 想 公 司通 过 引 入 三 大 战 略 投 资 者 获 得 了 3.5亿 美 元 的 现 金 ,缓 解 了 联 想 面 临 的 资 金 压 力 ,降 低 了 流 动 性 风 险 ,同 时 降 低 了 联 想 的 负 债 比 率 ；联 想 公 司 买 回 IBM 持 有 的 一 部 分 股 票 , IBM 的 持 股 比 例 降 低 ；2.3 、并购后整合阶段的财务风险 在 完 成 收 购 后 ,收 购 公 司 和 目 标 公 司 不 再 是 各 自 经 营 的 企 业 ,而 应 该 整 合 为 一 体 ,以 期 获 得 更 大 的 经 济 效 益 ；这 种 整 合 应 该 是 从 经 营 管 理 到 公 司 财 务 乃 至 企业 文 化 的 全 面 整 合 ；在 两 家 公 司 的 整 合 过 程 中 ,收 购 公 司 不 可 避 免 的 要 面 临 很 多 财 务 问 题 ；首 先 ,联 想 在 收 购 IBM 的 同 时 需 负 担 IBM 公 司 5 亿 美 元 的 负 债 ,再 加 上 联 想 为 收 购 IBM 的 6 亿 美 元 银 团 贷 款 , 收 购 后 的 联 想 集 团 债 务 负 担 过 重 , 影 响 联 想 PC 业 务 的 短 期 利 润 , 资 金 链 吃 紧 , 增 加 了 流 动 性 风 险 ； 债 务 比 例 的 增 加 也 增 加 了 联 想 的 违 约 风 险 , 致 其 信 用 评 级 降 低 , 联 想 以 后 的 债 务 融 资 成 本 可 能 增 加 ；同 时 , 联 想 虽 然 获 得 IBM PC 的 台 式 机 和 笔 记 本 的 全 球 业 务 、 以 及 原 IBM PC 的 研 发 中 心 、 制 造 工 厂 、 全 球 经 销 网 络 和 服 务 中 心 , 但 联 想 并 没 有 获 得 PC 业 务 中 服 务 器 、客 户 融 资 、售 后 服 务 这 三 个 利 润 最 大 的 部 分 ；联 想 为 了 保 证 原 有 的 高品 质 服 务 ,需 向 IBM 支 付 高 昂 的 费 用 购 买 服 务 器 和 售 后 服 务 系 统 ；高 昂 的 服 务 费 用 会 影 响 联 想 的 利 润 , 使 本 就 偏 低 的 PC 业 务 利 润 进 一 步 降 低 , 使 联 想 的 财 务 状 况 恶 化 ；在 初 期 整 合 过 程 中 ,为 了 避 免 关 键 研 发 技 术 人 才 、核 心 管 理 人 员 的 流 失 ,联 想 力 求 稳 定 ,并 没 有 大 幅 度 裁 员 ； IBM 公 司 员 工 的 平 均 薪 酬 远 高 于 原 联 想 集 团 员 工 的 平 均 薪 酬 ,由 于 联 想 没 有 为 了 降 低 成 本 而 采 取 大 幅 度 裁 员 的 措 施 ,过 大 的 劳 动 力 成 本 也 降 低 了 企 业 的 利 润 , 对 企 业 的 盈 利 状 况 造 成 负 面 影 响 ；2.4 、总结 在 并 购 前 和 并 购 过 程 中 ,并 购 企 业 应 当 根 据 自 身 的 财 务 状 况 采 用 合 适 的 支 付 手 段 ,合 理 控 制 公 司 的 负 债 比 率 ,关 注 公 司 流 动 性 ,通 过 远 期 合 约 和 期 货 规 避 一 些 市 场 风 险 ；在 并 购 后 的 整 合 阶 段 中 ,收 购 企 业 将 面 临 更 多 问 题 ,承 担 更 大 的 风 险 ；企 业 所 遇 到 的 很 多 问 题 并 不 能 在 短 时 间 内 解 决 ,需 要 循 序 渐 进 ；企 业 一 定 要 合 理 规 划 ,融 合 两 个 企 业 优 势 ,确 定 发 展 方 向 ,尽 快 扩 大 销 售 收 入 ,增 加 净 利 润 ,名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页,共 9 页精选学习资料 - - - - - - - - - 增 强 企 业 流 动 性 , 降 低 自 身 风 险 ；名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页,共 9 页精选学习资料 - - - - - - - - - 三、联想跨国并购中的融资策略分析3.1 、联想企业跨国并购融资策略在经济全球化的背景下,跨国并购已经成为近年来国际直接投资的主要方式,中国企业也纷纷开头用这种方式加快其国际化步伐；联想正是通过这种方式以 12.5 亿美元的高价购下了 IBM 旗下的 PC业务, 成为第一个进入世界500 强的中国民企； ；联想在这次并购中实行的融资策略有诸多高明之处,主要归纳为以下几点：合理支配债券融资和股权融资的比例,在肯定程度上掌握财务风险在整个财务支配上,当时自有资金只有4 亿美元的联想, 为减轻支付6.5 亿美元现金的压力,与 IBM 签订了一份有效期长达五年的策略性融资的附属协议,而后在 IBM 与财务顾问高盛的帮助下获得 6 亿美元国际银行贷款；由此联想走出了破解资金困局的第一步棋；充分利用境外融资,促进资本结构国际化境外融资始终是联想连续进展的动力；在这次并购的国际融资构成中,三家国际投资公司将斥资 3.5 亿美元认购联想集团增发的新股；这笔巨资的进入为新联想将来进展上了一份大大的“ 保险” ； 引入三家投资者后,新联想将成为一家真正意义上的跨国公司；由于这三家外资投资机构有着良好的声誉和丰富的股权并购体会,会有极大地帮忙；实行“ 股票 +现金” 方式,加速与国际接轨的进程对于新联想将来在美国上市的方案,联想并购 IBM PC 使用的“ 股票和现金” 的支付方式,出现出明显的与国际并购接轨的特点； 联想在香港上市, 通过换股削减交易现金支出,通过国际银行贷款和私募筹集交易现金和运营资金；实际上,大型国际并购中,直接换股往往是主要交易方式；用股票来支付,可以尽可能的削减现金支出；获得额外投资后,联想集团再拿出 1.5 亿美元回购 IBM 股份,而另 2 亿美元用作运营资金及一般企业用途,最终联想向 IBM 支付 8 亿美元现金及价值 4.5亿美元的股票；挑选专业的融资代理人,确保并购融资方案的胜利实施联想并购融资的方案设计及胜利实施,仍需要挑选好的投资银行作为融资代理人；联想集团能够胜利收购美国 IBM 公司 PC 个人电脑业务, 与高盛 5 亿美元的过桥融资及优良服务亲密相关； 另外, 在通过美方审查时,学会依靠外国顾问公司也是联想这次通过审查后的一条重要体会；麦肯锡、高盛两家顾问公司都起到了很大的作用；名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页,共 9 页精选学习资料 - - - - - - - - - 3.2 、由联想跨国并购融资策略得到的启示 注意并购融资前期的分析工作 在企业并购融资前要对可挑选的各种并购融资方式进行比较分析,并考虑影响企业并购 的资本结构、融资成本、资金需要量、企业融资风险、融资环境及政策法规等各种因素,对 它们进行综合的分析评判,以此为依据制定切实可行的融资方案；重视境外融资,积极利用国际金融市场的资金现在我国国际金融资本在世界资本总额中所占的比重仍不足2%；我国企业应当充分利用全球性或区域性国际金融中心进行融资活动,这些组织能为我国跨国企业供应数额庞大、来源广泛的国际资金,这对解决我国境外投资缺口具有重要意义；积极培育投资银行业务,充分利用其中介作用与丰富体会在我国, 直接融资市场起步晚、规模小 , 间接融资市场仍是我国资本市场的主体；作为直接融资市场的重要角色的投资银行尚未进展起来；因此 , 我国开展企业并购 , 应充分发挥投资银行等金融机构的中介作用, 充分运用投资银行、证券公司的资本实力、信用优势和信息资源 , 为企业并购开创多样的融资渠道；当然,仅仅在企业层面实行一些措施来改善我国企业跨国并购融资的现状是远远不够的,政府应参照国外体会进一步完善资本市场,积极调整利用外资策略,为企业境外并购融资制造更有利的条件,为我国企业的跨国并购供应良好的融资环境；名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页,共 9 页精选学习资料 - - - - - - - - - 四、联想公司的投资决策从 IT 起步,联想控股逐步介入投资领域,先后成立君联资本、弘毅投资及联想之星,又以投资反哺实业进展,近些年来, 联想控股已布局消费与现代服务、现代农业、 化工新材料、房地产等核心资产运营部分；不过,就如熟识联想控股的人士介绍的那样,联想控股新进的包括白酒、 农业、化工新材料等领域,并非联想控股的强项,而且部分属于周期性强的行业； 从目前来看, 联想控股部分自建和并购项目仍在探究及成长过程中,仍存在肯定的挑战与困难；“ 实业与投资并不冲突； ” 联想控股董事长柳传志曾这样说明联想从实业到投资的布局支配；从2001 年成立联想投资（后改为君联资本）,到 2003 年弘毅投资挂牌,再到2022年组建联想之星, 联想控股在投资领域的运作支配,丝毫不逊于在实业方面的拓展速度；而与此相对应的是, 它们在整个联想系里的位置也日趋突显,不难看出；联想控股涉足投资领域可以说是偶然,但也是必定；这从联想控股现有的业务布局中2001 年,联想集团在 PC制造和 IT 分销领域占据优势位置,依据当时业务进展需要,分拆为从事电脑业务的联想集团和从事分销业务的神州数码集团,联想控股,形成投资控股型的集团构架；在两大业务集团之上成立拆分之后, 母公司联想控股主要依靠联想集团和神州数码上缴利润的方式生存,股东们认为这两家公司都处在高风险的IT 行业,进展未必稳固,必需分散风险,获得更高回报才能给他们犯错的机会,而对柳传志而言, 也始终期望把联想控股打造成为一个世界级规模的企业,能让基业长青；于是, 在柳传志期望 “ 用资金与治理帮忙和促进中国创业企业成长” 意愿下,联想控股总裁及君联资本创始合伙人、总裁、 董事总经理朱立南率队进入了投资领域,组建了当时的联想投资,关注早期风险投资和成长期投资机会,并将联想控股的3500 万美元作为第一期基金,且只专心于与联想主业相关的大 IT 领域,包括互联网应用、芯片设计及关键元器件等；目前, 君联资本共治理五期美元基金、两期人民币基金,资金规模合计逾130 亿元,重点投资于运作主体在中国及市场与中国相关的创新、消费品、清洁技术、先进制造及现代服务；成长型企业, 行业遍及 TMT、医疗健康、名师归纳总结 - 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