【美妆护肤研报】化妆品及医美行业：国牌化妆品持续推新头部品牌线上表现亮眼-20220418-中银国.docx

5）中银证券1 .化妆品销售呈强者恒强局面1.1 3月化妆品销售情况投资建议2.行业近况：大盘维稳，局部个股涨幅喜人化妆品板块新闻及重点公司情况2.1 医美板块：各企业产品稳步布局中.8123.一级市场投融资情况15风险提示162022年4月18日化妆品及医美行业o中银证券图表14.夸迪水油双锁花萃润透面膜号迪水油双襁花萃湖透而用创研PS-FIXPREAM专利科技干皮超滋润油皮稳水油M水油喳界研发标准，7a珍贵精粉油基底.资料来源:夸迪天猫旗舰店,中银证券缓尔博士：微生态高效抗初老新答案。2022年3月，埃尔博士酵萃精研肌律御时精华露首发，是埃 尔博士首支抗初老闪充精华。酵萃精华采用外养内修理念，由外两大益生元+敏修筑稳科技，帮助改 善衰老肌的菌群。由内肌源促活科技+超维拟肤两大组方科技，加强改善法令纹、抬头纹等肌肤纹路。其 中，专利技术褐藻酵粹，精准清除自由基，增加肌肤弹性；灵魂成分六胜肽1,作为淡纹克星，帮 助隐匿纹路。日常价格为468元/30g。图表15.暧:尔博士酵萃精研肌律御时精华露”.ALVA麻肘I。天痛中里食多通路酵准初老谖尔博士闪充精华构建皮肤微生态平衡外抗内养实力抗初老资料来源:玻尔博士天猫旗舰店,中银证券A 重点公司公告华熙生物：华熙生物与关联方共同投资设立私募基金的公告4月16日，公司拟与关联方尚海医生集团（深圳）及其他合伙人共同出资参与设立私募基 金“海南海熙股权投资合伙企业（有限合伙），主要投资于皮肤科学与生命科学领域。私募基金目标 募集规模12,330万元，首期募集6,165万元。公司作为有限合伙人认缴总额4,000万，首期拟使用自 有资金认缴出资2,000万，认缴出资比例为32.4412%。关联方医生集团认缴总额2,000万，首期认缴 出资1,000万,认缴出资比例为16.2206%。2022年4月18日化妆品及医美行业11o中银证券鲁商开展：公司发布2021年年度报告4月15日，公司发布2021年年报，实现营业收入123.63亿元（9.20%）;实现归母净利润3.62亿元 （-43.34%）;实现扣非归母净利润3.60亿元（-42.36%）,基本每股收益为0.36元/股。报告期内,公 司继续坚持生物医药和生态健康产业双轮驱动，致力于成长为国内领先的大健 康产业综合运营商。化 妆品业务方面，2021年实现营业收入14.95亿元（+117.01%）,占总营收的比重到达12%。其中，“颐莲”、“埃尔博士”开展迅猛，销量连年翻番，成功跻身国产化妆品行业前列。2.2医美板块：各企业产品稳步布局中> 行业新闻1）浙江省医疗美容技术指引3月12日正式发布，主要针对“黑机构”、“黑医生”、“黑药械”等医美乱象；中整协将于今年3-7月在全国范围内开展医美消费抽样调查，医美行业整改力度加大。（东方财富）2）国家药监局调整医疗器械分类目录，5月起，“水光针”等注射用透明质酸钠溶液正式获监 管认可纳入III类器械监管；射频治疗设备及面部埋植线等产品调整为川类器械监管。正规产品认证 趋严，利好具备资质的医美龙头企业。（腾讯网）3） 4月14日，市场监管总局公布了 2022年第一批“铁拳”行动典型案例，8个案例中有2个涉及医 美企业。据了解，市场监管总局已经将查处医疗美容领域虚假宣传行为列入2022年民生领域案件查 办“铁拳”行动重点，将着重查处包括在直播中利用话术进行虚假商业宣传，利用“软文” “种草 笔记”、编造医美日记等形式进行虚假营销，“刷单炒信”等在内的违法行为。（新浪网）4） 4月15日，创业板上市委员会2022年第20次审议会议结果显示，深圳市美好创亿医疗科技股份 首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这是今年过会的第109家企业。（新浪网） > 各企业医美产品布局现状四环医药：3月14日，四环医药收购深圳易美以拓展集团在光电设备领域的布局（光电医美市场）， 此外，深圳易美所拥有的聚焦型超声技术可以实现物联网+医疗新型合作模式。3月7日，四环医药 与瑞士 SUISSELLE就CELLBOOSTER®达成独家代理协议，并获得该产品在中国大陆、香港、澳门及 台湾的独家代理权。CELLBOOSTER®为瑞士高端透明质酸复合溶液产品，混合了非交联透明质酸、氨 基酸和维生素。本次四环医药独家代理的CELLBOOSTER®系列的四款水光针产品，可分别用于提亮 肤色、抚平皱纹、局部塑形、防止脱发和头发花白，丰富了集团的产品矩阵。3月7日，集团妇科敷 料类产品获医疗器械注册证，八款产品可通过在阴道壁形成一层保护凝胶膜，从而阻止病原微生物定 植，有促进阴道自净及创面愈合的作用，与本集团其他私密产品，包括独家代理的韩国东方医疗株式 会社旗下的无张力尿道悬吊带，具备很好的协同效用，在年内上市能够形成有效且互补的产品组合。 3月2日，四环医药首个自主研发治疗糖尿病创新专利药加格列净新药上市申请获国家药监局申请，有 助于集团加快实现在糖尿病产品管线的产业化开展。3月2日，集团旗下漫颜空间自主研发的四款医用 皮肤护理敷料敷贴类产品获医疗器械注册证，可与本集团代理的黄金微针等光电类产品形成有效的产 品组合，实现1+1 >2的紧肤及舒缓的双重效果。3月1日，集团旗下淡颜空间自主研发的重组III型 胶原蛋白凝胶敷料等三项产品获医疗器械注册证，聚焦于解决医美术后的伤口愈合及疤痕修复这两 大痛点，有助于拓展中国医用皮肤修复敷料市场。2月28日，集团旗下演颜空间研发的医用疤痕修 复类产品获医疗器械注册证，有助于扩展中国局部外用疤痕治疗市场。2021年12月28日，公司收购 美国Genesis Biosystems, Inc.公司的全部股权，Genesis是一家高品质美学和生物医学产品制造商，主要 从事美容设备的开发、制造和分销，用于美容护肤治疗以及整形手术，其主要产品包括括微通道系 统Derma Genesis®、Dermacel®> DermaFraSM和脂肪采集系统LipiVage®公司开发的抗凝药物“磺达肝 癸钠注射液”（规格0.5毫升：2.5亳 克）获得中华人民共和国国家药品监督管理局颁发的药品注册 批件，获批准生产，视同通过仿制药质量和疗效一致性评价；公司继续与韩国Hugel保持密切合作 关系，根据与Hugel订立的独家分销协议于中国分销A型肉毒毒素乐提葆（Letybo）及玻尿酸产品；童 颜水凝（商品名：嘉乐妍2ml/支）于2021年9月正式获得国家药监局批准的医疗器械生产许可；公 司于中国地区独家代理引进韩国东方医疗株式会社（韩国东方医疗会社）旗下的爱拉丝提面部埋植 线（线雕）和私密用线两类产品目前均已于国内获批。（资料来源：公司公告）2022年4月18日2022年4月18日化妆品及医美行业12o中银证券华东医药：2月6日，华东医药英国全资子公司Sinclair Pharma Limited宣布收购能量源型医美器械公司 Viora 100%股权。Viora现有强脉冲光、微晶磨皮、高压喷射等技术和产品与Sinclair EBD业务板块产品 管线形成有效互补，实现了能量源医美器械产品种类全布局，基本实现能量源器械主流技术覆盖。 本次交易完成后，公司在全球范围内将拥有无创+微创医美领域产品三十余款，其中海内外已上市产 品达二十款，在研全球创新产品十余款，产品组合覆盖面部填充、埋线、皮肤管理、身体塑形、脱毛、 私密修复等非手术类主流医美领域。1月18日，子公司道尔生物申报的生物制品1类新药注射用 DR30303的I期临床试验申请获得批准；Ellans6®伊妍仕丁乂注射用聚己内酯微球在中国已上市全球60多 个国家或地区获注册认证或上市准入；Lanluma®在欧盟CE认证欧洲已上市；MaiLi®系列新型高端含 利多卡因透明质酸在欧盟CE认证欧洲已上市；Perfectha®系列双相透明质酸在全球60多个国家或地 区获注册认证或上市准入欧盟CE认证；BBotulinum Toxin （A型肉毒毒素）处于中国注册上市推进中; 美容埋线Silhouette®kistaliffM获美国FDA认证，全球60多个国家获地区获注册认证或上市准入，预计 2024年在中国上市；酷雪丁乂Glacial Spatm （F0）于美国、韩国获批上市，中国台湾已递交上市申请, 2021年四季度登陆中国市场；F1 （Glacial RxTM）处于美国FDA510（K）,预计2024年中国上市； Cooltech获欧盟CE认证，欧洲已上市；Cooltech Define获欧盟CE认证、澳洲TGA认证，海外已上市； Crystile海外已上市；Safyre预计2022年中国上市；Primelase在全球11个国家或地区获注册认证或上 市准入；日ysion在全球7个国家或地区获注册认证或上市准入。（资料来源：公司公告）爱美客：公司童颜针“濡白天使”（含左旋乳酸乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶）公布第 二 批牌照授权注射机构名单，进入市场推广阶段；利多卡因丁卡因乳膏获批，开展用于成人浅层皮肤 手术前对完整皮肤的局部麻醉的临床试验；医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠溶液处于临 床阶段；A型肉毒毒素已经处于临床试验三期，预计将于2023年提交NDA;埋植线二代产品处于临 床前阶段，预计2022年进入临床；利拉鲁肽已完成一期临床；去氧胆酸药物预计2022年提交临床申 请。（资料来源：公司公告）华熙生物：根据2021年年报，公司医美产品布局涵盖以下四个方面：（1）深耕玻尿酸类产品，在 未来三至五年，公司软组织填充剂产品将覆盖鼻唇部、额部、中面部、唇部、颈部、手部等。这些 产品将与已上市润致系列产品形成全部位、全层次抗衰产品矩阵；（2）聚焦微交联的产品差异化优 势, 微交联产品包括爆品熨纹针（祛静态纹）和娃娃针（肌肤焕活），打造“大单品”；（3）公司已布 局多个基础型和功能型水光产品，聚焦补水、美白、抗衰等功效，公司水光产品预计将在三年内全 面进入“械三时代”；（4）完善管线布局，胶原蛋白和再生材料方面，公司自研胶原蛋白原料已完 成关键技术突破，胶原蛋白终端产品同步开发；（5）完善产品矩阵，医美辅助类产品方面，截 至2022 年1月，公司已获批第二类医疗器械医用敷料4项，用于微整形、光电工程、果酸换肤术后浅表创 面的护理。同时，公司不断精进此类产品配方工艺技术，继续布局投入第二类、第三类医疗器械医 用敷料；（6）拓宽产品，医美设备产品方面，截至2021年12月，公司已获批第二类医疗器械水光 设备，可搭配公司多种注射产品使用，在皮肤所需层次精准导入功能性产品，到达补水、修复、美 白、去皱、抗衰靓肤等多种效果。此外，水光设备的同系列新品即将问世，获取NMPA二类医疗器 械认证；同时，公司研发团队仍继续专注于国内智能医疗硬件市场，继续布局投入二类，三类医疗 设备，为医院及医美机构提供高性价比的国产智能医美设备。（资料来源：公司年报）昊海生科：根据公司2021年年报，报告期内集团围绕医美产品线完成以下布局：（1） 2021年2月， 公司签署股权转让及增资协议，以合计2.05亿元获得欧华美科63.64%股权，将其旗下应用于皮肤治 疗、脱毛等领域的射频及激光医疗美容设备、家用仪器、创新型真皮填充剂等产品纳入本集团医美 幅员；（2） 2021年3月，集团签署一系列协议，以1.9亿美元的投前估值根据日rion完成的各项约定 的里程碑事项最多投资3,100万美元认购Eirion的A轮优先股。同时，日rion有偿授权本集团创新外用 涂抹型A型肉毒毒素产品ET01、经典注射型肉毒毒素产品A109、治疗脱发白发用小分子药物产品 ET02在中国大陆、香港及澳门特别行政区、台湾地区的独家研发、销售、商业化许可。本集团通过这 项交易将顺利进入肉毒毒素和小分子药物领域。目前，集团已形成覆盖真皮填充剂、肉毒毒素、射频 及激光设备四大品类的完整医美产品矩阵，贯通医疗美容、生活美容以及家用美容三大应用场景，全 方位满足终端客户的消费需求。（资料来源：公司年报）2022年4月18日2022年4月18日化妆品及医美行业13o中银证券A 重点公司公告创尔生物：发布2021年年度报告及权益分派预案4月15日公司发布2021年年报，2021年归属于母公司所有者的净利润3447.1万元，同比减少62.73%; 营业收入2.4亿元，同比减少20.8%;基本每股收益0.41元，同比减少62.39%。权益分派预案如下： 公司目前总股本为84,996,378股，拟以权益分派实施时股权登记日应分配股数为基数，以未分配利润 向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税）。本次权益分派共预计派发现金红利10,199,565.36 元，如股权登记日应分配股数与目前预计不一致的，公司将维持分派比例不变，并相应调整分派总 额。2022年4月18日化妆品及医美行业14o中银证券3.一级市场投融资情况3月以来，美妆医美企业融资不断，其中化妆品为主业的企业较多。图表16, 2022年3月以来一级市场投融资情况资料来源：IT橘子,中银证券融资企业PMPM环球配方主营业务护肤融资时间2022-03-14融资轮次战略投资融资金额数千万人民币投资人恃仇彳父贝 琥珀资本国免GDFS美妆集合店2022-03-18Pre-A 轮千万级人民币未透露光源资本（财务顾问）Mistine彩妆2022-03-25A轮2亿人民币凯辉基金（领投）益源资本EverYiHEPROA海璞诺护肤2022-04-11Pre-A 轮近千万人民币明峰资本2022年4月18日化妆品及医美行业15(§)中银证券风险提示新品拓展不及预期：各企业的增长均通过不断推出新品的方式拓展自身业务幅员，假设新品研发受阻, 新品推出速度放缓，将对各公司的业务增长有一定影响。行业竞争加剧：当所处行业竞争加剧下，假设出现较激烈价格战或其他恶性竞争，对行业的良性稳步 开展有一定影响。政策风险：政策高压下，不合规产品(尤其是医美市场)曝光影响消费者信心，存在终端需求减弱 可能，进一步对行业终端产品销售有影响。产品平安风险：医美行业对平安性要求较高，产品质量一旦出现问题会对品牌的影响较大，直接影 响消费者的选择和下游机构的订货，进一步影响公司开展。2022年4月18日化妆品及医美行业16o中银证券披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何财 务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份同时声明,将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报 告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告,以防 止被误导,中银国际证券股份不对其报告理解和使用承当任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价I行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准:公司投资评级：买 A;预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数物k以上;增 持:预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%W%;中 性:预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10°k之间;减 持:预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在坪k以上;未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。行业投资评级：强于大市:预计该行业指数在未来612个月内表现强于基准指数;中 性:预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平;弱于大市:预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数;未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深为0指数;新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数;香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数;美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普50。指数。2022年4月18日化妆品及医美行业17中银国际证券股份中国上海浦东银城中路200号中银大厦39楼 200121 :(8621) 6860 4866 :(8621) 5888 3554相关关联机构：中银国际研究香港花园道一号中银大厦二十楼 :(852) 3988 6333致电香港免费 ：中国网通10省市客户请拨打：10800 8521065 中国电信21省市客户请拨打：10800 1521065 新加坡客户请拨打：800 852 3392 :(852)2147 9513中银国际证券香港花园道一号中银大厦二十楼 :(852) 3988 6333 :(852)2147 9513中银国际控股北京代表处中国北京市西城区西单北大街110号8层 :100032 :(8610) 8326 2000 :(8610) 8326 2291中银国际(英国)2/F, 1 LothburyLondon EC2R 7DBUnited Kingdom :(4420) 3651 8888 ：(4420) 3651 8877中银国际(美国)美国纽约市美国大道1045号7 Bryant Park 15 楼NY 10018 : 212 259 0888 : 212 259 0889中银国际(新加坡)注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼(049908) :(65) 6692 6829 / 6534 5587 :(65) 6534 3996 / 6532 3371风险提示及免责声明本报告由中银国际证券股份证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFIk QDII等能够充分理解证券研究报 告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份的机构客户；2)中银国际 证券股份的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券 股份的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾 问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户O中银国际证券股份不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客 户提供本报告。中银国际证券股份的个人客户从任何外部渠道获得本报告 的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意 见，独立作出投资决策。中银国际证券股份不承当由此产生的任何责任及 损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或 间接复制、派发或转发此报告全部或局部内容予任何其他人，或将此报告全部或局部 内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份将及 时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记 及标记均为中银国际证券股份或其附属及关联公司(统称“中银国际集团” 的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任 何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证 券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的凡础。中银国际证券 股份不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内 容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客 户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投 资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关 投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份及其证券分析师 从相信可靠的来源取得或到达，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何 成员及其董事、高管、员工或其他任何个人(包括其关联方)都不能保证它们的准 确性或完整性。除非法律或规那么规定必须承当的责任外，中银国际集团任何成员不 对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信 息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应 单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时 的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致 及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问， 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团 本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。 提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接)的目 的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构本钱报告的任何部份。阁下 须承当浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须 提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用 于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何 明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告 所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入 可能出现上升或下跌。局部投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得 有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务 可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告 涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份及其附属及关联公司版权所有。保存一切权利。3）中银证券图表目录图表1.3月淘系平台重点关注品牌销售额与去年3月比照情况（亿元）4图表2.淘系平台2022年3月护肤品牌销售额排名情况4图表3.抖音平台3月护肤品品牌销售额排名情况5图表4.抖音平台3月彩妆品牌销售额排名情况5图表5.上市公司估值表6图表6.本周指数行情（） 7图表7.化妆品医美公司涨幅前四公司（） 7图表8.化妆品医美公司跌幅前四公司（） 7图表9.12月社零情况与化妆品社零情况比照（单位：%） 8图表10.珀莱雅至鲜亮颜安瓶精华液9图表11.珀莱雅至鲜亮颜安瓶精华液9图表12.薇诺娜赋活修护精华液10图表13.润百颜抚纹靓透次抛精华10图表14.夸迪水油双锁花萃润透面膜11图表15.璟尔博士酵萃精研肌律御时精华露11图表16.2022年3月以来一级市场投融资情况152022年4月18日化妆品及医美行业中银证券中银证券.化妆品销售呈强者恒强局面1.1 3月化妆品销售情况> 淘系平台3月护肤品销售增长呈现强者恒强，珀莱雅领先。分品牌看，珀莱雅、海蓝之谜、薇诺娜、修丽可、 理肤泉、至本、埃尔博士、夸迪较去年同期有所增长。国牌中，珀莱雅、夸迪、薇诺娜3月同比增 长位列前三位，分别为133.7%/108.8%/75.5%,珀莱雅、夸迪两个国产品牌同比增长超100%,呈现强 增长态势。图表1.3月淘系平台重点关注品牌销售额与去年3月比照情况（亿元）品牌2022年3月2021年3月3月2022年13月2021年13月13月整体销售额整体销售额同比增长整体销售额整体销售额同比增长珀莱雅3.351.43133.7%6.213.1895.6%海蓝之谜2.511.9727.2%5.454.1232.2%薇诺娜2.381.3675.5%4.352.7558.5%修丽可1.451.329.2%3.103.96-21.6%理肤泉1.221.0318.4%2.702.2619.4%至本1.100.6375.3%2.191.2574.7%埃尔博士0.730.5533.3%1.441.0043.8%夸迪0.720.35108.8%1.291.271.1%玉泽0.430.70-37.9%1.051.51-30.3%润百颜0.430.76-42.9%0.971.38-29.3%丸美0.340.49-30.3%0.801.23-34.6%颐莲0.320.32-2.2%0.620.611.2%御泥坊0.220.48-54.7%0.521.28-59.7%入 T /*-佰草集0.140.17-16.2%0.330.36-7.3%护肤品方面，3月精华类产品仍处于热销状态。美容护肤品牌2022年3月淘系平台销售额排名情况 看，国际品牌仍处优势地位，占比80%,雅诗兰黛、兰蔻、欧莱雅位列前三。国产品牌珀莱雅和薇 诺娜分别位列第5和第10位。图表2.淘系平台2022年3月护肤品牌销售额排名情况 美容护肤名次品牌销售额（亿元）热销产品对应价格1雅诗兰黛6.68第七代小棕瓶精华液；660 元/30ml;小棕瓶熬夜眼霜530 元/15ml2兰蔻6.24明星粉水（轻盈保湿柔肤水）；435 元/400ml;小黑瓶精华肌底液760 元/30ml3欧莱雅5.25黑精华（青春密码酵素精华肌底液）319 元/50ml4海蓝之谜3.76修护精萃液900 元/100ml5珀莱雅3.35双抗精华259 元/30ml6资生堂3.33红腰子精华（新红妍肌活精华露）590 元/30ml7SK-II3.13神仙水精华液1540 >t/30ml8玉兰油Olay2.86抗糖小白瓶439 元/75ml9科颜氏2.84高保湿面霜315 元/50ml资林来源:中银证券2.38舒敏保湿特护霜268 元/50g2022年4月18日化妆品及医美行业中银证券中银证券>抖音平台护肤品方面，国产品牌抢占排行榜席位，珀莱雅强势领跑。2022年3月在抖音平台销售额排名前10 的品牌中，海外品牌仅占据4席，比照1+2月份（海外品牌占据7席），国产品牌加速抢占抖音平台 护肤品市场份额，珀莱雅由第6位升至第2位，肌先知品牌凭借1.07亿销售额占据第三位。图表3.抖音平台3月护肤品品牌销售额排名情况3月护肤品销售额排名名次品牌销售额（亿元）热销产品对应价格1雅诗兰黛1.11第七代小棕瓶精华液559 元/100ml2珀莱雅1.07源力精华239 元/30ml3肌先知1.03御雪祛斑美白面膜63.8 元/30g4安耐晒0.81小金瓶防晒霜99 元/60ml5SK-II0.70神仙水精华液699 元/230ml6欧莱雅0.69黑精华面膜、安瓶面膜299元（黑精华面膜5片+ 安瓶面膜10片）7植美馥予0.67多重胜肽丰盈紧致日抛精华液399 元/10ml8肌活0.66弹润紧致眼膜159 元/7ml （7 片）9韩束0.64玻尿酸高保湿润颜礼盒399元10欧诗漫0.64美白淡斑珍珠双膜组3月国牌销售情况169.8 元/30 片名次品牌销售额（亿元）热销产品对应价格1珀莱雅1.07源力精华239 元/30ml2肌先知1.03御雪祛斑美白面膜63.8 元/30g3植美馥予0.67多重胜肽丰盈紧致日抛精华液399 元/10ml4肌活0.66弹润紧致眼膜159 元/7ml （7 片）5韩束0.64玻尿酸高保湿润颜礼盒399元6欧诗漫0.64美白淡斑珍珠双膜组169.8 元/30 片7自然堂0.60凝时水乳霜精护肤套装540元8阿芙0.5911籽精华油259 元/15ml9薇诺娜0.58舒敏保湿特护霜268 元/50g10法素茜0.47多肽瓷肌精华液447 元/50ml资料来源:飞瓜数据,中银证券彩妆方面，国产品牌在抖音平台的销售情况优于海外品牌。2022年3月抖音平台销售额排名前10的 品牌中，国产品牌占据主要地位，合计销售额超过2亿元。其中，花西子领跑抖音平台彩妆品牌， 月销售额达0.84亿元，远超第二位柏瑞美，优势地位突出。图表4.抖音平台3月彩妆品牌销售额排名情况资料来源:飞瓜数据,中银证券名次 1品牌 花西子销售额（亿元） 0.84热销产品空气蜜粉对应价格149 元/8.5g2柏瑞美0.37定妆喷雾39.9 元/100ml3朱莉欧0.36双层W拉138 元/21g（买一送一）4卡姿兰0.27小夜猫/小奶猫粉底液89 元/30g5完美日记0.26锁色薄纱名片唇釉89.9 元/2 支（4g/支）6彩棠0.23妆前乳隔离霜159 元/40ml7伴奏0.22鎏金全臻无暇气热雷69.9 元/15g（买一送一）8柳丝木0.21变色隔离霜59 it/30ml（买一送一）9滋色0.17多放修颜隔意霜59.9 元/20g（买一送一）10舞动奇迹0.16立体持妆水眉笔69.9元/3支2022年4月18日2022年4月18日化妆品及医美行业I中银证券I中银证券投资建议> 化妆品板块国内化妆品市场景气度不断向上，线上高增同时多样化运营利好国产品牌。国内化妆品市场终端需 求不断向上，近5年规模增速领先全球，与此同时品牌竞争加剧，线上渠道销售高速增长，渠道的 变化利于国产品牌进行市场的快速拓展，能够精准把握消费者需求，多样化营销带动品牌效应增强 的品牌将更有望不断做大市场。推荐：具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮（旗下品 牌薇诺娜）；主打大单品策略，不断进行大单品系列拓展的珀莱雅；自主品牌加品牌代运营双轮驱 动，当前呈现经营拐点向上的水羊股份（旗下品牌包括御泥坊）。建议关注：全产业链布局，多品 牌矩阵的华熙生物、鲁商开展；多品牌策略布局，不断经营改善的上海家化（旗下品牌玉泽、佰草 集）。> 医美板块医美市场快速拓展中，政策趋严下利好国产龙头。国内医美市场处于渗透率快速提升阶段，终端需 求较为旺盛。同时随着国内企业的研发、技术不断提升，国产品牌以更高性价比和差异化定位产品 不断拓展国内市场。在当下政策监管趋严，严厉打击不合规不合法医美市场的情况下，利好国内龙 头企业。推荐：具备前瞻性差异化产品布局能力的医美龙头爱美客。图表5.上市公司估值表资料来源:万得,中银证券注:股价截止日4月15日,除贝泰妮、珀莱雅、水羊股份、爱美客,其余公司盈利预测来自万得一致预期公司简称股价（元/股）总股本 （亿股）市值（亿元）归母净利润（亿元）每股收益（元/股）2021E市盈率（X） 2022E2023E2021E2022E2023E2021E2022E2023E贝泰妮190.884.24808.578.6211.1814.422.042.783.7494.3968.5551.00珀莱雅184.102.01370.066.047.499.133.003.734.5461.2749.4140.53上海家化33.866.80230.126.498.2610.480.961.221.5442.3027.8521.96水羊股份12.434.1251.162.413.755.810.590.911.4121.2313.648.81青松股份6.655.1734.350.093.634.380.020.700.85391.189.477.84科思股份42.201.1347.641.622.392.931.432.122.6029.4519.9116.26嘉亨家化23.401.0123.590.921.331.750.911.321.7425.7317.7813.47爱美客494.002.161,068.829.5714.6921.184.436.799.79121.1072.7350.46华熙生物116.004.81558.067.8210.4313.721.632.172.8595.2853.5040.69鲁商开展10.4110.09105.053.617.188.980.360.710.8936.9514.6211.70贝泰妮、上海家化、华熙生物、爱美容、鲁商开展2年为年报公布数据2022年4月18日化妆品及医美行业I中银证券2.行业近况：大盘维稳，局部个股涨幅喜人本周沪深300指数跌0.99%,各板块有所分化。