利率与债券定价.ppt

第6章 利率与债券定价教学目的教学内容思考题自测题习题案例分析参考文献第6章 利率与债券定价教学内容6.1 债券和债券定价6.2 债券的更多特性6.3 债券的不同类型6.4 通货膨胀与利息率6.5 债券收益的决定因素6.1 债券和债券定价2.债券要素：（1）面值（2）期限（3）券面利率（4）债券发行价格 1.债券定义：一家公司(或者政府)希望从公众那里获得长期借款时通常会发行(或者出售)的有价证券。6.1 债券和债券定价3.债券价值=利息现值+面值现值 债券价值=年金现值+一次付款额现值4.债券发行价格种类：溢价、折价、面值5.债券发行价格的确定 取决于市场利率6.面值和价格之间的关系市场利率=票面利率 则 面值=债券价格。市场利率票面利率 则 面值债券价格。市场利率票面利率 则 面值债券价格。6.1 债券和债券定价 利率风险：由银行利率的波动而给债券持有者带来的风险。利率风险的大小取决于价格相对于利率变化的敏感性。影响利率风险的两个因素（P104）(1)到期时间：到期时间越长，利率风险越大。(2)券面利率：券面利率越低，利率风险越大。思考：长期债券为什么有更高的利率敏感性？较低利率债券为什么有较高的风险？6.1 债券和债券定价 到期收益率的求解：插值法。当前收益率=年利息/债券价格到期收益率=当前收益率+资本利得率 练习：练习：练习：练习：某公司于某公司于某公司于某公司于20022002年年年年1 1月月月月1 1日发行一种日发行一种日发行一种日发行一种3 3年期的新债券，该年期的新债券，该年期的新债券，该年期的新债券，该债券的面值为债券的面值为债券的面值为债券的面值为10001000元，票面利率为元，票面利率为元，票面利率为元，票面利率为14%14%，每年付息一，每年付息一，每年付息一，每年付息一次。次。次。次。要求：要求：要求：要求：（1 1）如果债券的发行价为）如果债券的发行价为）如果债券的发行价为）如果债券的发行价为10401040元，计算其到元，计算其到元，计算其到元，计算其到 期收益率是多少？期收益率是多少？期收益率是多少？期收益率是多少？（2 2）假定）假定）假定）假定20032003年年年年1 1月月月月1 1日的市场利率为日的市场利率为日的市场利率为日的市场利率为12%12%，债，债，债，债 券市价为券市价为券市价为券市价为10401040元，是否应购买该债券？元，是否应购买该债券？元，是否应购买该债券？元，是否应购买该债券？（3 3）假定）假定）假定）假定20042004年年年年1 1月月月月1 1日的市场利率下降到日的市场利率下降到日的市场利率下降到日的市场利率下降到10%10%，那么此时债券的价值是多少？，那么此时债券的价值是多少？，那么此时债券的价值是多少？，那么此时债券的价值是多少？（4 4）假定）假定）假定）假定20042004年年年年1 1月月月月1 1日的债券市价为日的债券市价为日的债券市价为日的债券市价为950950元，元，元，元，若持有到期，则债券收益率为多少？若持有到期，则债券收益率为多少？若持有到期，则债券收益率为多少？若持有到期，则债券收益率为多少？6.2 债券的更多特性负债(1)没有剩余索取权。(2)债权人没有投票权。(3)利息被看成经营成本，可以避税。(4)如果利息或本金丢失，债券人具有法定的追索权。(5)过量的债务容易导致财务危机和破产。权益(1)具有剩余索取权。(2)股东对董事会成员和其他事务投票。(3)股利不被认定为经营成本，不可避税。(4)股利并非公司的法定责任，如果不付股利，股东没有法定的求偿权。(5)完全权益的公司不会破产。6.2 债券的更多特性债券的基本条款债券发行总量对用作担保的财产的描述偿付条款赎回条款保护性条款的细节6.3 债券的不同类型国库券联邦政府债券财政短期票据：纯折现债券，期限在一年以内财政长期票据：一年至两年之间的利息债券财政债券：期限高于十年的政府公债市政债券州和地方政府债：潜在风险在变化，和公司债的评级类似，在联邦水平上利息予以免税6.3 债券的不同类型p没有周期性的利息支付p全部的到期收益来自于买价和面值的差异p售价不会超出票面价值p有时称为零，深度折现债券，或者原始发行折现债券p财政债券是很好的例子6.3 债券的不同类型p利息率的浮动取决于一些指数值，例如：调整利率抵押债券和通涨因素国库券。p券面利率有一个上限和下限。p浮动利率债券的价格风险很低，利息浮动，因此不会与到期收益率有重大不同。6.3 债券的不同类型p收益债券。p可转换债券p看跌债券。6.4 通货膨胀与利息率 P119p实际利息率：是经过通货膨胀调整的利率。p名义利息率：没有对通货膨胀进行调整的利率。一项投资的名义报酬率就是你所拥有的一项投资的名义报酬率就是你所拥有的一项投资的名义报酬率就是你所拥有的一项投资的名义报酬率就是你所拥有的钱钱钱钱的变的变的变的变动百分比。动百分比。动百分比。动百分比。一项投资的实际报酬率就是你的钱所能购买数一项投资的实际报酬率就是你的钱所能购买数一项投资的实际报酬率就是你的钱所能购买数一项投资的实际报酬率就是你的钱所能购买数量的变动百分比，也就是量的变动百分比，也就是量的变动百分比，也就是量的变动百分比，也就是购买力购买力购买力购买力的变动百分比。的变动百分比。的变动百分比。的变动百分比。预期名义利息率 包括要求的实际利息率加上调整的预期通货膨胀率。6.4 通货膨胀与利息率 费雪效应定义了真实利息率、名义利息率和通货膨胀率之间的关系。(1+R)=(1+r)(1+h)R：名义利息率 r：真实利息率 h：通货膨胀率 近似式：R=r+h6.5 债券收益的决定因素 期间结构是到期时间和收益之间的关系P120利率的期间结构收益曲线期间结构的图形表示思考题 债券的要素以及债券的发行价格的影响因素是什么?计算题：某公司2008年6月30日以94000元的价格购买了当年1月1日发行的面值为100000元票面利率为8%期限为4年，每半年付息一次的债券。若2008年6月30日的市场利率为10%，求该债券是否值得购买。自测题 FV=1000004%PVIFA5%,7+10000PVIF5%,7 =94215.60(元)甲、乙、丙三家公司同时于2006年1月1日发行面值为1000元的5年期债券。甲公司债券票面利率为10%，该公司规定利随本清，不计复利。乙公司债券规定不计利息。到期一次还本。丙公司债券票面利率为10%，该公司规定每半年付息一次，到期还本。假设投资者要求的报酬率为8%。问：1.若2008年1月1日甲公司债券的市价为1200元，计算并说明它是否被市场低估了？2.若2009年1月1日买入乙公司债券，计算并说明它的价值是多少？3.若2008年1月1日丙公司债券的市价为1200，是否应该购买？习题习题案例分析案例分析 资料：在美国的Mr.John于1994年2月将其大部分积蓄投入一家专门投资债券的共同基金，其投资的债券价值为50万美元。1994年5月的一天，John收到一份邮件是管理他的债券的公司的季度报告，令John震惊的是，他的债券市值已下降到目前的42.5万美元，比3个月前减少了7.5万美元，这简直难以令人置信。背景：在这3个月内，10年期公司债券的利率从5.75%提高到了7.95%。考虑分析：Mr.John的债券的市值会下降，什么原因？参考书目1(美)罗斯,威斯特菲尔德,乔丹 著;张建平 译.公司理财精要(第四版)M.北京:机械工业出版社,2007.2 荆新,王化成,刘俊彦 主编.财务管理学(第四版)M.北京:中国人民大学出版社,2006.3(美)哈瓦维尼,维埃里 著;王全喜等 译.高级经理财务管理:创造价值的过程(第二版)M.北京:机械工业出版社,2003.4(英)布雷利等 著;方曙红等 译.公司财务原理(第八版)M.北京:机械工业出版社,2007.5(美)查尔斯著;胡玉明译.财务报告与分析(第九版)M.大连:东北财经大学出版社,2005.相关网站 今日财会在线2.http:/ 财务经济网 3.http:/华尔街日报4.http:/sec.gov/美国证券管理委员会