风险与报酬(第十次课)课件.ppt

第二节第二节 风险和报酬风险和报酬1/12/20231一、风险与风险报酬的概念一、风险与风险报酬的概念 1.风险风险是预期结果的不确定性。是预期结果的不确定性。风险风险 负面效应负面效应正面效应正面效应机会机会 危险危险 1/12/202322.企业财务决策分为三种类型：企业财务决策分为三种类型：确定性决策确定性决策风险性决策风险性决策不确定性决策不确定性决策 1/12/202333.风险报酬风险报酬 风险报酬风险报酬是指投资者因冒风险进行投资是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。而获得的超过时间价值的那部分报酬。1/12/20234二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬1、概率概率 在经济活动中，某一事件在相同的条件下在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为通常，把必然发生的事件的概率定为1 1，把，把不可能发生的事件的概率定为不可能发生的事件的概率定为0 0，而一般随机事，而一般随机事件的概率是介于件的概率是介于0 0与与1 1之间的一个数。概率越大之间的一个数。概率越大就表示该事件发生的可能性越大。就表示该事件发生的可能性越大。1/12/20235 ABC ABC公司有两个投资机会，公司有两个投资机会，A A投资机会是一投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B B项目是一个老产品并且是必需品，销售前项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有假设未来的经济情况只有3 3种：繁荣、正种：繁荣、正常、衰退。常、衰退。1/12/20236公司未来经济情况表公司未来经济情况表1/12/202372、分布图、分布图 分布图也可以看出风险的大小分布图也可以看出风险的大小概率概率A A项目项目概率概率B B项目项目-60%-60%报酬率报酬率报酬率报酬率0 15%90%0 15%90%0 10%15%20%0 10%15%20%0.40.40.30.30.20.20.10.10.40.40.30.30.20.20.10.1离散型分布离散型分布1/12/20238概率概率0.50.5A A项目项目报酬率报酬率B B项目项目 连续型分布连续型分布-80%-60%-40%-20%0 20%40%60%80%-80%-60%-40%-20%0 20%40%60%80%1/12/20239 我们给出例子的报酬率呈正态分布，其主我们给出例子的报酬率呈正态分布，其主要特征是曲线为对称的钟形。实际上并非所有要特征是曲线为对称的钟形。实际上并非所有问题都按正态分布。但是，按照统计学的理论，问题都按正态分布。但是，按照统计学的理论，不论总体分布是正态还是非正态，当样本很大不论总体分布是正态还是非正态，当样本很大时，其样本平均数都呈正态分布。一般说来，时，其样本平均数都呈正态分布。一般说来，如果被研究的量受彼此独立的大量偶然因素的如果被研究的量受彼此独立的大量偶然因素的影响，并且每个因素在总的影响中只占很小部影响，并且每个因素在总的影响中只占很小部分，那么，这个总影响所引起的数量上的变化，分，那么，这个总影响所引起的数量上的变化，就近似服从于正态分布。所以，正态分布在统就近似服从于正态分布。所以，正态分布在统计上被广泛使用。计上被广泛使用。1/12/2023103 3预期值预期值反映平均收益水平，反映平均收益水平，不衡量风险不衡量风险 随机变量的各个取值，以相应的概率随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值（数学期望或均值），它反映随机变期值（数学期望或均值），它反映随机变量取值的平均化。量取值的平均化。1/12/202311预期报酬率（预期报酬率（A A）=0.390=0.390+0.415+0.415+0.3+0.3（-60-60）=15=15预期报酬率（预期报酬率（B B）=0.320=0.320+0.415+0.415+0.310+0.310=15=15 两者的预期报酬率相同，但其概率分布不同。两者的预期报酬率相同，但其概率分布不同。A A项目的报酬率的分散程度大，变动范围在项目的报酬率的分散程度大，变动范围在-60-609090之间；之间；B B项目的报酬率的分散程度小，变动范围在项目的报酬率的分散程度小，变动范围在10102020之间。这说明两个项目的报酬率相同，但风险之间。这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。为了定量地衡量风险大小，还要使用统计学中不同。为了定量地衡量风险大小，还要使用统计学中衡量概率分布离散程度的指标。衡量概率分布离散程度的指标。1/12/2023123、离散程度、离散程度 表示随机变量离散程度的量数，常用的是方差表示随机变量离散程度的量数，常用的是方差和标准差。和标准差。1/12/202313A A项目的标准差项目的标准差1/12/202314B B项目的标准差项目的标准差1/12/202315 结论：结论：标准离差越小，说明离散程度越小，也标准离差越小，说明离散程度越小，也越小。越小。因此，因此，B的风险小于的风险小于A的风险。的风险。注意：注意：以标准离差比较风险时，比较对象间的以标准离差比较风险时，比较对象间的关系关系在期望报酬率相等时比较才有效，否则在期望报酬率相等时比较才有效，否则应进一步测算。应进一步测算。1/12/202316 4.计算标准离差率计算标准离差率 (standard deviation coefficient)反映离散程度反映离散程度1/12/202317【例】【例】A A证券的预期报酬率为证券的预期报酬率为1010，标准差是，标准差是1212；B B证券的预期报酬率为证券的预期报酬率为1818，标准差是，标准差是2020。变化系数（变化系数（A A）=12=12/10/10=1.20=1.20 变化系数（变化系数（B B）=20=20/18/18=1.11=1.11 直接从标准差看，直接从标准差看，B B证券的离散程度较大，能否证券的离散程度较大，能否说说B B证券的风险比证券的风险比A A证券大呢？不能轻易下这个结论，证券大呢？不能轻易下这个结论，因为因为B B证券的平均报酬率较大。如果以各自的平均报证券的平均报酬率较大。如果以各自的平均报酬率为基础观察，酬率为基础观察，A A证券的标准差是其均值的证券的标准差是其均值的1.201.20倍，倍，而而B B证券的标准差只是其均值的证券的标准差只是其均值的1.111.11倍，倍，B B证券的相证券的相对风险较小。这就是说，对风险较小。这就是说，A A的绝对风险较小，但相对的绝对风险较小，但相对风险较大，风险较大，B B与此正相反。与此正相反。1/12/202318【例题】下列信息给出了过去【例题】下列信息给出了过去5 5年两种证年两种证券收益率的情况：券收益率的情况：要求：计算每种证券的平均报酬率和标准差要求：计算每种证券的平均报酬率和标准差1/12/202319答案答案A A证券的平均报酬率证券的平均报酬率=（1.8%-0.5%+2%-2%+5%+5%1.8%-0.5%+2%-2%+5%+5%）/6=1.88%/6=1.88%B B证券的平均报酬率证券的平均报酬率=（-7%-1%+13%+15%+20%+10%-7%-1%+13%+15%+20%+10%）/6=8.33%/6=8.33%1/12/202320三、证券组合的风险和报酬三、证券组合的风险和报酬（一）证券组合的报酬（一）证券组合的报酬1/12/202321 【例题】甲公司的预期报酬率为【例题】甲公司的预期报酬率为10%10%，占，占投资总额的投资总额的30%30%，乙公司的预期报酬率为，乙公司的预期报酬率为20%20%，占投资总额的，占投资总额的30%30%，丙公司的预期报酬率为，丙公司的预期报酬率为15%15%，占投资总额的，占投资总额的40%40%，则证券组合的预期，则证券组合的预期报酬率？报酬率？证券组合的预期报酬率证券组合的预期报酬率 =10%30%+20%30%+15%40%=10%30%+20%30%+15%40%=15%=15%1/12/202322v非系统性风险非系统性风险非系统性风险非系统性风险 (可分散风险或公司特别风险可分散风险或公司特别风险可分散风险或公司特别风险可分散风险或公司特别风险)单个证券单个证券v 系统性风险系统性风险系统性风险系统性风险 (不可分散风险或市场风险不可分散风险或市场风险不可分散风险或市场风险不可分散风险或市场风险)所有证券所有证券（二）（二）证券组合的风险证券组合的风险1/12/2023231、非系统性风险、非系统性风险非系统风险，是指发生于个别公司的特有非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。例如，一家公司的工人事件造成的风险。例如，一家公司的工人罢工、新产品开发失败、失去重要的销售罢工、新产品开发失败、失去重要的销售合同、诉讼失败，或者宣告发现新矿藏、合同、诉讼失败，或者宣告发现新矿藏、取得一个重要合同等。这类事件是非预期取得一个重要合同等。这类事件是非预期的、随机发生的，它只影响一个或少数公的、随机发生的，它只影响一个或少数公司，不会对整个市场产生太大影响。这种司，不会对整个市场产生太大影响。这种风险可以通过多样化投资来分散，即发生风险可以通过多样化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵销。有利事件所抵销。1/12/202324由于非系统风险是个别公司或个别资产所由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称特有的，因此也称“特殊风险特殊风险”或或“特有特有风险风险”。由于非系统风险可以通过投资多。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称样化分散掉，因此也称“可分散风险可分散风险”。由于非系统风险可以通过分散化消除，因由于非系统风险可以通过分散化消除，因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险。假设投资人都是理智的，都会选择充险。假设投资人都是理智的，都会选择充分投资组合，非系统风险将与资本市场无分投资组合，非系统风险将与资本市场无关。关。1/12/202325 假设投资假设投资100100万元，万元，A A和和B B各占各占5050。如果如果A A和和B B完全负相关，即一个变量的增完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵销。合的风险被全部抵销。1/12/202326完全负相关的证券组合数据完全负相关的证券组合数据1/12/202327 如果如果A A和和B B完全正相关，即一个变量完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大。组合的风险不减少也不扩大。1/12/202328 完全正相关的证券组合数据完全正相关的证券组合数据 1/12/202329相关系数（相关系数（r r）-1r1-1r1r=+1r=+1（完全正相关）（完全正相关）,表示一种证券报酬率的增表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例长总是与另一种证券报酬率的增长成比例r=-1r=-1（完全负相关），表示一种证券报酬率的增（完全负相关），表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例长总是与另一种证券报酬率的减少成比例r=0r=0，表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对，表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对于另外的证券的报酬率独立变动。于另外的证券的报酬率独立变动。一般而言，多数证券的报酬率趋于同向变动，一般而言，多数证券的报酬率趋于同向变动，因此两种证券之间的相关系数多为小于因此两种证券之间的相关系数多为小于1 1的正值。的正值。1/12/2023301/12/2023312 2、系统风险、系统风险系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。例如，系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。例如，战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等非预期的变动，对战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等非预期的变动，对许多资产都会有影响。系统风险所影响的资产非常多，虽许多资产都会有影响。系统风险所影响的资产非常多，虽然影响程度的大小有区别。然影响程度的大小有区别。例如，各种股票处于同一经济系统之中，它们的价格变动例如，各种股票处于同一经济系统之中，它们的价格变动有趋同性，多数股票的报酬率在一定程度上正相关。经济有趋同性，多数股票的报酬率在一定程度上正相关。经济繁荣时，多数股票的价格都上涨；经济衰退时，多数股票繁荣时，多数股票的价格都上涨；经济衰退时，多数股票的价格下跌。尽管涨跌的幅度各股票有区别，但是多数股的价格下跌。尽管涨跌的幅度各股票有区别，但是多数股票的变动方向是一致的。所以，不管投资多样化有多充分，票的变动方向是一致的。所以，不管投资多样化有多充分，也不可能消除全部风险，即使购买的是全部股票的市场组也不可能消除全部风险，即使购买的是全部股票的市场组合。合。由于系统风险是影响整个资本市场的风险所以也称由于系统风险是影响整个资本市场的风险所以也称“市场市场风险风险”。由于系统风险没有有效的方法消除，所以也称。由于系统风险没有有效的方法消除，所以也称“不可分散风险不可分散风险”。1/12/202332系数系数 不可分散风险的程度，通常用不可分散风险的程度，通常用系数来系数来计量。计量。系数有多种计算方法，实际计算过系数有多种计算方法，实际计算过程十分复杂，但幸运的是程十分复杂，但幸运的是系数一般不需要系数一般不需要投资者自己计算，而由一些服务机构定期计投资者自己计算，而由一些服务机构定期计算并公布。算并公布。1/12/202333系数的的经济意义在于，它告诉我们相系数的的经济意义在于，它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。多少。例如，市场组合相对于它自己的贝他系数例如，市场组合相对于它自己的贝他系数是是1 1；如果一项资产的如果一项资产的=0.5=0.5，表明它的系统风，表明它的系统风险是市场组合系统风险的险是市场组合系统风险的0.50.5，其收益率的，其收益率的变动性只及一般市场变动性的一半；变动性只及一般市场变动性的一半；如果一项资产的如果一项资产的=2.0=2.0，说明这种股票的，说明这种股票的变动幅度为一般市场变动的变动幅度为一般市场变动的2 2倍。倍。1/12/202334 总之，某一股票的总之，某一股票的值的大小反映了这值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的相关关系，计算之间的相关关系，计算值就是确定这种股值就是确定这种股票与整个股市收益变动的影响的相关性及其票与整个股市收益变动的影响的相关性及其程度。程度。1/12/202335投资组合的投资组合的系数系数1/12/202336【例题】特林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成【例题】特林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，他们的的证券组合，他们的系数分别是系数分别是2.02.0，1.01.0和和0.50.5，他们在证券组合中所占的比重分别为他们在证券组合中所占的比重分别为60%60%，30%30%和和10%10%，股票的市场报酬率为，股票的市场报酬率为14%14%，无风险报酬率为，无风险报酬率为10%10%，试确定这种证券组合的风险报酬率。试确定这种证券组合的风险报酬率。1/12/202337总风险总风险非系统性风险非系统性风险系统性风险系统性风险组合中的证券数目组合中的证券数目组组合合收收益益的的标标准准差差投资组合的规模投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系1/12/202338 在投资组合中投资项目增加的初期，风在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程序，险分散的效应比较明显，但增加到一定程序，风险分散的效应就会减弱。有经验数据显示，风险分散的效应就会减弱。有经验数据显示，当投资组合中的资产数量达到二十个左右时，当投资组合中的资产数量达到二十个左右时，绝大多数非系统风险均已被消除，此时，如绝大多数非系统风险均已被消除，此时，如果继续增加投资项目，对分散风险已没有多果继续增加投资项目，对分散风险已没有多大实际意义。大实际意义。1/12/2023393 3、资本资产定价资本资产定价(CAPM)(CAPM)模型模型K i 第第 i 种股票或第种股票或第 i 种证券组合的必要报酬率种证券组合的必要报酬率 RF 无风险报酬率无风险报酬率 i 第第i 种股票或第种股票或第 i 种证券组合的种证券组合的 系数系数Km 所有股票的平均报酬率所有股票的平均报酬率 1/12/202340 值值2.01.00.50无风险报无风险报酬率酬率RF=6%证券报酬与证券报酬与 系数的关系系数的关系（提示：图示自动给出，无需点击鼠标）（提示：图示自动给出，无需点击鼠标）低风险股低风险股票的风险票的风险报酬率报酬率2市场股票的风险报酬率市场股票的风险报酬率4高风险股票高风险股票的风险报酬的风险报酬率率8SML报报酬酬率率%681014资本资产定价模型，即证券市场线可用以下图示说明：资本资产定价模型，即证券市场线可用以下图示说明：(K,R)K i RF i（KmRF）1/12/202341 1、通货膨胀的影响通货膨胀的影响1/12/202342 2、风险厌恶程度的变化风险厌恶程度的变化报报酬酬率率1/12/202343例题例题例题例题 Q公司公司系数为系数为1.4，假设现行国库券的收，假设现行国库券的收益率为益率为6.5%，市场的平均必要报酬率为，市场的平均必要报酬率为8.5%。那么那么Q公司的预期报酬率为：公司的预期报酬率为：=6.5%+1.4(8.5%-6.5%)=9.3%返回1/12/202344衡量衡量系统系统风险风险衡量衡量整体整体风险风险1/12/202345【例题【例题1 1】甲公司持有】甲公司持有ABCABC三种股票，在由上三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为的比重分别为50%50%、30%30%和和20%20%，其，其系数分别系数分别为为2.02.0、1.01.0和和0.50.5。市场收益率为。市场收益率为15%15%，无，无风险收益率为风险收益率为10%10%。A A股票当前每股市价为股票当前每股市价为1212元，刚收到上一元，刚收到上一年派发的每股年派发的每股1.21.2元的现金股利，预计股利以元的现金股利，预计股利以后每年将增长后每年将增长8%8%。1/12/202346要求：要求：（1 1）计算以下指标：）计算以下指标：甲公司证券组合的甲公司证券组合的系数系数 甲公司证券组合的风险收益率甲公司证券组合的风险收益率 甲公司证券组合的必要投资收益率甲公司证券组合的必要投资收益率 投资投资A A股票的必要投资收益率股票的必要投资收益率（2 2）计算）计算A A股票的预期收益率，并分析当前股票的预期收益率，并分析当前 出售出售A A股票是否对甲公司有利股票是否对甲公司有利1/12/202347（1 1）甲公司证券组合的甲公司证券组合的系数系数 =50%=50%2+30%2+30%1+20%1+20%0.5=1.40.5=1.4 甲公司证券组合的风险报酬率甲公司证券组合的风险报酬率 =1.4 =1.4（15%-10%15%-10%）=7%=7%甲公司证券组合的必要投资收益率甲公司证券组合的必要投资收益率=10%+7%=12%=10%+7%=12%投资投资A A股票的投资必要报酬率股票的投资必要报酬率 =10%+2 =10%+2（15%-10%15%-10%）=20%=20%（2）1/12/202348【例例题题2 2】某某公公司司持持有有ABCABC三三种种股股票票构构成成的的证证券券组组合合，它它们们目目前前的的市市价价分分别别为为2020元元/股股、6 6元元/股股和和4 4元元/股股，它它们们的的系系数数分分别别为为2.12.1、1.01.0和和0.50.5，它它们们在在证证券券组组合合中中所所占占的的比比例例分分别别为为50%50%，40%,10%,40%,10%,上上年年的的股股利利分分别别为为2 2元元/股股，1 1元元/股股，0.50.5元元/股股，预预期期持持有有B B、C C股股票票每每年年可可分分别别稳稳定定的的股股利利，持持有有A A股股票票每每年年获获得得的的股股利利逐逐年年增增长长率率为为5%5%，若若目目前前的的市市场场收收益益率率为为14%14%，无无风险收益率为风险收益率为10%10%。要要求求：（1 1）计计算算持持有有A A、B B、C C三三种种股股票票投投资资组组合合的的风风险险收收益益率率（2 2）若若投投资资总总额额为为3030万万元元，风风险险收收益益额额是是多多少少？（3 3）分分别别计计算算投投资资A A股股票票、B B股股票票、C C股股票票的的必必要要收收益益率率。（4 4）计计算算投投资资组组合合的的必必要要收收益益率率（5 5）分分别别计计算算A A股股票票、B B股股票票、C C股股票票的的内内在在价价值值。（6 6）判断公司应否出售）判断公司应否出售A A、B B、C C三种股票。三种股票。1/12/202349答案答案（1 1）投资组合的）投资组合的系数系数 =50%=50%2.1+40%2.1+40%1.0+10%1.0+10%0.5=1.50.5=1.5（2 2）投资组合的风险收益率）投资组合的风险收益率=1.5=1.5（14%-10%14%-10%）=6%=6%（3 3）投资组合）投资组合A A股票的必要收益率股票的必要收益率 =10%+2.1 =10%+2.1（14%-10%14%-10%）=18.4%=18.4%投资组合投资组合B B股票的必要收益率股票的必要收益率 =10%+1 =10%+1（14%-10%14%-10%）=14%=14%投资组合投资组合C C股票的必要收益率股票的必要收益率 =10%+0.5 =10%+0.5（14%-10%14%-10%）=12%=12%（4 4）投资组合的必要收益）投资组合的必要收益 =10%+1.5 =10%+1.5（14%-10%14%-10%）=16%=16%1/12/202350（5）（6 6）由于）由于A A股票目前的市价高于其内在价值，所以股票目前的市价高于其内在价值，所以A A股票应出售，股票应出售，B B和和C C目前的市价低于其内在价值应继目前的市价低于其内在价值应继续持有。续持有。1/12/202351【例例题题3 3】ABCABC公公司司欲欲投投资资购购买买债债券券，目目前前有有四四家家公公司司债债券券可可供供挑挑选选，若若投投资资人人要要求求的的实实际年必要报酬率为际年必要报酬率为6%6%（复利、按年计息）：（复利、按年计息）：（1 1）A A公公司司债债券券，债债券券面面值值为为10001000元元，5 5年年期期，票票面面利利率率为为8%8%，每每年年付付息息一一次次，到到期期还还本本，债债券券的的发发行行价价格格为为11051105元元，则则A A公公司司债债券券的的价价值与到期收益率为多少？应否购买？值与到期收益率为多少？应否购买？（2 2）B B公公司司债债券券，债债券券面面值值为为10001000元元，5 5年年期期，票票面面利利率率为为8%8%，单单利利计计息息，到到期期一一次次还还本本付付息息，债债券券的的发发行行价价格格为为11051105元元，则则B B公公司司债债券券的的价价值值与与到到期期收收益益率率（复复利利、按按年年计计息息）为为多少多少?应否购买？应否购买？1/12/202352（3 3）C C公公司司债债券券属属于于纯纯贴贴现现债债券券，债债券券面面值值为为10001000元元，5 5年年期期，发发行行价价格格为为600600元元，期期内内不不付付息息，到到期期还还本本，则则C C公公司司债债券券的的价价值值与到期收益率为多少？应否购买？与到期收益率为多少？应否购买？（4 4）D D公公司司债债券券，债债券券面面值值为为10001000元元，5 5年年期期，票票面面利利率率为为8%8%，每每半半年年付付息息一一次次，到到期期还还本本，债债券券的的发发行行价价格格为为11051105元元，则则D D公公司司债债券的价值为多少？应否购买？券的价值为多少？应否购买？（5 5）若若ABCABC公公司司持持有有B B公公司司债债券券2 2年年后后，将将其其以以12001200元元的的价价格格出出售售，则则投投资资报报酬酬率率为为多多少（复利，按年计息）？少（复利，按年计息）？1/12/202353【例例题题4 4】20072007年年7 7月月1 1日日发发行行的的某某债债券券，面面值值100100元元，期期限限3 3年年，票票面面年年利利率率8%8%，每每半半年年付付息息一一次次，付付息息日日为为6 6月月3030日和日和1212月月3131日。日。要求：要求：（1 1）假假设设等等风风险险证证券券的的市市场场利利率率为为8%8%，计计算算该该债债券券的实际年利率和全部利息在的实际年利率和全部利息在20072007年年7 7月月1 1日的现值。日的现值。（2 2）假假设设等等风风险险证证券券的的市市场场利利率率为为10%10%，计计算算20072007年年7 7月月1 1日该债券的价值。日该债券的价值。（3 3）假假设设等等风风险险证证券券的的市市场场利利率率12%12%，20082008年年7 7月月1 1日日该该债债券券的的市市价价是是8585元元，试试问问该该债债券券当当时时是是否否值值得得购买？购买？（4 4）某某投投资资者者20092009年年7 7月月1 1日日以以9797元元购购入入，试试问问该该投投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？资者持有该债券至到期日的收益率是多少？1/12/202354【例例题题5 5】ABCABC企企业业计计划划利利用用一一笔笔长长期期资资金金投投资资购购买买股股票票。现现有有甲甲公公司司股股票票和和乙乙公公司司股股票票可可供供选选择择，已已知知甲甲公公司司股股票票现现行行市市价价为为每每股股1010元元，上上年年每每股股股股利利为为0.30.3元元，预预计计以以后后每每年年以以3%3%的的增增长长率率增增长长。乙乙公公司司股股票票现现行行市市价价为为每每股股4 4元元，上上年年每每股股股股利利为为0.40.4元元，股股利利分分配配政政策策将将一一贯贯坚坚持持固固定定股股利利政政策策。ABCABC企企业业所所要要求的投资必要报酬率为求的投资必要报酬率为8%8%。要求：要求：（1 1）利利用用股股票票估估计计模模型型，分分别别计计算算甲甲、乙乙公公司股票价值。司股票价值。（2 2）代）代ABCABC企业作出股票投资决策。企业作出股票投资决策。1/12/202355【例例题题6 6】某某公公司司在在20002000年年1 1月月1 1日日平平价价发发行行新新债债券券，每每张张面面值值10001000元元，票票面面利利率率10%10%，5 5年年到到期期，每每年年1212年年3131日日付付息息。（计计算算过过程程中中至至少保留小数点后少保留小数点后4 4位，计算结果取整）位，计算结果取整）要求：要求：（1 1）20002000年年1 1月月1 1日到期收益率是多少？日到期收益率是多少？（2 2）假假定定20042004年年1 1月月1 1日日的的市市场场利利率率下下降降到到8%8%，那么此时债券的价值是多少？，那么此时债券的价值是多少？（3 3）假假定定20042004年年1 1月月1 1日日的的市市价价为为900900元元，此此时购买该债券的到期收益率是多少？时购买该债券的到期收益率是多少？（4 4）假假定定20022002年年1 1月月1 1日日的的市市场场利利率率为为12%12%，债券市价为债券市价为950950元，你是否购买该债券？元，你是否购买该债券？1/12/202356某公司在1994年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10 96，5年到期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整。）要求：（1）1994年1月1日的到期收益率是多少？（2）假定1998年1月1日的市场利率下降到8，那么此时债券的价值是多少？（3）假定1998年1月1日的市价为900元，此时购买该债券的到期收益率是多少？（4）假定1996年1月1日的市场利率为12 96，债券市价为950元，你是否购买该债券？【解答】（1）因为平价发行的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率所以，到期收益率=票面利率=10（2）V=1001.08+10001.08=1019（元）（3）假设债券的到期收益率为i，则有：900=100（1+i）+1000（1+i）i=22（4）V=100（PA，12，3）十1000（PS，12，3）=952（元）因为，952元大于市价950元，故应购买。1/12/202357