风险与报酬(第十次课)课件.ppt
《风险与报酬(第十次课)课件.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《风险与报酬(第十次课)课件.ppt(57页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、第二节第二节 风险和报酬风险和报酬1/12/20231一、风险与风险报酬的概念一、风险与风险报酬的概念 1.风险风险是预期结果的不确定性。是预期结果的不确定性。风险风险 负面效应负面效应正面效应正面效应机会机会 危险危险 1/12/202322.企业财务决策分为三种类型:企业财务决策分为三种类型:确定性决策确定性决策风险性决策风险性决策不确定性决策不确定性决策 1/12/202333.风险报酬风险报酬 风险报酬风险报酬是指投资者因冒风险进行投资是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。而获得的超过时间价值的那部分报酬。1/12/20234二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风
2、险报酬1、概率概率 在经济活动中,某一事件在相同的条件下在经济活动中,某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生,这类事件称为随机事可能发生也可能不发生,这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。小的数值。通常,把必然发生的事件的概率定为通常,把必然发生的事件的概率定为1 1,把,把不可能发生的事件的概率定为不可能发生的事件的概率定为0 0,而一般随机事,而一般随机事件的概率是介于件的概率是介于0 0与与1 1之间的一个数。概率越大之间的一个数。概率越大就表示该事件发生的可能性越大。就表示该事件发生的可能性越大。1/12/202
3、35 ABC ABC公司有两个投资机会,公司有两个投资机会,A A投资机会是一投资机会是一个高科技项目,该领域竞争很激烈,如果经济个高科技项目,该领域竞争很激烈,如果经济发展迅速并且该项目搞得好,取得较大市场占发展迅速并且该项目搞得好,取得较大市场占有率,利润会很大。否则,利润很小甚至亏本有率,利润会很大。否则,利润很小甚至亏本。B B项目是一个老产品并且是必需品,销售前项目是一个老产品并且是必需品,销售前景可以准确预测出来。景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有假设未来的经济情况只有3 3种:繁荣、正种:繁荣、正常、衰退。常、衰退。1/12/20236公司未来经济情况表公司未来经济情况表
4、1/12/202372、分布图、分布图 分布图也可以看出风险的大小分布图也可以看出风险的大小概率概率A A项目项目概率概率B B项目项目-60%-60%报酬率报酬率报酬率报酬率0 15%90%0 15%90%0 10%15%20%0 10%15%20%0.40.40.30.30.20.20.10.10.40.40.30.30.20.20.10.1离散型分布离散型分布1/12/20238概率概率0.50.5A A项目项目报酬率报酬率B B项目项目 连续型分布连续型分布-80%-60%-40%-20%0 20%40%60%80%-80%-60%-40%-20%0 20%40%60%80%1/12/
5、20239 我们给出例子的报酬率呈正态分布,其主我们给出例子的报酬率呈正态分布,其主要特征是曲线为对称的钟形。实际上并非所有要特征是曲线为对称的钟形。实际上并非所有问题都按正态分布。但是,按照统计学的理论,问题都按正态分布。但是,按照统计学的理论,不论总体分布是正态还是非正态,当样本很大不论总体分布是正态还是非正态,当样本很大时,其样本平均数都呈正态分布。一般说来,时,其样本平均数都呈正态分布。一般说来,如果被研究的量受彼此独立的大量偶然因素的如果被研究的量受彼此独立的大量偶然因素的影响,并且每个因素在总的影响中只占很小部影响,并且每个因素在总的影响中只占很小部分,那么,这个总影响所引起的数量
6、上的变化,分,那么,这个总影响所引起的数量上的变化,就近似服从于正态分布。所以,正态分布在统就近似服从于正态分布。所以,正态分布在统计上被广泛使用。计上被广泛使用。1/12/2023103 3预期值预期值反映平均收益水平,反映平均收益水平,不衡量风险不衡量风险 随机变量的各个取值,以相应的概率随机变量的各个取值,以相应的概率为权数的加权平均数,叫做随机变量的预为权数的加权平均数,叫做随机变量的预期值(数学期望或均值),它反映随机变期值(数学期望或均值),它反映随机变量取值的平均化。量取值的平均化。1/12/202311预期报酬率(预期报酬率(A A)=0.390=0.390+0.415+0.4
7、15+0.3+0.3(-60-60)=15=15预期报酬率(预期报酬率(B B)=0.320=0.320+0.415+0.415+0.310+0.310=15=15 两者的预期报酬率相同,但其概率分布不同。两者的预期报酬率相同,但其概率分布不同。A A项目的报酬率的分散程度大,变动范围在项目的报酬率的分散程度大,变动范围在-60-609090之间;之间;B B项目的报酬率的分散程度小,变动范围在项目的报酬率的分散程度小,变动范围在10102020之间。这说明两个项目的报酬率相同,但风险之间。这说明两个项目的报酬率相同,但风险不同。为了定量地衡量风险大小,还要使用统计学中不同。为了定量地衡量风险
8、大小,还要使用统计学中衡量概率分布离散程度的指标。衡量概率分布离散程度的指标。1/12/2023123、离散程度、离散程度 表示随机变量离散程度的量数,常用的是方差表示随机变量离散程度的量数,常用的是方差和标准差。和标准差。1/12/202313A A项目的标准差项目的标准差1/12/202314B B项目的标准差项目的标准差1/12/202315 结论:结论:标准离差越小,说明离散程度越小,也标准离差越小,说明离散程度越小,也越小。越小。因此,因此,B的风险小于的风险小于A的风险。的风险。注意:注意:以标准离差比较风险时,比较对象间的以标准离差比较风险时,比较对象间的关系关系在期望报酬率相等
9、时比较才有效,否则在期望报酬率相等时比较才有效,否则应进一步测算。应进一步测算。1/12/202316 4.计算标准离差率计算标准离差率 (standard deviation coefficient)反映离散程度反映离散程度1/12/202317【例】【例】A A证券的预期报酬率为证券的预期报酬率为1010,标准差是,标准差是1212;B B证券的预期报酬率为证券的预期报酬率为1818,标准差是,标准差是2020。变化系数(变化系数(A A)=12=12/10/10=1.20=1.20 变化系数(变化系数(B B)=20=20/18/18=1.11=1.11 直接从标准差看,直接从标准差看,
10、B B证券的离散程度较大,能否证券的离散程度较大,能否说说B B证券的风险比证券的风险比A A证券大呢?不能轻易下这个结论,证券大呢?不能轻易下这个结论,因为因为B B证券的平均报酬率较大。如果以各自的平均报证券的平均报酬率较大。如果以各自的平均报酬率为基础观察,酬率为基础观察,A A证券的标准差是其均值的证券的标准差是其均值的1.201.20倍,倍,而而B B证券的标准差只是其均值的证券的标准差只是其均值的1.111.11倍,倍,B B证券的相证券的相对风险较小。这就是说,对风险较小。这就是说,A A的绝对风险较小,但相对的绝对风险较小,但相对风险较大,风险较大,B B与此正相反。与此正相反
11、。1/12/202318【例题】下列信息给出了过去【例题】下列信息给出了过去5 5年两种证年两种证券收益率的情况:券收益率的情况:要求:计算每种证券的平均报酬率和标准差要求:计算每种证券的平均报酬率和标准差1/12/202319答案答案A A证券的平均报酬率证券的平均报酬率=(1.8%-0.5%+2%-2%+5%+5%1.8%-0.5%+2%-2%+5%+5%)/6=1.88%/6=1.88%B B证券的平均报酬率证券的平均报酬率=(-7%-1%+13%+15%+20%+10%-7%-1%+13%+15%+20%+10%)/6=8.33%/6=8.33%1/12/202320三、证券组合的风险
12、和报酬三、证券组合的风险和报酬(一)证券组合的报酬(一)证券组合的报酬1/12/202321 【例题】甲公司的预期报酬率为【例题】甲公司的预期报酬率为10%10%,占,占投资总额的投资总额的30%30%,乙公司的预期报酬率为,乙公司的预期报酬率为20%20%,占投资总额的,占投资总额的30%30%,丙公司的预期报酬率为,丙公司的预期报酬率为15%15%,占投资总额的,占投资总额的40%40%,则证券组合的预期,则证券组合的预期报酬率?报酬率?证券组合的预期报酬率证券组合的预期报酬率 =10%30%+20%30%+15%40%=10%30%+20%30%+15%40%=15%=15%1/12/2
13、02322v非系统性风险非系统性风险非系统性风险非系统性风险 (可分散风险或公司特别风险可分散风险或公司特别风险可分散风险或公司特别风险可分散风险或公司特别风险)单个证券单个证券v 系统性风险系统性风险系统性风险系统性风险 (不可分散风险或市场风险不可分散风险或市场风险不可分散风险或市场风险不可分散风险或市场风险)所有证券所有证券(二)(二)证券组合的风险证券组合的风险1/12/2023231、非系统性风险、非系统性风险非系统风险,是指发生于个别公司的特有非系统风险,是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。例如,一家公司的工人事件造成的风险。例如,一家公司的工人罢工、新产品开发失败、失去重要的
14、销售罢工、新产品开发失败、失去重要的销售合同、诉讼失败,或者宣告发现新矿藏、合同、诉讼失败,或者宣告发现新矿藏、取得一个重要合同等。这类事件是非预期取得一个重要合同等。这类事件是非预期的、随机发生的,它只影响一个或少数公的、随机发生的,它只影响一个或少数公司,不会对整个市场产生太大影响。这种司,不会对整个市场产生太大影响。这种风险可以通过多样化投资来分散,即发生风险可以通过多样化投资来分散,即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵销。有利事件所抵销。1/12/202324由于非系统风险是个别公司或个别资产所由于非系统风险是个别公司或个别资产所特
15、有的,因此也称特有的,因此也称“特殊风险特殊风险”或或“特有特有风险风险”。由于非系统风险可以通过投资多。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉,因此也称样化分散掉,因此也称“可分散风险可分散风险”。由于非系统风险可以通过分散化消除,因由于非系统风险可以通过分散化消除,因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险。假设投资人都是理智的,都会选择充险。假设投资人都是理智的,都会选择充分投资组合,非系统风险将与资本市场无分投资组合,非系统风险将与资本市场无关。关。1/12/202325 假设投资假设投资100100万元,万元,A A和和B B各占各占5050。如果如
16、果A A和和B B完全负相关,即一个变量的增完全负相关,即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵销。合的风险被全部抵销。1/12/202326完全负相关的证券组合数据完全负相关的证券组合数据1/12/202327 如果如果A A和和B B完全正相关,即一个变量完全正相关,即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大。组合的风险不减少也不扩大。1/12/202328 完全正相关的证券组合数据完全正相关的证券组合数据 1/12/202329相关系数(相关系数(r r)-1r1-1
17、r1r=+1r=+1(完全正相关)(完全正相关),表示一种证券报酬率的增表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例长总是与另一种证券报酬率的增长成比例r=-1r=-1(完全负相关),表示一种证券报酬率的增(完全负相关),表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例长总是与另一种证券报酬率的减少成比例r=0r=0,表示缺乏相关性,每种证券的报酬率相对,表示缺乏相关性,每种证券的报酬率相对于另外的证券的报酬率独立变动。于另外的证券的报酬率独立变动。一般而言,多数证券的报酬率趋于同向变动,一般而言,多数证券的报酬率趋于同向变动,因此两种证券之间的相关系数多为小于因此两种
18、证券之间的相关系数多为小于1 1的正值。的正值。1/12/2023301/12/2023312 2、系统风险、系统风险系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。例如,系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。例如,战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等非预期的变动,对战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等非预期的变动,对许多资产都会有影响。系统风险所影响的资产非常多,虽许多资产都会有影响。系统风险所影响的资产非常多,虽然影响程度的大小有区别。然影响程度的大小有区别。例如,各种股票处于同一经济系统之中,它们的价格变动例如,各种股票处于同一经济系统之中,它们的价格变动有趋同性,多数股票的报酬率在一
19、定程度上正相关。经济有趋同性,多数股票的报酬率在一定程度上正相关。经济繁荣时,多数股票的价格都上涨;经济衰退时,多数股票繁荣时,多数股票的价格都上涨;经济衰退时,多数股票的价格下跌。尽管涨跌的幅度各股票有区别,但是多数股的价格下跌。尽管涨跌的幅度各股票有区别,但是多数股票的变动方向是一致的。所以,不管投资多样化有多充分,票的变动方向是一致的。所以,不管投资多样化有多充分,也不可能消除全部风险,即使购买的是全部股票的市场组也不可能消除全部风险,即使购买的是全部股票的市场组合。合。由于系统风险是影响整个资本市场的风险所以也称由于系统风险是影响整个资本市场的风险所以也称“市场市场风险风险”。由于系统
20、风险没有有效的方法消除,所以也称。由于系统风险没有有效的方法消除,所以也称“不可分散风险不可分散风险”。1/12/202332系数系数 不可分散风险的程度,通常用不可分散风险的程度,通常用系数来系数来计量。计量。系数有多种计算方法,实际计算过系数有多种计算方法,实际计算过程十分复杂,但幸运的是程十分复杂,但幸运的是系数一般不需要系数一般不需要投资者自己计算,而由一些服务机构定期计投资者自己计算,而由一些服务机构定期计算并公布。算并公布。1/12/202333系数的的经济意义在于,它告诉我们相系数的的经济意义在于,它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是对于市场组合而言特定资产的系统风险
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 风险 报酬 第十 课件
限制150内