62财务管理解决方法(答案仅供参考-).doc

''财务管理 2 一、单选题 1以利率 8%贷款 20 万元，投资于某个寿命为 3 年期的项目，则每年年末至少要收回多 少现金才是有利的？( C ) A 6.16 万元 B 6.67 万元 C 7.76 万元 D 以上都不对 2假设某企业新投资需要 1000 万元，目标资本结构为 60%的债务、40%的权益，企业当 年的净利润为 1200 万元。若企业执行剩余股利政策，则当年向股东支付的股利应为( C )。 A 200 万元 B 600 万元 C 800 万元 D 720 万元 3某企业总资产周次数 1.2，权益乘数 1.5，销售利润率为 10%，则该企业的公司净资产 收益率为( A )。 A 18% B8% C 12. 5% D 5.56%4若投资人所要求的收益率为 10%，在预期市场上所有股票的平均收益率为 9%、无风 险收益率为 4%情况下，该投资人投资股票的贝塔系数应该为( B )。 A 0. 67 B 1.2 C 0.25 D 15收益完全正相关的两只股票组合在一起，( C )。 A能分散掉一部分系统性风险 B能分散掉全部风险 C不能分散掉任何风险 D能分散掉一部分非系统性风险 6净营运资本等于( D )。 A 流动资产+流动负债 B 流动资产 C 流动负债 D 流动资产-流动负债 7若应付账款周转天数为 40，存货周转天数为 25，则现金周转期为数为 30，则应收账 款周转天( C )。 A 35 天 B 15 天 C 45 天 D 95 天 8若通货膨胀为 4%，某项投资要想获得 10%的实际收益率，则要投资的项目的名义收 益率应该为( A )。 A 14. 0% 8 14. 4% C 10. 0% D6%9若某笔贷款名义利率为 10%，每半年计息一次，则该比贷款年实际利率应为( D )。 A 10% 8 5% C 0.25% D10. 25%10.若企业既存在固定生产经营成本也存在固定融资成本，则该企业( C )。 A 只存在经营风险 B 只存在财务风险 C 既存在经营风险也存在财务风险 D 不存在任何风险 11.若名义利率为 8%，通货膨胀率为 3%，则剔除通货膨胀后的实际利率为( A )。 A.5% B.4. 85% C 11% D.8%12.若债券票面利率高于市场利率，则该债券的市场价格将( B )面值。 A 低于 B 高于 C 等于 D 以上都不对 13.若预期无风险收益率为 3%，股票市场平均报酬率为 8%，某普通股的 p 系数为 1.2， 则该股票的预期收益率应该为( C )。 A. 12. 6% B.11. 6% C.9% D.11%14.债券融资的优点不包括( A )。 A不用偿还 B能增加公司信誉 C具有财务杠杆作用 D筹资风险小 15.以当前价格购入债券后一直持有至到期日所获得的收益率为( B )。 A 票面利率 B 到期收益率 C 市场利率 D 当期收益率 16.留存收益的资本成本是一种( B )。 A沉没成本 B机会成本 C 固定成本 D变动成本''17.以下属于非贴现投资决策方法的是( D )。 A净现值 B内部收益率 C 贴现回收期 D会计收益率 18.复合杠杆系数为 3，经营杠杆系数为 1.8，财务杠杆系数为( A )。 A1. 67 B4.8 C 1.2 D5.4 19.用于估计股票价值的股利增长模型中股利增长率不能取值的情况为( A ) A不能取负值 B不能取正值 C 不能等于零 D不能等于股东所要求的报酬率 20.债券筹资的缺点包括( D )。 A资本成本低 B具有财务杠杆作用 C 属于长期筹资 D财务风险大 二、计算题 1某公司正在考虑是否投资一个新项目。估计该项目需要购置新设备，价值 5000 万元， 该设备可以使用 5 年，5 年后无残值，直线法计提折旧；需要租用厂房，每年租金 800 万 元；该项目投产后新产品的年销售量为 150 万件，单价 80 元件，单位变动成本 60 元 件； 公司所得税率为 25%。在对该项目风险评估基础上，公司对该项目要求的收益率为 10%。 按照同类项目以往的经验和公司目前现金流状况，公司对该项目回收期的要求为小于 3 年。 要求： (l)计算项目的净现值、回收期。 年折旧额=5000/5=1000 万元 NCF(0)=-5000NCF(1-5)=150*（80-60）-1000-800*(1-25%)+1000=1900 万元 净现值 NPV=-5000+1900*（P/A，10%，5）=2202.52 万元 静态投资回收期=累计净现金流量出现正值的年份-1+（上一年度累计现金流量的绝对 值/当年净现金流量）=2.6314.82 元 当前市价低于股票本身内含的价值，所以，应投资 A 股票 (2)假设 B 股票预计一年后的股利为 2 元，股利增长率为 1%，当前市价为 18.26 元。问是 否投资 B 股票？为什么？ 股票 B 的收益率 RB=4%+1.5*（10%-4%）=13% 股价 P=2*（1+1%）/（13%-1%）=16.83 元<18.26 元''当前市价高于股票本身内含的价值，所以，不能投资 B 股票(3)利用资本资产定价模型估计股票的预期收益率包括了哪一种风险报酬？为什么？ 资本资产定价模型估计股票的预期收益率包含了无风险收益率和风险溢价收益率。如 果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险回报率的基础上多获得相应的 溢价。那么，股票市场溢价就等于市场期望回报率减去无风险回报率。证券风险溢价就是 股票市场溢价和一个 系数的乘积。 3假设郭某现年 35 岁，65 岁退休，退休后的生活来源主要是养老金。养老保险合同规 定郭某从 66 岁开始直到有生之年每年获得相同的养老金。按照平均寿命计算，郭某的 寿命预期还有 45 年（这只是保险公司在计算保费时对投保人寿命的预期，并不是投保 人的实际寿命） 。 要求： (l)假设郭某预期保费的收益率为 5%，为了得到每年 5 万元的养老金，郭某现在一次 性支付的保费不能超过多少？（假设养老金在每年年底支付）假设郭某在工作期间每年 支付等额保费，则等额保费是多少？（假设保费在每年年初支付） 若一次性支付保费，则： 保费=5*（P/A，12，5%）/（1+5%*（P/F，30，5%） 若工作期间每年支付等额保费，则： 等额保费=5*（P/A，12，5）*（F/A，30，5%）(2)假设郭某预期保费的收益率为 8%，为了得到每年 5 万元的养老金，郭某现在一次 性支付的保费又是多少？（假设养老金在每年年底支付） 保费=5*（P/A，12，8%）/（1+8%）*（P/F，30，8%）(3)假设郭某现在一次性支付 30 万元的保费，收益率为 5%，他退休后每年能得到多 少养老金？ 养老金=30*（F/P，5%，31）*（A/P，5%，12）''一、判断题 1A 项目净现值大于 B 项目，但是 A 的内部收益率不一定大于 B。 2永续年金现值等于年金除以贴现率。 3在企业信用条件中，设计现金折扣的目的之一是为了扩大销售。 4若债券票面利率低于市场利率，则该债券应该折价发行，折价部分是筹资方对于投资方 的补偿。 5存货周转期和应付账款周转期之和减去应收账款周转期等于现金周转期。× 6资本资产定价模型估计的预期收益率包含了无风险报酬和所有风险报酬，即包括了系统 性风险报酬和非系统性风险报酬。× 7折旧具有抵税作用，其抵税所带来的现金流量等折 1 日水所得税税率。× 8经营风险比较大企业应该采用比较高的财务杠杆。× 9-永久性流动资产是指企业在经营业务处于低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳 定需要的流动资产，其资金的占用是长期的。× 10.股票股利虽然增加流通在外股票的数量，但并不会增加股东财富。二、单选题 1你希望 3 年后有 50 万元用于交房子的首付，若年收益率为 6%，则你现在应该投资多少 钱？A A 41. 98 万元 B 59. 55 万元 c 15. 70 万元 D4271 万元 2某公司销售利润率为 10%，总资产周次数为 1.5，权益乘数为 2，该公司净资产收益率 B A 7. 5% B 30% C 13. 33% D 13. 5%3下列融资方式中属于权益融资的方式是（B） A.银行借款 B.发行股票 D 融资租赁 4把收益完全正相关的股票组合在一起， （ C） 。 A.能分散掉一部分系统性风险 B.能分散掉全部风险 C不能分散掉任何风险 D能分散掉一部分非系统性风险 5若存货周转天数 40，应收账款周转天数 50，应付账款周转天数 120，则现金周转期将 （B） A 大于零 B 小于零 C 等于零 D 以上都不对 6假设某企业新投资需要 1000 万元，目标资本结构为 60%的债务、40%的权益，企业当 年的净利润为 800 万元。若企业执行剩余股利政策，则当年向股东支付的股利应；D A480 万元 B 320 万元 C 200 万元 D 400 万元 7若在通货膨胀率下投资想获得 12%的收益率，则应该投资名望到率为多少的项目？(A) A17. 6% B17% C 12% D7% 8若预期无风险收益率为 4%，预期股票市场平均报酬率为 10%，某普通股的 D 系数为 0.8 则该股票的预期收益率应该为（D） A. 12% B.13. 2% C.14% D.8.8%9下列投资决策指标中属于非贴现的指标（C） A 净现值 B 内部收益率 C 获利指数 D 回收期 10当前价格买入债券一直持有到期所获得收益率称为（C ） A 内部收益率 B 会计收益率 C 到期收益率 D 净资产收益率 三、计算题 1某个投资项目预计寿命 5 年，项目会使 A 产品销售量增加 100 万件，单位售价为 80 元 件，单位变动成本为 60 元件；该项目需要购置新设备，价值 4000 万元，使用寿命 5''年，5 年以后没有残值，直线法计提折 1 日；该项目还需要租用厂房，租金为每年 600 万 元；公司的所得税率为 25%。为该项目融资的资本成本率为 10%。 要求： (1)计算该项目各年的预期净利润与营业现金流量。 年折旧额=4000/5=800 万元 每年净利润=100*（80-60）-600-800*(1-25%)=450 万元 NCF(0)=-4000NCF(1-5)=100*（80-60）-600-800*(1-25%)+800=1250 万元(2)计算该项目的净现值并分析项目的可行性。 净现值 NPV=-4000+1250*（P/A，10%，5）=738.5 万元 (3)简述回收期的优缺点。 （1）优点：计算简便，容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性 和风险。（2）缺点：静态回收期没有考虑时间价值；静态和动态回收期均没有考虑回收期 以后的现金流量，没有衡量项目的盈利性；促使公司优先考虑急功近利的项目，可能导 致公司放弃有战略意义的长期项目。 2红方公司 2016 年资本总额为 2000 万元，其中债务 800 万元，权益 1200 万元，债务利 息率为 8%。该公司年销售额为 1500 万元，固定成本为 300 万元，变动成本率为 60%。 要求： (1)计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 变动成本=变动成本率*销售收入=60%*1500=900 万元 经营杠杆系数=（销售收入-变动成本）/（销售收入-变动成本-固定成本）=（1500-900）/（1500-900-300）=2 息税前利润 EBIT=1500-300-900=300 万元 利息=800*8%=64 万元 财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=300/（300-64）=1.27 总杠杆系数=经营杠杆系数*财务杠杆系数=2*1.27=2.54(2)如果红方公司 2017 年度的销售额增长了 20%，其他不变，估计该公司 2017 年度的 EBIT 和 EPS 各增长了多少？ 销售额=1500*（1+20%）=1800 万元 变动成本=变动成本率*销售收入=60%*1800=1080 万元 息税前利润 EBIT=1800-300-1080=420 万元EBIT=420-300=120 万元3云台公司股票的 B 系数为 1.2，市场上所有股票的平均风险溢价为 5%，国库券利率为 4%， 目前该公司股票价格为 40 元，流通在外的普通股股数为 200 万股。该公司还有流通在外的 债券 50 万张，每张面值为 100 元，发行价格为 120 元，发行费用率为 2%，票面利率为 8%。该公司所得税税率为 25%。要求： (1)计算该公司的普通股资本成本。 利用资本资产定价模型可得普通股资本成本为： Re=4%+1.2*5%=10%(2)利用简化公式计算该公司的债券资本成本。'' =100 8% (1 25%) 120 (1 2%)=5%(3)计算该公司的加权平均资本成本 股票市值=40*200=8000 万元 债券市值=50*120=6000 万元加权平均资本成本=*10%+*5%=7.9%8000 8000 + 60006000 8000 + 6000(4)并简述在使用加权平均资本成本时应注意的问题。 1）折现率应当反映现金流量的风险 2）注意税率和发行费用对债券资本成本的影响 3）最优资本结构的调整与债券和股票所占比重相关''一、判断题 1若 A 项目的内部收益率大于 B 项目，则 A 的净现值也一定大于 B。 ( × ) 2若债券票面利率高于市场利率，则该债券应该折价发行。 ( ) 3资本资产定价模型估计的预期收益率包含了所有风险报酬。 (×) 4发放股票股利会增加流通在外股票的数量，因此也能够增加股东财富。 ( × ) 5永续年金现值等于年金除以贴现率。 ( ) 6债券资本成本与债券利息率在含义上和数量上都是不同的。 ( × ) 7若 A 股票收益率的标准差小于 B 股票的，则 A 的风险一定小 B。 ( × ) 8债券价值随着市场利率的上升而增加，随着市场利率的下降而减少。 ( × ) 9在贴现率相同情况下，先付年金价值一定大于后付年金价值。 (× ) 10.中国上市公司常见的股利支付形式是现金股利和股票股利。 ( ) 二、单选题 1把收益不完全正相关的股票组合在一起，( C )。 A能分散掉一部分系统性风险 B能分散掉全部风险 C不能分散掉任何风险 D能分散掉一部分非系统性风险 2若通货膨胀率为 3%，名义利率为 6%，则剔除通货膨胀后的实际利率为( A )。 A3% B2. 91% C g% D6% 3若预期无风险收益率为 5%，预期股票市场平均报酬率为 12%，某普通股的 系数为 1.2，则该股票的预期收益率应该为( C )。 A. 19.4% B.15. 2% C.13. 4% D.18%4财务管理的目标是( A )。 A 利润最大化 B 费用最小化 C 收入最大化 D 公司价值最大化 5净营运资本等于( C )。 A 流动资产术流动负债 B 流动资产流动负债 C 流动资产一流动负债 D 流动资产+流动负债 6下列筹资方式中，哪一种方式属于债权融资(B )。 A普通股 B长期债券 C 优先股 D利润留存 7下列那一种属于非系统性风险因素。( C ) A 通货膨胀 B 利率变化 C 公司原材料短缺 8下列哪一种投资决策指标属于非贴现指标。( C ) A回收期 B净现值 C 内部收益率 9若债券票面利率等于市场利率，则该债券应该( A )。 A平价发行 B溢价发行 C折价发行 D 汇率变化 I)获利指数 D以上都不对 10.股利支付的形式不包括( D )。 A 现金股利 B 股票股利 C 财产股利 D 权益股利''三、计算题 1某公司 2015 年 12 月31 日发行了 A 债券，期限为 5 年，面值 100 元，票面利率 5%， 每年付息一次，到期还本。 要求： (1)若市场上同类风险债券的到期收益率为 4%，则该债券当时的发行价格应该不高于 多少？ P=100*(P/F,5,4%)+100*5%*0.5*(P/A,10,2%)=104.6465 元(2) 2016 年 12 月 31 日 A 债券的市场价格为 99. 69 元，同类风险债券的到期收益率为 60/;,， 请问是否可以考虑出售 A 债券？ P=100*(P/F,5,6%)100*5%*0.5*(P/A,10,3%)=96.0555 元 因为债券本身的价值 96.0555 元低于市场价 99. 69 元，所以可以考虑出售 A 债券2某公司正在考虑一个新项目。该项目每年可以使公司营业收入增加 2000 万元，每年 的原材料、工资费用等付现成本增加 500 万元。新项目需要购置一台设备，价格为 4000 万元，净残值为 400 万元，使用寿命 4 年，直线法折旧。公司所得税率为 25%，所要求 的收益率为 l0%，所要求的回收期为 2.5 年。 要求： (1)计算该项目各年净利润、各年营业现金净流量、净现值和回收期。 每年的折旧额=（4000-400）/4=900 万元 NCF(0)= -4000 万元 第一、二、三年：净利润=（2000-500-900）*(1-25%)=450 万元NCF=（2000-500-900）*（1-25%）+900=1350 万元 第四年：净利润=（2000-500-900）*(1-25%)=450 万元NCF= （2000-500-900）*(1-25%)+900+400=1750 万元 净现值= -4000+1350*（P/A，10%，3）+1750*(P/F，10%，4)=553 万元 静态投资回收期=累计净现金流量出现正值的年份-1+（上一年度累计现金流量的绝对值/当 年净现金流量）= 2.96 年(2)根据以上结果进行投资决策。 根据净现值判断：净现值大于 0，可进行投资。 根据投资回收期判断：静态投资回收期大于所要求的回收期，不可进行投资。 净现值考虑到了资金的时间价值，能够反应各种投资方案的净收益；静态投资回收期 忽略了资金的时间价值，不利于对长期项目的判断。综上，按净现值进行判断更为合理， 该项目值得投资。3云台公司股票的 系数为 1.2，市场上所有股票的平均风险溢价为 5%，国库券利率为 4%，目前该公司股票价格为 40 元，流通在外的普通股股数为 200 万股。该公司还有流 通在外的债券 50 万张，每张面值为 100 元，发行价格为 120 元，发行费用率为 2%，票 面利率为 8%。该公司所得税税率为 25%。 （重复）''要求： (l)计算该公司的普通股资本成本。 利用资本资产定价模型可得普通股资本成本为： Re=4%+1.2*5%=10%(2)利用简化公式计算该公司的债券资本成本。 =100 8% (1 25%) 120 (1 2%)=5%(3)计算该公司的加权平均资本成本。 股票市值=40*200=8000 万元 债券市值=50*120=6000 万元加权平均资本成本=*10%+*5%=7.9%8000 8000 + 60006000 8000 + 6000