华明装备：2018年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告.PDF

公司债券信用评级报告 华明电力装备股份有限公司 2 整体债务负担轻，财务弹性大。 4 近年来担保方深圳高新投其净资产及净资产规模快速增长，资本充足性较高，代偿能力较强，其担保对本次公司债券的信用水平具有显著提升作用。 关注 1数控设备行业景气度持续低迷，对公司数控设备业务造成了一定影响。 2 公司电力设备业务所需真空泡采购来源单一，公司议价能力弱。 3公司电力工程业务投资规模大，未来仍面临较大的资金支出压力；受其回款结算方式影响，回款周期较长，对公司的资金形成一定占用。 分析师 叶维武 电话：010-85172818 邮箱： 孙林林 电话：010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 公司债券信用评级报告 华明电力装备股份有限公司 4 一、主体概况 华明电力装备股份有限公司（以下简称“华明装备”或“公司”）前身为 2002 年 8 月成立的山东法因数控机械有限公司（以下简称“法因有限”），初始注册资本为 300.00 万元，其中李胜军、郭伯春、管彤、刘毅各出资 75.00 万元，各占注册资本的比例为 25.00%。2007 年 6 月，法因有限整体变更为股份公司并更名为山东法因数控机械股份有限公司（以下简称“法因数控”），股本总额为 10,900.00 万元，股东持股比例保持不变。 2008 年 7 月，根据中国证券监督管理委员会关于核准山东法因数控机械股份有限公司首次公开发行股票的批复 （证监许可2008975 号）， 法因数控公开发行 A 股 36,500,000.00 股，并于 2008年 9 月 5 日在深圳证券交易所挂牌交易，证券简称为“法因数控”，证券代码为“002270.SZ”，公开发行后，法因数控股本总额增至 14,550.00 万元；后经资本公积转增股本，公司股本总额增至18,915.00 万元。 2015 年 12 月，根据中国证券监督管理委员会关于核准山东法因数控机械股份有限公司向上海华明电力设备集团有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复（证监许可20152489号），法因数控实施重大资产重组，向上海华明电力设备集团有限公司（以下简称“华明集团”）等发行 280,777,537 股份购买其持有的上海华明电力设备制造有限公司 （以下简称 “上海华明” ） 100%股权， 同时定向发行 36,231,883 股新股募集配套资金； 本次发行后， 法因数控股本总额增至 50,615.94万元。2016 年 7 月，法因数控更名为现名。截至 2017 年 9 月底，公司总股本为 50,615.94 万股，控股股东为华明集团，持股 33.34%，实际控制人为肖日明家族1。 图 1 截至 2017 年 9 月底公司股权结构情况 资料来源：公司年报 公司属于电力设备行业，经营范围为：变压器有载分接开关和数控机床的研发、生产及销售。 截至 2017 年 9 月底，公司总部根据自身定位和业务需要设置了审计部、企业发展部、财务部、人事行政部和董事会办公室共 5 个职能部门 （见附件 1） ； 纳入合并范围一级子公司 5 家。 截至 2017年 9 月底，公司在职员工共 1,168 人。 截至2016年底，公司合并资产总额22.75亿元，负债总额3.97亿元，所有者权益（含少数股东权益）18.78亿元，其中归属于母公司所有者权益18.72亿元。2016年，公司实现营业收入10.37亿元，净利润（含少数股东损益）2.34亿元，其中归属于母公司所有者的净利润2.37亿元；经营活动现金流量净额-1.31亿元，现金及现金等价物净增加额-2.37亿元。 截至2017年9月底，公司合并资产总额28.46亿元，负债总额8.23亿元，所有者权益（含少数股东权益）20.23亿元，其中归属于母公司所有者权益20.18亿元。2017年19月，公司实现营业收入9.76 1 肖日明、肖毅、肖申为一致行动人，肖日明为肖毅和肖申父亲。 公司债券信用评级报告 华明电力装备股份有限公司 5 亿元，净利润（含少数股东损益）1.46亿元，其中归属于母公司所有者的净利润1.47亿元；经营活动现金流量净额-4.64亿元，现金及现金等价物净增加额-1.59亿元。 公司注册地址：济南市天辰大街 389 号；法定代表人：肖毅。 二、本次公司债券概况 1本次公司债券概况 本次公司债券名称为“华明电力装备股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券”（以下简称“本次债券”），本次债券募集资金总额不超过人民币 7.00 亿元（含），基础发行规模为 3 亿元，可超额配售不超过 4 亿元（含）。本次债券为 5 年期债券，第 3 年末附发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。每张面值为人民币 100 元，按面值发行。本次债券采用每年付息一次的付息方式，到期归还本金和最后一年利息。 本次债券由深圳市高新投集团有限公司（以下简称“深圳高新投”）提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。 2本次公司债券募集资金用途 本次债券扣除发行费用后，拟用于偿还银行贷款和补充流动资金。 三、行业分析 2016 年，公司的主要收入来源为分接开关和数控设备，以下将从分接开关和数控设备行业进行分析。 1分接开关行业 （1）行业概况 变压器调压技术在配电系统领域及发电厂的升压变压器中应用广泛，主要是通过改变绕组的分接抽头位置来调整变压器电压输出，满足用户对电压的要求。分接开关是用来切换变压器分接抽头的装置，可分为无励磁分接开关及有载分接开关。无励磁分接开关又称无载分接开关，即不带电的前提下切换调压， 该调压方式调整范围小， 且需长时间停电， 破坏连续供用电， 不具有随时可调性，适用于供电质量要求不高的用户；有载分接开关能在变压器励磁或带负载条件下进行操作，该调压方式调整范围大，具有随时可调、调压速度快等特点。 从细分行业来看，分接开关行业属于输变电设备行业下三级细分行业，目前，90%以上的变压器需要安装有载分接开关。有载分接开关是变压器中唯一可动部件，其技术性能好坏与可靠性的高低，对变压器在电力系统中正常运行会产生直接的影响。随着我国输变电设备制造行业的技术日趋成熟，产品的国际竞争力逐步增强，我国部分分接开关的技术水平已经达到了国际先进水平，相较国外分接开关企业，国内企业具有较显著的成本优势，产品价格仅为国外厂商的 1/2 至 1/3，为国内分接开关设备企业带来了巨大的发展机遇。 分接开关行业整体规模较小，目前国内分接开关行业市场规模约为 10 亿元，其中华明装备和贵州长征天成控股股份有限公司下属子公司贵州长征占据了绝大部分市场份额。从国际市场上看，目前国际市场上的最主要参与者是莱茵豪森（Reinhausen）集团（简称“德国 MR”），其发展历史悠久，是全球领先的分接开关技术及服务供应商。 公司债券信用评级报告 华明电力装备股份有限公司 6 目前，国内 220KV 及以下产品基本实现了国产产品对进口产品的替代，国内市场上国外产品的市场占有率已经由 60%以上下降到了 10%左右。但是，在超高压、特高压领域，行业存在较强资质壁垒，高端产品仍需大量进口，500KV 及以上电压等级的分接开关几乎由进口产品垄断。从我国电网安全和产业发展考虑，分接开关高端产品的进口替代势在必行，这将给国内相关厂商带来新的机遇。 总体看，分接开关行业作为输变电设备行业下的细分行业，市场规模较小，市场集中度较高；目前我国企业在分接开关 220KV 及以下产品已达到国外水平，但在高压、和特高压产品仍和国外先进水平差距较大。 （2）行业上下游 行业上游方面，输变电设备制造上游产业主要指基础原材料行业和基础电子元器件行业（如：电缆线、焊条、钢板、铜管、铝棒、电阻、玻璃纤维、真空泡等材料）。 铜、铝等有色金属形成了较为成熟的国际市场交易，全球化的供给与采购体系使得铜、铝供需处于相对均衡的状态，采购量及价格随着全球经济的发展周期性波动。由于铜、铝等有色金属占产品总成本比重较小，其价格波动对产品成本影响较小。基础电子元器件行业的价格相对较为稳定，对行业的影响较小。 行业下游方面，在下游终端客户方面，由于电网行业集中度高，输变电及控制设备行业的大客户主要有国家电网和南方电网两家，电网公司通常采用招标形式采购输变电及控制设备。除电网客户外，下游终端客户还包括发电企业、交通建设客户及工业用户等。 分接开关作为变压器的核心组件，其市场需求与变压器市场需求直接相关。变压器分接开关的需求将受电力建设投资带动稳定增长。此外，用电单位对于供电质量要求的日益提高，现有变压器的更新换代，以及电力设备节能降耗的新要求，给变压器分接开关领域的发展带来了新的契机。 从下游输变电市场来看， 国内方面， 工业用电量增速放缓， 但社会用电量将持续增长， 预计 2020年全社会用电量将达到 6.87.2 万亿千瓦时， 年均增长 3.64.8%；远距离跨区输电将是我国未来电网发展的大趋势；清洁能源发电的投资将大幅增加并带动跨区输变电线路的建设；智能电网已经进入全面建设的重要阶段。近年来，中国电网建设投资总额逐年增长，2016 年完成投资 5,426 亿元，同比增长 16.90%。基于以上因素，电力工业投资的增加是中国用电量增长和能源结构调整的必然需求，未来中国电力建设总投资特别是电网投资将保持在较高水平。 图 2 近年来电网建设投资完成额情况 资料来源：Wind 资讯 公司债券信用评级报告 华明电力装备股份有限公司 7 总体看，分接开关行业上游原材料价格波动对分接开关生产厂商影响较小；下游电网投资规模近年来逐年增长，为分接开关行业的发展提供了较好支撑。 （3）行业政策 电力是国民经济的基础产业，是国家大力优先发展的行业。而输配电装备制造业则在支持电网发展、提高电网安全、应对突发事件、保证国民经济可持续发展及经济安全方面有着重要的作用。 表 1 近年来行业主要政策 时间时间 法条法条 主要内容主要内容 2014 年 1 月 2014 年能源工作指导意见 加大西电东送力度，加快推进鄂尔多斯、山西、锡林郭勒盟能源基地向华北、华中、华东地区输电通道建设，规划建设蒙西-天津南、锡盟-山东、锡盟-江苏、宁东-浙江、准东-华东等 12 条电力外输通道，提高跨省区电力输送能力。 2014 年 6 月 关于加快推进大气污染防治行动计划 12 条重点输电通道建设的通知 12 条特高压线路被纳入国家“治霾通道”，12 条线路 2017 年将全部投运。 2015 年 5 月 中国制造 2025 提出 2025 年输变电产值 3 万亿元， 形成以我国为主导的国际特高压交直流成套设备标准体系， 国产关键部件国内市场占有率 90%以上，并将重点发展特高压输变电设备、智能输变电设备、智能电网用户端设备。 2015 年 8 月 配电网建设改造行动计划（20152020 年） 20152020 年，配电网建设改造投资不低于 2 万亿元，其中 2015 年投资不低于 3000 亿元， “十三五”期间累计投资不低于 1.7万亿元。 2016 年 2 月 中央 1 号文件 要求加快实施农村电网改造升级工程，实施新一轮农村电网改造升级工程，预计总投资 7000 亿元以上，开展农村“低电压”综合治理。 2016 年 6 月 电力规划管理办法 支持非化石能源优先利用和分布式能源发展，努力实现电力系统安全可靠、经济合理、清洁环保、灵活高效。 2016 年12 月 能源发展“十三五”规划 220 千伏及以上输电线路长度突破 60 万公里， 西电东送能力达到 1.4亿千瓦，资源跨区优化配置能力大幅提升。 资料来源：联合评级整理 “十三五”期间，国家大力推进工业创新，要将“中国制造 2025”与“互联网+”和“双创”紧密结合，催生“新工业革命”，推动工业现代化健康发展。国家大力实施“一带一路”战略，推动中国企业、产品和技术“走出去”。习近平总书记向世界倡议构建全球能源互联网，得到广泛支持和响应。 全球能源互联网是以实施清洁替代和电能替代为主要内容的全球能源可持续发展的关键，其实质就是“特高压电网+智能电网+清洁能源”，特高压电网是关键，智能电网是基础，清洁能源是根本。要加快建设中国能源互联网的关键是要加快建设特高压骨干网架，着力解决特高压和配电网“两头薄弱”问题，实现各级电网协调发展。 据国家电网公司发布的数据，国家电网公司已经建成“三交四直”特高压工程，在建“四交五直”工程。在运在建和获得核准线路长度达 2.88 万公里，在雪域高原架起青藏、川藏两条“电力天路”。未来将投资 4,390 亿元用于电网建设，开工 110（66）千伏及以上线路 7.6 万公里，变电（换流）容量 5.5 亿千伏安（千瓦）；投产 110（66）千伏及以上线路 4.7 万公里、变电（换流）容量 3.1亿千伏安（千瓦）；加快推进“五交八直”特高压工程、准东-皖南直流工程，“四交五直”工程年内投产“三交一直”，加快渝鄂直流背靠背等工程建设。 总体看，“十三五”期间，国家电网公司将继续对特高压输电线路加大投资和加快建设，电力建设投资的增长也为分接开关行业的发展提供了良好的发展机会。 （4）行业关注 宏观及政策风险宏观及政策风险 输变电设备制造是电力行业的重要组成部分，行业整体需求与宏观经济情况以及社会用电需求 公司债券信用评级报告 华明电力装备股份有限公司 8 密切相关。目前，国内宏观经济面临较大的下行压力，经济结构调整对部分国民经济基础行业的不利影响较大，但近年电力行业的发展仍然保持了较高的速度，受到国际金融危机与国内经济结构调整的影响尚未明确显现，但如果国际经济环境进一步恶化影响到国内实业发展，或国内经济结构发生不利于电力行业的调整，都可能会影响到电力行业以及下游子行业的效益，从而进一步对电力设备企业的业绩产生不良影响。 海外市场海外市场开拓开拓风险风险 目前我国分接开关行业市场已基本饱和，行业格局基本确立。对分接开关制造企业来说，未来发展的重点将是海外市场。与国外领先的制造商相比，我国分接开关制造企业虽然在产品价格上有一定竞争力，但在产品技术水平以及与国外变压器厂商合作历史上都有较大差距，能否在国外分接开关市场占据一定的市场份额，对我国分接开关行业发展提出挑战。 （5）行业发展 未来分接开关行业的发展方向主要包括开拓海外市场和提高产品技术。 在海外市场方面，目前我国分接开关企业在海外市场份额较低，随着技术水平的提高、和变压器厂合作的深化，加上我国产品固有的价格优势，中国分接开关产品在海外市场的发展潜力较大、提升空间较高。 在技术水平方面， 超高压、 特高压分接开关， 行业存在较强资质壁垒， 高端产品仍需大量进口，500KV 及以上电压等级的分接开关几乎由进口产品垄断，未来随着我国分接开关企业技术水平的提升，将在这些领域取得突破。 总体看，分接开关行业作为输变电设备行业下细分行业，其市场相对小众，在目前国内市场基本饱和的情况下，未来行业发展的方向将集中在开拓海外市场和提高技术水平上。 2数控机床行业 机床主要用于装备制造业的产能扩张，其产品的需求来自于全社会固定资产投资、机械产品需求、机械行业固定资产投资、机床需求的传导模式的拉动，因此具有较强的周期性，但其周期性的变化由于传导机制而具有一定的滞后性。 机床工具行业按用途可分为切削工具制造、金属切削机床制造、金属成形机床制造和铸造机械制造等 10 个子行业，其中金属切削机床按系统控制方式，可分为普通机床和数控机床。随着中国机床行业需求逐步向高端发展，数控机床日益成为带动中国机床行业发展的重要力量。中国近年进口产品的数控化率一直在攀升，目前已接近 80%，这主要是因为国内制造业整体水平在上升，对加工精度、速度的要求更高，导致高端数控机床的需求加大；随着国内机床工具市场结构的快速升级，未来中国机床市场结构升级将向自动化、客户化和换挡升级方向发展。2016 年，中国数控金属切削机床产量为 78 万台，同比增长 2.20%。预计，2017 年中国数控金属切削机床产量将达到 80 万台，未来五年（20172021）年均复合增长率约为 3.47%，2021 年中国数控金属切削机床产量将达到 85万台。 目前中国机床行业竞争剧烈，主要表现在：中、低档数控机床及工具产品，由于市场萎缩和生产能力过剩，加上韩国和台湾产品的低价涌入，国内企业竞争将进一步加剧。而高档产品面对国外公司强有力的挑战，由于金融危机造成发达国家经济不景气，有实力的跨国公司觊觎中国庞大的机床市场，采取各种手段进入中国市场竞争，该类公司以其母公司的技术、资金优势，采取大部件组装的生产方式，以较高起点、适度规模的经营手段抢占国内市场，对中国相应企业的冲击将会十分严重。 公司债券信用评级报告 华明电力装备股份有限公司 9 经过多年发展，中国数控机床虽然已有长足的发展，部分高端产品开始出现进口替代，但整体水平仍与发达国家有较大的差距。技术水平上，国产数控机床与国外同类产品的先进水平相比落后10 年左右，在高精尖技术方面差距更大；在产品结构上，高端产品市场基本上被欧、美、日等发达工业国家所垄断；产品开发能力方面，国内生产企业普遍缺乏对数控技术的深入研究与开发，技术创新能力不强，产品开发能力较弱，对产品标准规范的研究、制定滞后；功能部件专业化生产水平及配套能力较低；国产数控系统尚未建立自己的品牌效应。国产数控机床与发达国家相比仍有较大差距。 行业政策方面， 2015 年 5 月， 国务院印发 中国制造 2025 ， 主要内容可以概括为： 一条主线、两个目标、五项方针、五大工程、十大领域。一条主线，以信息技术与制造技术深度融合的数字化网络化智能化制造为主线。两个目标，中国基本实现工业化；进入制造强国行列，打造中国制造升级版。五项方针，创新驱动、质量为先、绿色发展、结构优化、人才为本。五大工程，制造业创新中心（工业技术研究基地）建设工程、智能制造工程、工业强基工程、绿色制造工程、高端装备创新工程。十大领域，新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械；2016 年，机器人产业十三五规划、智能制造中长期发展战略、智能制造十三五规划等制造行业政策密集出台，国家政策对具备较高技术水平的智能制造业持支持态度。 总体看，中国机床行业的市场需求结构在加速变化中，机床行业的产品结构也随之变化，数控机床需求增速高于普通机床，机床产品数控化率不断提升；目前中国数控机床行业与国外先进水平相比仍有较大差距，同时考虑到国家政策对智能制造的支持，未来数控装备智能制造仍有较大发展空间。 四、基础素质分析 1规模及竞争力 在电力设备方面，公司作为国内变压器分接开关细分领域的龙头企业，具有二十多年的分接开关的生产经验，占据国内分接开关市场约 60%的市场份额，其生产的有载分接开关销量位居行业领先地位；同时，公司也是目前国内较早掌握特高压分接开关技术的企业。 公司目前电力设备所有产品均为自主研发，拥有自主知识产权。截至 2016 年底，公司拥有国内外专利技术 134 项，其中发明专利 33 项，实用新型专利 88 项；正在申请中的国内外专利 13 项。公司拥有上海唯一的两家民营企业院士专家工作站之一，依托内外部的人才优势、全产业链的制造设备及行业领先的试验检测站等研发资源，公司技术研发力量雄厚，科技开发手段较为先进。公司还拥有国内首家获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）实验室认可证书的独立检测中心，也是国内唯一拥有专业检测中心的分接开关生产厂家。2016 年，公司研发投入 0.41 亿元，占公司当年营业收入的 3.94%。 公司还是国内分接开关行业标准制订的主要企业之一，截至 2017 年 3 月底，公司主持或参与起草、制定及修订的国家及行业标准如下表所示。 表2 公司主持或参与起草、制定及修订的国家及行业标准 序号序号 标准名称标准名称 标准类型标准类型 标准号标准号 主持或参与主持或参与 1 分接开关性能要求和试验方法 国家标准 GB10230.1-2007 主要起草 公司债券信用评级报告 华明电力装备股份有限公司 10 2 分接开关应用导则 国家标准 GB10230.2-2007 主要起草 3 分接开关试验导则 机械行业标准 JB/T 8314-2008 主要起草 4 变压器有载分接开关现场试验导则 电力行业标准 DL/T265-2012 参与修订 5 有载分接开关运行维修导则 电力行业标准 DL/T574-2010 参与修订 6 真空有载分接开关使用导则 电力行业标准 报批中 主要起草 7 电力变压器有载分接开关选用导则 电力行业标准 报批中 主要起草 资料来源：公司提供 从生产情况来看，公司目前 80%的零件均通过数控机床加工，并自行设计了专用的数控设备，以提高零件的总体加工精度。公司还投资建成了低压钢模精密浇铸生产系统，经过低压钢模成型的零部件其致密性和机械强度比原先的工艺提高了 50%，实现了从钢锭、铝锭到最终产品的全产业链制造，保证了产品质量的稳定性。 在数控设备方面，公司技术中心为山东省省级工程技术研发中心，有工程技术人员 61 人（高级工程师 6 人，工程师 26 人，助理工程师 29 人），拥有专利 49 项（其中发明专利 8 项，实用新型专利 41 项），拥有计算机软件著作权及产品软件登记证书 44 项。公司铁塔数控成套加工设备、建筑钢结构数控成套加工设备、大型板材数控加工设备和汽车专机类数控加工设备市场份额均在国内处于领先水平。 总体看，电力设备方面，公司作为国内变压器分接开关细分领域的龙头企业，在行业地位、技术研发、业务规模和产品质量等方面具有较强的竞争优势；在数控设备方面，公司技术水平较高。 2人员素质 截至 2017 年 9 月底，公司共有董事 9 人，监事 3 人，高级管理人员 5 名，其中总经理 1 名（董事长兼任），副总经理 3 名（其中 1 人兼任董事会秘书），财务负责人 1 名。 公司董事长兼总经理肖毅先生，1967 年出生，高级工程师，自 2016 年 6 月起，担任公司董事长，并兼任子公司上海华明法定代表人、董事长。 公司财务总监雷纯立先生， 1979 年出生， 本科学历； 曾任永昌积水复合材料有限公司成本会计、分公司财务主管， 积水 （上海） 环境科技有限公司财务科长； 自 2017 年 5 月起， 担任公司财务总监。 截至 2016 年底，公司共有在岗职工 1,168 人；按岗位构成划分，生产人员占比 59.33%，技术人员 10.79%，销售人员占比 16.18%，行政人员占比 11.73%，财务人员占比 1.97%；按学历划分，本科及以上学历占比 15.58%，大专学历占比 22.00%，中专及中专以下学历占比 62.41%。 总体看，公司高层管理人员管理经验丰富；员工队伍岗位构成、学历结构与公司业务实际要求相符，能够满足公司日常经营管理活动需要。 五、公司治理 1治理结构 公司根据公司法、证券法及其他有关法律、行政法规和规范性文件的规定，设立股东大会、董事会、监事会和总经理。股东大会是公司权力机构，董事会是公司执行机构，监事会是监督层，总经理负责公司的日常经营管理。股东会、董事会、监事会和总经理按照公司章程规定各司其职，各负其责。 公司设股东大会，由全体股东共同组成。股东大会作为公司权力机构行使决定公司经营方针和投资计划、审议批准董事会、监事会的报告等股东大会职权，年度股东大会每年召开一次，于上一 公司债券信用评级报告 华明电力装备股份有限公司 11 会计年度结束后的6个月内举行。 公司董事会由9名董事组成，其中3名为独立董事，董事每届任期三年，由股东大会选举或更换，期满可连选连任；设董事长1人，由董事会以全体董事的过半数方式选举产生；设董事会秘书1人，由公司董事、副总经理、财务负责人或者本章程规定的其他高级管理人员担任；董事会负责召集股东大会并向股东大会报告工作、执行股东大会决定、制订公司经营计划和投资方案等相关工作。董事会每年至少召开两次会议，由董事长召集，于会议召开10日以前书面通知全体董事和监事。 公司监事会由3名监事组成，其中职工监事1人，由公司职工通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生； 监事会设主席1名， 由全体监事以过半数方式选举产生； 监事每届任期三年，期满可连选连任；监事会负责对董事会编制的公司定期报告进行审核并提出书面审核意见、检查公司财务、向股东大会提出提案等工作。监事会每6个月至少召开一次会议。监事可以提议召开临时监事会会议。 公司设总经理1名，由董事会聘任或解聘，每届任期三年，可连聘连任，总经理对董事会负责，负责公司生产经营管理工作。 总体看，公司已建立了规范的法人治理结构，内部管理制度比较健全，管理运作情况良好，能够满足公司日常经营活动的需要。 2管理体制 公司根据自身定位和业务需要设置了 5 个职能部门，分别为审计部、企业发展部、财务部、人事行政部和董事会办公室，各部门职责明确，能够满足公司日常经营管理需要。 公司作为上市公司，重视管理制度的建设与实施，在财务管理、子公司管理、安全生产管理、筹资及担保管理、对外投资管理、采购管理等方面已经建立起相对完整和适用的管理制度。 财务管理方面，公司按照公司法、会计法、企业会计准则等相关会计法律法规规定进行财务管理活动，并根据实际业务情况和经营管理要求对财务预算管理、货币资金管理、成本费用管理、财务报告编制等方面设立了具体的管理制度，保证公司会计核算和财务行为的规范性，使公司能够正确、及时、完整的反映其财务状况和经营成果。 子公司管理方面，公司根据公司法、证券法、深圳证券交易所股票上市规则等法律、法规、规范性文件以及公司章程的有关规定，并结合公司的实际情况，对子公司的认定、组织管理、人事管理、财务管理、投融资管理、经营决策管理、信息披露管理和审计监督与检查等方面进行了详细规定，使公司对子公司的管理能够在有效的管控与整合机制下进行，促进子公司规范运作，提高公司整体运作效率和抗风险能力。 安全生产管理方面，公司根据自身生产特点和工艺流程，对生产设备的安全操作、生产过程中的安全监测、整个生产车间的安全管理等方面设立了具体的管理制度，保证公司的生产活动能够在安全范围内进行。 筹资及担保管理方面，公司根据担保法和内部控制管理手册等相关法律和制度，并结合公司实际情况制定担保制度，在担保申请的受理与审批、担保合同签订和管理等方面制定了具体的制度，确保公司担保活动的合法性和安全性。 对外投资管理方面，公司结合自身对外投资需求和实际情况，规定了对外投资范围、投资项目立项与审批，投资项目登记、移交注销和对外投资日常关联、检查、监督和考核处置等方面的内容，使公司对外投资活动符合公司标准和利益需求。 采购管理方面，公司在管理手册的基础上并结合公司生产情况，对采购过程控制、采购信 公司债券信用评级报告 华明电力装备股份有限公司 12 息管理、采购产品的验证等方面进行了详细规定，使公司能够防范采购过程中发生的内外部风险，保证公司采购活动符合公司利益。 总体看，公司内部管理体制健全，有利于提升运营效率，降低经营风险。 六、经营分析 1经营概况 2015 年，公司完成重大资产重组并购买上海华明 100%股权，于 12 月 31 日完成资产过户，华明集团成为公司控股股东，购买日确定为 2015 年 12 月 31 日。公司在保留原有数控设备业务的同时，加入盈利能力较强的电力设备业务，公司各产品按照行业可分为电力设备行业和数控行业。 根据企业会计准则第 22 号-企业合并的相关规定，公司本次企业合并在会计上应认定为反向购买，且 2014 年合并利润表采用 2015 年审计报告上年数。 20142016 年，公司分别实现营业收入 5.72 亿元，6.03 亿元和 10.37 亿元；其中，2014 年收入和 2015 年收入为上海华明的营业收入，2016 年收入为山东法因智能设备有限公司（以下简称“法因智能”）、上海华明以及公司本部的收入。 表3 20142016年公司营业收入构成情况（单位：亿元） 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 法因智能 - - 2.03 上海华明 5.72 6.03 7.85 公司本部 - - 0.49 合计合计 5.72 6.03 10.37 资料来源：公司提供 从 2016 年公司分产品收入来看，电力设备业务实现收入 5.90 亿元，同比下降 2.16%，占营业收入的比为 56.90%；数控设备业务实现收入 2.31 亿元，占营业收入的比为 22.26%；电力工程业务为2016 年上海华明新增业务，包括光伏电站 PC 承包和集成变电站承包业务，实现收入 1.94 亿元，占营业收入的比为 18.74%；其他业务收入为 0.22 亿元，占比仅为 2.10%，对公司收入影响很小。从毛利率来看，电力设备、数控设备和电力工程业务毛利率分别为 65.19%、31.55%和 18.48%，其中电力设备业务毛利率较上年小幅上升 0.70 个百分点；综合毛利率为 47.94%。 2017 年 19 月，公司实现营业收入 9.76 亿元，较上年同期增长 42.66%，主要系电力工程业务增加所致；实现净利润 1.46 亿元，较上年同期增长 2.82%。 总体看，随着公司完成重大资产重组，在原有数控设备业务的基础上注入电力设备业务，公司业务构成呈现多元化；近三年受益于电力设备业务和新增电力工程业务增长，上海华明收入逐年增长；公司综合毛利率较高。 2电力设备业务 公司电力设备主要运营主体为上海华明，主要从事变压器有载分接开关和无励磁分接开关以及其它输变电设备的研发、制造、销售和服务，主要产品包括 SHZV 型、VCM 型及 VCV 型真空有载分接开关等。 （1）原材料采购 上海华明建成了低压钢模精密浇铸生产系统， 实现了从钢锭、 铝锭到最终产品的全产业链制造。除真空泡、触头和铜材料等少数零部件需要外购，大部分原材料均可自行生产。 公司债券信用评级报告 华明电力装备股份有限公司 13 原材料成本约占电力设备板块营业成本的 75%左右，上海华明采购原材料包括铜材料和零部件/电器件，其中零部件/电器件包括真空泡和触头，占原材料采购成本比例高（约占 80%90%），铜等原材料采购相对较少。从采购量来看，20142016 年，随着公司业务规模的扩大，公司真空泡和铜材料采购量波动上升，触头采购量呈下降趋势，主要系公司对生产周期较长的触头类电力原器件，通常会有一定比例的库存量， 如果上年库存较多， 下一年会相应地减少采购所致； 从采购均价来看，真空泡采购均价有所波动，主要系采购的真空泡型号类别不同导致的价格差异所致，2016 年真空泡采购均价为 2,190.73 元/件，由于真空泡供应商集中度较高，公司议价能力较弱；铜材料采购均价呈逐年下降态势，2016 年为 7.35 元/千克，与行业变化趋势相同；触头采购价格较稳定。 表 4 20142016 年上海华明电力设备原材料采购情况 名称名称 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 真空泡 采购量（件） 16,767 19,368 20,263 采购均价（元/件） 2,180.67 2,229.97 2,190.73 铜材料 采购量（千克） 873,370 1,295,674 1,118,751 采购均价（元/千克） 11.45 8.06 7.35 触头 采购量（件） 707,636 668,943 634,274 采购均价（元/件） 16.38 16.92 17.12 资料来源：公司提供 从采购流程来看，上海华明计划部每月会根据订单情况并结合经验预测来制定生产计划，并根据生产计划形成采购计划，向采购部提交采购申请。采购部根据计划部提交的申请将采购计划分解为采购订单。供应商选择方面，上海华明通过招标方式选择供应商。上海华明将所需零件或粗加工原材料的图纸发给多家供应商，由供应商报价并提供样品，综合价格、产品和服务的质量以及服务等因素来选择供应商。 上海华明与具有一定规模和经济实力的供应商签订长期采购协议，建立长期稳定的合作关系；在结算方式上，上海华明以现金支付为主要结算方式，账期一般为 2 个月。 20142016 年，上海华明供应商相对稳定。从采购集中度来看，20142016 年，上海华明前五大供应商采购金额占比分别为 40.44%、44.83%和 52.04%，呈逐年上升态势，采购集中度较高；上海华明第一大供应商为天津港保税区鼎恒国际贸易有限公司（以下简称“鼎恒贸易公司”），采购额分别为 0.36 亿元、0.43 亿元和 0.44 亿元，呈逐年增长态势，主要系随着公司业务规模的扩大，公司真空泡采购量增长所致；鼎恒贸易公司为上海华明真空泡采购唯一供应商，上海华明在真空泡采购方面对其存在一定依赖，议价能力较弱。 表 5 20142016 年上海华明电力设备前五名供应商情况（单位：亿元、%） 年份年份 采购单位采购单位 采购产品采购产品 采购金额采购金额 占电力设备采购额比重占电力设备采购额比重 2014 年 天津港保税区鼎恒国际贸易有限公司 真空泡 0.36 24.77 玉环县东南塑胶机电有限公司 触头 0.06 4.07 上海南汇勤俭轴承滚针有限公司 触头 0.06 4.27 上海质通有色金属有限公司 铜材料 0.06 4.15 上海飞驰铜铝材有限公司 铜材料 0.05 3.18 合计合计 - 0.59 40.44 2015 年 天津港保税区鼎恒国际贸易有限公司 真空泡 0.43 29.33 玉环县东南塑胶机电有限公司 电机 0.07 4.69 公司债券信用评级报告 华明电力装备股份有限公司 14 上海质通有色金属有限公司 铜材料 0.06 3.87 上海南汇勤俭轴承滚针有限公司 表面处理 0.06 3.80 台州市路桥康能纺织机械有限公司 绝缘材料 0.05 3.14 合计合计 - 0.66 44.83 2016 年 天津港保税区鼎恒国际贸易有限公司 真空泡 0.44 34.06 玉环县东南塑胶机电有限公司 电机 0.06 4.86 上海南汇勤俭轴承滚针有限公司 表面处理 0.06 4.68 上海帅翼驰铝合金新材料有限公司 铝材料 0.06 4.66 台州市路桥康能纺织机械有限公司 绝缘材料 0.05 3.78 合计合计 - 0.67 52.04 资料来源：公司提供 总体看，原材料成本在电力设备营业成本中占比较高；近年来，上海华明原材料采购价格和采购量均有一定波动，但均为正常的市场因素所致；主要原材料中，真空泡采购为单一供应商，上海华明对其存在依赖且议价能力较弱。 （2）产品生产 上海华明生产主要采用“以销定产”模式，计划部每月会根据订单情况并结合经验预测来制定生产计划。 20142016 年，有载分接开关、无励磁分接开关和高压电器及其他产品产能保持稳定，三种产品产能分别为 8,792 台、552 台和 6,706 台。从产量上看，20142016 年，有载分接开关产量小幅波动，分别为 5,726 台，5,944 台和 5,190 台，2016 年产量同比下降 12.69%，主要系公司为优化产品结构，提高高端产品的销售比重，降低了部分传统产品产量所致，产能利用率较 2015 年下降 7.37 个百分点；无励磁分接开关产量分别为 384 台、262 台和 271 台，呈波动下降态势，2015 年和 2016 年产能利用率均不足 50%，主要系无励磁分接开关不再是市场主流产品，市场需求逐步减少，公司压缩了相关产品产量所致；高压电器及其他产品产量增长明显，产量分别为 4,814 台、5,203 台和 6,462台，产能利用率也在逐年增长，2016 年产能利用率达到 96.36%，主要系在国家大力发展高压、特高压产品的背景下，高压、特高压产品需求上升所致。 表 6 20142016 年上海华明电力设备产品生产情况 产品产品 项目项目 2014 年年 2015 年年 201