精细磷化工行业研究与开磷集团转型升级可行性分析报告.pdf

精选 精细磷化工行业研究及开磷股份发展 精细磷化工的可行性分析报告 2017 年 7 月 06 日 精选 目 录 一、磷化工概述.1（一）磷化工定义.1（二）磷化工分类.1（三）磷化工产业链.1 二、世界磷化工行业状况.2（一）世界产业发展总体情况.2（二）世界磷化工产业格局.3（三）国内外技术开发现状及发展趋势.4 1、磷矿资源高效开发利用.4 2、磷矿资源精深加工.5 3、国内外对磷矿伴生资源利用.5 4、国内外对磷化工废弃物资源化利用.6 三、我国磷化工行业状况.7（一）我国磷化工行业政策.7（二）我国磷化工行业迈入发展成熟、亟待提升阶段.7（三）我国主要精细磷化工基础原料及产品分析.8 1、精细磷化工基础原料黄磷.8 2、精细磷化工产品草甘膦.9 3、精细磷化工产品精制磷酸.10（四）我国磷化工市场面临发展困境.11 1、低端磷化工产品过剩.11 2、基础磷化工对环境污染严重.12（五）我国磷化工发展趋势.13 1、煤、磷、电多联产一体化进程加快.13 2、精细化是磷化工的发展方向.13 3、磷矿共伴生资源利用是磷化工的发展方向.14 4、磷矿废弃物资源综合利用是磷化工的发展方向.14 5、产业整合趋势明显.14（六）重点上市公司研究.15 1、精细化工行业上市公司分析.15 2、磷肥主要上市公司分析.18 3、比较简析.20 四、贵州磷化工行业状况.20（一）贵州磷化工产业地位处于国内前列.20（二）资源基础可使贵州磷化工产业做大做强.21（三）产能过剩、同质化严重.22（四）贵州行业发展趋势.23 1、多元化发展趋势.23 2、精细化发展趋势.23 五、开磷股份发展精细磷化工的可行性分析.24（一）公司简介.24（二）开磷股份主要产品情况及财务状况分析.24 1、主要产品情况分析.24 2、开磷股份财务分析.27（三）开磷股份发展精细磷化工的紧迫性.29（四）开磷股份转型精细磷化工的优势和壁垒.30 1、转型精细磷化工的优势.30 2、转型精细磷化工的壁垒.30（五）结论.31 1 一、磷化工概述 （一）磷化工定义 磷化工是指以磷矿石为主要原料，经过物理、化学作用使其转化为含磷化合物产品的生产过程之统称。磷化工产品是含磷化合物产品的统称，它包括磷肥（主要包括磷酸一铵(MAP)、磷酸二铵(DAP)）、黄磷、磷酸、磷酸盐、磷酸酯、三氯化磷、三氯氧磷、三氯硫磷、五氯化磷等衍生产品。（二）磷化工分类 根据产品用途可分为初级磷化工和精细磷化工，初级磷化工产品包括磷肥、黄磷、磷酸、磷酸氢钙、三聚磷酸钠等大宗磷化工产品，而精细磷化工是将初级磷化工产品采用高技术进行深加工而制成的高附加值磷化工产品；其产品具有高纯、专用、特种功能、特种用途 等特点，包括高端磷肥、精制磷酸、草甘膦、含磷有机化学品等。（三）磷化工产业链 经过多年的发展，因磷矿生产磷酸方法的不同而形成了磷酸盐工业和磷肥工业并存的磷化工产业格局，其中利用硫酸分解磷矿制取湿法磷酸则形成了磷肥工业产业链，而以电解磷矿获得黄磷制取热法磷酸形成了磷酸盐工业产业链。2 二、世界磷化工行业状况（一）世界产业发展总体情况 目前全世界磷化工的产品品种(不包括磷肥和农药)约 200 种，加上不同规格，总数达 300 种以上。2015 年生产能力约 2.23 亿吨，生产量以每年 3.5%左右的速度增长。2006 年，全世界化工产品年总销售额约为 1.5 万亿美元，其中精细化学品和专用化学品约为 3800 亿美元，年均增长率在 5-6%，高于化学工业 2-3 个百分点。2011 年，世界精细化学品市场规模达 1.6 万亿美元。美国、西欧和日本等化学工业发达国家，其精细化工最为发达，代表了当今世界精细化工的发展水平。目前，这些国家的精细化率已达到 60-70%。美国精细化学品年销售额约为 1250 亿美元，居世界首位，欧洲约为 1000 亿美元,中国在全球精细化工的市场份额由2005 年的11%上升至2011年的18%，我国精细化工产业已经超过日本成为世界第三大精细化工生产大国。3 全世界磷化工产品主要生产地在美国、中国、摩洛哥、西欧、日本等国家和地区。主要生产和销售公司有罗地亚、赫斯特、孟山都、日本磷化、太平等。国外磷酸盐注重发展精细和高技术磷酸盐，对基本原料型产品和初级产品逐步开始淘汰和转移。在应用方面和专用品的研发方面投入力量较多，主要涉及食品、饲料、医药、颜料、染料、陶瓷、水处理、金属和塑料加工及表面处理、耐火材料、阻燃剂、催化剂、表面活性剂及电子产品等。（二）世界磷化工产业格局 近年来，世界各国均将精细化工作为化学工业发展的战略重点也是衡量一个国家化学工业发展水平的重要依据。在磷化工领域尤其是精细磷化工制品方面罗地亚公司已成为全球生产磷系衍生物和专用磷酸盐(酯)的领导者。此外在磷系催化剂、药物中间体、农用化学品、表面活性剂和增塑剂等领域品种繁多，更新换代快。目前，国外一些生产磷酸盐的公司为增强竞争力而兼并重组为更大的公司，把一些粗放型的磷化工产品市场让出给发展中国家，致力于高科技，高附加值的精细和专用磷化工产品的生产。从世界磷化工产品的需求增长趋势来看，也体现出精细磷化工产品需求增长，初级 磷化工产品需求下降。由于世界化工产品需求增加促进了中国精细化工产品的发展。各国为适应经济发展的形势，积极进行企业重组，产品结构调整，产业布局调整，发达国家根据国内能源、资源和环保政策的调整陆续将一些初级和中间产品向资源、能源相对丰富和环保要求相对不高的国家 4 和地区转移，自身则减少或停产资源、能源消耗大和成本较高的基础产品（如能耗高的电炉黄磷），转而发展精细磷化工。由于我国有丰富的磷矿资源、水电资源，给我国发展以黄磷为原料的磷化工产品，特别是精细磷化工产品创造了良好的条件。在未来的几年中，世界磷化工的格局还将发生变化，预计重心将向我国转移。（三）国内外技术开发现状及发展趋势 1、磷矿资源高效开发利用 目前矿山采矿技术的整体发展趋势是：矿山规模趋向大型化和采矿作业集中化，发展间断连续开采、陡坡铁路和汽车胶带联合运输的露天开采工艺，大型无轨机械化配套作业的大规模地下采矿工艺及设备，深部开采工艺和技术将不断发展，岩爆预防、热害和地下水治理等环境控制技术的作用将日益显著，深部露天矿山的自动化调度系统、难采矿床的开采技术、新型充填材料和充填工艺及溶浸采矿技术等将迎来大发展时期。同时，将计算机、人工智能、自动控制、3S（GIS、GPS、RS）技术、信息网络技术和其它现代高新技术应用于采矿设计和控制，实现采矿过程的信息化、可视化、智能化、自动化以及无废石清洁生产是采矿技术发展的重要趋势。总之，提高采矿作业的生产效率和安全系数，走安全高效、清洁生产、无废开采和矿业循环经济发展之路是当前磷矿开采发展的大趋势。5 2、磷矿资源精深加工 近十年来世界磷化工的格局发生了很大变化，从企业间的兼并、重组，布局调整，产品结构调整到技术水平的提升和产品应用面的扩大等都出现了巨大的变化，向着国际化、大型化、专用化、精细化及清洁化等方向迈进了一大步。国外一些生产磷酸盐的公司为增强竞争 力而兼并重组为更大的公司；为保护资源，保护环境，节约能源和提高效益转而减小和放弃磷化工基础产品的生产；把一些粗放型的磷化工产品市场让出给发展中国家；致力于高科技、高附加值的精细和专用磷化工产品的清洁生产。目前全球磷化工新技术发展的总体趋势是，湿、热法并举，在稳定发展大宗磷肥、磷复肥的同时，为满足人类社会多方面的需求发展精细磷化工产品，以提高不可再生磷矿资源的附加值。3、国内外对磷矿伴生资源利用 磷矿伴生氟硅碘等有毒元素在磷化工生产过程中分别以气、液、固三态进入环境，造成资源流失和环境污染，制约了磷化工行业的可持续发展的状况。所以采用现代技术和清洁生产工艺，高效、富集提取这些高价值元素，并制成系列精细化工产品，延伸产业链也正是磷矿资源高效开发利用及精深加工产业技术的重要发展方向。针对磷矿资源过度消耗、共伴生资源被废弃并造成严重环境污染，制约了磷化工行业的可持续发展的状况，国内外对磷矿共伴生资源和废弃物综合利用进行了系统研究，形成了许多关键技术，如从磷肥企业含氟废气生产无水氟化氢及其盐技术、从稀磷酸中回收碘技术、从6 磷矿中富集提取稀土等有价元素的技术等，这些技术的突破，为磷化工的可持续发展奠定了基础。近年来，国内正不断突破技术关键，逐步在大中磷化工型企业转化实施，同时也正对磷化工产品进行结构调整，进而转向深加工、高附加值产品的生产方向发展。瓮福集团引进 BUSS 公司技术建有利用磷肥回收的氟生产 2 万吨/年无水氟化氢的生产装臵，而贵州开磷股份与贵州省化工研究院合作自主开发的从磷肥回收氟生产 1000 吨/年无水氟化氢生产装备正在进行中试建设。4、国内外对磷化工废弃物资源化利用 磷化工企业每年形成的磷石膏废渣堆积达数亿吨，磷石膏废渣安全处理的环境条件已直接影响磷化工产业的可持续发展。目前国内外已对磷石膏等废弃物综合利用进行了多方面研究，形成了黄磷渣/磷石膏利用制建材技术、磷石膏联产制硫酸/水泥技术、热电燃煤锅炉烟气活性焦脱硫制硫酸技术、热电燃煤锅炉烟气磷铵法脱硫制硫酸技术、黄磷尾气综合利用发展碳化学品技术、黄磷炉炉渣制活性微粉技术、磷渣制水泥/微晶玻璃技术等，这些技术的突破，提高了磷化工废弃物资源化利用，推动了磷化工可持续发展。目前，国内正不断突破技术关键，逐步在大中磷化工企业转化实施，同时也正对磷化工产品进行结构调整，进而转向深加工、高附加值产品的生产方向发展。随着循环经济和建设节约型社会趋势的发展，必将促进我国磷矿资源综合利用技术的进一步发展。7 三、我国磷化工行业状况（一）我国磷化工行业政策 2011 年 6 月 1 日起施行的国家发展和改革委员会 2011 年第 9 号令公布的产业结构调整指导目录（2011 年本），规定热能回收热法磷酸生产、大型脱氟磷酸钙生产、和优质钾肥及各种专用肥、缓控释肥的生产都是鼓励类化工。根据“十三五”磷化工产业的总体发展目标，预计到 2020 年底，行业产能增长率保持在 1-2%左右，通过提高企业开工率使产量保持在 4-5%的增速，到 2020 年产能达到 450 万吨（以 P2O5），产品品种规格达到 120 余种，研究开发一批具有国内和国际先进水平的、拥有自主知识产权的磷化工高端产品，重点发展精细磷化工产品。上述目标的提出预示着对于产能过剩的磷肥行业而言，去产能变得更为紧迫，具体而言，化肥行业中的后落产能及中小企业面临整合，退出力度加大，拥有技术、产品优势和规模效益的大型企业将进一步发展，扩大市场占有率。（二）我国磷化工行业迈入发展成熟、亟待提升阶段 2010 年，我国磷化工产品生产能力在 1200 万吨/年以上，年产量约 800 多万吨，生产品种约 100 个，100 多个规格型号，从产能和产量上我国已成为世界第一大磷化工生产国。但我国还不是磷化工的强国，化工产品仍以初级磷化工产品为主，而精细磷化工产品只占10%左右。许多精细磷化工产品、专用磷化工产品与国外相比还差距8 10 年以上，高科技磷化工产品几乎是空白，行业的总体科技水平与国外相比还相差 10-20 年，加之许多大专院校、科研院所的科技成果转化速度缓慢，对我国的磷化工行业发展十分不利。因此从我国磷化工产品状况和经营情况看出，我国磷化工行业已迈入成熟发展阶段，但精细磷化工产品尚需发展。（三）我国主要精细磷化工基础原料及产品分析 1、精细磷化工基础原料黄磷 黄磷是磷酸盐系列产品的基础原料，80%左右的黄磷用来生产各种无机磷化工产品，主要包括三聚磷酸钠、六偏磷酸钠、次磷酸钠等；20%左右的黄磷用来生产有机磷化工产品，主要包括草甘膦等。黄磷生产成本主要为磷矿石和电，因此电力和磷矿石自给能力对于黄磷及以其下游磷化工产品生产企业的成本控制具有重要的影响。黄磷下游化工产品如草甘膦、磷酸盐等产品行情低迷，受此影响 2014 年开始黄磷价格持续下滑，2016 年 1-10 月始终维持在历史低位。在环保政策趋严、环保督查力度强化的作用下，2016 年下半年煤炭涨价和供应紧张导致黄磷主要原料焦丁价格大涨，同时，10 月南美等海外市场进入草甘膦需求旺季，草甘膦、黄磷价格互为支撑，黄磷在第四季度迅速攀升至 12 月的 14,700.00 元/吨，但整体来看，黄磷价格仍处于历史低位。9 2012 年至今年我国黄磷价格变化情况 2、精细磷化工产品草甘膦 草甘膦是全球第一大除草剂品种，目前草甘膦占全球农药总用量的 15%，占全球除草剂总用量的 30%。国内草甘膦主要有甘氨酸法和IDA 法两种工艺路线，其中甘氨酸法约占七成，甘氨酸技术路线下，甘氨酸、黄磷、甲醇等原材料在总成本中占 85%-90%。近年草甘膦行业产能集中释放，2016 年全球草甘膦有效开工产能约 112 万吨，需求量约 75 万吨，产能严重过剩。其中，我国草甘膦有效产能约 65 万吨，全年行业开工率不足。受激烈竞争影响，2016上半年，草甘膦延续上年低迷的价格走势，全国平均市场价格在17,000 元/吨徘徊，落后小厂陆续停产退出，大型厂商库存低位；三季度受环保整治和供给侧改革影响原材料价格大幅上涨，部分草甘膦企业因环保问题限产甚至停产，叠加海外传统采购旺季的到来，草甘膦市场供需格局得以改善，产品价格自 8 月末开始快速回升，年末一度超过 25,000 元/吨。10 2013 年至 2016 年我国草甘膦（95%原药）市场含税价（单位：元/吨）3、精细磷化工产品精制磷酸 磷酸是一种常见的无机酸，是中强酸。磷酸主要用于工业、食品、肥料、制药等行业，也可用作化学试剂。其中，电子级磷酸是磷化工行业最前沿的产品，广泛用于半导体行业集成电路、电子晶片、薄膜液晶显示器等部件的清洗、蚀刻，以及制备高纯特种磷酸盐或高纯有机磷产品。我国工业及食品级磷酸生产经过多年的发展已具有一定的生产规模，以工业级磷酸价格走势分析（食品级磷酸价格走势与工业级磷酸相似，平均高于工业级磷酸 300-500 元/吨。），目前行业处于探底复苏期。11 市场价（月平均）:85%工业级磷酸 （四）我国磷化工市场面临发展困境 1、低端磷化工产品过剩 中国磷化工市场目前最大难题是低端产品产能严重过剩，高端产品研究开发不足。大部分磷化工企业技术落后，只能生产低附加值的大宗商品，如黄磷、磷铵等。这些商品品种单一、规格较少，难以满足日益增加的消费需求。另外，由于国内磷化工企业盲目地、无计划地发展扩张，导致产能过剩现象越来越严重。尤其是黄磷工业，2014年中国黄磷的产能达到约 210 万吨/年,占全世界的 85%以上,利用率低于 50%，大批生产装置闲置,2014 年产量约 93 万吨,消费量约 92 万吨。我国磷酸盐及磷化物总生产能力达 1500 万吨,产品品种规格约100 个左右,产量为 800 万吨左右,磷酸盐的生产规模、生产量、贸易量全世界最大，但产品以基础的热法磷酸和大宗磷化物为主。当然，市场中也有小部分企业能够生产高附加值的、精细的、专用的磷化工产品，但对比国外同行（如巴斯夫、罗地亚等），中国高端磷化工产12 品质量不稳定、产量小、品种少，因此企业的国际竞争力羸弱，难以扩大在全球市场中的份额。总体而言，中国当前磷化工产品的基础生产为主、精细制备落后的发展困境直接导致企业难以提高盈利能力。而日本、美国等发达国家，常常从中国低价进口低端产品，进行深加工后再把高附加值的产品高价卖回中国，从中赚取高额利润。2、基础磷化工对环境污染严重 中国磷化工市场的另一困境是磷化工的发展对环境的污染及危害。当前我国磷化工出口的基本上是传统的、大宗初级磷化工产品，属于“资源输出”，留下了“污染”的不利局面，引起了严重的后果：(1)产品能耗高 1 吨黄磷耗电 14000 度；(2)排放量大、污染重(仅黄磷年排放废气 12 亿立方米)：(3)低值产品大量出口，消耗了大量不可再生的磷资源，国土资源部已将磷列为紧缺资源；(4)高纯、高附加值磷化工产品几乎全部依赖进口。发达国家大量关停基础磷化工产品的生产装置，很大程度上就是因为磷化工生产过程中伴生的“三废”对环境影响巨大，严重危害当地生态环境。废气中包括大量的 CO（一氧化碳）、SO2（二氧化硫）等有毒气体，排放不当将会直接污染大气；废水中含有大量的磷、砷等有毒物质，因排放把控不严，一般情况下大部分经处理后的磷化工废水中的有毒物质含量仍高于国家排放标准。此外，含磷固体废弃物（如磷石膏）的堆积，会破坏土壤酸碱平衡，造成土壤污染。与国外不同我国工业磷酸的生产任以热法为主，近几年随着湿法磷酸净化技术的突破，精致磷酸法磷酸部分替代了热法磷酸，但目前热法磷酸的比重任高达90%，加剧了环境的污染。13 （五）我国磷化工发展趋势 1、煤、磷、电多联产一体化进程加快 我国磷化工产业应向资源最佳配备集聚，实现规模化、集约化经营。实践证明发展磷化工必须整合煤、磷、电三大产业，建设以煤、电、合成氨、高浓度磷复肥、重稀土回收综合利用等多产品耦合共生、多联产为基本组合模式的新型工业。扎实做好煤、磷化工、能源、稀土冶炼回收一体化的循环经济生态工业。2、精细化是磷化工的发展方向 我国磷矿资源相当丰富具有发展磷化工业的资源优势。但磷矿石是一种不可再生资源，如何提高产品的质量、性能对于我国发展磷化工业至关重要。美国为保护本国的磷矿资源已于 2002 年起禁止出口磷矿，我国的优质磷矿也只能使用 10-15 年，因而发展精细磷化工业14 由传统大宗磷化工产品转向高附加值的专用品，对于充分发挥我国磷矿资源提高企业收益水平都有重要意义。3、磷矿共伴生资源利用是磷化工的发展方向 磷矿资源内含伴生的钙、硅、氟、碘、稀土元素等有用元素的回收和循环利用，是磷化工产业建设节约型社会、改变经济增长方式的新领域，也是消除环境约束、实现环境和谐的最有效途径。湿法磷酸氟回收制氟化铝、制无水氟化氢，进而发展氟烃；通过含氟废气制精细活性二氧化硅系列产品；从稀磷酸中回收碘等都是磷化工的重要发展方向。4、磷矿废弃物资源综合利用是磷化工的发展方向 大力发展循环经济，开展资源综合利用，实现产业循环组合。利用黄磷炉尾气合成甲酸、醋酸、碳酸二甲酯等高附加值的化学品，利用其作为热源生产“五钠”、“六偏磷酸钠”，利用磷渣生产磷渣微粉、磷渣水泥、磷渣砖、微晶玻璃饰板、凝石、硅钙肥，利用磷石膏生产水泥缓凝剂、磷石膏砌块、石膏板、石膏砖等建材，磷石膏转化制硫酸钾、磷石膏制硫酸、联产水泥等磷化工废气、废渣的资源化利用都是未来磷化工急需发展的方向。5、产业整合趋势明显 近年来中国初级磷化工产品在国际市场上已占有较大优势。在此背景下国外跨国公司开始积极谋划进入中国市场，未来国内磷化工行业必然会面临更为激烈的竞争。中国磷化工行业目前散、小、乱的现15 状迫切需要大型磷化工企业的介入以提高磷化工行业的整体水平。大型企业的介入将会给行业的竞争格局带来变化，小型企业的生存和发展必须通过节能降耗和向精细化产品发展来实现，否则将面临被淘汰。为此磷化工行业今后应继续发展大型骨干企业，依托现有企业坚持“盘活存量、优势互补、联合开发、提高效益”的原则，实施资产重组，逐步建成几个在全国和全球有影响力的磷化工基地。（六）重点上市公司研究 1、精细化工行业上市公司分析 通过对从事精细磷化工行业的上市公司或新三板公司 2016 年财务指标分析可以看出，磷化工行业属于重资产行业，平均资产总额为42.87 亿元，平均所有者权益为 15.60 亿元。行业资产负债率普遍偏高，平均资产负债率为 63.62%，在流动比率方面的趋势为资产总额越大，流动资产比率占比越小，资产的流动性较差。行业整体收益率较低，平均总资产净利率为 1.8%，净资产收益率为 4.95%（低于化工行业平均值 9.94%）；行业整体资产周转率较低，周转次数低于 1 次，整体运营效率不高。行业整体盈利能力较弱平均销售净利率为2.78%，远远低于化工行业 8.38%的平均水平。受行业整体供大于求的影响，目前行业仍处于探底复苏期，表现在 2016 年度收入利润方面整体较2015 年有所增长，存在向好的趋势。16 精细磷化工行业上市公司 2016 年财务指标分析 数据来源：Wind 资讯 从精细磷化工行业上市公司 2012 年-2016 年期间财务指标趋势图可以看出,上述公司营业收入、利润总额都较 2012 年有一定上升，2016 年销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率均略高于 2015 年，均高于 2012 年-2016 年区间最低点，资产收益水平逐渐探底回升。营业收入趋势图 数据来源：Wind 资讯 0.0050.00100.00150.00200.00250.002012年2013年2014年2015年2016年营业收入（亿元）营业收入（亿元）17 利润总额趋势图 数据来源：Wind 资讯 盈利指标趋势图 数据来源：Wind 资讯 0.001.002.003.004.005.006.007.002012年2013年2014年2015年2016年净利润（亿元）净利润（亿元）0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002012年2013年2014年2015年2016年销售毛利率%净资产收益率%总资产报酬率%18 2、磷肥主要上市公司分析 磷肥行业上市公司数据分析主要以市场规模排名前列的上市公司六国化工、鲁北化工、湖北宜化和新三板公司祥云股份等四家行业领先企业为样本对磷肥行业相关情况进行分析。2016 年磷肥行业主要上市公司财务指标表 数据来源：Wind 资讯 磷肥行业收入呈负增长趋势，由 2012 年的 302.49 亿元下降到2016 年的241.39亿元，行业规模正在收缩。净利润由 2012年的15.46亿元下降到 2016 年的-14.63 亿元，总资产报酬率由 2012 年的 4.37%下降到 2016 年的-2.84%，净资产收益率由 2012 年的 10.61%下降到 2016 年的-11.4%，资产收益水平不断下降，部分企业出现大额亏损。19 营业收入趋势图 数据来源：Wind 资讯 净利润趋势图 数据来源：Wind 资讯 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002012年2013年2014年2015年2016年营业收入（亿元）-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002012年2013年2014年2015年2016年净利润（亿元）20 盈利指标趋势图 数据来源：Wind 资讯 3、比较简析 综上分析，精细磷化工行业竞争不断加剧，但精细磷化工行业整体收益水平远远高于磷肥行业,磷肥行业收益水平较低，部分磷肥行业上市公司甚至出现大额亏损；磷肥行业的整体收入规模在持续下降，精细磷化工的整体收入规模在持续增长。以上表明精细磷化工行业整体较好，磷肥行业向精细磷化工转型较为必要。四、贵州磷化工行业状况（一）贵州磷化工产业地位处于国内前列“十二五”期间，贵州省磷化工产业进入发展快车道，磷化工产业在国内的地位处于前列。2015 年，贵州省磷矿产量为 43.23Mt，占全国产量的36.4%，居全国第二;磷肥产量为 3Mt(P2O5 计)，占全国-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002012年2013年2014年2015年2016年销售净利率%总资产报酬率%净资产收益率21 产量的 18%，居全国第三;黄磷（属精细磷化工）产能为 300kt，产量为 170kt，居全国第二，提前完成“十二五”磷化工产业发展目标。在高浓度复合肥生产、黄磷的生产技术、装置技术水平、磷矿伴生资源综合利用技术等方面已在国内外占有重要地位，如“湿法磷酸净化”、“湿法磷酸提取氟、碘”、“磷酸二铵联产磷酸一铵生产”、“电子级三氯氧磷生产”、“用黄磷尾气生产碳一化学品”等关键技术方面闯出了一条新路，在国内外具有领先水平。同时，贵州开磷(集团)股份有限公司（以下简称“开磷股份”）、瓮福集团等大型企业在国内同行业中占据了不可忽视的地位，在国际同行中也享有较高知名度。（二）资源基础可使贵州磷化工产业做大做强 贵州磷矿资源是“矮个子里的高个”。我国磷矿资源虽然比较丰富，但与世界有关国家相比，在矿石质量、可选性和磷矿石开采等方面都有较大的差异。国家统计局提供的数据表明，全国磷矿石平均品位仅为 16.95，70的磷矿资源为中低品位的胶磷矿，有害杂质较多。我国富矿主要集中在云南滇池、贵州开阳、贵州瓮福及湖北宜昌，但是其可开采储量的平均品位仅为 23，是全球矿石平均品位最低的富矿，而贵州开阳集中了我国大部分富矿（权属开磷股份），其品位在 33%以上的优质矿储量占全国的 78%。贵州具有得天独厚的“磷煤电”资源一体化优势，将为贵州省“十三五”磷化工产业发展提供重要的物质基础。贵州省是我国唯一同时拥有丰富煤、磷资源的省份，煤种齐全、煤质优良，素有“江南煤海”之称，能够完全满足磷及磷化工产业发展所需的原煤、燃用煤22 需要。同时贵州电力产业具有“水火互济”的电力资源优势，能为磷化工产业发展提供充裕的电能支持。目前贵州已发现的矿产有 110 多种，汞、重晶石、化肥用砂岩、铝土矿、冶金用砂岩、饰面用辉绿岩、砖瓦用砂岩等保有储量均排在全国前列，这些得天独厚的矿产资源都是贵州发展精细磷化工产业的良好物质基础。（三）产能过剩、同质化严重 进入 21 世纪，中国磷复肥产业呈高速发展，磷肥产量从 2005 年的 10.75Mt 到 2012 年的 16.93Mt，而国内消费量仅 8.29Mt，只占总产量的49.0%。且各地产能仍在继续增长，使产能过剩问题愈加突出，企业经营出现严重困难和亏损。2013 年，贵州省磷酸一铵、磷酸二铵产能达到 5.35Mt，开工率约 80%，与全国磷复肥产业类似。单纯从企业开工率来看，产能过剩问题不突出，但贵州自身消费量不大于 10%，90%需销往省外或出口。随着国内外产能的增加，如摩洛哥、沙特、印度等国新建装置的投产，企业面临的竞争将更加剧烈。作为典型的资源型省份，贵州磷化工的产业、产品结构具有明显的资源指向和初级原材料的生产特征。贵州瓮福集团及开磷股份是省内磷复肥产业的主要国有大型企业，产能占全省 90%左右，从两大集团的产品结构来看，主产品均为磷酸一铵和磷酸二铵等非精细磷化工产品占总产能的 80%左右，自身产品的同质化、低端性严重，影响了内外销的竞争力。23 （四）贵州行业发展趋势 1、多元化发展趋势 走多元化发展的路径，有助于贵州磷化工实现跨越式发展。在国发(2012)2 号文件关于进一步促进贵州经济社会又快又好发展的若干意见 的指导下,根据贵州工业发展经验的总结和磷化工发展思路,贵州确定了工业强省战略规划四个一体化(煤电磷、煤电化、煤电铝、煤电钢)发展的重大举措。其中“煤电磷”一体化是多产业联合的集群化生产模式之一,是贵州突出未来磷化工发展、提升循环经济的必然趋势,是贵州磷化工增加产品附加值的有效途径。随着“十二五”期间产业技术水平及产业集中度的进一步提高,为贵州“煤电磷”一体化纵向产业链的延伸和横向多品种的耦合提供了有力的支撑。要做到多元发展,还可以充分利用磷矿石中的其它伴生资源形成新的产业,耦合发展冶金,氯碱、石化等产业,利用地区和自身优势发展相关产业,耦合共生,优化发展,全面提升磷石膏综合利用水平等。2、精细化发展趋势 贵州磷化工跨越式发展应从产业、产品的升级换代着手。首先须对黄磷企业进行整合,充分开发利用磷炉尾气等副产物,形成新的产业链,提高产品附加值。加快发展高精细的电子级磷酸,食品和医药用磷酸盐,特种磷酸盐,含磷有机化学品等精细磷化工产品。24 五、开磷股份发展精细磷化工的可行性分析（一）公司简介 开磷股份是贵州省国有大型化工骨干企业，前身为贵州开阳磷矿矿务局，始建于 1958 年，是国家重点投资建设的三大磷矿石生产基地之一。公司下属贵州开磷有限责任公司（负责磷矿石生产及销售）、贵州开磷化肥有限责任公司（负责化肥产品销售及硫磺采购）、贵州开磷股份矿肥有限责任公司（主要负责化肥产品生产）、贵阳开磷化肥有限公司（主要负责化肥产品生产）、贵州开磷息烽合成氨有限责任公司（负责合成氨及复合肥产品生产）、贵州开磷质量检测有限责任公司（负责产品质量检测）。公司业务板块包括：磷矿石、磷矿砂、磷矿粉，肥料级磷酸氢钙、饲料级磷酸氢钙、重过磷酸钙、无水偏硅酸钠、普通过磷酸钙、液氨、氯化钾、硫酸钾、尿素、氯化铵、碳酸氢铵、钙镁磷肥、硫磺、硫铵、磷酸、三聚磷酸钠的自产自销；黄磷、硫酸的自产自销；化工产品（不含化学危险品）、磷酸一铵、磷酸二铵、多元复合肥、复混肥的自产自销等。（二）开磷股份主要产品情况及财务状况分析 1、主要产品情况分析（1）主要产品收入结构及毛利率分析 25 公司主要生产的磷化工产品为磷肥，其中磷酸一铵、磷酸二铵占比最高为 71.84%,复合肥的产量不断增长。公司销售渠道畅通，产销量基本保持平衡。贸易板块对收入贡献较大，但贸易业务的毛利率较低。公司化肥产品毛利率普遍高于同行业上市公司，主要原因是公司拥有国内唯一不经选矿就可用于直接生产高浓度磷复肥的优质磷矿资源。但总体来说公司产品的深加工的程度较低，大部分产品属于低附加值的磷化工产品。公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）2014-2016 年 6 月公司主要产品生产及销售情况（单位：万吨、万元、元/吨）26 （2）主要产品价格走势分析 我国磷肥价格自2011年起持续下滑，至2016年下半年行至底部。2016 年磷肥行业整体开工率处于近三年低位，MAP、DAP 最新开工率分别为 52%和 55%。据行业统计，2015 年至今陆续有合计 95 万吨 MAP产能、T2 万吨 DAP 产能长期停产，分别占行业总产能的 5.4%和 3.0%，停产企业中西北等远离磷矿资源地区的企业占比较高。目前 MAP、DAP主流企业完全成本分别约 1800 元吨、2200 元/吨，本轮价格上涨前大部分不具备原料资源优势的企业长期亏损，此外，副产磷石膏的安全处置是环保主要关注点，随着行业准入条件和污染物防控标准的不断提升，中小磷肥企业成本压力剧增，部分落后产能有望持续退出市场。因此，在全球农业生产支撑磷肥需求稳步增长、出口关税优惠提振国内化肥出口竞争力的宏观因素正面影响下，结合以下价格走势图分析，我们认为我国磷肥价格目前处于长周期中的探底回暖时期。出厂价：磷酸一铵 MAP（55%，粉状）:贵州开磷 27 出厂价：磷酸二铵 DAP（64%）:贵州开磷 2、开磷股份财务分析 截止 2016 年 6 月 30 日，公司资产总额为 406.09 亿元，负债总额为 345.17 亿元，资产负债率为 85%，公司整体负债率较高，财务杠杆比率较大，偿债能力较差。公司流动比率为 58.62%，资产流动性不足。近年来公司收入成负增长趋势。2014 年，受化肥产品价格下降的影响，公司 2014 年收入较 2013 年有所下降。2015 年，受新加坡惠磷控股有限公司划出影响贸易业务缩减，公司营业收入规模较2014年继续缩减。公司在 2013 年、2014 年因主要产品价格大幅下降导致连续两年亏损，2015 年受毛利率较低的贸易业务占比下降、磷肥产品价格有所回暖且原材料成本有所下降影响，公司综合毛利率有所上升。另公司得到的政府补助共 30,114.22 万元，其中主要包括收到息峰政府搬迁补助 21,693.59 万元，为公司利润提供了较大的补充，使得公司扭28 亏为盈。但公司历史负担过重、财务成本过高、产品单一且附加值过低，整体盈利能力仍然较弱。综上分析，公司在磷肥价格有所上升及原材料成本下降影响下，化肥产品业务盈利能力小幅提升，经营业务扭亏为盈；但磷矿石价格持续下行，磷肥行业产能过剩压力仍较大；且考虑到磷肥行业仍处于探底复苏期，预计短期内公司经营状况仍难有较大幅度的改善。开磷股份主要财务指标表（单位：亿元）项 目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 6 月 货币资金 20.12 53.87 52.21 50.08 流动资产 115.73 165.09 164.36 158.37 资产总额 244.15 406.17 417.34 406.09 流动负债 173.35 281.60 308.99 107.36 负债总额 222.39 366.35 387.03 345.17 所有者权益 21.76 39.82 16.03 60.92 营业收入 232.70 231.57 204.02 49.93 营业利润-1.20 -3.57 2.35 0.26 净利润-0.81 -3.44 2.34 0.44 经营性现金净流量-4.50 2.51 9.63 17.91 流动比率 66.76%58.62%53.19%147.52%资产负债率 91.09%90.20%92.74%85.00%总资产周转率 102.84%71.22%49.55%12.13%毛利率-0.52%-1.54%1.15%0.51%总资产报酬率-0.36%-1.06%0.57%0.11%净资产收益率-3.07%-11.17%8.38%1.13%29 （三）开磷股份发展精细磷化工的紧迫性 政策限制普通化肥行业的发展。2015 年 2 月，为提高化肥利用率、农药减量控害，农业部制定了到 2020 年化肥使用量零增长行动方案和到 2020 年农药使用量零增长行动方案，提出 2015 年到 2019 年，逐步将化肥使用量年增长率控制在 1%以内；力争到 2020年，主要农作物化肥使用量实现零增长。2016 年 8 月 3 日，国务院发布关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见，提出了中国石化产业持续健康发展的总体要求、重点任务和保障措施；其重点任务之一是要努力化解过剩产能，严格控制尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯、纯碱、黄磷等过剩行业新增产能，统筹优化产业布局，改造提升传统产业，促进安全绿色发展，健全完善创新体系，推动企业兼并重组等。考虑到磷肥行业主要产品为磷铵、黄磷等，受上述政策影响，行业未来市场容量及发展空间有限。开磷股份磷化工行业产品结构不够合理，精细化工处于起步阶段。虽然目前开展精细化工产品有七八个，如高纯磷酸、六品磷酸钠等，但低附加值的无机磷化工产品比例过大，高附加值的有机磷产品比例较小，主要的产品还停留在几种大宗传统产品上。而从产值上看，高品质磷化工产品销售收入虽然在工业总产值中所占比重不大，但在整个利润构成中贡献很大。公司产品结构单一，主要为磷酸一铵、磷酸二铵。随着国际农产品价格下跌、磷肥需求及价格下降，2016 年上半年磷酸一铵及磷酸二铵出口数量分别同比减少 40.78%和 23.87%，然磷酸一铵产量同比30 增长 4.40%，磷酸二铵产量同比下降 2.64%。以上因素导致公司产能过剩，主营业务毛利不断降低，整体经营形式欠佳。（四）开磷股份转型精细磷化工的优势和壁垒 1、转型精细磷化工的优势（1）资源优势：开磷股份拥有优质磷矿，资源得天独厚，全国磷矿品味超过 33%的优质磷矿 78%都集中在开阳磷矿。（2）采矿技术优势：开磷股份在磷矿采矿技术、矿山技术装备水平上达到国际先进、国内领先水平。公司拥有“磷石膏充填无害采矿方法”，“锚杆护顶分段空场采矿法”等开采技术，使得磷矿石的回收率大幅度提高，贫化率大幅度降低。（3）行业基础优势：相较新进入精细磷化工行业的企业来说，开磷股份目前已涉足精细磷化工行业，目前已在生产的精细磷化工产品有高纯磷酸、六品磷酸钠、磷酸二氢钾等，开磷股份转型发展精细磷化工具有一定的基础。2、转型精细磷化工的壁垒（1）技术壁垒：精细磷化工对生产工艺与技术的要求较高，主要体现在对中低品位矿产的利用、浮选技术、产品生产和磷酸净化等多个方面，同时在化学反应过程中某个环节的细微差别，都将可能造成产品在质量和成品率上的较大差异，因此只有具备在长期的生产实31 践中积累起丰富生产经验、成熟的技术和可靠生产流程的化工企业才能长期保持优势地位，从而为行业设定了较高的技术壁垒。（2）准入壁垒：精细磷化工行业对经营资质要求较高，因此而形成了较强的准入壁垒。监管部门要求五证合