产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性.docx

1 .高端化重塑我国特钢行业的竞争格局4高端特钢市场的进入门槛更高41.1 “普优共线”对高端化特钢企业的影响趋弱62 .多因素加速我国特钢行业的高端化进程7我国高端特钢市场的内生成长空间大72.1 疫情加速我国高端特钢的国产替代 11特钢企业的国际化加速产品高端化 143 .产品高端化提升特钢企业的逆周期性15客户对高端产品价格的敏感性更弱153.1 毛利率因本钱端下行而上升16.投资策略184 .风险提示18相关报告汇总19插图目录图1:影响特钢性能的几个关键因素4图2:特钢的纯洁度与性能之间的关系 4图3:轴承钢中氧含量与疲劳寿命的关系 4图4:锻造工艺对模具钢冲击韧性的影响4图5:我国的优特钢棒材产能及利用率（万吨）6图6:我国的普优共线产能及优特钢产能贡献率（万吨）6图7:低端优特钢和普钢的价格联动性强（上海，月，元陇）6图8:中高端优特钢和普钢的价格联动性弱（上海，月，元炖）6图9:特钢的下游7图10:我国重点特钢企业的轴承钢和模具钢产量（万吨）7图11：我国的汽车年销量和保有量与美日的比拟7图12:全球三大豪华汽车品牌的销量及份额（万量）7图13:汽车用特钢8图14:汽车发动机用齿轴及气门弹簧8图15:风电装机容量9图16:风电机组的功率和尺寸越来越大9图17:风电的大型轴承 9图18:中信特钢的1000mm合金钢连铸大圆坯 9图19:高铁轴承所承受的载荷随着速度提高而提高10图20:我国进口的滚动轴承数量及金额10图21：国内外粉末冶金高速工具钢的占比（）10图22:高精密塑胶模具10东富证券DONGXING SECURITIES东富证券DONGXING SECURITIESPH东兴证券深度报告钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性2.2疫情加速我国高端特钢的国产替代图23：我国进口特钢单价高于出口单价一进口单价年元/吨一出口单价年元/）吨图24： 20082019年我国的特钢进口量及金额（右）»进口数量特钢年万吨 进口金额特钢年亿美元我国特钢市场的高端需求长期依赖进口，进口替代的市场容量在300500亿元。以2017年为例，我国特钢 进口 340万吨，进口总额到达54.9亿美元，进口均价为10814元/吨（按6.7汇率计算）。与此同时，我国 特钢出口 3158万吨，出口均价为4243元/吨，同类型产品的进口单价是国产的几倍。进口金额较多的产品 是宽度2600mm冷轧合金钢板、其他宽度2600mm合金钢板、宽度2600mm非取向硅钢、不锈板坯、其 他热轧合金钢盘条和其他热轧合金钢条杆，其中非不锈钢特钢棒线材的进口数量预估在50100万吨/年。资料来源：海关总署,东兴证券研究所资料来源:海关总署，东兴证券研究所（人民币兑美元汇率按1: 6.7计）表6： 2017年我国进口金额较大的特钢产品产品分类进口量（万吨）进口单价（元/吨）同类出口单价（元/吨）进口单价/ 出口单价进口市场规模（亿元）宽度2600mm冷轧合金钢板47.2549538251.4425.94其他宽度2600mm合金钢板30.2672971070.9520.32宽度2600mm非取向硅钢39.5587547131.2523.21不锈板坯22.810948114960.9524.96其他热轧合金钢盘条21.9656431692.0714.38其他热轧合金钢条杆29.4803632132.5023.63资料来源:海关总署,东兴证券研究所（人民币兑美元汇率按1: 6.7 ii）疫情加速了逆全球化进程和产业链重构，我国提出了 “国内+国际”双循环的开展战略。尽管我国的高端特 钢产品质量与国外先进水平仍有差距，但正在不断缩小，而且高性价比优势保障了高端产品的国产替代可持 续。高端特钢产品的认证周期相对较长，钢厂一旦进入供应链后，就有望长期享有资质壁垒。 过去外资零部件企业在核心原材料的采购上优选其本国的供应商，例如欧洲企业多采购德国、瑞典钢厂 的原材料，日本企业那么采购自日本钢厂。随着我国特钢生产能力提升，叠加疫情对供应链的冲击和行业 降本的压力，主机厂和外资零部件企业正更多的选择我国本土特钢厂的原料。 以模具钢为例，一方面疫情导致海外需求疲弱并影响了欧洲等地特钢厂的生产组织，另一方面国家封锁 和国际航班数量锐减也影响了物流，2020年上半年我国的高端模具钢进口替代进展顺利。半年报显示，P12P12东兴证券深度报告钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性东富证券DONGXING SECURITIES2020H1国内代表牌号模具钢H13、Cr12MoV的销售均价分别同比下降14.6%、11.7%,而天工国际受 益于中高端模具钢的国产化替代，模具钢产品的销售价格同比上涨9.3%,国内销量同比增长35.9%。资料来源：海关总署,中国模具工业协会,东兴证券研究所图26：我国模具及模具钢的主要下游行业15%汽车家电电子建材其他资料来源:My steel,东兴证泰研究所表7：汽车品牌和可供选择的模具钢体系品牌国产车企德系日系TOYOTA3 INFINITI.$SUZUKI内赤冈风行模具钢进口（国产）品牌瑞典ASSAB、奥地利BOHLER、德国葛利兹、德国凯德、法国埃赫曼日本大同、日立、高周波、山阳、不二越等抚顺特钢、宝武特冶、天工国际、广大特材等资料来源:百度,东兴证券研究所 以轴承钢为例，装备制造业的升级对轴承钢的服役性能提出了更高的要求。目前国内汽车、高铁、风电、 精密机床、大型机械主轴配套轴承等重型装备用的高端轴承依靠进口，国产关键轴承与国外等先进国家 轴承在使用寿命、可靠性、Dn值及耐温等方面存在较大的差距，根据2.1章节中的测算轴承钢国产替代 的市场空间近百亿。表8：高端轴承钢的进口及国产化现状产品进口/国产化现状汽车轴承国外变速箱轴承使用寿命50万Km,而国内不到10万Km。高档轿车变速器、变向节及轮毂轴承全部进口。7T目前我国高铁客运专线达1.2万Km,保有量约1.2万辆，10万套轴承全部进口。城市轨道交通轴承全部进口;佚小 重载货车轴承钢为电渣，本钱比国外高出2000元左右。机床轴承国外高速机床主轴轴承的Dn值可到达4X106,而我国不超过2.5X106。高速精密数控机床轴承全部进口。轧机轴承我国轧机轴承的寿命仅仅800小时，远低于国外的8000小时。在轧钢量、轧制力和稳定性等方面差距较大。东富证券DONGXING SECURITIES产品P13东兴证券深度报告钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性进口/国产化现状大型风电轴 我国已经成为风电产业和风电应用大国，但2MW以上风电用主轴轴承和增速器轴承，全部从瑞典SKF、德国FAG、美国TIMKEN和日本NSK等进口。资料来源:高端轴承钢国内外品种及质量现状，东兴证券研究所表9：近10年欧美和日本开发的多种新型轴承钢新产品产品介绍等向性轴承钢（IQ-steel）瑞典OSKO的一种各向同性轴承钢，具有夹杂物超细、含量极低和均匀分布的特点。超高纯轴承钢（EP-steel）Sanyo的一种超纯洁脱气轴承钢，O为5Ppm, Ti为6Ppm,夹杂Dmax不大于13um,用于高 平安和长寿命条件。高强不锈轴承钢CSS-42L 美国开发的第三代轴承钢，用于航空发动机主轴轴承，耐温达至U 500°C。$弟c “ on 欧洲开发的一种含氮轴承钢，具有比9cd8Mo强100倍耐蚀性能，用于液氧发动机和其他高耐 超时蚀轴承钢Cromdur30蚀场所。空冷硬化轴承钢677Q瑞典OAKO开发一种全淬透亚共析轴承钢，用于大型和特大型轴承，具有高硬度和高耐磨性。中碳外表硬化钢SHXSanyo 一种外表硬化型轴承钢（42CrNiMo）,通过DH,得到高硬度外表，用于高速机床主轴轴承。资料来源:高端轴承钢国内外品种及质量现状，东兴证泰研究所 GCr15轴承钢的国外先进指标中0、Ti含量分别能够到达46Ppm、7ppm的水平，同时夹杂物控制 在11微米，带状组织02级；国内的0、Ti含量分别能够到达612Ppm、13ppm,夹杂物的尺寸较 大，带状组织较严重。我国的工模具钢标准较低，国产H13产品的纯洁度与进口 H13尚有差距。表10： GCr15轴承钢国内外指标资料来源:2015上海高品质特殊钢协同创新会议，东兴证券研究所技术指标国外先进国内先进国内平均氧含量（ppm）466-128-15钛含量（ppm）71313-30夹杂物（口 m）111515-40带状组织（级）022334表11：国内外H13模具钢的杂质元素含量资料来源:国内外不同53钢冶金质量及性能比照分析,高品质H13模具钢质量研究与分析,东兴证券研究所国家Uxfa D 牌节O/ppmP/ppmS/ppm日本SKD61122008瑞典8407241404德国1.234491<10国内钢厂1H133221035国内钢厂2H132911030国内钢厂3H136918064东富证券DONGXING SECURITIES日本 德国 中国 瑞典 其他P14东兴证券深度报告钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性2.3特钢企业的国际化加速产品高端化我国占全球特钢国际贸易的份额低于产量，特钢出口的增量空间较大。长期以来，特钢的生产主要集中在德 国、日本、瑞典、美国等少数兴旺国家，高端市场也长期被兴旺国家垄断，它们占据了全球特钢约60%产量 以及约80%的贸易量。如果我国在全球特钢市场的份额与粗钢产量的50%看齐，那么特钢出口的市场规模将 增加1000万吨，也势必加速我国特钢产品的高端化进程。世界主要兴旺国家的特钢产量合计在6000万吨左右。根据特钢企业协会公布的数据，2018年我国重点企 业优特钢产量0.75亿吨，其中特殊质量钢为0.34亿吨，假设纳入统计的重点优特钢企业产量占全国的比 重为70%,可以推算出全球的特钢产量在1.11.6亿吨，其中我国占比约40%,日本约为20%。世界各国特钢出口合计在3000万吨左右，其中德国、日本的特钢出口量常年在600万吨以上，占世界特 钢贸易的市场份额分别约20%; 2017年我国海关公布的特钢出口量为2620万吨，但其中大局部为热轧 合金钢卷、热轧合金钢盘条、热轧合金钢条杆、合金钢型材等非特钢，真正的特钢出口量仅为500万吨左 右，占世界贸易的份额约15% 剩余的市场那么由瑞典、英法等国占据。图27：全球特钢产量占比测算图28：全球特钢贸易中各国的占比测算中国日本美国韩国德国其他资料来源:国外特殊钢产业的特点及开展趋势，东兴证券研究所资料来源:国外特殊钢产业的特点及开展趋势，东兴证券研究所我国特钢企业的国际化程度较低，专业化的特钢企业具有装备、技术和管理优势，应通过不断地投入研发以 争取附加值更高的国际市场，防止在国内低端市场与数量众多的小企业形成同质化竞争。普钢和低端特钢厂 那么应防止盲目的装备和技术投入，聚焦于降低本钱，以国内市场为基础力争更大的规模效应，获得更大的市 场份额。在满足国内绝大多数市场需求后，我国特钢厂将凭借着产品的高性价比优势逐步向海外市场延伸。 中信特钢的高端轴承钢已广泛应用于汽车、高铁、风电等领域，高端轴承钢销量占国内市场总销量的80%, 在全球高端市场，中信特钢对斯凯孚、舍弗勒、NTN、NSK等世界知名轴承企业供货累计已达400万 吨，并且成为多家世界知名轴承企业在中国的唯一高端轴承钢供应商。 以天工国际为代表的工模具生产企业主动谋求产品升级，逐步放弃低端市场，专注于合金含量更高且更 具有附加值的高端工具钢市场。目前我国每年出口的工模具钢仅10万吨左右，按照我国占粗钢产量占 全球比重的50%计，推算海外市场的模具钢消费量应在100万吨左右，那么我国的模具钢出口量在海外市 场的份额仅约为10%,仍有很大的提升空间。东富证券DONGXING SECURITIES图29：我国的特钢出口数及金额出口数量特钢:累计值年度年万吨一出口金额特钢:累计值年度（右）年亿美元350300250200150100500图30：中信特钢的特钢产品出口稳步增长（万吨）185180175170165160一出口数量一同比一出口占比资料来源:公司年报，东兴证券研究所资料来源:海关总署，东兴证券研究所（出口数量中包含低价普优产品）P15P15东兴证券深度报告钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性图32：天工国际出口的营收及占比（左：亿元）资料来源:公司年报，东兴证券研究所100%我国模具钢占海外市场的估算份额4m80%60%40%20%0%粗钢产量模具钢市场份额中国海外图31：资料来源:国家统计局,Mysteel,东兴证券研究所.产品高端化提升特钢企业的逆周期性3.1 客户对高端产品价格的敏感性更弱高端客户对特钢产品性能的重视程度高于价格，产品高端化后特钢企业在产业链中的议价能力将越来越强。 此外，产品高端的钢厂更倾向于采取直销模式，积极主动由生产商向服务商转变，加强与优质客户间的粘性， 提升品牌影响力，产品的售价也会稳中有升。 随着钢厂高端客户的比例增加，直销的比例也在增加。钢厂对营销渠道的控制力增强后，有助于钢铁企 业长期营销策略的执行，有利于供货价格和销售渠道的稳定。钢铁企业与直供用户具有长期合同的基础， 服务有针对性，可以与客户共同开发新产品并形成正向循环。 兴旺国家钢厂走的多是精品直销路线，目前我国大中型钢铁企业的直供销售比例缺乏50%,而美国、德 国为80%左右。国内钢厂中产品结构越高端的企业，其直销比例也更高。例如，中信特钢80%以上的 产品均为直销；宝钢70%以上的产品是直销给大型制造企业的；广大特材全部采取直销模式；天工国际 正积极拓宽销售渠道，增加直销的比例，加大线上销售力度。P16东兴证券深度报告东富证券DONGXING SECURITIES钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性表12：钢厂直销和代理分销的优劣势销售模式优势劣势对营销渠道的掌控力强，有助于钢铁生产企业长期营销策略的钢铁企业必须具备强大的资金实力来执行其所有执行；分销渠道活动，具有较大的资金风险；生产企业直接面对下游客户，产品服务有针对性，便于服务与钢铁企业必须拥有足够多的具有相关专业知识的钢厂直销沟通；营销人员来执行分销活动；钢铁企业与直供用户一般有长期合作的基础，有助于供货价格 和销售渠道的稳定；钢厂的市场开拓因受其能力所限而受到影响。钢铁企业能较好地控制和改善物流，降低物流本钱，减少用户 的库存。面对终端用户去完成分销、服务、贷款、资金回笼等工作，产在钢厂的产品到达用户的过程中，中间商越多就品的市场开拓和促销活动的广度和深度均可扩大，从而提高流越增加产品转运的几率，钢厂对产品的最终流向通效率和降低物流本钱；控制就越小；在钢厂和终端之间架设了传输带，使钢厂的产品不断传送到用 户，保证了钢厂生产的计划性和延续性。同时货款回笼到钢厂， 保证了钢厂经营活动的可持续性；随着渠道长度的增加，钢厂对零售价格控制的能 力就越低；代理分销资金雄厚的中间商，可为产需双方提供信用，替供货商承当了 收款风险，促成了供需双方的交易；中间商越多，其对用户提供的服务水平将参差不 齐，可能影响钢企营销理念准确地传递及产品正 面形象的整体树立；可以发挥自己营销人力和人缘渠道的优势，随时了解用户的人如果管理不善或者中间商认为钢厂对其支持不事变化、经销管理变化、对产品和服务的满意或不满之处，从力，其中局部中间商可能流失甚至转向竞争对手，而从整体上和长远上保持与用户的战略合作关系。给钢企的营销带来困难和冲击。资料来源:钢联数据，东兴证卷研究所3.2 毛利率因本钱端下行而上升钢铁行业总量性需求的波动对普钢和低端优特钢的价格和销售利润率影响较大，同时对铁矿石、焦煤焦炭和 中间合金等原材料的价格也会有影响。高端特钢产品的定价模式多为本钱加成，不仅能够防止需求周期性波 动的过度影响，反而受益于本钱的下降。购销差价扩大导致销售毛利率逆势提升，而且产品结构越高端，逆 势提升的空间越大。 以中信特钢为例，面对2015年国内外宏观经济下行的不利局面，公司旗下兴澄特钢和大冶特钢两大生 产单元的盈利能力稳中有升。我们认为这一方面与其产品结构的高端化升级有关，另一方面是因为直销 模式能够保障公司的产品价格波动幅度弱于普钢产品，铁矿石和焦煤焦炭等原料价格下降，而导致公司 的购销差价反而扩大。 以天工国际为例，过去公司的工模具钢产品的销售利润率与代表需求的宏观经济相关性较为强。2017 年以后，公司的销售利润率保持改善，主要是因为公司的主要合金原料的价格自2017年以后持续下行， 购销差价有所扩大。2020H1公司成功争取大量的国内高端客户订单，国内模具钢销量和平均售价分别 上升35.9%及9.3%,销售利润率逆势提升。东富证券DONGXING SECURITIESP17P17东兴证券深度报告钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性图33：铁矿石和焦炭价格将进入下行周期图34：兴澄基地与大冶特钢的毛利率goiozoz26I0Z906SZZI83ZZ08I0ZZ08SZ60&0Nm909I0N39I0Z8。巴 ON00091 ON。工szgoHONZI20Z一市场价二级冶金焦全国:月（右）一铁矿石价格指数62%Fo CFR中国北方月资料来源:Wind,东兴证券研究所20%15%10%0,!,I-05% -0% 11111资料来源：上海清算所,其中兴澄特钢20A7数据为前三季度数据，东兴证券研 究所图35： H13主要合金原料的本钱占比估算图36：主要合金原料的价格（元/吨）12,000废钢 Cr M o500,000400,000300,000200,000100,000 010,0008,0006,0004,0002,000034.14%T c /X c c C 906I0N 二8I0N 寸。8I0N 6。匚。N Z0E0Z z。9Toz ZI9T0Z 909I0Z 。7寸一。川 gwioz 8020N m 90ZIOZ铝铁 FeM o60一鸨铁80#一锐铁50#一高碳铭铁Cr60 （右）资料来源:Wind,东兴证券研究所图37：天工国际分产品的销售利润率资料来源:Wind,东兴证券研究所图38： 2020H1天工国际的模具钢内销同比大增（亿元）40%35%30%25%20%15%10%5%0%一模具钢一钛合金同速钢 一综合一切削工具一克强指数（右） 20I9H1 2020H1600,000资料来源:公司半年报,东兴证券研究所资料来源:公司年报,东兴证券研究所（2018年后按国内会计重溯）东富证券DONGXING SECURITIESP18东兴证券深度报告钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性.投资策略关注高端化特钢企业逆周期的成长性。后城镇化时期，人均收入的不断增长和工程师红利的释放将推动我国 汽车、航空等消费需求和相关制造业的升级，先进轴承钢、高性能工模具钢和特种合金等高端特钢的需求将 持续增长。产品高端化将重塑我国特钢行业的竞争格局，并提升优势企业抵御周期波动的能力，优势企业将 依托内生市场、进口替代和国际市场实现穿越周期的成长。建议关注：中信特钢、天工国际、久立特材等特 钢和细分领域的优质企业。4 .风险提示（1）宏观经济风险；（2）原材料价格风险；（3）企业经营风险。东兴证券DONGXING SECURITIESP3P3东兴证券深度报告钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性图23:我国进口特钢单价高于出口单价11图24：20082019年我国的特钢进口量及金额（右）11图25:我国模具进出口金额（亿美元）12图26:我国模具及模具钢的主要下游行业12图27：全球特钢产量占比测算14图28:全球特钢贸易中各国的占比测算14图29:我国的特钢出口数量及金额15图30:中信特钢的特钢产品出口稳步增长（万吨）15图31:我国模具钢占海外市场的估算份额 15图32：天工国际出口的营收及占比（左：亿元）15图33:铁矿石和焦炭价格将进入下行周期17图34：兴澄基地与大冶特钢的毛利率17图35:H13主要合金原料的本钱占比估算17图36:主要合金原料的价格（元施）17图37：天工国际分产品的销售利润率17图38:2020H1天工国际的模具钢内销同比大增（亿元）17表格目录表1:不同等级优特钢的杂质元素含量要求5表2:国内外重点轴承钢生产企业的装备及技术水平 5表3:国外工模具钢生产厂家及主要装备5表4:齿轮钢的技术参数及设计要求8表5:未来我国的汽车用特钢需求保持增长（假设2030年纯电动车渗透率15%, 2050年渗透率30%） 8表6:2017年我国进口金额较大的特钢产品11表7:汽车品牌和可供选择的模具钢体系 12表8:高端轴承钢的进口及国产化现状12表9: 近10年欧美和日本开发的多种新型轴承钢13表10：GCH 5轴承钢国内外指标13表11：国内外H13模具钢的杂质元素含量13表12：钢厂直销和代理分销的优劣势16P4东*证券DONGXING SECURITIES化学成分的 均匀性图1：影响特钢性能的几个关键因素ouueuu。七 £资料来源:高端轴承钢国内外品种及质量现状，东兴证券研究所图4：锻造工艺对模具钢冲击韧性的影响资料来源:高品质H13模具钢质量研究与分析,东兴证券研究所东兴证券深度报告钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性.高端化重塑我国特钢行业的竞争格局1.1 高端特钢市场的进入门槛更高高端特钢的生产对钢厂的装备、技术和管理水平都是巨大的考验。与普钢产品的低价竞争属性不同，特钢产 品更重质量和性能。伴随着我国制造业的升级和特钢生产技术水平的提高，我国特钢产品的质量标准在不断 提升。为了适应产品质量提升的要求，专业化特钢厂不断改进冶炼加工装备、提高冶炼加工技术水平，生产 装备、技术实力与国际先进水平的差距不断缩小。 普钢和低端优特钢的生产线包括高炉/电炉、转炉、LF炉、模铸/连铸、轧制等工序组成；高端特钢的炼 钢包含VD/VOD炉、RH炉，纯洁度要求更高的还需要配备电渣炉、真空自耗炉等，加工工艺上更多采 用控轧控冷和特殊热处理，纯洁度和组织均匀性要求高，尺寸精度、外观、批量检验要求也更为严格。 采用特种冶炼工艺和加工工艺能够降低杂质元素含量、提高钢的韧性、疲劳性能和组织性能均匀性。以 轴承钢为例，精炼轴承钢（氧含量10ppm）是非精炼钢（氧含量40Ppm）疲劳寿命的10倍，电渣钢或 真空自耗钢（氧含量5Ppm）是非精炼钢疲劳寿命的30倍。图2：特钢的纯洁度与性能之间的关系Steel cleanliness资料来源:中国知网,东兴证券研究所图3：轴承钢中氧含与疲劳寿命的关系资料来源:中国知网，东兴证卷研究所©东兴证券DONGXING SECURITIES©东兴证券DONGXING SECURITIESP5东兴证券深度报告钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性表%不同等级优特钢的杂质元素含量要求钢种质量登记O/ppmP/ppmS/ppm标准优质级350250合金钢高优级W200W200GB" 3077-2015特优级W200W100W25W250W200伴黄钢40SiMnVBEW15W250W200Ub/I INNN-NUI6优质级W12W250200轴承钢高优级W9W200W200GB" 18254-2016特优级W6<150W150W300W300GB" 1299-2014H13优级W250<50NADCA 207-2016超级W150W30NADCA 207-2016资料来源:GB/T3077-2015kGB/T1222-2016,GB/7 18254-2016,GB/7 1299-2014,NADCA 207-2016,东兴证券研究所国际领先的特钢厂都配备了真空脱气、电渣重熔、真空自耗等冶炼设备，聚焦于高端特钢产品的生产，国内 包括兴澄特钢、抚顺特钢、天工国际等专业的特钢厂也都逐步配备了先进的设备，具备高端特钢的生产能力。 目前，我国局部细分领域的高端特钢的产品性能与国际先进水平相当，但质量稳定性尚有差距。表2：国内外重点轴承钢生产企业的装备及技术水平90tUHP电炉TLF炉TRH炉T连铸或模铸T初轧-三根星星轧机或钢厂产线O/ppmS/ppm Ti/ppm 最大夹杂物II11n日本山阳大型轧机T无损探伤T修模T连轧机组T无损检险T连续炉球化退火52030 14-1511微米T无损检测T检验入库100t电炉T LFV炉T模铸T均热炉T初轧T火焰清理T 150 X 150坯瑞典SKF 料T检验、喷丸、修磨T加热T除鳞T轧制T冷却T剪切T打包T发58812货高炉铁水+优质废钢-Moot偏心底出电炉-HOOtLF炉TlOOtVD炉T兴澄特钢大方坯连铸CCT热送热装T加热T连轧T抛丸T矫直T涡流探伤TW5 10超声探伤资料来源:国内外轴承钢开展现状及方向,东兴证券研究所表3：国外工模具钢生产厂家及主要装备钢厂冶炼加工iiUDDEHOLM （伍德霍姆）真空脱气、电渣重熔精锻Aubert & Dural （奥伯杜瓦）真空脱气、电渣重熔、真空自耗重熔连续锻造、模锻机Kind&Co （凯德）电渣重熔三维锻打设备SchmiedewerkeGroditz （葛利兹）电渣重熔锻造压力机抚顺特钢真空脱气、电渣重熔、真空自耗重熔快锻机、精锻机天工国际真空脱气、粉末冶金快锻机、精锻机资料来源：高品质H13模具钢质量研究与分析,公司官网，东兴证券研究所东富证春DONGXING SECURITIES东富证春DONGXING SECURITIESP6东兴证券深度报告钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性1.2 “普优共线”对高端化特钢企业的影响趋弱我国的优特钢棒材市场长期面临着产能结构性过剩的压力，优特钢棒材产线的产能利用率长期维持在50%附 近。根据Mysteel调研的数据显示，2017年我国的62家优特钢厂114条棒材产线中约20条（2000万吨左 右）是“普优共线”的，可以生产普钢和低端的优特钢产品，上述产能中用于生产优特钢的利用率仅30%左 右。“普优共线”成为调节普钢和优特钢供需关系的重要力量，导致低端优特钢和普钢价格之间存在显著的 联动性，这也成为钢铁后周期市场投资特钢的纠结之处。图5：我国的优特钢棒材产能及利用率（万吨）资料来源:上海钢联，东兴证券研究所图6：我国的普优共线产能及优特钢产能贡献率（万吨）资料来源:上海钢联,东兴证券研究所以碳素钢、合结钢为代表的低端特钢可以被“普优共线”产能或是普钢厂通过简单的改造后生产出来，受到 钢铁总量性需求的影响较大。由于需要更大的资金、技术和营销投入，轴承钢、弹簧钢、工模具钢等中高端 产品与普钢的价格联动性相对较弱。普钢或低端特钢厂将无法适应产品升级的要求，局部特钢厂转而生产更 具大宗属性的普钢。未来产品结构越高端的专业化特钢厂，将越少受到钢铁行业总量性需求波动的影响。 石钢从小型棒材连轧生产线从螺纹钢转轴承钢的生产耗时十余年：（1） 20032007 年“普转优”，公司 重点提高钢材尺寸精度和外表质量，建立特钢生产的管理体系，掌握特钢生产的质控手段，制定工艺及 配套必要的生产和检测设备，期间主要生产优质圆钢；（2） 2008-2014年“优转特”，公司通过技术改 造，逐步解决了轴承钢芯部缩孔、网状组织、弹簧钢说明脱碳及常温剪切定尺后端部开裂等技术难题。图7：低端优特钢和普钢的价格联动性强（上海，月，元/吨）图8：中高端优特钢和普钢的价格联动性弱（上海，月，元盛）zolozoz806SZzu80sozZ08I0Z8nNOZTOZ809I0ZZ09I0Z8HZ09I0Z80EOZZou8020Z8 Hzo&oz6。6Toz Z0I6I0N 一。8一。川 zm0T9I0Z 809I0Z 8。9一。川 SI9I0Z9。寸TON 二gloz Un 60ZION zo&oz螺纹钢 HRB400 20m m 齿轮钢20clM nTfl）50合结钢:40Cr®20m m 冷锻钢 M L35（35k）螺纹钢 HRB400 20m m 齿轮钢20clM nTfl）50合结钢:40Cr®20m m 冷锻钢 M L35（35k）螺纹钢 H RB400 20m m 弹簧钢 60sl2M n 050一轴承钢GCrl550n）m熟）一工模具钢H 13（电炉，右）资料来源:Wind,东兴证券研究所资料来源:Wind,东兴证券研究所资料来源:Wind,东兴证卷研究所东富证券DONGXING SECURITIES东富证券DONGXING SECURITIESP7东兴证券深度报告钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性2 .多因素加速我国特钢行业的高端化进程我国高端特钢市场的内生成长空间大后城镇化时期人均收入的增长将带动汽车、航空等消费需求升级，同时环境保护、能源平安和国防平安更受 重视，以汽车机械、新能源和航空军工为代表的装备制造业持续扩张。工程师红利的释放加速了上述产业的 升级，先进轴承钢、高性能工模具钢和特种合金等高端特钢产品的需求将持续增长。图9：特钢的下游资料来源:中国知网，东兴证券研究所汽车机械制造能源航空军工轨交其他资料来源:特钢企业协会,东兴证券研究所(1)汽车电动化、轻量化和豪车化对汽车用特钢的力学性能、稳定性和寿命要求更高。以电动化为例，从 轻量化、应对使用电机驱动需要的高速旋转等需求来看，未来汽车用轴承的使用环境更加恶劣，对轴承钢提 出了高可信度和长寿化的要求。资料来源:国家统计局,东兴证券研究所图12：全球三大豪华汽车品牌的销量及份额(万量)宝马奥迪驰 BBA合计份额资料来源:公司公告,东兴证券研究所 为了提高最高车速，推进电机小型化和高速旋转，需要在超过以往容许转数的条件下进行高速旋转。当 滚珠轴承因润滑环境劣化时，将发生外表起点剥离的问题，为此需要开发强化滚动体的长寿化滚珠轴承。P8东富证券DONGXING SECURITIES图13：汽车用特钢资料来源:百度图片，东兴证券研究所图14：汽车发动机用齿轴及气门弹簧资料来源:百度图片,东兴证券研究所东兴证券深度报告钢铁行业：产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性汽车轻量化要求悬架用弹簧钢有高强度、优良的抗弹减和抗疲劳性能。目前，汽车行业要求悬簧的设计 强度提高到11001200MPa。新型发动机对旋转速度和轻量化、紧凑化有更高的要求，开始采用强度更 高的弹簧钢丝，例如日本企业已开发出2100-2200MPa的0T气门弹簧钢丝。 机械传动部件的体积大小、使用环境及设计寿命不同，对齿轮钢的要求不同。为满足汽车轻量化及高性 能的开展要求，淬透性带窄的齿轮钢、超低氧渗碳钢、低晶界氧化层渗碳钢、超细晶粒渗碳钢、提高高 温硬度和高温抗软化渗碳钢、易切削齿轮钢、冷锻齿轮用钢等新品种有较大的开发价值。表4：齿轮钢的技术参数及设计要求类别技术参数设计寿命规格与工艺汽车齿轮钢0W15Ppm,探伤W02mm,晶粒度6级80120万公里产品规格小，通常采用连铸工艺风电齿轮钢OWIOppm,探伤W0O.8mm,晶粒度8-9级20年产品规格大，通常采用模铸工艺轨道交通齿轮钢OWIOppm,探伤W0O.8mm,晶粒度8-9级2400万公里产品规格大，通常采用模铸工艺工程机械齿轮钢一810年 大型工程机械规格较大，常采用模铸工艺资料来源:中国齿轮钢行业概况，东兴证券研究所纯电动车的普及不改特钢需求增长的趋势。德勤预测2030年全球新能源车2100万量，其中70%为纯电动。 2005-2019年全球的汽车产销量复合增速为2.35%,假设未来10年全球的汽车产量保持2%的复合增速，那么 2030年全球的汽车产销量将到达11351万辆，纯电动车占比约15%。2030年我国的燃油车（包括混合动力）、 纯电动车销量将分别为3003、530万辆，分别较2019年增长553、428万辆。考虑到纯电动车中仍有除发 动机、变速箱等动力总成系统外的传动、转向部件使用特钢，预计电动车的普及不至于导致特钢的需求出现 负增长。根据测算，20202050年间国内汽车用特钢消费将增长1600万吨左右。表5：未来我国的汽车用特钢需求保持增长（假设2030年纯电动车渗透率15%, 2050年渗透率30%）2019年2020至2030年预测2031至2050年预测车型产量（万辆）产量（万辆）复合增速特钢消费净增量（万吨）产量（万辆）复合增速特钢消费净增量（万吨）汽车255235333.00%613