产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性.docx
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1、1 .高端化重塑我国特钢行业的竞争格局4高端特钢市场的进入门槛更高41.1 “普优共线”对高端化特钢企业的影响趋弱62 .多因素加速我国特钢行业的高端化进程7我国高端特钢市场的内生成长空间大72.1 疫情加速我国高端特钢的国产替代 11特钢企业的国际化加速产品高端化 143 .产品高端化提升特钢企业的逆周期性15客户对高端产品价格的敏感性更弱153.1 毛利率因本钱端下行而上升16.投资策略184 .风险提示18相关报告汇总19插图目录图1:影响特钢性能的几个关键因素4图2:特钢的纯洁度与性能之间的关系 4图3:轴承钢中氧含量与疲劳寿命的关系 4图4:锻造工艺对模具钢冲击韧性的影响4图5:我国
2、的优特钢棒材产能及利用率(万吨)6图6:我国的普优共线产能及优特钢产能贡献率(万吨)6图7:低端优特钢和普钢的价格联动性强(上海,月,元陇)6图8:中高端优特钢和普钢的价格联动性弱(上海,月,元炖)6图9:特钢的下游7图10:我国重点特钢企业的轴承钢和模具钢产量(万吨)7图11:我国的汽车年销量和保有量与美日的比拟7图12:全球三大豪华汽车品牌的销量及份额(万量)7图13:汽车用特钢8图14:汽车发动机用齿轴及气门弹簧8图15:风电装机容量9图16:风电机组的功率和尺寸越来越大9图17:风电的大型轴承 9图18:中信特钢的1000mm合金钢连铸大圆坯 9图19:高铁轴承所承受的载荷随着速度提高
3、而提高10图20:我国进口的滚动轴承数量及金额10图21:国内外粉末冶金高速工具钢的占比()10图22:高精密塑胶模具10东富证券DONGXING SECURITIES东富证券DONGXING SECURITIESPH东兴证券深度报告钢铁行业:产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性2.2疫情加速我国高端特钢的国产替代图23:我国进口特钢单价高于出口单价一进口单价年元/吨一出口单价年元/)吨图24: 20082019年我国的特钢进口量及金额(右)进口数量特钢年万吨 进口金额特钢年亿美元我国特钢市场的高端需求长期依赖进口,进口替代的市场容量在300500亿元。以2017年为例,我国特钢 进口 34
4、0万吨,进口总额到达54.9亿美元,进口均价为10814元/吨(按6.7汇率计算)。与此同时,我国 特钢出口 3158万吨,出口均价为4243元/吨,同类型产品的进口单价是国产的几倍。进口金额较多的产品 是宽度2600mm冷轧合金钢板、其他宽度2600mm合金钢板、宽度2600mm非取向硅钢、不锈板坯、其 他热轧合金钢盘条和其他热轧合金钢条杆,其中非不锈钢特钢棒线材的进口数量预估在50100万吨/年。资料来源:海关总署,东兴证券研究所资料来源:海关总署,东兴证券研究所(人民币兑美元汇率按1: 6.7计)表6: 2017年我国进口金额较大的特钢产品产品分类进口量(万吨)进口单价(元/吨)同类出口
5、单价(元/吨)进口单价/ 出口单价进口市场规模(亿元)宽度2600mm冷轧合金钢板47.2549538251.4425.94其他宽度2600mm合金钢板30.2672971070.9520.32宽度2600mm非取向硅钢39.5587547131.2523.21不锈板坯22.810948114960.9524.96其他热轧合金钢盘条21.9656431692.0714.38其他热轧合金钢条杆29.4803632132.5023.63资料来源:海关总署,东兴证券研究所(人民币兑美元汇率按1: 6.7 ii)疫情加速了逆全球化进程和产业链重构,我国提出了 “国内+国际”双循环的开展战略。尽管我国的
6、高端特 钢产品质量与国外先进水平仍有差距,但正在不断缩小,而且高性价比优势保障了高端产品的国产替代可持 续。高端特钢产品的认证周期相对较长,钢厂一旦进入供应链后,就有望长期享有资质壁垒。 过去外资零部件企业在核心原材料的采购上优选其本国的供应商,例如欧洲企业多采购德国、瑞典钢厂 的原材料,日本企业那么采购自日本钢厂。随着我国特钢生产能力提升,叠加疫情对供应链的冲击和行业 降本的压力,主机厂和外资零部件企业正更多的选择我国本土特钢厂的原料。 以模具钢为例,一方面疫情导致海外需求疲弱并影响了欧洲等地特钢厂的生产组织,另一方面国家封锁 和国际航班数量锐减也影响了物流,2020年上半年我国的高端模具钢
7、进口替代进展顺利。半年报显示,P12P12东兴证券深度报告钢铁行业:产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性东富证券DONGXING SECURITIES2020H1国内代表牌号模具钢H13、Cr12MoV的销售均价分别同比下降14.6%、11.7%,而天工国际受 益于中高端模具钢的国产化替代,模具钢产品的销售价格同比上涨9.3%,国内销量同比增长35.9%。资料来源:海关总署,中国模具工业协会,东兴证券研究所图26:我国模具及模具钢的主要下游行业15%汽车家电电子建材其他资料来源:My steel,东兴证泰研究所表7:汽车品牌和可供选择的模具钢体系品牌国产车企德系日系TOYOTA3 INFIN
8、ITI.$SUZUKI内赤冈风行模具钢进口(国产)品牌瑞典ASSAB、奥地利BOHLER、德国葛利兹、德国凯德、法国埃赫曼日本大同、日立、高周波、山阳、不二越等抚顺特钢、宝武特冶、天工国际、广大特材等资料来源:百度,东兴证券研究所 以轴承钢为例,装备制造业的升级对轴承钢的服役性能提出了更高的要求。目前国内汽车、高铁、风电、 精密机床、大型机械主轴配套轴承等重型装备用的高端轴承依靠进口,国产关键轴承与国外等先进国家 轴承在使用寿命、可靠性、Dn值及耐温等方面存在较大的差距,根据2.1章节中的测算轴承钢国产替代 的市场空间近百亿。表8:高端轴承钢的进口及国产化现状产品进口/国产化现状汽车轴承国外变
9、速箱轴承使用寿命50万Km,而国内不到10万Km。高档轿车变速器、变向节及轮毂轴承全部进口。7T目前我国高铁客运专线达1.2万Km,保有量约1.2万辆,10万套轴承全部进口。城市轨道交通轴承全部进口;佚小 重载货车轴承钢为电渣,本钱比国外高出2000元左右。机床轴承国外高速机床主轴轴承的Dn值可到达4X106,而我国不超过2.5X106。高速精密数控机床轴承全部进口。轧机轴承我国轧机轴承的寿命仅仅800小时,远低于国外的8000小时。在轧钢量、轧制力和稳定性等方面差距较大。东富证券DONGXING SECURITIES产品P13东兴证券深度报告钢铁行业:产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性进
10、口/国产化现状大型风电轴 我国已经成为风电产业和风电应用大国,但2MW以上风电用主轴轴承和增速器轴承,全部从瑞典SKF、德国FAG、美国TIMKEN和日本NSK等进口。资料来源:高端轴承钢国内外品种及质量现状,东兴证券研究所表9:近10年欧美和日本开发的多种新型轴承钢新产品产品介绍等向性轴承钢(IQ-steel)瑞典OSKO的一种各向同性轴承钢,具有夹杂物超细、含量极低和均匀分布的特点。超高纯轴承钢(EP-steel)Sanyo的一种超纯洁脱气轴承钢,O为5Ppm, Ti为6Ppm,夹杂Dmax不大于13um,用于高 平安和长寿命条件。高强不锈轴承钢CSS-42L 美国开发的第三代轴承钢,用于
11、航空发动机主轴轴承,耐温达至U 500C。$弟c “ on 欧洲开发的一种含氮轴承钢,具有比9cd8Mo强100倍耐蚀性能,用于液氧发动机和其他高耐 超时蚀轴承钢Cromdur30蚀场所。空冷硬化轴承钢677Q瑞典OAKO开发一种全淬透亚共析轴承钢,用于大型和特大型轴承,具有高硬度和高耐磨性。中碳外表硬化钢SHXSanyo 一种外表硬化型轴承钢(42CrNiMo),通过DH,得到高硬度外表,用于高速机床主轴轴承。资料来源:高端轴承钢国内外品种及质量现状,东兴证泰研究所 GCr15轴承钢的国外先进指标中0、Ti含量分别能够到达46Ppm、7ppm的水平,同时夹杂物控制 在11微米,带状组织02级
12、;国内的0、Ti含量分别能够到达612Ppm、13ppm,夹杂物的尺寸较 大,带状组织较严重。我国的工模具钢标准较低,国产H13产品的纯洁度与进口 H13尚有差距。表10: GCr15轴承钢国内外指标资料来源:2015上海高品质特殊钢协同创新会议,东兴证券研究所技术指标国外先进国内先进国内平均氧含量(ppm)466-128-15钛含量(ppm)71313-30夹杂物(口 m)111515-40带状组织(级)022334表11:国内外H13模具钢的杂质元素含量资料来源:国内外不同53钢冶金质量及性能比照分析,高品质H13模具钢质量研究与分析,东兴证券研究所国家Uxfa D 牌节O/ppmP/pp
13、mS/ppm日本SKD61122008瑞典8407241404德国1.23449110国内钢厂1H133221035国内钢厂2H132911030国内钢厂3H136918064东富证券DONGXING SECURITIES日本 德国 中国 瑞典 其他P14东兴证券深度报告钢铁行业:产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性2.3特钢企业的国际化加速产品高端化我国占全球特钢国际贸易的份额低于产量,特钢出口的增量空间较大。长期以来,特钢的生产主要集中在德 国、日本、瑞典、美国等少数兴旺国家,高端市场也长期被兴旺国家垄断,它们占据了全球特钢约60%产量 以及约80%的贸易量。如果我国在全球特钢市场的份额
14、与粗钢产量的50%看齐,那么特钢出口的市场规模将 增加1000万吨,也势必加速我国特钢产品的高端化进程。世界主要兴旺国家的特钢产量合计在6000万吨左右。根据特钢企业协会公布的数据,2018年我国重点企 业优特钢产量0.75亿吨,其中特殊质量钢为0.34亿吨,假设纳入统计的重点优特钢企业产量占全国的比 重为70%,可以推算出全球的特钢产量在1.11.6亿吨,其中我国占比约40%,日本约为20%。世界各国特钢出口合计在3000万吨左右,其中德国、日本的特钢出口量常年在600万吨以上,占世界特 钢贸易的市场份额分别约20%; 2017年我国海关公布的特钢出口量为2620万吨,但其中大局部为热轧 合
15、金钢卷、热轧合金钢盘条、热轧合金钢条杆、合金钢型材等非特钢,真正的特钢出口量仅为500万吨左 右,占世界贸易的份额约15% 剩余的市场那么由瑞典、英法等国占据。图27:全球特钢产量占比测算图28:全球特钢贸易中各国的占比测算中国日本美国韩国德国其他资料来源:国外特殊钢产业的特点及开展趋势,东兴证券研究所资料来源:国外特殊钢产业的特点及开展趋势,东兴证券研究所我国特钢企业的国际化程度较低,专业化的特钢企业具有装备、技术和管理优势,应通过不断地投入研发以 争取附加值更高的国际市场,防止在国内低端市场与数量众多的小企业形成同质化竞争。普钢和低端特钢厂 那么应防止盲目的装备和技术投入,聚焦于降低本钱,
16、以国内市场为基础力争更大的规模效应,获得更大的市 场份额。在满足国内绝大多数市场需求后,我国特钢厂将凭借着产品的高性价比优势逐步向海外市场延伸。 中信特钢的高端轴承钢已广泛应用于汽车、高铁、风电等领域,高端轴承钢销量占国内市场总销量的80%, 在全球高端市场,中信特钢对斯凯孚、舍弗勒、NTN、NSK等世界知名轴承企业供货累计已达400万 吨,并且成为多家世界知名轴承企业在中国的唯一高端轴承钢供应商。 以天工国际为代表的工模具生产企业主动谋求产品升级,逐步放弃低端市场,专注于合金含量更高且更 具有附加值的高端工具钢市场。目前我国每年出口的工模具钢仅10万吨左右,按照我国占粗钢产量占 全球比重的5
17、0%计,推算海外市场的模具钢消费量应在100万吨左右,那么我国的模具钢出口量在海外市 场的份额仅约为10%,仍有很大的提升空间。东富证券DONGXING SECURITIES图29:我国的特钢出口数及金额出口数量特钢:累计值年度年万吨一出口金额特钢:累计值年度(右)年亿美元350300250200150100500图30:中信特钢的特钢产品出口稳步增长(万吨)185180175170165160一出口数量一同比一出口占比资料来源:公司年报,东兴证券研究所资料来源:海关总署,东兴证券研究所(出口数量中包含低价普优产品)P15P15东兴证券深度报告钢铁行业:产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性图
18、32:天工国际出口的营收及占比(左:亿元)资料来源:公司年报,东兴证券研究所100%我国模具钢占海外市场的估算份额4m80%60%40%20%0%粗钢产量模具钢市场份额中国海外图31:资料来源:国家统计局,Mysteel,东兴证券研究所.产品高端化提升特钢企业的逆周期性3.1 客户对高端产品价格的敏感性更弱高端客户对特钢产品性能的重视程度高于价格,产品高端化后特钢企业在产业链中的议价能力将越来越强。 此外,产品高端的钢厂更倾向于采取直销模式,积极主动由生产商向服务商转变,加强与优质客户间的粘性, 提升品牌影响力,产品的售价也会稳中有升。 随着钢厂高端客户的比例增加,直销的比例也在增加。钢厂对营
19、销渠道的控制力增强后,有助于钢铁企 业长期营销策略的执行,有利于供货价格和销售渠道的稳定。钢铁企业与直供用户具有长期合同的基础, 服务有针对性,可以与客户共同开发新产品并形成正向循环。 兴旺国家钢厂走的多是精品直销路线,目前我国大中型钢铁企业的直供销售比例缺乏50%,而美国、德 国为80%左右。国内钢厂中产品结构越高端的企业,其直销比例也更高。例如,中信特钢80%以上的 产品均为直销;宝钢70%以上的产品是直销给大型制造企业的;广大特材全部采取直销模式;天工国际 正积极拓宽销售渠道,增加直销的比例,加大线上销售力度。P16东兴证券深度报告东富证券DONGXING SECURITIES钢铁行业:
20、产品高端化提升特钢企业穿越周期的成长性表12:钢厂直销和代理分销的优劣势销售模式优势劣势对营销渠道的掌控力强,有助于钢铁生产企业长期营销策略的钢铁企业必须具备强大的资金实力来执行其所有执行;分销渠道活动,具有较大的资金风险;生产企业直接面对下游客户,产品服务有针对性,便于服务与钢铁企业必须拥有足够多的具有相关专业知识的钢厂直销沟通;营销人员来执行分销活动;钢铁企业与直供用户一般有长期合作的基础,有助于供货价格 和销售渠道的稳定;钢厂的市场开拓因受其能力所限而受到影响。钢铁企业能较好地控制和改善物流,降低物流本钱,减少用户 的库存。面对终端用户去完成分销、服务、贷款、资金回笼等工作,产在钢厂的产
21、品到达用户的过程中,中间商越多就品的市场开拓和促销活动的广度和深度均可扩大,从而提高流越增加产品转运的几率,钢厂对产品的最终流向通效率和降低物流本钱;控制就越小;在钢厂和终端之间架设了传输带,使钢厂的产品不断传送到用 户,保证了钢厂生产的计划性和延续性。同时货款回笼到钢厂, 保证了钢厂经营活动的可持续性;随着渠道长度的增加,钢厂对零售价格控制的能 力就越低;代理分销资金雄厚的中间商,可为产需双方提供信用,替供货商承当了 收款风险,促成了供需双方的交易;中间商越多,其对用户提供的服务水平将参差不 齐,可能影响钢企营销理念准确地传递及产品正 面形象的整体树立;可以发挥自己营销人力和人缘渠道的优势,
22、随时了解用户的人如果管理不善或者中间商认为钢厂对其支持不事变化、经销管理变化、对产品和服务的满意或不满之处,从力,其中局部中间商可能流失甚至转向竞争对手,而从整体上和长远上保持与用户的战略合作关系。给钢企的营销带来困难和冲击。资料来源:钢联数据,东兴证卷研究所3.2 毛利率因本钱端下行而上升钢铁行业总量性需求的波动对普钢和低端优特钢的价格和销售利润率影响较大,同时对铁矿石、焦煤焦炭和 中间合金等原材料的价格也会有影响。高端特钢产品的定价模式多为本钱加成,不仅能够防止需求周期性波 动的过度影响,反而受益于本钱的下降。购销差价扩大导致销售毛利率逆势提升,而且产品结构越高端,逆 势提升的空间越大。
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