外汇交易与外汇风险管理课件.ppt

第一节 外汇市场概述第二节 外汇市场业务第三节 外汇风险管理第四章 外汇交易与外汇风险管理重点与难点：各种外汇交易 外汇风险防范措施一、外汇市场定义与分类二、外汇市场的参与者三、外汇市场的基本功能四、世界主要外汇市场第一节 外汇市场概述一、外汇市场的定义与分类 外汇市场（Foreign Exchange Market）是指进行货币兑换或的场所，是外汇需求者、外汇供应者和中介机构所构成的买卖外汇的交易系统和网络。理解外汇市场的概念应注意以下几点：1.外汇市场是国际金融市场重要的组成部分 2.外汇市场是交易主体进行外汇买卖的市场 3.外汇市场可以是有形的也可以是无形的市场一、外汇市场的定义与分类 外汇市场按组织形式分为抽象市场和具体市场。抽象市场又叫无形市场，英美体制。具体市场又叫有形市场，大陆体系。由于有形外汇市场的交易目的主要用于调整银行即期外汇头寸和决定银行对客户交易的公定汇率，不是外汇市场的主要组织形式。头寸（position）一词来源于中国，银行里用于日常支付的“袁大头”，十个袁大头摞起来刚好是一寸。头寸指投资者拥有或借用的资金数量。头寸是一种市场约定，承诺买卖外汇合约的最初部位，买进外汇合约者是多头，处于盼涨部位；卖出外汇合约为空头，处于盼跌部位。一、外汇市场的定义与分类p 外汇市场按经营范围分为国内市场和国际市场。国内市场的外汇交易仅限于国内银行和国内居民中央银行管制较严，交易货币仅限于本币与少数几种外币。国际市场各国银行和企业按规定均可参与外汇交易，交易币种多，交易规模大，市场网络辐射面较广。p 外汇市场按外汇买卖双方性质不同分为外汇批发市场和外汇零售市场。二、外汇市场的参与者 1.外汇银行（Foreign Exchange Bank）为客户提供服务,赚取汇差,收取手续费(在零售市场上 被动)外汇买卖的自营业务,盈利或规避风险(在批发市场上 主动)重要的经营原则是保持外汇买卖平衡 卖大于买：空头 如升值损失 买大于卖：多头 如贬值损失 在某种情况下，也可保持外汇的不平衡地位二、外汇市场的参与者 2.外汇经纪人(Foreign Exchange Broker)（11）接洽交易并收取佣金）接洽交易并收取佣金（22）竞争激烈也开始自营业务）竞争激烈也开始自营业务 外汇经纪人分为三类：外汇经纪人分为三类：（11）一般经纪人）一般经纪人也自营业务也自营业务（22）跑街）跑街中介赚取佣金中介赚取佣金（33）经济公司）经济公司可充当商业银行之间的中介可充当商业银行之间的中介二、外汇市场的参与者 4.进出口商和其他外汇供求者 5.外汇投机者和套利者 储备管理：币种 总额 规模 适度性汇率管理：外汇平准基金 3.3.中央银行或外汇主管机构中央银行或外汇主管机构三、外汇市场的基本功能1.1.国际结算国际结算2.2.套期保值套期保值3.3.投机投机四、世界主要外汇市场 1.1.伦敦外汇市场伦敦外汇市场 伦敦外汇市场是建立最早的世界性的市场，是久伦敦外汇市场是建立最早的世界性的市场，是久负盛名的国际外汇市场，它历史悠久，交易量大，拥负盛名的国际外汇市场，它历史悠久，交易量大，拥有先进的现代化电子通讯网络，是全球最大的外汇市有先进的现代化电子通讯网络，是全球最大的外汇市场之一。场之一。伦敦外汇市场大多数外汇买卖是通过外汇经纪商伦敦外汇市场大多数外汇买卖是通过外汇经纪商进行的，尤其组成的外汇经纪人协会支配者伦敦外汇进行的，尤其组成的外汇经纪人协会支配者伦敦外汇市场。市场。特点：特点：（11）伦敦是欧洲货币市场的中心（管制较松）伦敦是欧洲货币市场的中心（管制较松）（2）伦敦是世界时区的起点，位置适中。（3）伦敦外汇市场具有全世界最先进的交易设施。1.伦敦外汇市场主要的交易特征：由于伦敦时段承接东京和纽约两大交易时段，且由于伦敦是全球关键性的金融中心，该时段所进行的外汇交易量十分巨大。这导致市场上的流动性较高，且潜在的交易费用更低。由于该时段会有大型的交易产生，伦敦时段通常也是市场波动最大的时段。大多数趋势开始于伦敦时段，而且他们通常将会持续下去，直到纽约时段的开始。该时段的中段市场几无波动，因为交易者通常会在这时候离开岗位吃午餐，并等待纽约时段的开盘。市场趋势在伦敦时段的尾段可能出现逆转，因来自欧洲的交易者可能打算锁定利润。四、世界主要外汇市场 2.纽约外汇市场 纽约外汇市场是与伦敦外汇市场平分秋色的世界主要外汇市场，它不但是美国国内外汇交易中心，而且是世界各地外汇结算的枢纽。美国没有外汇管制，对银行经营外汇的业务没有限制，几乎所有的美国银行和金融机构都可以经营外汇业务。纽约外汇市场交易活跃，但和 进出口贸易相关的外汇交易量较小。相当部分外汇交易和金融期货市场 密切相关。美国的企业除了进行金 融期货交易而同外汇市场发生关系 外，其它外汇业务较少。四、世界主要外汇市场 3.东京外汇市场 日本过去实行严格的外汇管制，50年代后，逐渐放松外汇管制。1964年，日本加入IMF，日元成为可兑换货币 从70年代起，东京外汇市场有了很大发展，经营业务较为多样化，涉及范围也与以前大不相同。但还是不能像伦敦和纽约外汇市场那样，成为一个真正的国际性的金融市场，只是一个地区性的外汇市场。70年代中后期，日本政府推动日元国际化取得较大进展。80年代以来，日本改变过去只有经过政府批准的外汇银行和经纪商才能经营外汇业务的规定，使所有银行都可在国内经营外汇业务。因此外汇市场有了较快发展，与纽约外汇交易市场规模的差距越来越小。四、世界主要外汇市场 3.东京外汇市场 与伦敦和纽约相比不足之处：首先，时区位置不佳。其次，日本经济复苏乏力，日元国际地位逐渐下降。第三，日本是个典型的出口加工型国家，因此东京市场受进出口贸易集中收付的影响较大。也就是说该市场具有明显的季节性特点。还由于日本工商业界习惯在月末和企业结算期间进行结算，出口换汇时间比较集中。第四，东京外汇市场进行交易的货币种类较为单一，目前市场上最大宗的交易仍是日元美元互换买卖，这是因为日本贸易多数以美元计价，日本海外资产以美元资产居多。后由于美国经济增长缓慢，日元对美元的交易增幅下降，日元对欧元交易量大幅增加。因此，东京与伦敦、纽约的差距逐渐拉大。四、世界主要外汇市场 4.香港外汇市场 香港是自由港，是远东地区重要的国际金融中心。1973年以前，香港存在两个外汇市场，法定的外汇市场和自由地外汇市场，1972年底，香港取消外汇管制，两市场合并。香港外汇市场是70年代以后发展起来的国际性外汇市场。自1973年香港取消外汇管制后，国际资本大量流入，经营外汇业务的金融机构不断增加，外汇市场越来越活跃，发展成为国际性的外汇市场。主要交易的货币：70年代以前，香港外汇市场的交易以港币和英镑的兑换为主。70年代后，随着该市场的国际化及港币与英镑脱钩与美元挂钩，美元成了市场上交易的主要外币。香港外汇市场上的交易可以划分为两大类:一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主。另一类是美元兑换其它外币的交易。五、外汇市场的特点（一）外汇市场交易的对象为货币 外汇市场主要的交易对象为自由兑换的外汇，而外汇市场中最常交易或较“流动”的货币为那些有稳定政府统治，有信誉的中央政府及低通货膨胀率的国家的货币。现今，超过85%的每日交易货币，包括:美元、日元、欧元、英镑、瑞士法郎、加拿大元、以及澳元。目前，美元仍为全球主导货币，2010年84.9的外汇交易涉及美元五、外汇市场的特点（一）外汇市场交易的对象为货币全球外汇市场占交易量比重前4位的货币和比重（%）1998 2001 2004 2007 2010美元 86.8 89.9 88.0 85.8 84.9欧元 37.9 37.4 37.0 39.1日元 21.7 23.5 20.8 17.2 19.0英镑 11.0 13.0 16.5 14.9 12.9五、外汇市场的特点（二）外汇市场更多是无形的市场 外汇交易的网络是全球性的，并且形成了没有组织的组织，市场是由大家认同的方式和先进的信息系统所联系，交易商也不具有任何组织的会员资格，但必须获得同行业的信任和认可。这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为有市无场。全球外汇市场每天平均上万亿美元的交易。如此庞大的巨额资金，就是在这种既无集中的场所又无中央清算系统的管制，以及没有政府的监督下完成清算和转移。五、外汇市场的特点（三）外汇市场是连续的交易市场 由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，连成了一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。从我国凌晨四时起，新西兰、惠灵顿、澳大利亚悉尼相继开市。八时日本东京开市，十时香港、新加坡开市，下午三时起巴黎、法兰克福、伦敦又相继开市，晚上九时纽约开市，凌晨四时纽约收市而惠灵顿、悉尼又相继开市（见表），周而复始。五、外汇市场的特点外汇市场 交易时间 外汇市场 交易时间惠灵顿 04:00-13:00 法兰克福15:00-23:00悉尼06:00-15:00伦敦 15:30-23:30东京08:00-15:30纽约 20:20-04:00香港 09:00-16:00一、即期外汇业务二、远期外汇业务三、套汇交易四、套利交易五、掉期外汇业务六、外汇期货业务七、外汇期权业务第二节 外汇市场业务一、即期外汇业务1.即期外汇业务的定义 由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，连成了一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。从我国凌晨四时起，新西兰、惠灵顿、澳大利亚悉尼相继开市。八时日本东京开市，十时香港、新加坡开市，下午三时起巴黎、法兰克福、伦敦又相继开市，晚上九时纽约开市，凌晨四时纽约收市而惠灵顿、悉尼又相继开市（见表），周而复始。一、即期外汇业务 定义 P78（一）即期外汇交易的交割日（二）即期外汇交易的汇价l交易基本规则1.统一报价：采用以美元为中心的报价 询价者向某外汇银行询问日元与美元的汇价 报价行会报出 124.20/30 买卖的是美元2.报价简洁（1）五位报价法 最后1位基本点（2）只报最后两位数字（3）远期汇率只报掉期率3.双向报价 同时报出买卖价格，并承担按这一价格买进或卖出外汇的义务。如外汇银行无意成交可通过拉开买卖差价来拒绝询价者4.数额限制 最小成交金额及最小单位为“MIO”“5 MIO”5百万美元 小额交易要预先说明5.交易用语必须规范 Dealing With Jargon 俚语或行话 如：Bid、Buy、Taking、Pay、Mine指买入 Offer、Sell、Give、Yours 指卖出交易程序 1.询价 2.报价 3.成交 4.证实 5.交割业务举例：(即期交易)A BANK：HI BANK OF CHINA SHANGHAI，CALLING FOR SPOT JPY FOR USDB BANK：（124）20/30A BANK:TAKEING USD 10B BANK:OK，DONE，I SELL USD 10MIO AGAINST JPY AT 124.30 VALUE MAY 26 2002，MY JPY TO ABC BANK TOKYO FOR A/C 12345A BANK：OK ALL AGREE USD TO XYZ BANK N.Y.FOR OUR A/C 654321，TKS（一）远期外汇交易的概念 P79远期外汇交易的要求：不得违约，如违约要支付赔偿金2.远期期限要明示二、远期外汇交易 1.合约内容要全面3.交割日期的确定固定交割日期非固定交割日期的远期外汇交易 择期交易（二）远期外汇交易的汇价直接报价法只报出远期汇率升水或贴水的点数现汇汇率：GBP1=USD2.4210-20一个月期汇率：30-20三个月期汇率：60-40二、远期外汇交易现汇汇率：GBP1=USD2.4210-20一个月期汇率：GBP1=USD2.4180-00三个月期汇率：GBP1=USD2.4150-80只报出远期汇率升水或贴水的点数在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水（贴水）例如：某日新加坡外汇市场英镑即期汇率：GBP1=SGD2.301228，如果三个月英镑远期差价为升水87-91，则3个月的英镑远期汇率为 GBP1=SGD2.309919 如三个月英镑远期差价为贴水7876，则三个月英镑远期汇率为：GBP1=SGD2.293452 在间接标价法下：远期汇率=即期汇率升水（+贴水）例如：某日纽约外汇市场美元即期汇率为 USD1=CHF1.59301.5943，一个月瑞士法郎升水6456，则一个月期的美元汇率为 USD1=CHF1.59301.5943-)6456USD1=CHF1.58661.5887如果一个月瑞士法郎贴水5570USD1=CHF1.59301.5943+)5570USD1=CHF1.59851.6013则一个月期美元汇率为：USD1=CHF1.59851.6013但在实际中，一般不报出外汇升水或是贴水，如下：前大后小，往下减；前小后大，往上加 某日，苏黎世外汇市场 即期汇率 USD/CHF 2.0000/2.0035，3个月汇水数 130/115USD1=CHF1.9870/1.9920题1.某日伦敦外汇市场上，即期汇率为 GBP1=USD1.6955/65，3个月远期贴水50/60，求3个月远期汇率。题2.如果外汇市场行情如下：即期汇率 USD/JPY 133.30/40 3个月汇水数为42/39，如某公司要购买3个月远期日元，汇率是多少？题1.某日伦敦外汇市场上，即期汇率为 GBP1=USD1.6955/65，3个月远期贴水50/60，求3个月远期汇率。题2.如果外汇市场行情如下：即期汇率 USD/JPY 133.30/40 3个月汇水数为42/39，如某公司要购买3个月远期日元，汇率是多少？答：GBP1=USD1.7005/25 答：三个月远期汇率USD1=JPY132.88/01 购买日元的汇率USD1=JPY132.88在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水（贴水）（三）远期汇率的决定在间接标价法下：远期汇率=即期汇率升水（+贴水）1.远期汇率的变动方向（1）3月1日，将美元换为英镑投资1.远期汇率的变动方向 即期英镑升值，美元贬值 例.假设英镑3个月存款利率为9.5%，美元3个月存款利率为7%，分析套利交易的盈亏。即期汇率 GBP1=USD1.96假定投资1万英镑，投资成本1.96万美元3个月后，获利100009.5%4=237.5英镑兑换成美元 237.51.96=465.5 美元汇率不变的情况下，在英国投资比在美国 投资多盈利122.5美元1.远期汇率的变动方向英镑升值 GBP1USD1.96（2）在美国投资3个月后，获利196007%4=343 美元获利大于465.5美元英镑贬值 GBP1USD1.96获利小于465.5美元 10237.51.91=19553.625美元（亏损）1.远期汇率的变动方向为防止英镑贬值、美元升值可能带来的风险，投资者往往在买入外汇（英镑）进行投资的同时，卖出远期外汇 如果英镑贬值幅度很大 GBP1=USD1.91 远期英镑贬值，远期美元升值结论：高利率国家的货币远期贴水，低利率国家的货币远期升水2.远期汇率的升贴水幅度如上例，英镑贴水数=1.962.5%3/12=0.01225 两种货币的利率差是决定远期汇率的基础 升（贴）水数=即期汇率两国货币利率差月数/12 3个月远期英镑汇率GBP1=USD1.94772.远期汇率的升贴水幅度如上例，英镑贴水率=(0.0122512)/(1.963)100%=2.5%升（贴）水率=(升贴水数12)/(即期汇率月数)100%利差决定汇差，两者基本保持平衡2.远期汇率的升贴水幅度 假设市场上对远期英镑的需求增加，导致远期英镑升水0.012250.01 但市场上影响汇率变动的因素很多，总会使升贴水率偏离利率差。英镑贴水率=(0.0112)/(1.963)100%=2.04%说明在英国的投资收益有2.04%由于英镑贴水抵消了，但投资者还是会多得0.46%的收益。套利交易的前提条件 远期汇率升（贴）水率=两国利率差，国外收益=国内收益 远期汇率升（贴）水率两国利率差，国外收益国内收益 远期汇率升（贴）水率两国利率差，国外必会产生损失 1.出口商外汇收入保值（四）远期外汇交易的应用例.德国出口公司3月1日与美国进口公司签订了贸易合同，出口价值150万欧元的商品，美元计价付款，合同期限3个月，6月1日付款提货。德出口商预计美元贬值，该出口商如何利用远期外汇交易避险？外汇行情如下：即期汇率 EUR1=USD0.8420 3个月远期 EUR1=USD0.8500 3月1日，卖出远期美元 用远期外汇交易套期保值 交割日：6月1日 获得 126.30.85=148.59（万欧元）虽少收入1.41万欧元，但固定了本币收入，无需承担外汇风险。美元计价付款1500.8420=126.3（万美元）题3.日本一出口商向美国进口商输出价值10万美元的商品，其商品成本为1100万日元，按合同规定60天付款，假定当时外汇市场行情如下：即期汇率 USD1=JPY120/120.5 2个月远期 2.0/1.9日本出口商预测美元贬值，（1）可用什么交易防范外汇风险；（2）该如何交易，出口利润是多少？答：（1）可用远期外汇交易防范外汇风险；（2）签订贸易合同时，卖出2个月期 远期美元10万。2个月远期汇率 USD1=JPY118.00/118.6 收入日元 10118=1180（万日元）利润 1180-1100=80（万日元）2.进口商进口付汇保值（四）远期外汇交易的应用例.香港进口商向美国买进10万美元的商品，约定3个月付款，当时外汇行情如下：即期汇率：USD1=HKD7.7360 3个月远期汇率：USD1=HKD7.7440分析：进口商的风险：美元升值买入远期美元，固定进口支付成本 107.744=77.44万港元 根据对汇率变动的预测,主动持有外汇的多头或空头,从外汇的变动中牟取利润 总之，预期有未来外汇收入，卖出远期；预期有未来外汇支付，买入远期。3.投机获利(Speculation)（四）远期外汇交易的应用卖空（Sell Short），又称空头（Bear）预期某种货币将要下跌，根据贱买贵卖的原则，现在按较高的价格卖出远期该种货币，将来在即期市场上按较低的价格买入该种货币，用以交割远期交易，从中赚取利润 3月1日（3个月后）6月1日卖出远期成交 远期交割远期汇率 即期汇率例.一投机商预期瑞士法郎大幅贬值，外汇市场行情如下：即期汇率 USD/CHF 1.7230/40 3个月远期 20/25对投机商进行风险分析，并进行盈亏分析。（1）远期运作：预期CHF会大幅贬值，所以卖出CHF远期 3个月远期汇率 USD1=CHF1.7250/65 假定卖出172.65万CHF 则3个月交割需CHF172.65万,并收入100万美元（2）风险及盈亏分析第一种情况：预期正确，瑞士法郎大幅贬值 USD1=CHF1.8250/65 在即期市场买入交割所需172.65万瑞士法郎 支付 172.651.8250=94.60万美元 获利 100-94.60=5.40万美元第二种情况：瑞士法郎变动与远期差价相符 USD1=CHF1.7250/65 该投机商不盈不亏第三种情况:预期错误,瑞士法郎没降反升 USD1=CHF1.6250/65 在即期市场买入交割所需172.65万瑞士法郎 支付 172.651.6250=106.25万美元 交割后收入美元100万 损失 106.25-100=6.25万美元买空（Buy Short），又称多头（Bull）预期某种货币升值，根据贱买贵卖的原则，现在按较低的价格买入远期该种货币，交割远期交易后，将买入的该种货币在即期市场上按较高的价格卖出，从中赚取利润。3月1日（3个月后）6月1日买入远期成交 远期交割远期汇率 即期汇率 例.投机者预期美元会大幅升值，外汇市场行情 如下：即期汇率 GBP1=USD1.5870/78 3月远期差价 25/15 投机商进行投机，买入远期美元158.45万，分析未来即期汇率为 GBP1=USD1.4885/03 GBP1=USD1.5845/63 GBP1=USD1.6885/03情况下，他的盈亏情况。预期美元会大幅升值，所以买入美元远期 3个月远期汇率 GBP1=USD1.5845/63 预期正确，美元大幅升值 买入远期美元158.45万 支付英镑 158.451.5845=100万 在即期市场上卖出美元158.45万 GBP1=USD1.4885/03 获得158.451.4903=106.32万英镑 获利 106.32-100=6.32万英镑 预期错误,美元没升反降 GBP1=USD1.6885/03 卖出158.45万美元 获得158.451.6903=93.74万英镑 损失 100-93.74=6.26万英镑美元变动与远期差价相符 GBP1=USD1.5845/63 该投机商不盈不亏 确定交割月份的和未确定交割日期的远期外汇交易均为择期交易n择期外汇交易（Forward Option）择期交易中，关键的问题是确定交割汇率。因为客户交割期限的不确定，银行承担较大的汇率波动的风险，为风范风险，银行总会选择从择期开始到结束期间中对自己最为有利、对客户最为不利的汇率作为择期交易的汇率。例.美国进口商选择择期远期交易，择期在第一至第三个月，购买一定数量英镑：即期汇率：GBP1=USD1.8240 一个月远期汇率：GBP1=USD1.8250 二个月远期汇率：GBP1=USD1.8260 三个月远期汇率：GBP1=USD1.8280 如果按第一天或最后一天来说，则：客户买进升水的货币，采用最后一天的远期汇率客户卖出升水的货币，采用第一天的远期汇率；客户买进贴水的货币，采用第一天的远期汇率；客户卖出贴水的货币，采用最后一天的远期汇率 出口商，未来的外汇收入u远期外汇交易 卖出远期，套期保值 进口商，未来的外汇支出 买入远期，套期保值 卖空，预期货币贬值 卖出远期，投机获利 买空，预期货币升值 买入远期，投机获利三、套汇交易（一）概念 套汇是利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买入，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，套取投机利润的外汇业务。种类：地点套汇、时间套汇和利息套汇（二）地点套汇 1.直接套汇，又称两角套汇1.直接套汇例.在某一时点：伦敦：GBP/USD 1.5815/25 纽约:GBP/USD 1.5845/55 若用2000万美元套汇,可获多少利润?答:20001.58251.5845-2000=2.53(万美元)2.间接套汇，又称三角套汇或多角套汇 例.假设某一时间外市场行情如下：伦 敦：GBP/USD 1.6000/20 苏黎世:GBP/CHF 2.6000/30 纽 约:USD/CHF 1.5000/20(1)问有无套汇机会?(2)分别用CHF100万、GBP100万、USD100 万套汇，各获利多少？(1)问有无套汇机会?方法一：连乘法 将已知汇价变成同一标价法连乘，等于1或几乎等于1，说明三地外汇市场的汇率平衡，无套汇机会；若不等于1，则说明有汇率差，有套汇的机会。伦 敦：GBP/USD 1.6000/20 苏黎世:CHF/GBP 0.3842/0.3846 纽 约:USD/CHF 1.5000/20 1.60.38421.5=0.9221 1.60.38421.5=0.9221 有套汇机会有套汇机会(1)问有无套汇机会?方法二：套算比较法 相同标价法，交叉相除，不同标价法，对应相乘 伦敦和苏黎世外汇市场：2.60001.6020/2.60301.6000 得：USD/CHF 1.6230/69 纽约:USD/CHF 1.5000/20 有套汇机会（1)100万CHF 1001.50201.60202.6000-100=8.05401(万CHF)（2）GBP100万 1002.60001.50201.6020-100=8.05401(万GBP)（3）USD100万 1001.60202.60001.5020-100=8.05401(万USD)四、套利（一）非抵补套利(Uncovered Interest Arbitrage)例.美国短期存款年利率10%，英国同类存款利率8%，英国一投资者有100万英镑，投资时间为6个月,即期汇率为GBP1=USD1.6700 问：如何套利，获利多少？（1）汇率不变时的套利分析 1001.6700（1+10%1/2）1.67=105(万英镑)获利105-100=5(万英镑)（2）汇率变动时的套利分析 如果美元发生贬值 GBP1=USD1.7000,则美国的投资收益折算为英镑是 1001.6700(1+10%1/2)1.7000=175.351.7000=103.14706(万英镑)在英国本国投资收益为 100（1+8%1/2）=104万英镑 利率高的货币通常会发生贬值，本题中美元的贬值导致美元的投资收入受损。所以要对套利期间的汇率风险进行保值。（二）抵补套利(Covered Interest Arbitrage)对美国的投资收益进行套期保值 利用远期外汇交易卖出6个月远期美元 假定6个月远期汇率 GBP1=USD1.6750 则6个月后可将美元收入按事先约定好的远期汇率卖出，并买入英镑。收入英镑175.351.6750=104.68(万)无论汇率如何变化，投资者在6个月后的英镑收入都有保障。练习题.苏黎世货币市场三个月CHF定期存款利率4%，纽约货币市场三个月USD定期存款利率7.5%，即期汇率USD/CHF1.5400/10,三个月远期汇水数：67/50，问：（1）有无套利机会？（2）用CHF100万套利，获利多少？（3）年收益率是多少？(1)美元年贴水率=0.006712/1.54/3100%=1.7%1.7%3.5%，有套利机会（2）用CHF100万套利，获利多少？3个月远期汇率 USD/CHF1.5333/60 1001.5410(1+7.5%4)=66.11(万美元）66.111.5333-100=1.366(万瑞士法郎（3）年收益率是多少？1.3664100100%=5.46%u套利交易五、掉期外汇业务（Swap Transaction）是指同时买入或卖出同种货币、同等数额而期限不同的外汇，以避免汇率风险或套取汇率、利率差额的外汇交易。（一）掉期外汇的种类 1.即期对即期(Spot Against Spot)1.即期对远期(Spot Against Forward)2.远期对远期(Forward Against Forward)1.即期对即期的（Spot Against Spot)（1）隔夜交易（Over Night，O/N）（2）隔日交易（Tom-Next，T/N）即期交割日 今天 三 四 五 六 日 O/N T/N O/N 和T/N的时间跨度虽然都是一个交易日，但他们的第一个交割日和第二个交割日都不同。2.即期对远期的（Spot Against Forward)（1）即期对次日（Spot-Next，S/N）（2）即期对一周（Spot-Week，S/W）（3）即期对整数月（Spot/n Month，S n/M）例1 一家美国公司，需要10万英镑进行投资，并在一个月后收回，据预测一个月后英镑相对美元将大幅度贬值，外汇市场行情如下：即期汇率 GBP1=USD1.8070/80 一个月远期汇率 GBP1=USD1.8040/60 为了避免汇率变动风险，该商人如何进行掉期交易？需要英镑进行投资，在即期市场买进英镑 支付 1.808010=18.08（万美元）一个月后收回英镑，由于英镑有贬值趋势，收回的价值可能会减少，所以卖出同样数额的一个月远期英镑，收回 1.804010=18.04（万美元）该公司只承担了18.08-18.04=0.04，即400美元的掉期成本，可保障英镑的投资收益。3.远期对远期的（Forward Against Forward)例2 美国某银行在三个月后应向外支付100万英镑，同时在一个月后收到另一笔 100万英镑，外汇市场行情如下：即期汇率 GBP1=USD1.7960/1.7970 1个月远期汇率 GBP1=USD1.7868/1.7880 3个月远期汇率 GBP1=USD1.7729/1.7742 如何进行掉期交易，防范汇率变动风险？买入三个月远期英镑 支付 1.7742 100=177.42（万美元）卖出一个月远期英镑 收回 1.7868 100=178.68（万美元）178.68-177.42=1.26（万美元）可赚取远期汇率差额，又固定了成本练习题.外汇市场上3个月的远期汇率GBP1=USD1.600/10,投机者预计3个月后英镑即期汇率将看跌GBP1=USD1.5500/10,该投机者就进行100万英镑的交易：与银行签订远期合约，卖出远期英镑100万，可获利多少?若过了两个月市场的英镑汇率就跌至GBP1=USD1.5500/10，估计不会再跌了，该投机者应如何决策？u掉期外汇交易 1001.61.5510-100=3.16(万)160-155.10=4.9（万）（2）估计不会再跌了（就会上涨）买入100万英镑远期平仓