金融机构发展对我国对外直接投资的影响_詹玲.docx
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1、暨南大学硕士学位论文 题名(中英对照 ): 金融机构发展对我国对外直接投资的影响 一一基于 “ 一带一路 ” 国家层面数据的实证研宄 THE IMPACT OF FINANCIAL INSTITUTION DEVELOPMENT BASED ON CHINESE OFDI IN THE BELT AND ROAD INITIATIVE AREA 作者姓名:詹玲 指导教师姓名 及 学 位 、职 称 :隋 广 军 博 士 教 授 学科、专业名称:应用经济学产业经济学 学位类型:学术学位 论文提交日期: 论文答辩日期: 答辩委员会主席: 论文评阅人: 学位授予单位和日期 : 独 创 性 声 明 本人
2、声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研宄工作及取得的研宄成果。 除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研宄成 果,也不包含为获得 暨南大学 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研宄所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名: 签字日期: 年 月日 摘要 2013年我国提出 “ 一带一路 ” 战略构想,金融建设作为核心内容之一经历了快速发 展。我国以银行间接融资为主的金融体制下,金融机构的发展水平直接影响到企业的融资 约束 。 “ 一 带一路 ” 建设构想提出以来,我国金融机构通过建立与沿线各国的
3、人民币交易、 结算合作,加强金融机构的 “ 走出去 ” 与 “ 引进来 ” ,提高金融市场开放程度等,带动了 我国金融机构的快速发展。通过 “ 一带一路 ” 建设带动的金融机构发展如何影响我国企业 的对外直接投资是本文关注的重点。 本文运用 2003-2013年 59个 “ 一带一路 ” 沿线国家的数据,共 649个样本进 行分析。 通过对整体样本的回归,得出金融机构发展水平与经济发展差异的交互项对 OFDI的影响 关系。金融机构发展水平表现为金融资源规模扩张以及金融资源分配效率提高两个维度, 金融机构发展如何影响企业对外直接投资,需要依国内外的发展差异而定。在国内发展水 平相对较高时,金融资
4、源规模扩张,促进对外投资;国内经济发展水平相对较低时,金融 资源规模扩张,抑制对外投资。当国内经济发展水平较高时,金融资源分配效率提高,抑 制企业的对外直接投资。分组检验结果显示,我国对沿线国家的投资主要集中在亚洲,欧 洲地区的投资较少但是 黏性更高。对高收入地区的投资,主要受技术水平影响,对低收入 水平地区的投资特点与整体样本估计一致。高政治风险地区投资主要受出口带动的影响, 低政治风险地区的投资对我国的金融机构发展水平更加敏感。使用劳动力工资与技术水平 替代经济发展差异指标进行稳健性检验,结果显示,经济发展差异通过工资差异与技术水 平差异变量对企业对外直接投资产生影响。 最后,根据 “ 一
5、带一路 ” 沿线国家的特点结合本文结论,提出如何根据金融机构发展 促进企业对外投资的建议。 关键字:金融机构发展,对外直接投资,一带一路,经济发展差异 Abstract In 2013, our country proposed the “one belt and one rode” strategy, financial development as one of its core, has been fast developed in all aspect Under Chinas financial system corporate finance is mainly rely on b
6、ank credits. Since “one belt and one rode” strategy has been pronounced monetary trading and settlement cooperation is been established. Other measures also have taken, such as increased foreign financial institution-building and encourage the introduction of the foreign financial institution, incre
7、ased market openness and so on. Enhanced the construction of Chinas financial system in different dimension. How the “one belt and one rode” construction would impact chinas OFDI is the main problem this paper going to solve. In this paper, empirical analysis is based on 59 of “one belt and one road
8、 ” countrys data during 2003 to 2013. By overall sample regression, we verify the theoretical assumptions. Development of financial institution consists of two dimensions: the increase in financial resources and improve the efficiency of allocation of financial resources. How the financial developme
9、nts would affect foreign direct investment, depends on the developmental differences. Increasing of financial scale, at the relatively high level of development in the country will promote foreign investment, at the relatively low level of economic development inhibited foreign investment. Improving
10、 efficiency of allocation of financial resources, at the relatively high level of development in the country will inhibited foreign investment. According to regional distribution and income level of regression, Chinese investment is mostly based on Asian, which is much less in Europe but show higher
11、 stickiness. Investment on high income area mainly under the influence of technology. Characteristics of investment in low-income areas are consistent with the overall sample. Investment on high political risk is mainly export-led, low political risk areas is more sensitive to the level of Chinas fi
12、nancial development. We run the robust test by using the wages and the technical level replacing the economic development indicators in the empirical model. Results showed that economic development indicators are work by the influence of wages and technical level. At the end, through the integration
13、 of investment features along the “one belt and one road” country and our results, we propose the advice about how to boost chinas OFDI. Keywords: Development of financial institution, OFDI, One belt and one road, Economic development disparities 目录 . I Abstract . II S It . Ill ffi随弓丨 . v Pf様劍 . vi
14、1. 会者 i仑 . l 1.1 研究背景及意义 . 1 1.2 本文研究思路及目标 . 3 1. 3 本文研究创新与不足 . 5 2. t南犬織 . 7 2. 1 金融发展理论 . 7 2.2 对外直接投资的影响因素 . 9 2.3 金融发展对企业对外直接投资的影响路径 . 11 2.4 中国企业在 “ 一带一路 ” 投资的研宄 . 12 2. 5 文献评述 . 14 3. 金融机构发展水平影响对外直接投资的分析假设 . 14 3. 1金融机构规模层面扩张 . 15 3. 2金融机构分配效率提升 . 16 4. 金融机构发展水平对我国对外直接投资影响的实证分析 . 17 4. 1 指标、变量
15、和数据 . 17 4.2 实证模型及数据说明 . 20 4.3 实证方法及描述性统计分析 . 22 4.4 回归结果分析 . 26 4. 5 稳健性检验 . 36 5. 组仑 4政策示 . 39 5. 1 会吉 i仑 . 39 5. 2 政策 示 . 40 . 42 在校期间发表论文及科研成果清单 . 47 III 致谢 . 48 IV 插图索引 图表 1 论文研宄思路 . 4 图表 2金融机构资源规模扩张对企业对外直接投资的影响路径 . 15 图表 3金融机构资源分配效率提高对企业对外直接投资的影响路径 .16 附表索引 表格 1变量说明及数据来源 . 19 表格 2各变量描述性统计 一一
16、全体样本 . 23 表格 3各变量描述性统计 一一 按大洲分布样本 . 24 表格 4各变量描述性统计 一一 按收入水平分类样本 . 25 表格 5各变量描述性统计 一一 按政治风险水平分类样本 . 26 表格 6动态面板系统矩估计回归结果 . 27 表格 7按所在地区分组回归检验 . 31 表格 8按收入水平差异分组的检验 . 33 表格 9按政治风险高低分组的检验 . 35 表格 10稳健性检验回归结果 . 37 VI 暨南大学硕士学位论文 金融机构发展对我国对外直接投资的影响一一基于 “ 一带一路 ” 国家层而数据的实证研宄 1. 绪论 1.1研究背景及意义 2013年 9月和 10月,
17、国家主席习近平分别提出建设 “ 新丝绸之路经济带 ” 和 “21 世纪海上丝绸之路 ” 的战略构想 ( 下文简称 “ 一带一路 ”) , “ 一带一路 ” 建设的重点是争 取与沿线各国实现 “ 五通 ” ,即政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通与民心相通。 其中,贸易畅通与资金融通建设包括:从政策与金融层面鼓励企业 “ 走出去 ” 、丝路基金 建设、加强与沿线各国合作增加人民币区域化程度、通过金融合作平台建设增加市场开放 度等。通过加强我国与各国的合作交流,也同时带动了我国金融机构的快速发展,而在我 国以银行融资为主的金融体系中,金融机构的发展将在很大程度上影响企业的对外直接投 资水平。 贸
18、易畅通是 “ 一带一路 ” 建设的核心目标。我国与沿线各国间存在较大的经济互补性, 贸易合作空间大,通过 “ 一带一路 ” 建设将形成贸易与投资并进的格局。通过深化与沿线 各国合作,创造良好的贸易 条件,引导我国优秀产业 “ 走出去 ” ,增加企业对沿线国家的 对外直接投资。 2004年至 2015年,我国企业对 “ 一带一路 ” 相关国家进行的直接投资额 从 2.4亿美元增长至148.2亿美元,年均增长 45.5%,足见我国与 “ 一带一路 ” 沿线国家 合作的空间。相比于其他国际活动中的进出口贸易、国际证券投资等活动,对外直接投资 具有固定投资较高、资金需求量大、信息不对称以及投资收益不确
19、定等特点,是一种对融 资、信息管理、风险控制等都要求更为严格的活动,金融机构解决了企业 “ 走出去 ” 的融 资约束、降低了企业对外投资门槛,还能帮助 企业实现风险分散、降低信息不对称,因此 对外直接投资的发展离不开建设良好的金融环境。 为支持 “ 一带一路 ” 建设中的项目投资,包括亚投行及丝路基金在内的多种金融支持 体系建设正不断形成,为企业投资提供了有效的融资渠道与风险分散途径。但是,一方面 这些金融体制尚在起步建设阶段,对沿线的投资目前还不能实现完全覆盖;另一方面,我 国的企业特别是非国有企业在难以获得亚投行及丝路基金资金的情况下,获取融资则主要 依赖国内的金融支持。仅仅依靠亚投行及丝
20、路基金很难满足企业大量的融资需求,因此国 内金融机构也通过深化与沿线各国 的合作等措施,加快我国的金融发展。具体表现为:通 过与沿线各国建立货币清算、交易和结算合作,加快了人民币区域;增加我国金融机构与 各国建立代理关系,增强我国金融机构 “ 走出去 ” ,截止 2015年 6月,我国大型国有银行 暨南大学硕士学位论文 金融机构发展对我国对外直接投资的影响一一基于 “ 一带一路 ” 国家层面数据的实证研宄 己经在 “ 一带一路 ” 沿线的 11个国家建设了 55个分支机构,并与沿线国家和地区开展业 务合作;通过人民币合格境外投资者 (RQDII)以及沪港通等业务,加强 我国金融市场的开 放,丰
21、富我国的资本市场及 “ 一带一路 ” 投资项目的融资渠道;通过与沿线各国建立区域 金融合作平台,如中国一东盟博览会、中国一亚欧博览会、中亚区域经济合作机制等,促 进了我国与沿线区域的金融合作。综上, “ 一带一路 ” 建设不仅通过人民币区域化增加了 可用的金融资源,同时也通过金融机构合作深化以及融资渠道扩展进一步提高了国内的金 融资源配置效率。 对 “ 一带一路 ” 沿线的对外直接投资,面临着各国发展水平差异大、文化差异以及政 治波动等多种不确定性,金融体系不仅能解决企业的融资约束还能通过引入股权投资、企 业监管等方式分散企业的投资风险。 “ 一带一路 ” 相关的金融支持建设,从不同维度加速
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