最新第十一章-货币政策:目标、工具和操作课件.ppt
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1、第十一章 货币政策:目标、工具和操作本章重点问题本章重点问题1、货币政策的最终目标和中介目标2、一般性货币政策工具的主要内容是什么?3、货币政策传导机制的主要理论和环节是什么?4、货币政策时滞5、我国的货币政策实践 本章主要内容与结构安排本章主要内容与结构安排货币政策货币政策目标货币政策目标货币政策中介目标货币政策中介目标货币政策工具货币政策工具货币政策传导机制与时滞货币政策传导机制与时滞第一节第一节 货币政策目标货币政策目标一、货币政策的定义及内容定义定义:货币当局或中央银行为实现一定的经济目标,运用各种工具控制和调节货币供给量,信用及利率,进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策包括哪
2、些内容?政政 公开市场操作公开市场操作策策 再贴现率再贴现率工工 法定准备金率法定准备金率具具 其他工具其他工具操操 准备金准备金作作 基础货币基础货币指指 其他指标其他指标标标 中中 货币供应量货币供应量介介 利率利率指指 其他指标其他指标标标 最最 币值稳定币值稳定终终 经济增长经济增长目目 充分就业充分就业标标 国际收支平衡国际收支平衡 货币政策传递机制货币政策传递机制政策效果政策效果二、货币政策的四大最终目标二、货币政策的四大最终目标(一)稳定物价(币值稳定)(一)稳定物价(币值稳定)1. 1. 目标的含义:指一般物价水平在短期内目标的含义:指一般物价水平在短期内没有显著的或急剧的波动
3、,保持在一定的限没有显著的或急剧的波动,保持在一定的限度内。度内。既要抑制通胀,又要避免通缩既要抑制通胀,又要避免通缩鉴于通货膨胀各种负面影响,各国一般都把鉴于通货膨胀各种负面影响,各国一般都把反通货膨胀、稳定物价作为一项基本的宏观反通货膨胀、稳定物价作为一项基本的宏观经济政策。经济政策。币值稳定的衡量指标:国民生产总值平币值稳定的衡量指标:国民生产总值平减指数,消费物价指数,批发物价指数。减指数,消费物价指数,批发物价指数。 美国的多数经济学家认为将物价上涨幅美国的多数经济学家认为将物价上涨幅度控制在度控制在5%5%以下是可以接受的,以下是可以接受的, 3%3%以内以内是稳定的。是稳定的。(
4、二)经济增长经济增长是指一国在一定时期内所生产经济增长是指一国在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加,或者指一国的商品和劳务总量的增加,或者指一国人均国民生产总值的增加。人均国民生产总值的增加。货币政策的经济增长目标,应主要着眼货币政策的经济增长目标,应主要着眼于经济的长期稳定增长,而不是仅仅关于经济的长期稳定增长,而不是仅仅关注于它的短期增长。注于它的短期增长。较高的经济增长率,能够提高人们的生活水平较高的经济增长率,能够提高人们的生活水平和生活质量,更重要的是可以缩小同发达国家和生活质量,更重要的是可以缩小同发达国家间的差距,还可以解决财政困难,缓解资金压间的差距,还可以解决财政困难,缓
5、解资金压力,就业压力等多方面的问题。另外,也是保力,就业压力等多方面的问题。另外,也是保护国家安全的必要条件。护国家安全的必要条件。必须剔除物价因素变动对实际变量的影响。必须剔除物价因素变动对实际变量的影响。(三)充分就业(三)充分就业指有能力并愿意参加工作的人,能在较指有能力并愿意参加工作的人,能在较合理的条件下,随时找到适当的工作。合理的条件下,随时找到适当的工作。充分就业不是社会劳动力充分就业不是社会劳动力100%100%的就业。的就业。 较高的失业率不但会造成社会经济资源较高的失业率不但会造成社会经济资源的极大浪费,而且很容易导致社会和政的极大浪费,而且很容易导致社会和政治危机,因此各
6、国政府一般都将充分就治危机,因此各国政府一般都将充分就业作为优先考虑的政策目标。业作为优先考虑的政策目标。目前一般认为,维持目前一般认为,维持4%4%5%5%的自然失业的自然失业率,就达到了充分就业。率,就达到了充分就业。 总的来说,对长期内的就业状况货币政总的来说,对长期内的就业状况货币政策并不能起很大的作用,但对于周期性策并不能起很大的作用,但对于周期性的失业率上升是有重要的调节作用的。的失业率上升是有重要的调节作用的。(四)国际收支平衡它是指一国对其他国家的全部货币收入和货币支出持平、略有顺差或略有逆差。巨额的国际收支逆差可能导致外汇市场对本币信心巨额的国际收支逆差可能导致外汇市场对本币
7、信心的急剧下降,资本的大量外流,外汇储备的急剧下的急剧下降,资本的大量外流,外汇储备的急剧下降,本币的大幅贬值,并导致严重的货币和金融危降,本币的大幅贬值,并导致严重的货币和金融危机。机。货币政策对调节国际收支有重要作用三、货币政策四大目标的冲突三、货币政策四大目标的冲突 (一)稳定物价与充分就业的冲突 根据菲利浦斯曲线可知,失业率与物价根据菲利浦斯曲线可知,失业率与物价上涨率成反函数关系。上涨率成反函数关系。若要保持充分就业,则须扩大生产规模,若要保持充分就业,则须扩大生产规模,增加货币投放,如此则会导致物价上涨,增加货币投放,如此则会导致物价上涨,通货膨胀率升高;通货膨胀率升高;若要降低通
8、货膨胀率,则须紧缩银根,若要降低通货膨胀率,则须紧缩银根,压缩生产规模,如此则会提高失业率。压缩生产规模,如此则会提高失业率。 (二)稳定物价与经济增长的冲突(二)稳定物价与经济增长的冲突当我们以较大的投资来刺激经济增长,在获得当我们以较大的投资来刺激经济增长,在获得较高的经济增长的同时我们失去的是物价的稳较高的经济增长的同时我们失去的是物价的稳定。定。经济增长需要注入一定量的超前增长的货币供应量,以启动资源的运转。但超前增长的货币量会打破原有货币同商品之间的平衡关系,使社会需求大于总供给,从而导致物价的上涨。而物价又具有刚性,因此,这就形成了较快的经济增长率往往与较高的通货膨胀率相伴而生的局
9、面。从长期来看,要想实现经济的良好增长,必须保持物价的稳定。(三)稳定物价与平衡国际收支的冲突 币值稳定和汇率稳定,有利于国际收支平衡(四)经济增长与平衡国际收支的冲突经济增长与国际收支平衡之间的矛盾,经济增长必然带来对进口的需求,容易导致国际收支逆差 (五)货币政策目标选择战略货币政策目标并非唯一的,一成不变的,其侧重点也不是固定不变的,必须随国内和国际经济环境的变化而变化。阅读专栏11-1:美国货币政策目标的历史选择(P363页) 第二节 货币政策中介目标可控性可控性相关性相关性可测性可测性抗干扰性抗干扰性中介目标的中介目标的选择标准选择标准一、货币政策中介目标的选择标准一、货币政策中介目
10、标的选择标准1 1、可测性、可测性 可测性一方面是指这些目标必须有较明确的定义可测性一方面是指这些目标必须有较明确的定义并便于观察、分析和监测;并便于观察、分析和监测; 另一方面是指中央银行能另一方面是指中央银行能迅速及时地获取这些目标的准确数据。迅速及时地获取这些目标的准确数据。2 2、 可控性可控性 指中央银行通过运用货币政策工具,可以直接和指中央银行通过运用货币政策工具,可以直接和间接地控制和影响其目标变动状况和趋势。间接地控制和影响其目标变动状况和趋势。 3 3、相关性、相关性 相关性即要求货币政策中间目标必须与最终目标相关性即要求货币政策中间目标必须与最终目标密切相关,它们的变动必然
11、会对最终目标产生可预测密切相关,它们的变动必然会对最终目标产生可预测的影响。的影响。4.4.抗干扰性抗干扰性指这些指标受其他非货币政策因素的干扰度较低。指这些指标受其他非货币政策因素的干扰度较低。 二、主要的中介目标及其利弊二、主要的中介目标及其利弊(一)利率指标(一)利率指标由于中央银行在任何时候都可以观察到货币市由于中央银行在任何时候都可以观察到货币市场上的利率水平及其结构,而且再贴现率、国场上的利率水平及其结构,而且再贴现率、国库券利率以及美国的联邦基金利率等本身都为库券利率以及美国的联邦基金利率等本身都为中央银行自主决定,因此利率具有很好的中央银行自主决定,因此利率具有很好的可测可测性
12、、可控性性、可控性。同时,利率为经济运行所决定,也反过来影响同时,利率为经济运行所决定,也反过来影响经济的运行,所以与经济运行的经济的运行,所以与经济运行的相关性相关性也很好。也很好。利率作为货币政策目标的不足之处:利率作为货币政策目标的不足之处:1 1、抗干扰能力不强。、抗干扰能力不强。影响利率的因素很影响利率的因素很多,除货币政策调节外,资本收益率、多,除货币政策调节外,资本收益率、企业和居民行为预期,甚至某些重大政企业和居民行为预期,甚至某些重大政治事件都可能成为市场利率变动的主要治事件都可能成为市场利率变动的主要因素,所以因素,所以, ,人们很难准确判断和区分利人们很难准确判断和区分利
13、率的变动是金融政策的效果,还是其他率的变动是金融政策的效果,还是其他偶然外生效果。偶然外生效果。2 2、在通货膨胀的情况下,中央银行能够、在通货膨胀的情况下,中央银行能够观察和控制的是名义利率,而不是实际观察和控制的是名义利率,而不是实际利率,而实际利率与其他经济指标的相利率,而实际利率与其他经济指标的相关性更强。关性更强。3 3、利率对最终目标的影响取决于利率弹、利率对最终目标的影响取决于利率弹性性(二)货币供应量(二)货币供应量可测性可测性,通过对流通中的现金和各银行的,通过对流通中的现金和各银行的存款状况的观察,就可以知道各个层次货币供存款状况的观察,就可以知道各个层次货币供应量的状况。
14、应量的状况。 可控性可控性,货币供应量是基础货币与货币乘,货币供应量是基础货币与货币乘数之积,中央银行有多种手段控制基础货币和数之积,中央银行有多种手段控制基础货币和货币乘数,从而实现对货币供应量的控制。货币乘数,从而实现对货币供应量的控制。 相关性相关性,货币供应量影响社会总供给和总,货币供应量影响社会总供给和总需求的平衡,对最终目标有着密切的影响。需求的平衡,对最终目标有着密切的影响。 抗干扰性抗干扰性相对较强。相对较强。货币供应量指标的不足:货币供应量指标的不足:(1 1)不同层次货币的相关性、可控性不)不同层次货币的相关性、可控性不同,指标口径的选择是它作为中介目标同,指标口径的选择是
15、它作为中介目标存在的主要问题。存在的主要问题。(2 2)央行对货币供给量的控制能力有限。)央行对货币供给量的控制能力有限。 中央银行对货币供给变量的短期控制要中央银行对货币供给变量的短期控制要比长期控制更加困难。存在货币政策时比长期控制更加困难。存在货币政策时滞。滞。课后阅读专栏11-2(二战后西方国家货币政策中介目标比较)第三节 货币政策工具一、一般性的货币政策工具一、一般性的货币政策工具(一)法定存款准备金政策(一)法定存款准备金政策是中央银行最具威力的货币政策工具 1、含义、含义 法定存款准备金政策是指中央银行在法律所赋法定存款准备金政策是指中央银行在法律所赋予的范围内,通过规定或调整存
16、款准金比率来予的范围内,通过规定或调整存款准金比率来影响商业银行超额准备,从而影响货币供给量影响商业银行超额准备,从而影响货币供给量的一种货币政策工具。的一种货币政策工具。2、内容、内容 1)实施对象实施对象 所有商业银行和其他存款货币机构都是所有商业银行和其他存款货币机构都是存款准备金制度的实施对象。存款准备金制度的实施对象。 2)法定存款准备金率)法定存款准备金率 法定存款准备金率是指金融机构缴付的法定存款准备金率是指金融机构缴付的存款占其存款总额的比例,存款准备金存款占其存款总额的比例,存款准备金率决定了金融机构的实际负担。率决定了金融机构的实际负担。 中国存款准备金率变化图中国存款准备
17、金率变化图3、作用机理作用机理 中央银行通过提高法定存款准备金率,中央银行通过提高法定存款准备金率,使商业银行在中央银行的准备金账户上的法定使商业银行在中央银行的准备金账户上的法定准备金部分增加,超额准备金减少,从而使其准备金部分增加,超额准备金减少,从而使其用于贷款、投资的资金减少,商业银行的信用用于贷款、投资的资金减少,商业银行的信用规模缩减,进而减少社会货币供给量。规模缩减,进而减少社会货币供给量。 中国金融机构超额存款准备金率变化图中国金融机构超额存款准备金率变化图4 4、效果、效果 1 1)中央银行通过调整准备金率,可以影响货)中央银行通过调整准备金率,可以影响货币乘数,从而对货币供
18、给形成一种有效的约束。币乘数,从而对货币供给形成一种有效的约束。 2 2)中央银行通过对商业银行对准备金率调整)中央银行通过对商业银行对准备金率调整的反应可以判断整个经济对货币量的需求。的反应可以判断整个经济对货币量的需求。3 3)操作简便,对于金融体系不发达的发展中)操作简便,对于金融体系不发达的发展中国家来说,比采用其他货币政策工具要简便得国家来说,比采用其他货币政策工具要简便得多。多。5 5、优点与局限、优点与局限 优点优点:影响力强、力度大、速度快、效果明显;:影响力强、力度大、速度快、效果明显;对所有存款货币银行的影响平等对所有存款货币银行的影响平等局限:局限:1 1、缺乏弹性。、缺
19、乏弹性。 即使准备金率很微小的调整,对商业银即使准备金率很微小的调整,对商业银行的超额准备、对货币乘数的影响也是非常大。行的超额准备、对货币乘数的影响也是非常大。 存款准备金率有一种固定化的倾向,中存款准备金率有一种固定化的倾向,中央银行一般不轻易调整。央银行一般不轻易调整。 2 2、中央银行难以确定调整准备率的时机和调、中央银行难以确定调整准备率的时机和调整幅度。整幅度。 (二)再贴现政策(二)再贴现政策是中央银行最早是中央银行最早拥有的货币政策工具拥有的货币政策工具 1 1、含义、含义 再贴现政策是指中央银行通过制定或调再贴现政策是指中央银行通过制定或调整再贴现利率来干预和影响货币市场利整
20、再贴现利率来干预和影响货币市场利率及货币市场的供给与需求,从而调节率及货币市场的供给与需求,从而调节市场货币供应量的一种金融政策。市场货币供应量的一种金融政策。2 2、内容、内容 1 1)调整再贴现利率)调整再贴现利率 2 2)规定向中央银行申请再贴现的资格)规定向中央银行申请再贴现的资格中央银行在确定和调整再贴现率通常要考虑中央银行在确定和调整再贴现率通常要考虑以下主要因素以下主要因素 (1 1)物价总水平)物价总水平 (2 2)资金供求状况)资金供求状况 (3 3)银行的资金成本)银行的资金成本 (4 4)国际利率水平)国际利率水平(5 5)国家宏观经济政策)国家宏观经济政策 199719
21、9720072007年中国人民银行再贴现利率年中国人民银行再贴现利率3 3、实施条件、实施条件 1 1)再贴现的基础是贴现,贴现的基础是)再贴现的基础是贴现,贴现的基础是票据流通。票据流通。2 2)商业银行要愿意以再贴现、再贷款方)商业银行要愿意以再贴现、再贷款方式向中央银行借款式向中央银行借款 商业银行向中央银行再贴现或再贷款的主要商业银行向中央银行再贴现或再贷款的主要目的是解决准备金短缺的矛盾目的是解决准备金短缺的矛盾 ,商业银行,商业银行掌握主动权掌握主动权 4 4、作用机理:、作用机理: 中央银行通过提高再贴现率,使商业银行向中央银行借款的成本增加,准备金不足,从而迫使商业银行减少信贷
22、规模,进而减少社会货币供给量。 1997199720072007年中国人民银行再贴现年中国人民银行再贴现 5 5、政策效果、政策效果 1 1、中央银行通过调整再贴现率,可以产生、中央银行通过调整再贴现率,可以产生影响商业银行的资金成本和超额准备,从影响商业银行的资金成本和超额准备,从而改变其放款和投资活动的影响;而改变其放款和投资活动的影响; 2 2、贴现政策还可以产生告示性的效果,从、贴现政策还可以产生告示性的效果,从而影响商业银行和公众的预期。而影响商业银行和公众的预期。 中央银行对再贴现率的调整,反映着中央中央银行对再贴现率的调整,反映着中央银行代表国家贯彻执行宏观经济政策的意向。银行代
23、表国家贯彻执行宏观经济政策的意向。 降低再贴现率,表明中央银行将进一步刺降低再贴现率,表明中央银行将进一步刺激经济的发展,使得公众对经济前景形成良好激经济的发展,使得公众对经济前景形成良好的预期,的预期,3 3、央行作为最后贷款人的手段之一,防、央行作为最后贷款人的手段之一,防止金融恐慌。止金融恐慌。 4 4、调整信贷结构、调整信贷结构 中央银行通过决定何种票据具有再中央银行通过决定何种票据具有再贴现资格,从而影响商业银行资金运用贴现资格,从而影响商业银行资金运用方向,调整产业结构。方向,调整产业结构。6 6、再贴现政策的局限性:、再贴现政策的局限性:1 1、中央银行调整再贴现利率,通常只能、
24、中央银行调整再贴现利率,通常只能影响利率水平,不能改变利率结构,也影响利率水平,不能改变利率结构,也无法控制与市场利率的利差。无法控制与市场利率的利差。2 2、中央银行处于被动地位,往往不能取、中央银行处于被动地位,往往不能取得预期效果。得预期效果。 3 3、告示效应是相对的,不能频繁调整。、告示效应是相对的,不能频繁调整。(三)公开市场业务(三)公开市场业务是中央银行最是中央银行最常用的也是最主要的、最灵活的货币政常用的也是最主要的、最灵活的货币政策工具策工具 1 1、含义、含义 公开市场政策是中央银行通过在公开市公开市场政策是中央银行通过在公开市场卖出或买进有价证券(主要是政府债场卖出或买
25、进有价证券(主要是政府债券)来控制货币供应量及利率等方面的券)来控制货币供应量及利率等方面的货币政策。货币政策。 2 2、作用机理、作用机理 1 1、中央银行在公开市场上出售证券时,、中央银行在公开市场上出售证券时,购买者不论是银行还是非银行金融机构,购买者不论是银行还是非银行金融机构,都会减少它们在中央银行往来帐户上的都会减少它们在中央银行往来帐户上的存款,即减少超额准备金,因此导致整存款,即减少超额准备金,因此导致整个银行体系储备的减少,促使信贷收缩。个银行体系储备的减少,促使信贷收缩。2 2、中央银行通过在公开市场上买入证券,、中央银行通过在公开市场上买入证券,则可以起到与上述相反的效果
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