我国借壳上市监管法律制度研究_陆瑶.docx
《我国借壳上市监管法律制度研究_陆瑶.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《我国借壳上市监管法律制度研究_陆瑶.docx(53页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、 我国借壳上市 fe管法律制麼研究 论文作者签名: 祿说 指导教师签名 : _ 论文评阅人 1: _ 评阅人 2: _ 评阅人 3: _ 评阅人 4: _ 评阅人 5: _ 答辩委员会主席: _ 委员 1: _ 委员 2: _ 委员 3: _ 委员 4: _ 委员 5: _ 答辩日期: 年月日 浙江大学研究生学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果,也不包含为获得 浙江大学 或其他教育机构的学位或证书 而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献
2、均已在论文中作 了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名 : 签字曰期 : 年月曰 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解 浙江大学 有权保留并向国家有关部门或机构 送交本论文的复印件和磁盘,允许论文被查阅和借阅。本人授权 浙江大 学 可以 将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播,可以采用影印、 缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 (保密的学位论文在解密后适用本授权书 ) 学位论文作者签名 : 減 导师签名: 签字日期: 年月日 签字日期: 年月曰 致谢 论文的撰写过程中遇到了很多的困难,首先是对题目所涉及的领域不熟悉, 用了大量的时间来查找资料和熟悉相关业务;
3、其次是写作经验尚浅,在思路框架 的搭建和文字语言表迗上都不能达到满意的程度。这些困难的存在使得论文撰写 的过程变得更为艰难。但幸得我的导师钟瑞庆老师不厌其烦的多次指点,才得以 理顺自己的思路,敲完最后一个字。老师从最初的选题,到最后帮忙改正论文框 架中的问题,指出思维逻辑中的缺陷,修正论文表述中的瑕疵,都非常的耐心, 使得这项撰写工程变得轻松了很多。虽然文章中还存在一些问题,但是通过这次 撰写,使自己在这一领域的问题上有了更深的了解,这对于自己来说也是一次不 小的进步,可以说通过这次的论文撰写活动,受益良多。 在研究生学习阶段,经过导师的教导,思维能力有了很大提高,从导师身上 学习了做研究所需
4、要具备的静心,深 入钻研的精神,将成为我一生受用的财富。 在课堂上也接受了诸位老师在知识体系和思维能力方面的指导。因此,在这里感 谢给予了我悉心指导的导师,为我指出文章中缺陷的答辩组老师,传授给我知识 的任课老师。感谢所有在我的硕士学业生涯里包容过我,帮助过我的所有师长, 亲友,也希望自己能在之后继续完善相应的工作,在相应领域内能有更为深入的 学习,不辜负大家的期望和为我付出的时间和精力。 I 借壳上市中容易发生内幕交易,关联交易,容易出现财务造假,导致投资者 利益损失,因此世界主 要资本市场对借壳上市都进行了规范调整,以期达到保护 投资者的目的。而在我国,除了上述特点外,借壳上市还是一类企业
5、为获取融资 资格,规避上市监管的行为。因为我国的 IPO渠道不通畅,而借壳上市相对 IPO 来说受到的监管更少,因此企业对借壳上市的需求强烈,造成在我国市场上壳资 源价格虚高,为此,监管者希望能通过借壳上市监管达到平衡监管,遏制借壳动 机的目的。在此背景之下,本文对借壳上市的监管问题进行分析。 监管层为解决借壳上市中的问题作了很多努力。自 1998年起陆续出台了文 件,规范当时市场上的重组行为。借壳上市 在当时并没有单独的监管规则,处于 这些重组规范的调整之下,按照重组行为需符合的标准和程序接受审核,本文将 这种监管方式定义为并购重组模式。但是,在并购重组模式下,借壳上市中的问 题暴露的越来越
6、多。监管层于 2011年对规范重新作出调整,对借壳上市进行单 独规范,增设独立的审梭标准,并于 2013年将审核标准调整为 “ 首发办法中的 发行条件 ” ,确立了等同 IP0的标 准。由此,借壳上市的监管进入等同 IP0模式 时期。因此,本文的第一部分即为对我国借壳上市监管的目标,手段和监管范围 的调整的论述。 遗憾的是,监管层为实现上述目标而确立的新模式也并没能有效解决借壳上 市中的问题,因为当前的等同 IP0监管模式并非尽善尽美。具体来说,存在这几 点问题。第一,等同 IP0模式下的遵照首发办法的审核标准存在一定的片面性, 因为它仅从实体标准上执行 “ 等同 IP0” , 但在审核程序、
7、审核主体等方面与 IPO 间依旧存在差别 ( IP0更严格),这种差别使得市场借壳的动机依旧强烈。因此 等同 IP0的实施效果不佳。第二,当前的规范在界定借壳上市方面存在缺陷,无 法有效的将那些有规避意图的交易纳入监管范围。第三,由于发行退市制度的不 合理,我国市场从根源上对借壳的需求强烈;由于内幕交易制度,关联交易制度, 中小股东保护制度不完善,借壳上市中损害投资者利益的行为得不到规制。借壳 上市监管法律制度中存在的这些问题阻碍了借壳上市监管效果的实现。因此,本 文的第二部分即为对当前借壳上市监管制度中存在的问题的论述。 其他国家和地区的借壳上市行为也同样存在问题,其监管模式值得研究。美 国
8、、英国、新加坡和我国香港地区有着不同的制度背景,在借壳上市监管上态度 也不相同,我国可以选择性的吸收借鉴。因此最后本文 针对上述问题,通过借鉴 其他市场经验,提出了解决方案,即在注册制改革(证券发行退市制度的改革 ) 基础上,通过完善借壳上市监管的目标,等同于 IPO模式的具体规则和借壳上市 的界定规则,实现借壳上市监管的有效性,建立起完善的借壳上市监管法律制度。 因此,本文的第三部分对其他国家和地区借壳上市监管的经验进行介绍,第四部 分得出了本文对解决借壳上市监管中的问题的意见。 关键词:借壳上市监管;并购重组模式;等同 IPO模式; III Abstract There is a big
9、chance to have problems like insider trading, related transaction and financial cheating in reverse merger, which would harm the investors5 interests. So most big capital markets of the world have it regulated to fulfill the objective of investor protection. Other than that, in China, reverse merger
10、 is also a way to go public by avoiding IPO regulation, because in China reverse merger is less regulated than IPO. The price of shell companies is very high as a result of short supply of public companies. Therefore the authority have an objective of balancing regulation between reverse merger and
11、IPO? and reducing motives of reverse merger. The regulatory authority has made many efforts to solve the problem in reverse merger. Many administrative regulations were published to regulate the mergers and acquisitions in the market since 1998. Reverse merger was not separately regulated at that ti
12、me, instead the authority applied the rules of M&A to the reverse merger. And this way is defined as 4tM&A pattern” in thi s article- Under the “M&A pattern” , more and more problems appeared, so the authority had to modify the standards. So in 2011 the new rule for reverse merger is made. After tha
13、t, authority carried out regulation to apply the IPO regulating rules to reverse merger, which is defined as “IPO pattern” in this article. What is a pity is that the problem remains under the new pattern, which means that it is still not effective in regulation. To be specific, the problems are lis
14、ted as below. Firstly, the “IPO pattern ” is only equivalent to IPO regulation in substantial standards but not in procedure, which means it is still less strict than IPO standards. And this difference propells the incentives of reverse merger transactions, which failes the original objective. Secon
15、dly, the definition of reverse merger in the law is not practical, which doesnt express the motive of avoiding the regulation effectively. Thirdly, because of the unreasonable stock offering system, the motive of reverse merger is strong, and because of the imperfection of the supervision system of
16、Insider Trading, related transaction, the interest of the investors is harmed. I;n a conclusion, the problems in regulation discussed above weaken the effectiveness of regulation under the new pattern. IV The problems of reverse merger still exist in other regions and they a】 l have distinctions in
17、regulation, so it is sensible to learn from them. So in the end, we make a conclusion in the way of solving the problem. First we need to change the system of security offerings, and then improve the concrete rules in regulating. Key words: regulation of reverse merger; M&A pattern; IPO pattern. v 摘
18、 . II Abstract . IV 1 引 百 . 1 2我国借壳上市监管法律制度的现状 . 3 2.1 借壳上市的监管目标 . 3 2.1.1保护投资者利益 . 3 2. 1.2减弱借壳动机,弥补监管漏洞 . 3 2. 1.3保持并购市场活力,优化并购市场环境 . 4 2.2借壳上市的监管模式 . 4 2. 2.1并购重组监管模式 . 5 2. 2.2 “ 等同于 IPO” 的监管模式 . 6 2. 3借壳上市的界定 . 8 2.3.1并购重组模式下对借壳上市的界定 . 8 2.3. 2等同 IPO监管模式下借壳上市的界定 . 9 3我国借壳上市监管法律制度中存在的问题 . 12 3.1
19、顾此失彼的监管目标 . 12 3.2 “ 等同 IPO” 的监管标准中的问题分析 . 13 3.2.1 “ 等同于 IPO” 标准片面 . 13 3.2.2 “ 所购买资产对应的经营实体 ” 的规定的模糊性 . 13 3. 3借壳上市的界定中存在的问题 . 14 3.3.1 两要素标准存在局限性 . 14 3. 3.2 资产标准存在的漏洞 . 15 3.4配套制度的缺乏 . 15 3.4. 1核准制下借壳上市动机强烈 . 16 3.4.2退市制度名存实亡 . 16 3.4.3投资者保护制度不完善 . 17 4域外借壳上市监管法律制度及其启示 . 21 4.1美国市场上的借壳上市监管法律制度及其
20、启示 . 21 4.1.1借壳上市的监管标准和模式 . 21 4. 1.2美国借壳上市监管制度对我国的启示 . 22 4.2英国市场上的借壳上市监管法律制度及其启示 . 23 4. 2.1借壳上市的监管标准和模式 . 24 4.2.2英国借壳上市监管制度对我国的启示 . 25 4.3新加坡市场上的借壳上市监管法律制度及其启示 . 26 4. 3. 1借壳上市的监管标准和模式 . 26 4.3.2新加坡借壳上市监管制度对我国的启示 . 27 4.4我国香港市场上的借壳上市监管法律制度及其启示 . 28 4.4.1借壳上市的监管标准和模式 . 28 4.4.2香港的借壳上市监管制度的启示 . 30
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 我国 上市 监管 法律制度 研究 陆瑶
限制150内