财务分析方法与财务预测.pptx
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1、 卡内基卡内基美国第一代企业家,美国第一代企业家,钢铁大王钢铁大王 : 把企业办成把企业办成“长寿公司长寿公司” 市场经济持续发展之基础市场经济持续发展之基础企业是什么?企业是什么?第三章第三章 财务分析与规划财务分析与规划 第一节第一节 财务分析基础财务分析基础 第二节第二节 财务分析方法财务分析方法 第三节第三节 财务预测与规划财务预测与规划第一节第一节 财务分析基础财务分析基础一、财务报表一、财务报表二、财务比率二、财务比率一、财务报表一、财务报表资产负债表 管理资产负债表损益表现金流量表1、资产负债表、资产负债表 资产资产按流动性大小排列按流动性大小排列 能在将来产生现金流入或减少现能
2、在将来产生现金流入或减少现金流出的资源金流出的资源 负债与权益负债与权益按到期日长短排按到期日长短排列列 反映企业资金来源与构成反映企业资金来源与构成HL公司资产负债表公司资产负债表总资产总资产1210负债与权益负债与权益1210现金现金110短期借款短期借款220 应收帐款应收帐款165 应付帐款应付帐款110 存货存货 275 预付费用预付费用 长期资本:长期资本:流动资产流动资产550 长期负债长期负债330固定资产净值固定资产净值660 股东权益股东权益550资产资产 流动资产(流动资产(Current Assets) 现金及等价物(有价证券)现金及等价物(有价证券) 流动性资产(流动
3、性资产(Liquid Assets) 应收帐款、存货、预付帐款应收帐款、存货、预付帐款 固定资产固定资产 有形资产有形资产 无形资产无形资产负债负债 流动负债(流动负债(Current Liabilities)短期债务短期债务流动性负债(流动性负债(Liquid Liabilities) 应付帐款、应计费用、预提费用应付帐款、应计费用、预提费用 长期负债长期负债 2、损益表(利润表)、损益表(利润表) 反映某一时期的经营成果反映某一时期的经营成果销销售规模、成本与费用、盈利能力售规模、成本与费用、盈利能力 重要变量重要变量折旧折旧D:非付现成本;产生税盾:非付现成本;产生税盾利息利息I:税前列
4、支,产生税盾:税前列支,产生税盾HL公司损益表(单位:百万元)公司损益表(单位:百万元)销售额销售额1000减经营费用(含折旧)减经营费用(含折旧)(760)息税前收益(息税前收益(EBIT)240减财务费用(利息,减财务费用(利息,500*8%)(40)税前利润税前利润200减所得税(减所得税(200*50%)(100)税后利润税后利润100税盾(税盾(Tax Shield) 某公司某公司EBIT=100万,万,t=40% 若公司不负债,若公司不负债,EBT=100,EAT=60,所得税为所得税为40 若公司负债若公司负债200万万(10%),I=20,EBT= (100-20)=80,EA
5、T=48,所得税,所得税32 公司少交所得税公司少交所得税8万(万(t*I)重要关系重要关系息税前收益息税前收益 EBIT = S -C D 税前利润税前利润 EBT = EBIT - I 税后利润税后利润 EAT = EBT(1-t)息前税后收益息前税后收益EBIAT= EBIT(1-t) = EAT +I(1-t) C为付现成本为付现成本 3、现金流量表、现金流量表 经营活动现金流经营活动现金流CFFO CFFO= EAT + D - 营运资本增量营运资本增量 投资活动现金流投资活动现金流CFFI 筹资活动现金流筹资活动现金流CFFF 本期现金余额本期现金余额 = 上期余额上期余额 + C
6、FFO + CFFI + CFFF 管理资产负债表管理资产负债表 源于资产负债表源于资产负债表 引入新的概念和术语引入新的概念和术语 营运资本需求营运资本需求 投入资本和占用资本投入资本和占用资本 长期融资净值和短期融资净值长期融资净值和短期融资净值 易变现率易变现率管理资产负债表与资产负债表管理资产负债表与资产负债表投入资本投入资本运用资本运用资本总资产总资产负债与权益负债与权益现金现金短期借款短期借款现金现金短期借款短期借款WCR流动性资产:流动性资产:流动性负债:流动性负债:长期资本:长期资本: 应收帐款应收帐款 应付帐款应付帐款固定资产净值固定资产净值长期负债长期负债 存货存货 预提费
7、用预提费用股东权益股东权益 预付费用预付费用长期资本:长期资本:固定资产净值固定资产净值 长期负债长期负债 股东权益股东权益HL公司管理资产负债表公司管理资产负债表投入资本投入资本1100运用资本运用资本1100现金现金110短期借款短期借款220WCR330长期资本:长期资本: 固定资产净值固定资产净值660 长期负债长期负债 330 股东权益股东权益550 WCR 营运资本需求(营运资本需求(WCR,Working Capital Requirement):支持经营):支持经营活动的净投资活动的净投资 WCR =流动性资产流动性资产 流动性负债流动性负债 WCR不包括现金和短期债务不包括现
8、金和短期债务 WCR可以小于零可以小于零WCR的影响因素 管理效率 存货管理 应收帐款管理 应付款管理 销售增长 可持续增长 目标:WCR在经营活动中占用的资金越少越好 零WCR 管理资产负债表的意义管理资产负债表的意义 投入资本投入资本=资产净值资产净值=现金现金+WCR+固固定资产定资产 占用资本占用资本=短期借款短期借款+长期负债长期负债+权益权益资本资本 应付帐款等属于经营决策,不属于应付帐款等属于经营决策,不属于融资决策融资决策匹配战略 如果资产寿命与资金来源期限不匹配,可能产生 利率风险 偿债风险 长期融资有长期资金支持 短期融资有短期资金支持 营运资本本质上是长期融资,需要长期负
9、债和权益资本融资支持投资融资WCR三、三、 财务比率财务比率1、流动性比率(、流动性比率(Liquidity Ratios)2、资产效率比率、资产效率比率(Activity Ratios)3、获利能力比率、获利能力比率4、杠杆比率、杠杆比率(Leverage Ratios)传统流动性比率传统流动性比率 流动比率流动比率 = CA/CL 速动比率速动比率 =(CA-I)/ CL 现金比率:现金比率:CASH / CL问题问题 清偿的观点,还是继续经营的观点?清偿的观点,还是继续经营的观点? 如果要提高流动比率如果要提高流动比率 鼓励顾客尽可能晚付款鼓励顾客尽可能晚付款 尽可能多地持有存货尽可能多
10、地持有存货 尽可能早付款给供应商尽可能早付款给供应商 上述策略可以提高流动比率,但不上述策略可以提高流动比率,但不提高流动性提高流动性1、流动性比率、流动性比率 反映短期偿债能力反映短期偿债能力 易变(易变(liquidity)现率现率=长期融资长期融资-固定资固定资产净值产净值 / WCR=NLF/WCR 长期融资净值长期融资净值NLF=长期融资长期融资-固定资产固定资产净值净值 短期融资净值短期融资净值NSF=短期融资短期融资-现金现金 WCR= NLF+NSF影响流动性的因素影响流动性的因素 NLF增加;增加;FA减少;减少;WCR减少减少 影响影响WCR的因素(的因素(WCR/S):)
11、:行业特征:服务业可能为负行业特征:服务业可能为负资产管理效率资产管理效率销售增长率销售增长率2、资产效率比率、资产效率比率 总资产周转率总资产周转率= S/A 应收帐款周转率应收帐款周转率=S/AR 存货周转率存货周转率 = 销货成本销货成本/ 存货存货 固定资产周转率固定资产周转率= S / FA净值净值现金流量比率现金流量比率 现金比率现金比率= CFFO / CL 每股现金含量:每股现金含量:CFFO / N 价现比价现比 = P / 每股现金含量每股现金含量 主营现金含量主营现金含量= 销售现金销售现金/ 主营收入主营收入 净利润现金含量:净利润现金含量:CFFO/ EAT3、获利能
12、力比率、获利能力比率 销售回报率销售回报率 = EAT / S 资产回报率资产回报率ROA= EAT / A 股东权益报酬率股东权益报酬率ROE = EAT/ E 投入资本回报率投入资本回报率ROIC=EBIT/IC获利能力比率(续)获利能力比率(续) 投入资本回报率投入资本回报率ROIC=EBIT/IC 投入资本回报率(投入资本回报率(ROIC)=资产净值回报资产净值回报率(率(RONA)=占用资本收益率(占用资本收益率(ROCE) 投入资本投入资本IC=资产净值资产净值= 现金现金+WCR+固定固定资产净值资产净值 税前税前ROIC=EBIT/IC 税后税后ROIC=EBIAT/IC获利能
13、力的其他计算方法获利能力的其他计算方法 每股收益每股收益EPS =EAT / N 市盈率市盈率P/E = P / EPS 股利支付率股利支付率 = D / EAT 问题:问题:EPS能很好反映盈利能力吗能很好反映盈利能力吗?蓝田之迷4、杠杆比率、杠杆比率反映长期偿债能力和违约风险反映长期偿债能力和违约风险 负债比率负债比率 = TL/TA 市值负债率市值负债率 = TL / (TL +权益市值权益市值) 利息保障倍数利息保障倍数 = EBIT / I“秦池”为何昙花一现? 1995年厂长赴京参加第一届“标王”竞标,以6666万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王”后,引起大大出乎人们意料的
14、轰动效应,秦池酒厂一夜成名,秦池白酒也身价倍增。 1996年11月8日下午,中央电视台传来一个令全国震惊的新闻:名不见经传的秦池酒厂以3.2亿元人民币的“天价”,买下了中央电视台黄金时间段广告,从而成为令人眩目的连任二届“标王”。 新华社1998年6月25日报道:“秦池目前生产、经营陷入困境,今年亏损已成定局 ”新华社1998年6月25日报道:“秦池目前生产、经营陷入困境,今年亏损已成定局 续 秦池为什么在这么短的期间就风光不再而陷入困境? 巨额广告支出使经营杠杆作用程度加大,给企业带来更大的经营风险 资产结构的失衡,导致盈利能力与流动能力矛盾恶化 财务资源有限性制约企业持续发展 第二节第二节
15、 财务分析方法财务分析方法一、比率分析一、比率分析二、系统分析二、系统分析一、比率分析一、比率分析1、单指标分析、单指标分析 评价标准评价标准 经验经验 历史历史 同行水平同行水平 预定目标预定目标 变动趋势变动趋势比较财务报表比较财务报表2、获利能力驱动因素分析、获利能力驱动因素分析 投入资本回报率(投入资本回报率(ROIC) = (EBIT/S)()(S/IC) 其中其中 EBIT/S营业利润率营业利润率 S/IC 资本周转率资本周转率启示:如何提高营运获利能力启示:如何提高营运获利能力? 提高营业利润率提高营业利润率竞争地位竞争地位产品质量产品质量资产与成本结构资产与成本结构 提高资本周
16、转率提高资本周转率 存货、应收帐款、固定资产存货、应收帐款、固定资产财务杠杆对财务杠杆对ROE的影响的影响ROE=ROIC(1-t)+(D/E) (1-t) (ROIC r) 影响因素影响因素: 财务杠杆:负债权益比财务杠杆:负债权益比 投入资本回报率:投入资本回报率:ROA 回报率与债务成本之差:回报率与债务成本之差: ROIC-r股东权益报酬率分析股东权益报酬率分析 三要素分解三要素分解ROE = (EAT/S)* (S/A)* (A/E) 销售净利率销售净利率EAT/S:盈利能力:盈利能力 资产周转率资产周转率S/A:资产运用效率:资产运用效率 财务杠杆财务杠杆A/E:杠杆率:杠杆率 杜
17、邦图杜邦图ROE盈利能力盈利能力EAT/S资产运用资产运用效率效率S/A财务杠杆财务杠杆A/E长虹公司财务资料(万元)长虹公司财务资料(万元)9798税后利润(税后利润(EAT)261203200395主营收入(主营收入(S)15672961160267总资产(总资产(A)16784901885245股东权益(股东权益(E)8973621096531净资产收益率(净资产收益率(ROE)29.11%18.28%三要素分析结果三要素分析结果ROEEAT/SS/AA/E9729.11%16.67%0.931.879818.28%17.27%0.621.72五要素分析五要素分析 ROE = (EAT/
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