财务管理学-第一章.pptx
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1、财务管理学财务管理学刘刘 锴锴lk_0授课大纲l第一章 财务管理总论l第二章 投资管理l第三章 证券评价l第四章 流动资金管理l第五章 筹资管理l第六章 资本成本和资本结构l第七章 财务报表分析1第一章 财务管理总论v第一节 什么是财务管理v第二节 财务管理的目标 v第四节 财务管理原则 v第五节 财务管理的环境 v第三节 财务管理的对象和职能 2第一节 什么是财务管理v一、企业资金运动现金现金原材料原材料劳劳 动动 力力生产设备生产设备在产品在产品产成品产成品现金现金增增 值值货币资金货币资金商品资金商品资金生产资金生产资金商品资金商品资金货币资金货币资金3价值管理价值管理 v二二、财务管理
2、的概念、财务管理的概念社会产品生产社会产品生产使用价值使用价值实物商品的运动过程实物商品的运动过程价价 值值资金运动过程资金运动过程n财务管理是一项旨在实现价值增值、增加股东财务管理是一项旨在实现价值增值、增加股东财富而实施的价值管理工作。是区别于其他管理财富而实施的价值管理工作。是区别于其他管理的最显著的特征。的最显著的特征。4组织财务活动组织财务活动n资金运动资金运动n实物商品的价值形态不断发生变化,由一种形态转变实物商品的价值形态不断发生变化,由一种形态转变为另一种形态,周而复始,不断循环。为另一种形态,周而复始,不断循环。n资金运动过程的各个阶段总是与一定的财务活动相对资金运动过程的各
3、个阶段总是与一定的财务活动相对应,资金运动形式是通过一定的财务活动来实现的。应,资金运动形式是通过一定的财务活动来实现的。财财 务务 活活 动动筹资活动筹资活动研究:筹资规模、筹资结构、筹资渠道、筹资方式研究:筹资规模、筹资结构、筹资渠道、筹资方式投资活动投资活动研究:投资规模、投资方向、投资方式研究:投资规模、投资方向、投资方式分配活动分配活动研究:收益的合理分配研究:收益的合理分配资金营运活动资金营运活动研究:加速营运资金的周转、提高资金运用效率研究:加速营运资金的周转、提高资金运用效率5处理财务关系处理财务关系q财务关系财务关系n企业在组织财务活动过程中与利益相关者所发生的经企业在组织财
4、务活动过程中与利益相关者所发生的经济利益关系。其目的是与其他财务活动当事人之间达济利益关系。其目的是与其他财务活动当事人之间达到经济利益的均衡。到经济利益的均衡。6v二、财务管理的概念q财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的,是企业组织财务活动、处理财务关系的一项价值管理工作。7第二节第二节 财务管理目标财务管理目标n一、定义一、定义q财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果,是评财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准,也是财务管理活价企业理财活动是否合理的基本标准,也是财务管理活动的最高指导原则,它决定着财务管理主体的行
5、为模式。动的最高指导原则,它决定着财务管理主体的行为模式。n二、企业目标对财务管理的要求二、企业目标对财务管理的要求q生存生存:力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力、减少力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力、减少破产的风险,使企业能够长期、稳定地生存下去,是对破产的风险,使企业能够长期、稳定地生存下去,是对财务管理的第一个要求。财务管理的第一个要求。q发展:筹集企业发展所需的资金,是对财务管理的第二发展:筹集企业发展所需的资金,是对财务管理的第二个要求个要求q获利:通过合理、有效地使用资金使企业获利,是对财获利:通过合理、有效地使用资金使企业获利,是对财务管理的第三个要求。务管理的第三个要求。
6、8n三、几种代表性的观点三、几种代表性的观点 q“利润最大化利润最大化”观点观点n该观点假定在企业投资预期收益确定的情况下,财务该观点假定在企业投资预期收益确定的情况下,财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展,管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展,也就是说是以也就是说是以企业利润总额企业利润总额最大化为奋斗目标的。最大化为奋斗目标的。n优点:强调了资本的有效利用,可以使企业讲求经济优点:强调了资本的有效利用,可以使企业讲求经济核算,加强管理,降低成本,提高效益;便于理解,核算,加强管理,降低成本,提高效益;便于理解,直观,可操作性强。直观,可操作性强。n缺点缺点:(:(1 1
7、)没有考虑货币的时间价值;(没有考虑货币的时间价值;(2 2)没有反)没有反映创造的利润与投入资本之间的关系映创造的利润与投入资本之间的关系 ;(;(3 3)没有考)没有考虑风险因素;(虑风险因素;(4 4)利润的确定容易受到人为操纵;)利润的确定容易受到人为操纵;(5 5)短期行为)短期行为 适合做单期目标适合做单期目标9q“资本利润率(每股利润)最大化资本利润率(每股利润)最大化”观点观点n2020世纪世纪6060年代,随着资本市场的逐渐完善,股份制年代,随着资本市场的逐渐完善,股份制企业的不断发展,该观点逐渐成为西方企业的财务企业的不断发展,该观点逐渐成为西方企业的财务管理目标。管理目标
8、。n资本利润率资本利润率= =净利润净利润/ /资本额资本额 每股利润每股利润= =净利润净利润/ /普通股股数普通股股数n优点:克服了上述缺点(优点:克服了上述缺点(2 2),考虑了盈利能力与投),考虑了盈利能力与投入资本的关系,是相对数。入资本的关系,是相对数。n缺点:上述缺点缺点:上述缺点10q“企业价值最大化企业价值最大化”观点(推崇的观点)观点(推崇的观点) n企业价值就是企业的市场价值,是企业未来现金流企业价值就是企业的市场价值,是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。量按加权平均资本成本进行折现的现值。n企业价值的大小取决于:(企业价值的大小取决于:(1 1)企业未来
9、现金流量)企业未来现金流量(2 2)加权平均资本成本()加权平均资本成本(3 3)企业存续期。)企业存续期。n优点:优点:(1 1)考虑了资金的时间价值和风险价值;考虑了资金的时间价值和风险价值;(2 2)反映了对企业资产保值增值的要求)反映了对企业资产保值增值的要求 ;(;(3 3)有)有利于克服管理上的片面性和短期行为利于克服管理上的片面性和短期行为 ;(;(4 4)有利)有利于社会资源合理配置于社会资源合理配置 11q“企业价值最大化企业价值最大化”观点观点 n缺点:缺点: (1 1)股价受多种因素的影响,特别是在资本市场效率股价受多种因素的影响,特别是在资本市场效率低下的情况下,股票价
10、格很难反映企业所有者权益的低下的情况下,股票价格很难反映企业所有者权益的价值价值 ; (2 2)对于非股票上市企业,只有对企业进行专门的评)对于非股票上市企业,只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时,由估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时,由于受评估标准和评估方式的影响,这种估价不易做到于受评估标准和评估方式的影响,这种估价不易做到客观和准确,这也导致企业价值确定的困难客观和准确,这也导致企业价值确定的困难 。12大师关于企业价值的理论、观点和实践大师关于企业价值的理论、观点和实践n企业价值理论企业价值理论q艾尔文艾尔文 费雪(费雪(Fisher)的资本价值理论
11、)的资本价值理论源头源头n1906年年资本与收入的性质资本与收入的性质(The Nature of Capital and Income)完整地论述了收入与资本及价)完整地论述了收入与资本及价值的关系。值的关系。n结论:任何财产或所拥有财富的价值均来源于它能结论:任何财产或所拥有财富的价值均来源于它能够产生未来货币收入的权利,而这种权利的价值可够产生未来货币收入的权利,而这种权利的价值可以通过对未来预期收入的折现获得。以通过对未来预期收入的折现获得。13n企业价值理论企业价值理论q莫迪利安尼和米勒的企业价值理论莫迪利安尼和米勒的企业价值理论开创新纪元开创新纪元n1958年年资本成本、公司财务及
12、投资理论资本成本、公司财务及投资理论(The cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment)提出了)提出了MM定理。定理。n结论:在一定条件(完美市场)下,企业无论是以结论:在一定条件(完美市场)下,企业无论是以债务筹资还是以权益资本筹资,都只是改变了企业债务筹资还是以权益资本筹资,都只是改变了企业总价值在股权者和债权者之间分割的比例,而不影总价值在股权者和债权者之间分割的比例,而不影响企业的市场总价值。响企业的市场总价值。n企业价值企业价值=股东价值股东价值+债权价值债权价值14n企业价值理论企业价值理论q拉帕
13、波特(拉帕波特(Rappapott)的股东价值理论)的股东价值理论n1986年年创造股东价值创造股东价值沿袭了莫迪利安尼和米勒沿袭了莫迪利安尼和米勒对企业价值的理解,以自由现金流量为基础,将企对企业价值的理解,以自由现金流量为基础,将企业价值理论的研究向前推进了一步。把未来现金流业价值理论的研究向前推进了一步。把未来现金流量的折现视作企业价值,挖掘隐藏在企业价值背后量的折现视作企业价值,挖掘隐藏在企业价值背后的驱动因素,探讨这些因素之间的关系,实现股东的驱动因素,探讨这些因素之间的关系,实现股东价值增长的最大化。价值增长的最大化。15大师关于企业价值的理论、观点和实践大师关于企业价值的理论、观
14、点和实践n投资大师对企业价值的看法和实践投资大师对企业价值的看法和实践q本杰明本杰明 格雷厄姆格雷厄姆谨慎的投资者谨慎的投资者n著作著作证券分析证券分析、聪明的投资者聪明的投资者n观点:观点:q内在价值是一种有事实(资产、收益、股息、明确的内在价值是一种有事实(资产、收益、股息、明确的前景)作为根据的价值,有别于受人为操纵和心理因前景)作为根据的价值,有别于受人为操纵和心理因素干扰的市场价格。素干扰的市场价格。q内在价值内在价值账面价值账面价值q资产负债表是股票价值分析的基础,股票的资产价值资产负债表是股票价值分析的基础,股票的资产价值是选择股票获得长期超额利润的基石。是选择股票获得长期超额利
15、润的基石。16大师关于企业价值的理论、观点和实践大师关于企业价值的理论、观点和实践q沃伦沃伦 巴菲特巴菲特实值股和成长股的长期投资家实值股和成长股的长期投资家n著作著作巴菲特致股东的信巴菲特致股东的信股份公司教程股份公司教程n观点:观点:q内在价值是一家企业在其余下的生命中可以产生的现内在价值是一家企业在其余下的生命中可以产生的现金流量的折现值。金流量的折现值。q内在价值内在价值账面价值账面价值账面价值表明过去的累计投入,是一个会计概念账面价值表明过去的累计投入,是一个会计概念内在价值表明未来的预计所得,是一个经济概念内在价值表明未来的预计所得,是一个经济概念q一般的评估标准都与价值评估无关,
16、除非它们能提供一般的评估标准都与价值评估无关,除非它们能提供企业未来现金流量的一些线索。企业未来现金流量的一些线索。q以大大低于内在价值的价格集中投资于优秀企业的股以大大低于内在价值的价格集中投资于优秀企业的股票,并长期持有。(票,并长期持有。(40年年22只股票)只股票)17大师关于企业价值的理论、观点和实践大师关于企业价值的理论、观点和实践q彼得彼得 林奇林奇全球最佳基金经理、现代派投资家全球最佳基金经理、现代派投资家n观点:观点:q关注公司关注公司收益收益和公司资产状况,只要公司潜质好,股票和公司资产状况,只要公司潜质好,股票价格合理,就可以买进。价格合理,就可以买进。q投资于企业,而不
17、要投机与股市。投资于企业,而不要投机与股市。q不要过于相信专家对公司收益的预测,最可靠的是自己不要过于相信专家对公司收益的预测,最可靠的是自己亲自实地调查研究,从而形成自己的预测。亲自实地调查研究,从而形成自己的预测。n市盈率指标的应用市盈率指标的应用 未来每股收益正确预期:质量、波动性、负值未来每股收益正确预期:质量、波动性、负值q市盈率市盈率 合理的市盈率倍数难以确定合理的市盈率倍数难以确定18大师关于企业价值的理论、观点和实践大师关于企业价值的理论、观点和实践q彼得彼得 林奇林奇全球最佳基金经理、现代派投资家全球最佳基金经理、现代派投资家n正确运用市盈率估值方法的三个原则正确运用市盈率估
18、值方法的三个原则q低市盈率股票并不一定值得购买低市盈率股票并不一定值得购买q千万不要购买市盈率特别高的股票千万不要购买市盈率特别高的股票市盈率可以看作投资者收回最初买入股票时投入资本市盈率可以看作投资者收回最初买入股票时投入资本所用的年数。如果市盈率非常高,那么它的收益必须所用的年数。如果市盈率非常高,那么它的收益必须以令人难以置信的速度增长才能表明其股价是合理的。以令人难以置信的速度增长才能表明其股价是合理的。q市盈率与增长率进行比较可以分析股票是否高估市盈率与增长率进行比较可以分析股票是否高估如果股票定价合理,市盈率如果股票定价合理,市盈率=每股收益增长率每股收益增长率当市盈率当市盈率每股
19、收益增长率时,值得购买每股收益增长率时,值得购买长期增长率长期增长率= =市盈率市盈率/ /增长率增长率10010019n四、财务管理目标的协调四、财务管理目标的协调q所有者与经营者的矛盾与协调所有者与经营者的矛盾与协调n矛盾矛盾n协调:协调:报酬和绩效联系,在提高企业价值的同时,适当提报酬和绩效联系,在提高企业价值的同时,适当提高享受成本。高享受成本。n措施:措施: 内部监督:董事会具有对经理人员解聘的权力内部监督:董事会具有对经理人员解聘的权力q监督监督 外部监督:资本市场、职业经理市场的监督外部监督:资本市场、职业经理市场的监督 奖金:灵活性高,但容易刺激经理人员短期行为奖金:灵活性高,
20、但容易刺激经理人员短期行为q激励激励 期权:长期激励,降低经理人员目标背离程度期权:长期激励,降低经理人员目标背离程度所有者:能以较小的享受成本支出带来更多的股东财富所有者:能以较小的享受成本支出带来更多的股东财富 经营者:增加股东财富的同时能更多的增加享受成本经营者:增加股东财富的同时能更多的增加享受成本20n四、财务管理目标的协调四、财务管理目标的协调q所有者与债权人的矛盾与协调所有者与债权人的矛盾与协调 成功成功债权人无利可图债权人无利可图 n矛盾矛盾 失败失败债权人共担损失债权人共担损失n措施:措施:q限制性借款(借款合同限制性借款(借款合同/ /用途、担保、信用)用途、担保、信用)q
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