债务证券市场概述.pptx
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1、1 第三章第三章 债务证券市场债务证券市场 债务证券:反映债权债务关系的有价证券。债务证券:反映债权债务关系的有价证券。 债务证券市场:债务证券的发行、流通市场。债务证券市场:债务证券的发行、流通市场。第一节第一节 货币市场货币市场 一、货币市场的特点与功能:一、货币市场的特点与功能: 1 1、货币市场:是指以期限、货币市场:是指以期限1 1年以内的金融工具年以内的金融工具为交易对象的金融市场。为交易对象的金融市场。 2 2 2、货币市场的特点:、货币市场的特点: (1 1)、货币市场的交易对象是短期金融工具,且)、货币市场的交易对象是短期金融工具,且其流动性、安全性较高,但收益较低。其流动性
2、、安全性较高,但收益较低。 (2 2)、融资的目的是为了解决短期资金周转的需)、融资的目的是为了解决短期资金周转的需要。要。 (3 3)、一般是无形的市场,不是在固定的交易场)、一般是无形的市场,不是在固定的交易场所内进行交易。所内进行交易。 (4 4)、是批发市场,每笔交易金额较大,参与者)、是批发市场,每笔交易金额较大,参与者主要是机构投资者,个人投资者一般难以参与。主要是机构投资者,个人投资者一般难以参与。 (5 5)、中央银行直接参与。)、中央银行直接参与。3 3 3、货币市场的功能:、货币市场的功能: (1 1)、解决市场参与者的短期资金供求矛盾,)、解决市场参与者的短期资金供求矛盾
3、,使临时赤字得到融资,临时盈余能迅速投资又不失使临时赤字得到融资,临时盈余能迅速投资又不失流动性。流动性。 (2 2)、)、根据一定的资金供求状况,形成利率根据一定的资金供求状况,形成利率预期,向资本市场及其他市场传导信息预期,向资本市场及其他市场传导信息 。 (3 3)、为金融宏观调控提供政策传导的机制。)、为金融宏观调控提供政策传导的机制。是货币政策初始作用的市场是货币政策初始作用的市场 。4 二、二、 拆借市场拆借市场 拆借市场,也称为同业拆借市场,是指金融机拆借市场,也称为同业拆借市场,是指金融机构之间以借贷方式进行短期资金融通活动的市场。构之间以借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
4、1 1、同业拆借的目的、同业拆借的目的 同业拆借主要用于调节短期、临时性资金的余同业拆借主要用于调节短期、临时性资金的余缺,以及弥补票据清算的差额等。缺,以及弥补票据清算的差额等。 (1 1)、存款准备金的调节)、存款准备金的调节 (2 2)、备付金的调节)、备付金的调节 (3 3)、结算资金的调节)、结算资金的调节 (4 4)、其他资金的调节。如回购资金)、其他资金的调节。如回购资金5 2 2、拆借市场的交易方式:场外交易。无形、拆借市场的交易方式:场外交易。无形的市场,交易者通过网络报价和询价,或通过中的市场,交易者通过网络报价和询价,或通过中介,寻找到交易对手,然后进行谈判并最终成交。介
5、,寻找到交易对手,然后进行谈判并最终成交。 拆入行开出本票,拆出行开出支票。拆入行开出本票,拆出行开出支票。 3 3、交易的参与者:主要是商业银行,既是、交易的参与者:主要是商业银行,既是主要的资金供应者,又是主要的资金需求者。还主要的资金供应者,又是主要的资金需求者。还有其他金融机构,以及拆借的中介人(为交易者有其他金融机构,以及拆借的中介人(为交易者提供中介,提高成交的概率)。提供中介,提高成交的概率)。 6 4 4、同业拆借利率:市场拆借利率的平均、同业拆借利率:市场拆借利率的平均值。值。LIBORLIBOR(London Inter-bank Offered London Inter-
6、bank Offered RateRate)、)、SHIBORSHIBOR等。等。 S SHIBOR的计算:由的计算:由16家商业银行的报家商业银行的报价,剔除最高、最低各价,剔除最高、最低各2家报价,对其余报价家报价,对其余报价进行算术平均得到,反应市场的平均报价。进行算术平均得到,反应市场的平均报价。 7 5 5、拆借市场的特征、拆借市场的特征 (1 1)、交易的期限:解决短期的资金短缺,)、交易的期限:解决短期的资金短缺,期限很短,一般是期限很短,一般是1 1到到7 7天。天。 (2 2)、交易规模巨大,手续简便快捷,一般)、交易规模巨大,手续简便快捷,一般是信用拆借,即无抵押或担保,只
7、有少量的期限是信用拆借,即无抵押或担保,只有少量的期限较长的拆借采取担保拆借。较长的拆借采取担保拆借。 (3 3)、是最重要的货币市场。)、是最重要的货币市场。 及时反映货币市场资金供求状况。及时反映货币市场资金供求状况。 能够影响整个银行系统,为货币政策发挥作能够影响整个银行系统,为货币政策发挥作用提供传导机制。用提供传导机制。8 三、国库券市场三、国库券市场 1 1、国库券市场的特点与功能、国库券市场的特点与功能 (1 1)、国库券:财政部发行的期限在一年)、国库券:财政部发行的期限在一年以内的短期政府债券。以内的短期政府债券。 (2 2)、国库券市场的特点:)、国库券市场的特点: 安全性
8、高,风险小。以政府及其税收作为保安全性高,风险小。以政府及其税收作为保证。证。 流动性高,有发达的二级市场。流动性高,有发达的二级市场。 稳定的收益。一般对利息收入免税。稳定的收益。一般对利息收入免税。 面额较低,有个人投资者参与。面额较低,有个人投资者参与。9 (3 3)、国库券市场的功能:)、国库券市场的功能: 满足政府对短期资金的需求。满足政府对短期资金的需求。 为投资者提供了一种安全的短期投资工具。为投资者提供了一种安全的短期投资工具。 为中央银行实施货币政策提供了操作工具。为中央银行实施货币政策提供了操作工具。 10 2 2、国库券的发行、国库券的发行 (1 1)、承购包销方式:由金
9、融机构组成承购)、承购包销方式:由金融机构组成承购包销团,财政部与承购方谈判确定价格,承购方包销团,财政部与承购方谈判确定价格,承购方将国库券全部买入,再在二级市场上出售。将国库券全部买入,再在二级市场上出售。 优点:发行时间短、效率高。优点:发行时间短、效率高。 缺陷:存在承销费、手续费等,发行成本高,缺陷:存在承销费、手续费等,发行成本高,同时双方定价过程中,存在一些非市场因素。如同时双方定价过程中,存在一些非市场因素。如政府的力量或者机构间缺乏竞争等。政府的力量或者机构间缺乏竞争等。11 (2 2)、公开拍卖的发行方式:最主要的发)、公开拍卖的发行方式:最主要的发行方式,发行方(财政部)
10、在发行前发出招标书,行方式,发行方(财政部)在发行前发出招标书,公布将发行国库券的期限、数额等,各个金融机公布将发行国库券的期限、数额等,各个金融机构提出投标书,表明自己希望购买的价格与数量。构提出投标书,表明自己希望购买的价格与数量。然后在发行期,按价格从高到低依次卖出,直到然后在发行期,按价格从高到低依次卖出,直到全部售完。全部售完。 优点:避免实际发行量与预定发行量不符。优点:避免实际发行量与预定发行量不符。 更好地发挥了市场的功能,机构之间存在竞更好地发挥了市场的功能,机构之间存在竞争形成一个合理的价格。争形成一个合理的价格。 12 (3 3)、连续发行方式:不预先确定发行条)、连续发
11、行方式:不预先确定发行条件,而是根据市场状况,随时调节发行条件。件,而是根据市场状况,随时调节发行条件。 缺陷:发行时间长,发行计划难以顺利完成。缺陷:发行时间长,发行计划难以顺利完成。 (4 4)、直接发行方式:财政部单方面确定)、直接发行方式:财政部单方面确定发行条件,如发行价等,再向投资者销售。发行条件,如发行价等,再向投资者销售。 缺陷:发行时间长,效率低,市场化程度低,缺陷:发行时间长,效率低,市场化程度低,发行风险大。发行风险大。13 (5 5)、我国的国库券发行方式演变:)、我国的国库券发行方式演变: 基于爱国热情的认购基于爱国热情的认购 认购转变为摊派认购转变为摊派 允许国库券
12、的买卖,但没有统一的交易系允许国库券的买卖,但没有统一的交易系统带来倒买倒卖。统带来倒买倒卖。 承销发行方式,但国债收益率过低,仍发承销发行方式,但国债收益率过低,仍发行困难。行困难。 招标方式。招标方式。14 3 3、发行价格:主要是贴现发行,即以低、发行价格:主要是贴现发行,即以低于面额的价格发行,到期时按面额兑付。于面额的价格发行,到期时按面额兑付。发行价格发行价格= =面额面额* *(1-1-贴现率贴现率* *发行期限发行期限/360/360) 4 4、国库券的流通:二级市场,场外交易、国库券的流通:二级市场,场外交易的形式。的形式。 流通价格满足:流通价格满足:面额面额= =流通价格
13、流通价格* *(1+1+收益率收益率* *贴现期限贴现期限/360/360)15 四、商业票据市场四、商业票据市场 1 1、商业票据、商业票据 (1 1)、商业票据:主要指商业本票,由工)、商业票据:主要指商业本票,由工商企业或金融机构作为出票人,承诺到期按票面商企业或金融机构作为出票人,承诺到期按票面金额向持票人支付现金而发行的无抵押担保的票金额向持票人支付现金而发行的无抵押担保的票据。据。 (2 2)、本质:)、本质: 最初是一种债务凭证,产生于商品交易中的最初是一种债务凭证,产生于商品交易中的赊销或延期支付。赊销或延期支付。 现代商业本票是一种短期融资证券,通过发现代商业本票是一种短期融
14、资证券,通过发行本票获得资金,到期时偿还。行本票获得资金,到期时偿还。16 2 2、商业票据市场发展原因:、商业票据市场发展原因: 企业融资需求的不断扩大,需要商业票据这企业融资需求的不断扩大,需要商业票据这种融资工具。种融资工具。 (1 1)、发行成本不高,相对与贷款融资有一)、发行成本不高,相对与贷款融资有一定的优势。定的优势。 (2 2)、信用发行方式。无担保或抵押,发行)、信用发行方式。无担保或抵押,发行简单便捷。简单便捷。 (3 3)、有利于提高发行公司的信用和形象。)、有利于提高发行公司的信用和形象。 (4 4)、可以足额运用资金。贷款往往需要保)、可以足额运用资金。贷款往往需要保
15、留一定的余额在银行账户上。留一定的余额在银行账户上。17 3 3、商业票据发行价格:、商业票据发行价格: 贴现发行:即以低于面额的价格发行,到期贴现发行:即以低于面额的价格发行,到期按面额兑付。按面额兑付。 影响发行价格因素:影响发行价格因素: 票据的信用等级。主要是由一些信用评级公票据的信用等级。主要是由一些信用评级公司对票据进行评级,等级越高,价格越高。司对票据进行评级,等级越高,价格越高。 同期市场利率,主要包括同业拆借利率、国同期市场利率,主要包括同业拆借利率、国库券利率等,反映了市场资金供求状况。库券利率等,反映了市场资金供求状况。 票据的期限。期限越长,贴现率越高,价格票据的期限。
16、期限越长,贴现率越高,价格就越低。就越低。18 4 4、商业票据的流通:二级市场交易很清淡,、商业票据的流通:二级市场交易很清淡,大多数投资者都将票据持有到期很少出售。大多数投资者都将票据持有到期很少出售。 票据的期限很短,对于持有者而言,一般不票据的期限很短,对于持有者而言,一般不会遇到流动性问题。会遇到流动性问题。 票据的价格波动很小,买卖价差的收益很小。票据的价格波动很小,买卖价差的收益很小。 票据不是标准化的、同质的金融工具,存在票据不是标准化的、同质的金融工具,存在一定的交易成本。不同经济单位发行的商业票据一定的交易成本。不同经济单位发行的商业票据在期限、面额和利率等方面各有不同,其
17、交易难在期限、面额和利率等方面各有不同,其交易难以活跃。以活跃。19 五、证券回购市场五、证券回购市场 1 1、证券回购、证券回购 (1 1)、定义:在出售证券的同时,与证)、定义:在出售证券的同时,与证券购买商签订协议约定在一定期限后按约定价券购买商签订协议约定在一定期限后按约定价格购回所卖证券从而获取及时可用资金的一种格购回所卖证券从而获取及时可用资金的一种交易行为。交易行为。 (2 2)、实质:是一种有抵押品的短期资)、实质:是一种有抵押品的短期资金融通方式。金融通方式。 (3 3)、正回购:卖出证券获得资金融通)、正回购:卖出证券获得资金融通的一方,而买入证券提供资金融通的称为逆回的一
18、方,而买入证券提供资金融通的称为逆回购。购。20 (4 4)、市场参与者:)、市场参与者: 中央银行:通过回购调节货币供应量,实中央银行:通过回购调节货币供应量,实施货币政策。施货币政策。 各类金融机构与非金融机构:各类金融机构与非金融机构: 正回购方:获得短期的资金融通,对于商正回购方:获得短期的资金融通,对于商业银行而言,获得的资金无需缴纳存款准备。业银行而言,获得的资金无需缴纳存款准备。 逆回购方:短期资金的合理运用,通过逆逆回购方:短期资金的合理运用,通过逆回购获取安全的投资收入。回购获取安全的投资收入。21 2 2、证券回购市场的运行要素、证券回购市场的运行要素 (1 1)、回购证券
19、的种类)、回购证券的种类 (2 2)、回购期限:)、回购期限: 隔夜:卖出与买入证券相隔一天。隔夜:卖出与买入证券相隔一天。 定期:指卖出和买回的时间相隔为一个确定定期:指卖出和买回的时间相隔为一个确定的期限,一般不超过的期限,一般不超过3030天。天。 连续:每天按当天的利率重新确定价格,连连续:每天按当天的利率重新确定价格,连续多天的交易。其优点在于使投资者较好地管理续多天的交易。其优点在于使投资者较好地管理现金,减少利率风险的损失。现金,减少利率风险的损失。22 (3 3)、)、回购利率:借出资金方获得价差回购利率:借出资金方获得价差即利率收入所对应的利率。即利率收入所对应的利率。 出售
20、价格:回购方按市场价格先将证券出出售价格:回购方按市场价格先将证券出售,此时市场价即为出售价格。售,此时市场价即为出售价格。 回购价格:回购方按约定的价格购回证券,回购价格:回购方按约定的价格购回证券,价格为回购价格。价格为回购价格。 回购价格大于出售价格,价差构成了借出回购价格大于出售价格,价差构成了借出资金方的利息收入。资金方的利息收入。 23 回购证券在回购期内无利息支付的情形:回购证券在回购期内无利息支付的情形: 借出资金方的投入:出售价格。借出资金方的投入:出售价格。 借出资金方的回报:回购价格。借出资金方的回报:回购价格。 回购价格回购价格= =出售价格出售价格* *(1+1+回购
21、利率回购利率* *期限期限/360/360)。)。24 回购证券在回购期内有利息支付的情形:回购证券在回购期内有利息支付的情形: 假定利息支付日到回购协议到期为假定利息支付日到回购协议到期为d d天。天。 借出资金方的投入:出售价格。借出资金方的投入:出售价格。 借出资金方的回报:回购价格以及期间获借出资金方的回报:回购价格以及期间获得的利息。得的利息。 回购价格回购价格+ +利息利息* *(1+1+市场利率市场利率* *d/360d/360)= =出售价格出售价格* *(1+1+回购利率回购利率* *期限期限/360/360)。)。25 影响回购利率的因素:影响回购利率的因素: 回购证券的信
22、用等级:回购协议本质是抵回购证券的信用等级:回购协议本质是抵押贷款,证券作为抵押物,其信用等级越高,押贷款,证券作为抵押物,其信用等级越高,资金借出方要求的回购利率就越低。资金借出方要求的回购利率就越低。 期限:期限越长,回购利率越高。期限:期限越长,回购利率越高。 货币市场的总体利率水平,其他工具利率货币市场的总体利率水平,其他工具利率越高,资金借出方要求的回购利率就越高。越高,资金借出方要求的回购利率就越高。26 六、大额可转让定期存单市场六、大额可转让定期存单市场 1 1、大额可转让定期存单的特点、大额可转让定期存单的特点 (1 1)、大额可转让定期存单:由商业银行)、大额可转让定期存单
23、:由商业银行签发给存款人的,以一定金额、按一定期限和签发给存款人的,以一定金额、按一定期限和约定利率计息的可以转让流通的金融工具。约定利率计息的可以转让流通的金融工具。 (2 2)、大额可转让定期存单的产生:为吸)、大额可转让定期存单的产生:为吸收存款及规避管制,产生了既具有活期存款流收存款及规避管制,产生了既具有活期存款流动性、又具有定期存款收益性的可转让定期存动性、又具有定期存款收益性的可转让定期存单。单。27 (3 3)、大额可转让定期存单的特点:)、大额可转让定期存单的特点: 一般不记名,不允许提前支取,但可以一般不记名,不允许提前支取,但可以流通转让,有较大的二级市场。流通转让,有较
24、大的二级市场。 期限一般较短。期限一般较短。 存款金额即存单面额大而且固定,相对存款金额即存单面额大而且固定,相对标准化的金融工具。标准化的金融工具。 利率一般低于同期的定期存款利率,有利率一般低于同期的定期存款利率,有浮动利率也有固定利率。浮动利率也有固定利率。 与普通存款的随时办理不同,主要是集与普通存款的随时办理不同,主要是集中发行。中发行。28 2 2、大额可转让定期存单市场、大额可转让定期存单市场 (1 1)、大额可转让定期存单的发行:一般是)、大额可转让定期存单的发行:一般是不通过中介直接发行。不通过中介直接发行。 发行方式:主要是集中发行,即拟发的总额、发行方式:主要是集中发行,
25、即拟发的总额、利率、发行日期、到期日和存单的面额等预先公利率、发行日期、到期日和存单的面额等预先公布,供投资者集中认购。也有少量是零售发行,布,供投资者集中认购。也有少量是零售发行,为满足不同投资者的需要,随时发行,利率可根为满足不同投资者的需要,随时发行,利率可根据市场利率协定。据市场利率协定。 发行价格:折价发行或面值发行。发行价格:折价发行或面值发行。29 (2 2)、大额可转让定期存单的流通)、大额可转让定期存单的流通 流通价格由存单利率与市场利率共同决定。以流通价格由存单利率与市场利率共同决定。以面值发行分析:面值发行分析: 投资方式投资方式1 1:买入存单,投入为存单价格。:买入存
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