证券价值评估课件(PPT 38页).pptx
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1、第四章 证券价值评估第一节 股票价值评估 一、股价指数 (1)股价指数是运用统计方法编制而成的,反映股市总体价格和某类股价变动和走势的指标。 根据价格指数反映的价格走势所涵盖的范围,可以将股价指数划分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数。 上证指数、香港恒生指数等反映总体走势。 (2)股价指数的计算方法 股价指数的计算方法,有算术平均法和加权平均法两种。 普通股的理论价格和债券的理论价格在原理方面是相同的,也是根据现值模型计算的。 一个上市公司发行的普通股的投资价值称为普通股的内在价值,也是普通股的理论价值。 普通股的内在价值往往与普通股的当前市价不一致;
2、同时由于不同的投资者具有不同的预期和期望收益率,因此对普通股的内在价值的评价也不同。二、 红利评估模型 1.公司支付红利的方式 a.正常现金股息:最常见的一种,通常是每季度支付一次。大部分公司不会减少这类现金股息,而是将此类股息持续多年维持在一定水平或逐年增加。 b.额外股息:一些公司只有在其盈利状况非常好时会在会计年度末支付额外股息。二 红利评估模型 c.特别股息:如一家公司在一宗重要的现金结算诉讼案中胜诉,那么其中一部分现金会被用来支付特别现金股息。 d.清算股息:这是发生在公司被全部或部分清算时的现金支出。二、 红利评估模型 2.每股现金股息的支付模型二、 红利评估模型1DIV2DIV3
3、DIVDIV.t 12.DIVDIVDIV大多数优先股支付的固定现金股息一直保持不变,即而普通股股息则包含了许多不确定性,公司董事会对每一季度(年度)的普通股现金股息单独作决策.(1)tgtt+1DIVDIV 为每股现金股定义等式:息模型。二、 红利评估模型1tttDIVDIVDIVt单期现金股息增长率:单期每股现金股息模型隐g含着增长率=现金股息增长率相当稳定如果时的每股现金股息模型为:0DIV1(1)g10DIVDIV2(1)g20DIVDIV3(1)g30DIVDIV 3.一般红利模型二、 红利评估模型31223.1:i111nnDDDDrrrri一般的普通股红利模型,它是未来的期望红利
4、的现金流之和。即:其中:P:股票价格的现值;D 第年的红利;r:投资者要求的年收益率.这是一个一般化的模型,它假定投资者能够预测每年的红利,并能提出每年要求的收益率。上式是以投资者不出售股票普通股,即一旦买入普通股则永远持P=有为前提的。二、 红利评估模型31223.11,111nnnnnDDPDDrrrrrn实际中,投资者购入普通股后一段时间后打算出售,这种情况下存在一个未来的卖出价P为持有年数,公式可以改=写为:P 4.红利常数增长模型二、 红利评估模型211111231g111.1111gnnDgDgDgDrrrrD一般红利模型假设每年红利和投红资者要求的收益率在普通股持有期内保持不变,
5、如果考虑,并假设投资者要求的收益率利是增长的,年增长率是P=式中:为第1年普通股的红利; 为红利的常数增长率.如果投资者能够正确的预测未来红利的增长率和不变,则得到收益率的话,如下的便能确红利常数定普通股增长模型:的价值。1rg,Drg上式是一个无穷递减的等比级数,可以简化为:P=上式必须满足两个条件:第一,增长率必须是常数;第二,要求的收益率 必须超过增长率 这个公式称为戈登公式。二、 红利评估模型【例8-1】用确定A公司的现值。设A公司的期望每股红利年增长率为8%,投资者要求的年收益率是15%,第1年末的红利为0.5元。试计算A公司股常数增长模型票的现值。,0.57.140.150.080
6、.07rg1D解 : 根 据 戈 登 公 式 : P=可 以 得 到0.5P=( 元 ) 5.股息增长的不同模式 (1)增长率为正的两个阶段,分别用g1,g2表示不同的正的增长率。 (2)固定的正增长率,即g0. (3)零增长率,即g=0. (4)固定的负增长率,即g0稳定的正增长,1g阶段1:快速增长,2g阶段2:快速增长,股息增长率为0负增长,g0零增长,g=0增长两阶段每股股票现金股息的四种不同增长方式的时间路径每股现金股息82【例】假设某公司每年支付红利的增长模式如下图所示,公司在其生命周期的前10年红利增长率为20%,此后的年份保持8%的增长率。公司第1年支付红利1元,投资者要求的适
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