我国乳业上市公司资本结构研究_王晔.docx
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1、会计学 资本市场与会计信息 王晔 王新利教授 分类号 : _ F 230 _ 密级 : UD C : _ 2010届攻读硕士学位研究生学位(毕业 ) 论文 我国乳业上市公司资本结构研究 Research on the Capital Structure of Chains Dairy Listed Companies 完成日期: 2010年 4月 中国 大庆 业向生师 专方教I究导研研指 独创性声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽 我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过 的研究成果,也不包含为获得黑龙江八一农垦
2、大学或其它教育机构的学位或证书而使用过 的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表 示了谢意。 研究生签名: 时间: 年月口 关于论文使用授权的说明 本人完全了解黑龙江八一农垦大学有关保留、使用学位论文的规定,即:学校有权保 留送交论文的复印件和磁盘,允许论文被杳阅和借阅,可以采用影印、缩印或扫描等复制 手段保存、汇编学位论文。同意黑龙江八一农垦大学可以用不同方式在不同刊物上发表, 传播学位论文的全部或部分内容。 (保密的学位论文在解密后应遵守此协议 ) 研究生签名: 时间 导 师 签 名 : 时间 年月口 年月口 摘要 资本结构问题一直是理论和实证研究的热
3、点问题。乳业是现代农业特别是畜牧业发展水平的重要 标志,其发展可以带动饲料、包装、运输及商业等一系列产业链的发展。由于受三聚氰胺事件影响,我 国乳业上市公司纷纷加大对奶源基地建设的投入,需要大规模的融资。资本结构不仅影响企业的资本成 本和企业总体价值,而且影响企业的治理结构,因此,确定合理的资本结构对乳业上市公司的发展至关 重要。通过对乳业上市公司的资本结构现状进行描述性统计,选取我国 8家乳业上市公司为研究样本, 2004-2007年这 5年的年报作为数据资料,分析乳业上市 公司资本结构特点,得出了我国乳业上市公司 总资产负债率水平偏低,债务内部结构不合理,长期负债水平偏低,股权融资占主导地
4、位的结论;通过 对影响乳业上市公司资本结构的因素进行实证研究,认为影响乳业上市公司资本结构的显著因素依次是 企业盈利能力、非债务税盾、资产担保价值和企业成长性。并根据实证研究结论,从企业内部环境和外 部市场环境两方面分别提出优化乳业上市公司的对策。 关键词:乳业上市公司;资本结构;影响因素;面板数据模型 I Abstract Capital structure problem has been a hot issue that is both theoretical problem and Empirical Study. Dairy industry is an important indi
5、cator of the level of development in modern agriculture, especially in animal husbandry. The development could lead feed, packaging, transportation and commercial development of a series of industry chain. Our dairy companies have increased investment on the construction of milk base and a large-sca
6、le financing were needs, because of Melamine incident affecting. The choice of capital structure is critical to dairy listed companies, because it affects the financing costs and the market value of the enterprise. Select 8 dairy listed companies as the study samples. 2004-2007 Annual Report for the
7、 data, analysis of characteristics of dairy capital structure of listed companies by descriptive statistics. The main countermeasures are as following: the level of total debt ratio is low; the internal structure of debt is unreasonable; the level of long-term liabilities is low, equity financing ac
8、count dominance. Put an empirical research about affecting factors of the capital structure on the dairy industry listed companies. The study found that profitability of the business and non-debt tax shield factor affect the capital structure of dairy listed companies significantly, followed by the
9、collateral value of assets and company growth. According to empirical results, separate from the internal environment and external market environment in the analysis of optimal countermeasures for dairy listed companies. Keywords! Dairy Listed Companies; Capital structure; Influencing factors; Panel
10、 Data model 目录 第一章引言 . 1 1.1研究背景 . 1 1.2研究目的及意义 . 1 1.3资本结构影响因素实证研究综述 . 2 1.4论文的主要研究内容及方法 . 5 1.5本文的创新之处 . 6 第二章资本结构理论概述 . 7 2.1传统资本结构理论 . 7 2.2现代资本结构理论 . 8 2.3新资本结构理论 . 9 第三章中国乳品行业发展及资本结构现状 . 12 3.1我国乳品行业的发展现状 . 12 3.2乳业上市公司的选择 . 14 3.3我国乳业上市公司资本结构特征分析 . 15 第四章乳业上市公司资本结构的影响因素实证研究 . 19 4.1变量选取及假设提 出
11、 . 19 4.2研究设计 . 23 4.3实证结果 . 24 4.4研究结果的分析 . 29 4.5优化乳业上市公司资本结构对策探讨 . 31 第五章结论与展望 . 33 5.1研究结论 . 33 5.2 廳 . 33 参考文献 . 35 至夂 if . 38 附录 I样本数据 . 39 作者简历 . 41 m CONTENTS Chapter I Introduction . 1 1. 1 Research background. 1 1. 2 Objective and significance of research . 1 1. 3 Review of empirical resea
12、rch on the influential factors relating to capital structure .2 1. 4 The main research contents and methods . 5 1. 5 The innovation of this article . 6 Chapter II Overview of capital structure theory . 7 2. 1 Traditional capital structure theory . 7 2. 2 Modern capital structure theory. 8 2. 3 New c
13、apital structure theory . 9 Chapterlll Development of Chinas dairy industry and capital structure SITUATION . 12 3. 1 Development of Chinas dairy industry . 12 3. 2 The choice of dairy listed companies . 14 3. 3 Capital structure analysis of dairy listed companies . 15 ChapterlV Empirical research o
14、n the determinants for capital Structure of dairy listed companies . 19 4. 1 Variable selection and assumptions . 19 4. 2 Study design . 23 4. 3 Empirical results . 24 4. 4 The analysis of regression results . 29 4. 5 Optimization strategies for the capital structure of Chinas dairy listed companies
15、.31 Chapter V Conclusion and prospect . 33 5. 1 Research conclusions . 33 5. 2 Prospects. 33 References . 35 Acknowledgements . 38 Appendix I sample data . 39 The author5 s resume . 41 IV 第一章引言 1.1研究背景 资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系,不仅影响着企业的资本成本和企业总体价 值,而且影响企业的治理结构,进而影响一个国家或地区的稳定和总体经济增长。优化公司的资本结构, 可以降低资本成本
16、,减少财务风险,改善财务状况,增加其市场价值。企业的治理机制直接决定了企业 的营运效率和对股东权益的保护程度,优化公司的资本结构,提高公司治理效率,直接关系到提升公司 质量和投资价值,增强投资者信心以及促进证券市场的健康发展。因此,对研究资本结构的理论意义和 实践价值就更加突出。 乳业是现代农业特别是畜牧业发展水平的重要标志,其发展可以带动饲料、包装、运输及商业等一 系列产业链的发展。在我国乳业属于国家鼓励投资发展的产业,在国家产业政策方面享有一定优惠。高 成长性和高利润率使乳业受到了市场资金的关注,经营重心由产品经营转向资本运营,一时间企业改组 上市、资本整合、并购重组频繁发生, 规模经济显
17、现。随着乳品行业集中度的不断提高,中小企业在激 烈的竞争中被兼并、淘汰,而上市公司日益壮大,发挥了龙头企业的带动作用,主导并体现了乳品行业 的发展方向和程度。 2008年三聚氰胺事件的出现,严重打击了我国消费者乳品消费信心,消费量明显下滑。年销售额 超过100亿元的三鹿集团,事件发生后顷刻坍塌。三聚氰胺事件给我国乳业各产业链(包括原料奶生产、 乳品加工、乳品销售与消费、乳品出口等等)造成巨大损失,乳品行业的发展面临前所未有的危机 1。 2009年 7月,工业和信息化部与国家发改委联合发布了乳制品 工业产业政策,要求新建乳制品加工 项目已有稳定可控的奶源基地产生鲜乳数量不低于加工能力的 40%,
18、改(扩)建项目不低于原有加工 能力的 75%。液态乳生产企业所用生鲜乳 100%使用稳定可控奶源基地产的生鲜乳,配方粉生产企业所 用原料 50%以上为稳定可控奶源基地产的生鲜乳。在这条政策的制约下,中国乳业企业不约而同将目 光聚焦到奶源。众多乳业品牌开始了大规模融资进行奶源建设 2。 2009年依靠国家政策的扶持与各方资 本的助推,乳品消费增长加快,市场销售基本恢复、乳业上市公司业绩纷纷向好、资本频频青睐中国乳 业 3。国内乳制品行业企业正加速市场布局,奶源基地之争以及饲草料等成本上涨导致生鲜奶价格上 涨,市场终端的竞争和产品市场份额的比拼会更加激烈,建立奶源基地,加大广告投入,不断推出新品
19、上市,引入资本壮大实力,这些因素使乳制品行业的投资额继续增加。选择股权融资还是负债融资,选 择长期负债还是短期负债融资就需要公司做出决策,因此确定合理的资本结构对乳业上市公司的发展至 关重要,使研究乳业上市公司资本结构具有重要的理论和实践意义。 1.2研究目的及意义 1.2.1研究目的 (1) 在资本结构理论的基础上,对乳业上市公司的融资现状进行描述性统计,初步分析其资本结 构形成原因。 (2) 综合应用税收理论、委托代理论、优序融资理论等理论学说,在对乳业上市公司资本结构影 响因素进行理论分析的基础上,进行实证研究,找出影响我国乳业上市公司资本结构的因素。 1 (3) 根据实证结果进行分析与
20、讨论,评价乳业上市公司的资本结构决策,为优化乳业上市公司资 本结构、提高公司价值提出相关的建议。 1.2.2研究意义 (1) 理论意义 将西方资本结构理论与我国具体国情有效融合,研究影响我国乳业上市公司影响因素,明确其资本 结构优化方向,为企业寻求最优资本结构提供理论依据,丰富和推动我国资本结构理论发展。资本结构 与公司的税收地位、财务状况和代理成本直接相关,它不仅影响公司的资本成本和公司总价值,而且影 响公司的治理结构。优化上市公司的资本结构直接关系到提升上市公司素质和投资价值、增强投资者信 心以及促进证券市场的健康发展。西方的资本结构理论研究己经发展的相当成熟,能为我们的分析提供 一定的理
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