(本科)第7章 融资管理教学ppt课件.ppt
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1、(本科)第7章 融资管理教学ppt课件第七章 融资管理Contents融资理论融资理论7.1我国企业融资现状我国企业融资现状7.2企业生命周期与筹资政策企业生命周期与筹资政策7.3项目融资项目融资7.4筹资产品创新筹资产品创新7.5了解筹资产品创新方式了解筹资产品创新方式掌握项目融资掌握项目融资掌握企业生命周期与融资政策掌握企业生命周期与融资政策了解我国的融资现状了解我国的融资现状认识融资理论认识融资理论学习目的与要求学习目的与要求引导性案例 改变阿里巴巴命运的三次融资马云发现了“千里马”,融得第一笔天使投资500万美元“大玩家”又发现了马云,让阿里巴巴融资2500万美元第三轮融资又成功获得8
2、200万美元 以上资料反映了决定阿里巴巴命运的三次重要融资过程,对于一个初创企业来说,主要有哪些可供选择的融资渠道呢?在进行融资决策时又需要考虑哪些重要因素呢?带着这些问题我们进入本章的学习。 7.1 7.1 资本结构理论资本结构理论 (1)早期资本结构理论(2)现代资本结构理论经典资本结构理论(MM理论)新资本结构理论 a. 权衡理论 b. 优序融资理论 c. 信号模型 d. 自由现金流理论 e. 财务契约理论 f. 机会窗口理论后资本结构理论7.27.2我国企业融资现状我国企业融资现状 融资结构的“融资优序理论融资优序理论”认为,企业偏好于将内部资金作为融资的主要资金来源,其次是债务,最后
3、才是股权融资。但这似乎与我国的实际情况大相径庭。从总体上看,我国企业融资一直以外源融资为主,内源融资占比重很低。不仅同西方发达国家相比这一比重低得多,就是同许多其他发展中国家相比较也较低。直接融资直接融资比重逐渐加大比重逐渐加大 企业内源融资企业内源融资比例偏低比例偏低 银行信贷融资银行信贷融资仍占主导地位仍占主导地位 原因在于:经济效益水平不高和企业自我积累与自我约束机制不健全在留利分配上严重倾向于消费改革初期的低折旧政策使原来有限的留存利润只能应付更新改造支出,很难充作企业发展之用以1981年恢复发行国债为契机,我国证券市场出现,经过二十几年的发展,证券市场的规模不断扩大,种类不断增加,结
4、构不断优化。就企业而言,利用证券市场进行直接融资的比例有了显著的提高。 由于我国目前仍然处于现代企业制度发展初期,与之相适应,我国的企业融资格局仍然是以银行贷款为主,即使在上市公司银行贷款仍然占较大的比重。 7 7.2.1.2.1我国企业融资方式的现状我国企业融资方式的现状7 7.2.2.2.2我国的股权融资结构和融资顺序我国的股权融资结构和融资顺序 我国的股权融资结构和融资顺序与西方发达国家恰恰相反相反,融资顺序表现为股权融资、 短期债务融资、长期债务融资和内源融资。 上市公司在进行长期融资决策时普遍存在“轻债轻债务重股权务重股权”的股权融资偏好。 我国上市公司普遍存在偏好股权融资,而忽视债
5、务融资的“融资偏好悖论,对企业经营产生了多方面的消极影响消极影响,企业经营绩效并未得到显著的提升。 7.37.3企业生命周期与筹资政策企业生命周期与筹资政策衰退期衰退期成熟期成熟期发展期发展期初创期初创期7.3.17.3.1企业生命周期理论起源及发展企业生命周期理论起源及发展7 7.3.2.3.2企业生命周期各阶段的财务特征及采用的融资策略企业生命周期各阶段的财务特征及采用的融资策略 基于企业所处于命周期阶段的不同,企业内部所拥有的财务资源和财务能力是不同的,而这又决定了在一定时期内企业所具有的资源和实力是有限的,如何制定合适的财务战略,充分发挥企业的核心优势,是企业在制定财务战略时必须考虑的
6、问题。 同时,由于企业在初创期、发展期、成熟期和衰退期,在行业中的地位是不断变化的,因此,所面临的竞争环境、财务环境都是动态的,所以,企业在制定财务战略时,必须结合外部环境,做出恰当的选择。 (1)初创期初创期财务的一般特征及对应的筹资策略特征特征:现金需求量大,大规模举债,经营风险很大。市场份额不稳定,投机性强,风险性投资明显。新产品开发、市场拓展,现金净流量多呈负数,且需投资者继续注入资金,内部积累还需要一个过程。财务环境生疏,各种财务关系尚持疏通。创业者在经营管理上唱“独角戏”。融资策略融资策略: 处于初创期企业的资金筹集,主要来源于创业者和创业者和风险资本风险资本。 (2)发展期发展期
7、财务的一般特征及对应的筹资策略特征特征:产品和生产销售体系稳定,在没有强大企业介入的小范围内建立了较大的竞争优势。自有资本在企业发展中不断增加。资产规模快速扩张,资产收益率在一个较长时期内表现为相对低水平。缺乏科学有效的成本费用控制体系,相当一部分企业仍处于事后算账阶段事前和事中控制能力较低。资本不断地注入短期盈利较大的某产品、某行业。融资策略:融资策略: 更多地利用负债而不是股权筹资 (3)成熟期成熟期财务的一般特征及对应的筹资策略特征:特征:企业销售额和产品市场份额比较稳定企业发展速度慢,面临成长极限。出现正的现金流量,从以量取胜转向以质取胜,凸显了一些企业运作的理想化特征,达到相当大的资
8、本规模。留存收益具有潜在风险。融资策略:融资策略: 融资渠道较多,融资数额与难度有所降低。 (4)衰退期衰退期的财务特征及对应的融资策略特征:特征:产品销量和利润急剧下降,市场萎缩,价格下调,生产任务不足,销售增长率出现负数。获利能力下降,偿债能力不能保持,企业财务状况逐渐变坏,员工流动率增大。财务杠杆水平和财务风险逐渐增加。现金需求量持续减少,有规则的风险降低。企业需要战略调整,实施组织再造与管理更新财务管理的重点是获得稳定的现金流量。融资策略:融资策略: 通过高的股利支付率和利用负债融资来实施。 初创期发展期成熟期衰退期营业现金流-+-投资现金流-+筹资现金流+-+(-)广义广义:指的是一
9、切为了建设一个新项目,收购一个现有的项目或者对一个已有的项目进行重组所进行的融资活动。 狭义狭义:指为了一个特定的经济实体所安排融资,其贷款人最初考虑安排贷款时,满足于使用该经济实体现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源,并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。 7 7.4.4项目融资项目融资7 7.4.1.4.1项目融资概述项目融资概述(1 1)项目融资的含义)项目融资的含义本文所指的是狭义的项目融资 项目发起人项目发起人 项目公司项目公司 贷款人贷款人 项目承建商项目承建商 项目供应商项目供应商 项目产品的使项目产品的使用者用者 融资顾问融资顾问 东道国政府东道国政府 (2)项目融
10、资的参与者保险公司等保险公司等 融资参融资参与者与者项目导向项目导向 有限追索有限追索 风险分担风险分担 融资渠道多样性融资渠道多样性 非公司负债型融资非公司负债型融资 (3 3)项目融资的特征)项目融资的特征有利于筹集大量的资金,根本原因在于项目建成运营后所产生巨大的现金流,该现金流量将大于最初的贷款成本。项目融资项目融资的作用的作用项目融资有利于基础设施项目建设,有利于政府合理安排有限的建设资金,降低政府风险。(4 4)项目融资的作用)项目融资的作用7.4.27.4.2项目融资的运作程序项目融资的运作程序执行阶段执行阶段 融资谈判融资谈判 融资决策分析融资决策分析 投资决策分析投资决策分析
11、 项目提出与构思项目提出与构思 1 1、项目的可行性研究(内外部要素和投资收益分析)、项目的可行性研究(内外部要素和投资收益分析)2 2、投资结构设计、投资结构设计1 1、选择融资方式、选择融资方式2 2、融资结构与风险分析、融资结构与风险分析1 1、选择银行,发出融资建议书、选择银行,发出融资建议书2 2、融资谈判、融资谈判1 1、执行项目投资计划、执行项目投资计划2 2、贷款银团经理人监督并参与项目经营管理决策、贷款银团经理人监督并参与项目经营管理决策3 3、项目风险的控制与管理、项目风险的控制与管理1 1、需求的产生和识别、需求的产生和识别2 2、项目的识别与构思、项目的识别与构思7 7
12、.4.3.4.3项目融资的模式项目融资的模式(1 1)投资者直接安排融资的模式)投资者直接安排融资的模式 在这种融资模式中,由项目发起人(投资者)直接安排项目的融资,并且直接承担项目融资过程中相应的责任和义务。 这种融资模式比较适合投资者本身财务结构相对简单的情形。 由于投资者以自己的名义直接出面融资,对于资信良好的公司而言,即便使用的是有限追索的项目融资,直接融资安排仍有可能助其获得资金成本相对较低的贷款。 (2)投资者通过项目公司安排融资的模式 在这种融资模式中,由项目发起人(投资者)建立一个专门的项目公司来安排融资。 比较常见的形式是有投资者共同组建一个独立的项目公司,再以该公司的名义安
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