第10章 资产组合与资产定价.pptx
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1、,第十章资产组合与资产定价,第四版,目录,第一节 风险与资产组合 第二节 证券价值评估 第三节 资产定价模型 第四节 期权定价模型第五节 资本结构,第十章,市场风险,信用风险,流动性风险,操作风险,法律风险,政策风险,金融市场上的风险,第一节 风险与资产组合,道德风险,道德风险,第一节 风险与资产组合,道德风险的“风险”,英文是hazard,上面所说的各种风险的“风险”,英文却是risk。,投资者和融资者对信息的掌握是不对称的:在一般情况下,投资者对于融资需求有关情况的了解,不可能像融资者了解得那么多。,对于融资成立之后,融资者不按约定的方向运用所融入的资金,这类问题也归入道德风险的范围。,关
2、键是估量风险程度,第一节 风险与资产组合,只要投资,投资者就必然要冒风险。,人们不会因为投资有风险就不去投资,只不过是选择自己可以承受的风险项目投资。,问题是要想办法估计投资对象的风险程度。,哈里马科维茨(Harry Markowitz)1952年,美国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者提出了资产组合理论,风险的度量,第一节 风险与资产组合,投资收益率:,:资产收入 1 :期末价格 0 :期初价格 1 0 :资本收入,期望收益率:, : 投资的未来第i种可能的收益率 :第i种收益率出现的概率,风险的度量,第一节 风险与资产组合,可以用收益率与期望收益率的偏离程度表示风险:,资产组合风险,第一节 风
3、险与资产组合,资产组合的收益率相当于组合中各类资产期望收益率的加权平均值, 权数是各资产价值在资产组合总价值中所占的比重, 其计算公式是:, = =1 1 , :资产组合的期望收益率 :第i种资产所占的比重 :第i种资产的期望收益率,资产组合风险,第一节 风险与资产组合,投资组合中各类资产正相关关系越强, 通过组合投资降低风险的程度就越低; 负相关关系越强, 通过组合投资降低风险的程度就越高。,投资分散化与风险,第一节 风险与资产组合,资产组合的风险,投资分散化与风险,第一节 风险与资产组合,有效资产组合,第一节 风险与资产组合,资产组合的曲线与有效边界,任何一个投资组合均存在有效与无效之分。
4、 在一个相同的风险水平上, 可能存在很多组合, 其中只有一个收益率是最高的, 因而是有效的。,只有组合风险与组合收益的交点落在 AC 曲线段上组合才是有效组合。,证券价值评估及其思路,第二节 证券价值评估,了解证券的内在价值,也就是对证券的价值进行评估,对于制定正确的投资方案十分重要。,一个被普遍使用的估计内在价值的方法是对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算,即现金流贴现法。,用现金流贴现法计算证券的内在价值包括三步:第一步,估计投资对象的未来现金流量;第二步,选择可以准确反映投资风险的贴现率;第三步,根据投资期限对现金流进行贴现。,债券价值评估,第二节 证券价值评估,1. 到期一次性支付
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