财务管理绪论.ppt
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1、财 务 管 理,Financial Management,2013年8月,教学内容及安排:,教学对象:经管类专业本科生,教学目的和要求:理解财务管理的基本观念,掌握企业财务管理的基本方法,能够对企业的融资、投资和收益分配进行相关的基本分析和决策。,教学学时:48学时,主要参考书目,教学用书:史蒂芬等,方红星译.公司理财精要.机械工业出版社,2007参考书目:王化成主编,财务管理案例点评.浙江人民出版社,2003郭冰.财务管理方法论.中国物价出版社,2003赵德武.财务管理.高等教育出版社,2003中国注册会计师协会主编.2010年度注册会计师全国统一辅导教材.财务成本管理.中国财政经济出版社,
2、2010会计学原理,让梦想起航,如何学习财管?,“自从我拜壶丘子为师以后,经过了三年时间的磨练,变成了心中不敢有是非念头,口里不敢说利害得失,才勉强赢得老师多看我一眼而已!五年以后,我又变成了另一种心想是非、口言利害的心境,才勉强博得老师会心的一笑忽东忽西,最后我也分不清是风乘我还是我乘风了 。,七年以后,已经达到从心所念而无是非对错,随口所言而无利害得失了,老师才要我跟他并席而坐。九年以后,任由我心中所想,口中所说都不会涉及是非利害了。那时只觉内外如一,体光通明 ,可以把眼睛当耳朵,耳朵当鼻子,鼻子当嘴巴,都没有差别。于是心神凝聚,形体消释, 骨肉融化,不知不觉随风飘浮,,为学日益,为道日损
3、,损之又损,以至于无为,无为而无不为。取天下常以无事,及其有事,不足以取天下。 老子道德经求学的人,其知识要逐渐的增加;而求真理的人,就要逐渐减少自己的主观意识,思维见解等,引言:苹果、动画、健康,苹果电脑公司最初是一家位于车库的两人合伙制企业。它的迅速到1985年,已经变成一家拥有6000万股份,总市场价值超过10亿美元的大型公开交易公司。当时企业突出的创始人之一,30岁的斯蒂芬.乔布斯(Steven Jobs)拥有700万股苹果公司的股份,价值约为1.2亿美元。经管如此,当苹果公司财务业绩变得糟糕时,他被迫交出的经营权,最后辞去了职务。,引言:苹果、动画、健康,乔布斯组建了PIXAR动画公
4、司,出产了风靡一时的影片“Finding Nemo” “ABugsLife ” “ToyStory1&2 ” ,“The Incredibles ”. “Cars” “Ratatouille ” “Wall-E ”etc.PIXAR公司于1995年公开上市,随后受到股票市场的热捧。乔布斯持有的该公司80股份高达11亿美元。1997年苹果公司未来仍然处于困境中,改公司为了努力适应“wintel”重新聘任乔布斯。2000年1月苹果董事会授予2亿美元的期权,并且为他购买和维护一台Gulfstream V 喷气式飞机董事会的成员说“这个家伙拯救了公司”,2004年推出了apple ipod ,商业周刊
5、将Jobs命名为年度经理人,引言:苹果、动画片、健康,苹果电脑推出深受大众欢迎的iBook、Mac mini、Mac OS X操作系统,iPod系列和iTunes音乐商店,新一代iPhone 3G,ect. 2011年8月25日,恶化的健康状况,导致其离职 JOBS 长存贴膜师心中;如果获取财富10000,健康永远前面的那个1;保重身体活到100,是否价值生命的精彩取决:长度还是宽度?,第一章 财务管理概述,财务管理财务管理目标金融市场公司治理 金融学讨论货币、银行;投资学讨论个人或者专业机构的投资决策;财务管理讨论组织内部的投资和筹资,第一节 财务管理的含义,一、什么是财务管理(financ
6、ial management)? 财务管理是在一定的理财目标下,对企业资本进行配置和利用的一种资本运作活动。财务管理的内容:资本运作;财务管理的功能:资本的合理配置和有效利用;财务管理的目标:股东财富最大化。,由于资源的稀缺性 ,对于拥有的资源必须进行优化配置和有效利用。国家资源的管理:国家财政企业资源的管理:企业财务管理家庭(或个人)资源的管理:家庭(或个人)理财,资本是企业生产经营的基本要素,也是财务管理的核心内容。资本的来源:权益资本与债务资本资本的表现形式:各种资产(流动资产、投资性资产、固定资产、无形资产等) 在商品社会里,获得资本要支付代价,各种资产的流动性和收益性不同,要求企业必
7、须对资本的运作进行管理,形成财务管理活动。,资本的来源:权益资本 所有者的直接投入(吸收投资或发行股票)企业的留存收益(盈余公积和未分配利润) 债务资本 银行借款商业信用发行债券,财务活动 财务活动是指企业再生产过程中的资金运动,即筹集、运用和分配资金的活动。,财务活动,分配资金,财务管理研究的核心内容,财务管理是关于公司资源的取得与使用的一种管理活动资源的取得指筹资活动;资源的使用指投资活动财务管理研究的核心问题是资产定价与资源配置效率。,流动资产,固定资产无形资产其他资产,流动负债,长期负债,股本留存收益,投资,筹资,净营运资本,二、财务经理职责,财务经理需要关注的三个基本问题:应该采取何
8、种长期投资?资本预算将从哪里筹集到投资所需的长期资金?这决定企业未来利润分配(切饼)资本结构如何管理诸如向客户收款和向供应商付款等日常财务活动?即,短期资产和负债的比重营运资本管理核心:现金、信贷、财务计划和资本性支出,二、财务经理的职责,1.筹资; 2. 投资; 3.分析;4.再投资;5.分红付息,公司战略与目标,商品市场,财务经理,金融市场,价值评估,公司未来价值,投资者价值,24,3,1,5,二、财务经理职责,企业的会计与财务组织:,总经理,生产总监,财务总监,其他,市场总监,财务经理,财务经理,(A)发行证券得到现金(B)将现金投资于企业运营(C)运营产生现金(D)支付税金(E)产生的
9、现金留存企业(F)支付股利和债务,财务类职业生涯金融机构中的职位银行类商业银行非银行类保险公司基金公司投资银行 财务管理,三、财务管理领域投资决策(项目投资、金融投资);融资决策(所有权融资、长期负债融资、资本结构、资本收益分配) ;资产管理决策(营运资本)。,资本的优化配置长期资本和短期资本债务资本和权益资本有效利用流动资产和固定资产、无形资产实物资产、金融资产和无形资产,1、投资决策(investment decision):决定资产的总额和构成,是最重要的决策(关注资产的盈利性和风险性);直接投资和间接投资长期投资和短期投资,2、融资决策(financing decision) :决定资
10、本的来源、结构和股利政策(关注资本结构、成本和风险);资本结构:长期债务资本与权益资本股利政策(dividend policy)资本来源途径3、资产管理决策:对现有资产(特别是流动资产)实施有效管理(重点关注资产的流动性)。,习题1,例1:有甲、乙两企业,销售收入都为100万元,销售成本都为40万元,资本总额都为1000万元,甲企业全部为自有资本,乙企业的自有资本为500万元,债务资本为500万元(利息率5%)(所得税略)。请计算: 企业自有资本收益率利润总额/自有资本,答案,习题2,例2:有甲、乙两企业,销售收入都为100万元,销售成本都为40万元,资本总额都为1000万元,甲企业全部为自有
11、资本,乙企业的自有资本为500万元,债务资本为500万元(利息率12%)(所得税略)。请计算企业自有资本收益率利润总额/自有资本,答案,利润表编制单位: 年 月 单位: 元,第二节 财务管理目标 企业组织形式,企业组织形式业主制合伙制公司制,企业组织形式,法律规定了企业经营活动的空间,也为企业在相应空间内自主经营提供了法律保护。一、企业组织法规独资企业(sole proprietorship)合伙制企业(partnership)公司制企业有限责任公司(limited liability company,LLC) 股份有限公司(corporation),第二节 财务管理目标企业组织形式,业主制定
12、义:是指某一业主独自创办的组织,即个体企业。这种企业不具有独立的法人资格。主要特点:容易组成;资金来源主要依靠储蓄、贷款等,但不能以企业名义进行社会集资;承担无限责任;企业收入为业主收入,业主向政府缴纳个人所得税;企业寿命与业主个人寿命联系在一起。,第二节 财务管理目标企业组织形式,合伙制定义:是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。主要特点:与独资企业基本相同;通常这种企业也不具有法人资格。合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税。,第二节 财务管理目标企业组织形式,公司制 定义:公司是企业形态中一种高层次的组织形式,它由股东集资创建,具有独立的法人资格。主要特点:开办手
13、续复杂;筹资渠道多样化;承担有限责任;股东对公司的净收入拥有所有权;公司经营中所有权与经营权相分离;公司缴纳公司所得税,股东缴纳个人所得 。,公司属于股份制企业的组织形式,根据我国法律规定,我国公司制企业主要有两种形式,如下图所示:,有限责任公司,全部注册资本由股东所认缴的出资额构成,但不发行股票。,第二节 财务管理目标企业组织形式,二、财务管理目标的确定,企业的目标:生存、发展、获利 要使财务管理有效率,必须设置财务管理目标。财务管理存在着不同的目标。利润最大化;每股收益最大化;股东财富(企业价值)最大化。,二、财务管理目标的确定,利润最大化观点:企业的目标是为了获利。将利润最大化作为企业财
14、务管理目标对于企业追求产值,促进企业加强经济核算具有积极作用。 利润最大化为财务管理目标的缺陷:没有考虑货币的时间价值; 没有反映投入的资本与产出之间的关系;没有考虑风险因素;可能会导致公司的短期行为。,二、财务管理目标的确定,投资利润率或每股收益最大化 投资利润率是利润额与投资额的比率,每股收益是公司利润总额与普通股股数的比率反映了投入资本与所获得的利润之间的关系,便于不同资金规模企业进行对比缺陷:没有考虑资金的时间价值;没有考虑风险因素。,以利润最大化为目标,财务报表之间的钩稽关系,有A、B两个企业,其利润都是100万元 ,哪一个企业的理财目标实现得更好?如果A企业是今年赚取的100万元,
15、而B企业是去年赚取的100万元利润,哪个企业更好?如果A、B企业都是今年赚取的100万元,哪个企业更好?如果A企业赚的100万元全部收回了现金,而B企业全部是应收账款,哪个企业更好?如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金,哪个企业更好?在上面的条件下,如果A企业是投资100万元建成的,而B企业是投资500万元建成的,哪个企业更好?,思考:以利润最大化为目标,以利润最大化为目标,主要缺点:没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本的关系没有反映未来的盈利能力财务决策行为短期化可能存在利润操纵,二、财务管理目标的确定,公司价值最大化公司价值是指公司全部资产
16、的市场价值,即股票与负债市场价值之和。它是以一定期间属于投资者的现金流量,按照资本成本或投资机会成本贴现后的现值表示。此观点认为财务管理目标应与企业多个利益主体有关,是企业利益主体共同作用和相互妥协的结果。,股东财富的衡量:公司市场价值 股东财富是由其所拥有的股票数和股票价格决定的。股票的市场价格越高,股东的财富就越大。股票价格是所有市场参与者对公司价值判断的集中反映,包括现在和未来、收益和风险。上市公司:股票市价;非上市公司:评估价。问题:股价的波动性、操纵性和不完全性;评估价的主观性和不可验证性。,二、财务管理目标的确定所有者权益的市场价值最大化,公司价值最大化的缺陷:只适于上市公司,对非
17、上市公司则很难适用;不适宜独资企业与合伙企业;股票价格受多种因素影响,并非都是公司所能控制的,不易对公司的实际经营业绩作出客观衡量。所有者权益的市场价值最大化(股东价值最大化)股东价值最大化是指通过企业的合理经营,在考虑货币时间价值和风险报酬的情况下,使企业的净资产价值达到最高,从而使所有者的收益达到最大。本目标把企业所有者的利益摆在首位,但对实现股东价值最大化要有正确的理解,本目标实际上做到了把企业所有者权益、债权人、职工、员工、顾客等方面的利益都兼顾。此种财务管理的目标普遍被西方国家所接受。,以股东财富最大化为目标,小结,理想状态,聘请与解聘,股东财富最大化,未给社会带来成本,借出货币,债
18、权人受到保护,信息,市场价值=真实价值,以股东财富最大化为目标,小结,以股东财富最大化为目标的治理结构,小结,辨析:财务管理中涉及的目标,假设:企业目标、财务目标以及财务管理目标等同盈利(1)利润最大化:资金时间价值(NPV)、投资回报率、风险;很多经理人都把利润最大化作为公司短期目标(2)每股收益最大化:把企业利润和股东投入的资本联系起来考察,用每股收益来概括。但是没有考虑风险和时间。(3)股东财富最大化,这也是股东创立企业的目的。可以使用“股东权益市场价值与股东投资资本差额”计算,视为“权益市场的增加值”;有时也表述为股价最大化;有时描述为企业价值最大化,企业价值在假设债务不变时,权益增大
19、,辨析:财务管理中涉及的目标1、利润最大化(profit maximization) 简单,容易计量;没有考虑投入产出效率、时间性和风险。2、每股收益( Earnings per share,EPS)最大化 简单,容易计量;没有考虑时间性和风险以及股利政策。 3、股东财富(企业价值)最大化 考虑了时间性和风险;不易衡量。,二、财务管理目标的确定财务经理的看法又会怎样?,“不断地增加股东价值是对我们所走的每一步的最基本要求”。 可口可乐前CEO Roberto Goizueta “在1996年以前的10年里,股东的年报酬率是29.3%,与标准普尔500种股票指数的14.9%的报酬率形成鲜明对比。
20、” 摘自财务管理与政策,二、财务管理目标的确定,本课程以股东价值最大化作为公司财务管理的目标。,注意,三、财务管理目标:冲突与协调 代理学说:20世纪70年代,美国学者詹森和麦克林(Jensen Meckling)提出了公司代理理论(agency theory):只有给予代理人适当的激励,只有代理人受到监控,委托人才能确保代理人(经理层)做出最优决策。 创新组织、建立激励制度和有效的信息系统是解决代理问题的方法。 Stephen A.Ross 研究专长:套利定价理论(ATP),信号显示、代理理论、期权定价,三、财务管理目标:冲突与协调,公司制企业的代理问题:股东和管理者股东和债权人公司和其他关
21、系利益者资源的委托代理关系和经营管理的委托代理关系。,(一)股东和经营管理者经营者的目标:个人财富最大化 对于股东和管理者利益目标的矛盾,通常建立: 1监督机制(约束、检查、审计、限制等,同时也产生监督成本); 2激励机制(股票期权、奖励津贴等); 3经理人市场(managerial labor market),经营者目标与股东目标,经营者的目标与股东目标未必一致,”委托代理关系”。他们可能更偏好增加报酬、休闲时间和避免风险。行为表现为“逆向选择”和“道德风险”可行的方法:(1)监督:股东大会、董事会、监事会、监督机制,权利制衡;通过考评等监督方式,促使管理者不违背股东的利益目标,否则管理者将
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