巴菲特投资案例(4):登普斯特制造公司.docx
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1、巴菲特投资案例(巴菲特投资案例(4):登普斯特制造公司):登普斯特制造公司登普斯特是一个农业器具和灌溉系统的生产商,公司管理不良,行业处于困境, 净现金流几乎为零,在 1961 年的净资产为每股 75 美元,流动资产减去所有负 债后为每股 50 美元,当年巴菲特对该公司的合理估值为每股 35 美元。巴菲特 合伙公司从 1956 年开始以每股 18,美元逐渐买入,到 1961 年 8 月共购入了 该公司 70%的股份,平均买入成本为每股 28 美元,后来巴菲特找到哈里.伯特 担任总裁,公司情况大有起色。巴菲特在 1963 年以每股 80 美元的价格出售了 所有股份,总收益率约为 185%。196
2、1 年致股东信:“我们目前正在进行对于登普斯特制造公司的控制。我们第 一次买入这家公司是在五年前,作为价值被低估的股票买入的。之后我在 4 年 前得以成为该公司的董事。在 1961 年八月,我们取得了主要控制权。这可以 说明我们的大多数投资并不是“一夜情”式的投资。目前我们拥有其 70%的股份。其 10%的股份被一些合伙人持有,另外的股票持 有人则只有大约 150 人,因此该股票在市场上的交易额几乎是零了。因此我们 在市场上的行为将会大大影响该股票的开价。因此,我将很有必要估计一下我们所拥有的该股票的价值。因为新的合伙人将 以此价格买入该股,而原有的持有人将以此价格卖出手中的部分股票。所估算
3、出的价格不应该是我们所期望的价格,或者是在一个热切的买入者看来值得的 价格,而是如果我们在一个合理的较短的时间段卖出我们持有的股份所能获得 的价格。我们所努力达成的正是去尽量实现在这种情况下的一个较高的价格, 而我们对能实现此目的的前景表示乐观。登普斯特是一个农业器具和灌溉系统的生产商。其在 1961 年的销售收入为 9 百万美元。该公司的运作只产生了名义上的利润(跟其每年的新增资本投入相 比)。这反映了公司所处行业的困境和公司本身的管理不良。目前公司的资产 净值约为 4.5 百万美元,约 75 美元一股。全部的净营运资本约为 50 美元一 股。在年末我们将每股的价格评估为 35 美元一股。我
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