美联储加息周期与泡沫风险doc.doc
《美联储加息周期与泡沫风险doc.doc》由会员分享,可在线阅读,更多相关《美联储加息周期与泡沫风险doc.doc(6页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、美联储加息周期与泡沫风险摘要:2015年底美联储开启了新一轮的加息周期,虽然此次加息周期的前期加息速度缓慢,但进入2017年后加息周期将明显提速。债务风险、资产泡沫风险以及汇率风险是美联储加息周期下的主要风险。对此,面临转型升级与经济下行压力的中国,必须积极应对,预防风险的累积与危机的爆发。关键词:美联储加息 泡沫风险 预防作者简介:杨高宇(1978.7),经济学博士后,现任国信证券发展研究总部研究员。杨高宇一、引言货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施,尤指控制货币供给及调控利率,以达到如抑制通胀、实现完全就业、推动经济增长、维持汇率稳定等目标。而利率政策是货币政策的重要组成部
2、分,央行根据货币政策实施需要,运用利率工具,对利率水平和利率结构进行调整,进而影响社会资金供求状况,实现货币政策既定目标。2015年12月17日,美联储近十年来首次提高联邦基准利率,加息0.25个百分点,开启了新一轮的加息周期。作为全球最大的经济体,美国经济走向将对世界经济格局产生重大影响。同时,美元作为最重要的全球储备货币,在国际货币体系中占据主导地位,美国的货币政策调整将一如既往地对整个世界的经济走势和资金流向产生重要影响。2016年9月21日,美联储召开货币政策会议,会议维持基准利率不变,并暗示12月加息的可能性。随着美国经济的逐步走好,特别是核心通胀数据上升与新增非农就业数据走强,美联
3、储的加息周期将如期推进。虽然此次加息周期比之前的加息周期更缓慢,但鉴于此次加息所处的背景与环境极为特殊,影响也将更加深远。比较分析历史上美联储加息周期的规律,结合当前的现实分析,对于判断此次加息周期中的金融市场与全球经济变化具有重要参考意义。二、美联储加息周期历史回顾美联储主要加息周期有五个。从联邦基金目标利率和美国GDP增速的走势来看,联邦基金目标利率与美国GDP增速走势比较一致,随着长期经济增速的走低,长期利率水平也逐步下降。除2000年纳斯达克泡沫破裂,2001年美联储大幅降息刺激经济和2008年金融危机以来美联储实施超常低利率以刺激经济外,联邦基金目标利率基本上都略高于GDP增速。因此
4、,联邦基金目标利率高于GDP增速是常态。图1:美国联邦基金目标利率与美国GDP增速走势数据来源:Wind,国信证券发展研究总部。(一)第一轮加息周期:1983年3月-1984年8月从20世纪70年代中期开始,美国陷入自二战之后的 首次大规模衰退。1980年,罗纳德里根当选总统,开始推行支持市场自由竞争、降低税收和公共开支、降低政府对企业经营控制等为主要内容的经济复兴计划。随着经济复兴计划的实施,美国重新恢复了生产、供给和经济增长,实现自罗斯福“新政”以来美国经 济发展的“第二次”最重要转折。1983年一季度,美国经济复苏动能明显增强。为防通胀再次抬头,1983年3月至1984年8月,美联储连续
5、10次上调基准利率,将利率由8.5%提升至11.5%。1984年二季度后,美国经济下降趋势明显,美联储结束加息周期,货币政策开始转向宽松。美联储此次加息选择在经济增长明显回升、就业情况好转、失业率持续下行、通胀虽处于低位但开始上行的宏观背景下进行。经济呈现下行趋势,通胀得到有效控制之后,加息周期结束。 (二)第二轮加息周期:1987年1月-1989年5月本轮加息周期历时28个月,美联储基准利率从5.875%提升至9.8125%,加息幅度3.9375%。1987年1月5日启动加息周期后,联邦基准利率连续三次上调后降息过一次,随后再度连续三次加息。在货币政策连续紧缩下,美国在1987年10月爆发了
6、股灾,美联储紧急下调联邦基准利率。1987年11月至1988年2月连续三次降息,将利率从7.3125%下调到6.5%,向市场注入大量流动性,积极干预救市。由于救市及时,股市下跌对经济影响不大。1988年起,美国通胀继续上扬,美联储重新启动加息进程以应对通胀。从1988年3月至1989年5月,美联储共加息16次,将基准利率从6.5%上调至9.8125%。此后,由于货币紧缩使经济增长显著放缓,同时因油价上涨和第一次海湾战争等进一步恶化经济增长状况,美联储货币政策开始转向宽松。美联储此次加息周期选择在经济增长回升、失业率持续下行、通货膨胀上行的背景下进行。虽然通胀还未下行,但在经济增长出现明显下行趋
7、势,加息周期结束。(三)第三轮加息周期:1994年2月-1995年2月1990年至1992年美联储大幅下调联邦基金利率,带动美国经济从1992年开始复苏起步,1993年加速增长,失业率也稳步下行。1994年美国经济出现一定过热迹象,通胀有卷土重来之势。1994年2月4日至1995年2月1日,美联储基准利率从3%提升至6%,加息幅度3%。美联储此次加息也为1997年亚洲金融危机爆发埋下伏笔。美联储此次加息周期也选择在经济增长回升、失业率持续下行、通货膨胀上行的背景下进行。当经济增长出现明显下行趋势,通胀得到有效控制之后,加息周期结束。(四)第四轮加息周期:1999年6月-2000年5月在经历亚洲
8、金融危机的冲击之后,美国国内通胀水平开始上升。1999年6月30日至2000年5月16日,美联储连续加息6次,将基准利率从4.75%提升至6.5%,加息幅度1.75%。此次加息周期时间短,加息幅度相对较小。由于当时美国科技服务的“新经济”正备受推崇,科技与网络相关的股票价格增长速度远超盈利增长速度,纳斯达克综指的PE最高接近200倍,PB最高接近8倍,估值泡沫化极为严重。连续加息成为压垮网络泡沫和新经济的最后一根稻草。2000年纳斯达克泡沫破裂,美国经济再次陷入衰退,“911事件”更令经济和股市雪上加霜,美联储随即调整货币政策方向,于2001年初开启了连续大幅降息的进程。美联储此次加息周期也选
9、择在经济增长回升、失业率持续下行、通货膨胀上行的经济背景下进行。虽然通胀仍在高位运行,但股市泡沫破裂导致经济增长出现大幅下行趋势,加息周期结束。(五)第五轮加息周期:2004年6月-2006年7月2000年纳斯达克泡沫后美联储利率大幅下降刺激了美国的房地产泡沫,2004年美国房地产市场出现前所未有的繁荣局面,在次级抵押贷款扩张刺激下,居民买房热情高涨,房价上涨使购房者可以进一步将房屋进行抵押来获得资金进行消费,信贷市场空前扩张。2003年下半年美国经济强劲复苏,需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头。2004年3月31日至2006年6月29日,美联储连续17次上调利率,每次上调幅度均为0.25%,
10、美国联邦基准利率从1%提升至5.25%,加息幅度4.25%。此次加息周期是所有加息周期中加息次数最多,利率上调幅度最大的一轮。此次加息周期之后,美国房地产泡沫破裂,导致次贷危机爆发,进而引发全球金融危机,美联储再次降息直至接近零的水平。纵观美联储此次加息,与其他加息周期共同之处是在失业率持续下行、通货膨胀上行的背景下进行的。所不同的是在美国经济明显进入下行趋势时,美联储仍继续加息,大有故意刺破泡沫的意图。三、美联储加息周期与泡沫风险(一)美联储加息周期与泡沫风险的历史回顾1、拉美债务危机与泡沫破裂。第二次世界大战后,独立后的拉美国家依靠资源出口与进口替代战略,实现经济的快速增长。由于拉美国家在
11、经济起步阶段,本国资金比较匮乏,普遍以举借外债的方式发展本国经济,为债务危机的爆发埋下了祸根。20世纪70年代末,欧美地区货币政策收紧,利率水平大幅提高,特别是美国在极短的时间内连续加息,将联邦基金利率提升到20%,贷款利率提升到20%以上,吸引了国际资本回流美欧地区,导致拉美国家资金大量流出,爆发了债务危机。随着债务危机的进一步恶化,拉美各国出现了持续的社会动荡和政局不稳,经济增长速度急速下滑。债务危机后拉美地区社会分化日趋严重,发展能力不断下降,步入“中等收入陷阱”。2、亚洲金融危机。20世纪80年代末至90年代初,受益于全球产业的大转移,东南亚各国如泰国、马来西亚、印度尼西亚、新加坡等经
12、济实现了高速增长,大量国际资本流入东南亚地区,加剧了相关国家的资产泡沫问题。相关国家在扩大金融自由化、取消资本管制的同时,仍维持固定汇率制,给国际投机资本提供了条件。1994年至1995年期间,美联储大幅加息,联邦基金基准利率从3%提升至6%,美元指数进入强势周期,国际资本纷纷回流美国。由于实施固定汇率制,东南亚相关国家货币被迫升值,出口竞争力大幅削弱,经常账户恶化。1997年6月至1998年8月,在以索罗斯为首的国际投机资本的相继攻击下,泰铢、菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特、新加坡元等大幅贬值,股市暴跌,房地产泡沫破裂,危机不断扩散。以泰国为例,泰国股市SET指数从1996年初的1
13、400多点下跌到214点,下跌幅度超过80%。3、互联网危机与纳斯达克泡沫。20世纪90年代后半段,美国股市陷入“非理性繁荣”,科技服务的“新经济”正备受推崇,投资者疯狂追逐价值被高估的高科技公司。2000年3月,以技术股为主的纳斯达克综合指数攀升到5048,网络经济泡沫达到最高点。1999年6月至2000年5月美联储连续加息6次,加息幅度1.75%,连续加息成为压垮网络泡沫和新经济的最后一根稻草。网络经济泡沫崩溃,在2000年3月至2002年10月间,抹去了技术公司约5万亿美元的市值。图2:联邦基金利率与纳斯达克泡沫破裂数据来源:Wind,国信证券发展研究总部。4、2008年金融危机。200
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 美联储 加息 周期 泡沫 风险 doc
限制150内