皖天然气:2021年安徽省天然气开发股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告.PDF
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1、上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标主要财务数据及指标 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 第一季度第一季度 金额单位:亿元 母公司母公司口径口径数据:数据: 货币资金 1.54 1.34 2.87 2.71 刚性债务 1.82 1.34 12.99 16.57 所有者权益 21.60 22.34 24.12 24.49 经营性现金净流入量 2.2
2、1 3.12 1.42 1.82 合并合并口径口径数据及指标:数据及指标: 总资产 34.14 36.91 51.70 56.33 总负债 9.55 10.53 23.31 27.22 刚性债务 5.28 5.52 17.59 21.90 所有者权益 24.59 26.38 28.39 29.11 营业总收入 41.71 47.64 49.37 16.66 净利润 2.21 2.12 1.94 0.67 经营性现金净流入量 3.19 5.32 4.72 0.10 EBITDA 4.61 4.54 4.70 资产负债率% 27.97 28.53 45.09 48.32 权益资本与刚性债务 比率%
3、 466.03 477.97 161.35 132.94 流动比率% 191.05 156.89 215.25 183.27 现金比率% 92.67 92.60 177.34 131.27 利息保障倍数倍 16.44 13.00 11.43 净资产收益率% 9.36 8.32 7.09 经营性现金净流入量与流动负债比率% 69.41 102.67 60.80 非筹资性现金净流入量与负债总额比率% -2.84 17.88 -48.66 EBITDA/利息支出倍 24.31 19.85 18.10 EBITDA/刚性债务倍 0.89 0.84 0.41 注:发行人数据根据皖天然气经审计的 2019
4、-2021 年及未经审计的 2022 年第一季度财务数据整理、计算。 跟踪跟踪评级观点评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 (简称 “本评级机构” )对安徽省天然气开发股份有限公司(简称“皖天然气” 、 “发行人” 、 “该公司”或“公司” )及其发行的皖天转债跟踪评级反映了 2021年以来皖天然气在市场地位、协同优势及财务弹性等方面仍保持优势,同时也反映了公司在成本转移、资本性支出及市场竞争等方面继续面临压力。 主要优势:主要优势: 市场市场地位及地位及区域区域先入优势。先入优势。皖天然气是安徽省主要的天然气长输管线投资建设及运营企业,在安徽省长输管道建设中具有区域先入优势,目前公司
5、在省内建成投运的天然气长输管线占全省长输管道总里程约 70%,跟踪期内天然气输售规模持续增长。 产业链协同产业链协同优势优势。皖天然气集中游天然气管输和下游天然气分销于一体,各业务间协同效应较强,可进一步巩固和增强公司在省内的行业地位和整体竞争优势。 财务弹性财务弹性较好较好。因发行可转债,跟踪期内皖天然气财务杠杆较快上升,但仍处于适中水平,财务结构较稳健。公司主业获现能力较好,经营性现金持续净流入。作为上市公司,公司具备股权融资渠道,整体财务弹性较好。 股东股东背景较好。背景较好。皖天然气控股股东为皖能集团,实际控制人为安徽省国资委,公司股东背景较好,可在项目建设、政策等方面得到股东和政府的
6、一定支持。 主要主要风险:风险: 成本转移风险。成本转移风险。目前长输管线和城市燃气业务购销价格仍受政府相关部门调控和管理。若上游价格因市场或监管政策变化而波动,而相应编号: 【新世纪跟踪(2022)100212】 评级对象:评级对象: 2021 年安徽省天然气开发股份有限公司公开发行可转换公司债券年安徽省天然气开发股份有限公司公开发行可转换公司债券 皖天转债皖天转债 主体主体/展望展望/债项债项/评级时间评级时间 本次跟踪:本次跟踪: AA+/稳定/AA+/2022 年 6 月 7 日 前次跟踪:前次跟踪: 首次评级:首次评级: AA+/稳定/AA+/2021 年 5 月 14 日 跟踪评级
7、概述跟踪评级概述 分析师分析师 喻俐萍 林贇婧 Tel:(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2021 年安徽省天然气开发股份有限公司 公开发行可转换公司债券 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照安徽省天然气开发股份有限公司 (简称 “皖天然气” 、“该公司” 或 “公司” )发行的 2021 年安徽省天然气开发股份有限公司公开发行可转换公司债券(简称“皖天转债“)信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据皖天然气提供的经审计的 2
8、021 年财务报表、未经审计的 2022 年第一季度财务报表及相关经营数据,对公司的财务状况、经营状况、 现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 进行了定期跟踪评级。 该公司于 2021 年 8 月 25 日取得中国证监会下发的关于核准安徽省天然气开发股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复 (证监许可20212733 号) , 并于同年 11 月 8 日发行了皖天转债, 发行规模为 9.30 亿元,期限为 6 年; 皖天转债转股的起止日期为 2022 年 5 月 12 日至 2027 年 11 月 7日,目前转股价格为 11.12 元/股。截至 2022
9、 年 5 月 19 日,公司存续期待偿付债券余额为 9.30 亿元;同日,皖天然气收盘价为 9.93 亿元。 图表图表 1. 截至截至 2022 年年 5 月月 19 日日公司公司存续债券概况存续债券概况(单位:亿元、单位:亿元、%) 债项名称债项名称 发行金额发行金额 期限期限 存续期存续期利率利率 发行时间发行时间 批复文号批复文号 本息兑付情况本息兑付情况 皖天转债 9.30 6年 第一年 0.20%;第二年0.40%;第三年 0.60%;第四年1.50%;第五年 1.80%;第六年2.00% 2021 年11 月 证监许可 20212733 号 尚未 还本付息 合计合计 9.30 资料
10、来源:Wind 资讯 该公司计划将皖天转债募集资金用于六安-霍邱-颍上干线项目建设和补充天然气项目建设运营资金。 六安-霍邱-颍上干线项目是省级干线管网西纵线的重要组成部分,也是安徽省油气管网基础设施建设规划 (2017-2021)的重要建设内容, 建设内容包括六安-霍邱-颍上干线及配套川气联络线、 寿县-霍邱支线,项目预计于 2023 年完工,项目总投资为 7.95 亿元。募集资金使用情况详见下表: 图表图表 2. 截至截至 2021 年末年末公司募集资金投资情况(单位:亿元公司募集资金投资情况(单位:亿元,%) 资金资金用途用途 募集募集资金投资总额资金投资总额 累计投入累计投入 资金投入
11、进度资金投入进度 预计完工时间预计完工时间 六安-霍邱-颍上干线 7.50 0.66 8.80 2023 年 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 资金资金用途用途 募集募集资金投资总额资金投资总额 累计投入累计投入 资金投入进度资金投入进度 预计完工时间预计完工时间 补充天然气项目建设运营资金 1.80 1.80 100.00 合计合计 9.30 2.46 资料来源:皖天然气 该公司第三届董事会第二十四次会议和第三届监事会第十七次会议审议通过了关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案 ,同意使用单日最高余额不超过人民币 6 亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理,用于
12、购买安全性高、流动性好、有保本约定的银行等金融机构理财产品或结构性存款。2021 年 12 月 6 日, 公司在兴业银行合肥寿春路支行购买了 6 亿元保本浮动收益型结构性存款,截至 2021 年末尚未到期赎回。 业务 1. 外部环境 (1) 宏观宏观因素因素 2022 年第一季度, 全球疫情形势因变异毒株的高传染性而依然严峻, 受通年第一季度, 全球疫情形势因变异毒株的高传染性而依然严峻, 受通胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进一步加剧等多因素影响,全胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进一步加剧等多因素影响,全球经济恢复节奏放缓,我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。国内经
13、济球经济恢复节奏放缓,我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。国内经济在年初的较好表现后再遭疫情冲击,经济发展存在较大压力。短期内,宏观政在年初的较好表现后再遭疫情冲击,经济发展存在较大压力。短期内,宏观政策将主要围绕“稳增长”开展,实现年度增长目标任重道远;从中长期看,在策将主要围绕“稳增长”开展,实现年度增长目标任重道远;从中长期看,在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上, 贯彻新发展理念和构强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上, 贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性,我国经济建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性
14、和稳定性,我国经济长期向好的基本面保持不变。长期向好的基本面保持不变。 2022 年第一季度,新冠疫苗接种持续推进,病毒变异后的高传染性以及部分国家防疫措施放松导致全球疫情防控形势依然严峻。 全球通胀压力保持高位,经济恢复节奏放缓;美联储已开启加息进程,美元强势及美债利率快速上升对全球的资本流动及金融市场运行带来挑战。俄乌军事冲突爆发,地缘政治局势进一步紧张,对全球经济产生的负面影响已逐步显现。总体上,疫情、通胀、美联储政策收紧、债务压力、俄乌冲突将继续影响全球经济修复,我国经济发展面临的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高, 而区域全面经济伙伴关系协定正式生效有利于我国应对这种不稳定的外部环境
15、。 我国经济年初表现较好,但新冠变异毒株在全国较大范围的快速传播再次对经济发展造成冲击, “需求收缩、 供给冲击、 预期转弱” 三重压力将进一步加大。失业率阶段性上升,消费者物价指数温和增长,而工业生产者出厂价格指数涨幅虽从高位回落但幅度仍较大。 工业中高技术制造业生产活动增长相对较 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 快,而与地产、教育、交通、餐饮、穿着相关的传统制造业普遍低迷;能源原材料、有色金属冶炼、化工等行业的经营绩效增长良好,其余工业行业在成本的大幅上升侵蚀下,盈利增长普遍承压。消费增长受疫情的影响波动明显,汽车对商品零售形成较大拖累,餐饮与疫情前的差距扩
16、大;固定资产投资中制造业投资与基建投资增长相对较快,而房地产投资则持续下行;在高基数、产业链优势逐步回归常态以及海外修复放缓等因素的影响下,出口增速有所回落。人民币汇率保持稳定,人民币资产对全球投资者的吸引力并未发生明显变化。 我国持续深入推进供给侧结构性改革,扩大高水平对外开放,提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署;宏观政策加大跨周期调节力度,与逆周期调节相结合,为短期内稳定经济大盘提供支持。我国财政政策保持积极,专项债额度提前下达, 推出新的一系列减税降费措施对特定主体和薄弱领域提供精准支持,财政支出节奏显著加快;政策
17、层面严禁新增地方政府隐性债务,强化监管监测,妥善化解存量债务,地方政府债务风险总体可控。央行加大灵活适度的稳健货币政策实施力度,运用总量和结构性货币政策工具,保持流动性合理充裕,引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持;地方政府债发行节奏加快, 以及政策增强信贷总量增长的稳定性均有利于实体部门宽信用,而在保持宏观杠杆率基本稳定的基调下,实体融资增速回升空间有限。我国金融监管持续完善,切实且严肃地践行金融法治,并通过完善宏观审慎政策治理机制,提高防范化解系统性金融风险的能力,为金融市场健康发展夯实基础。 2022 年, “稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调,5.5%左右的增长
18、目标在疫情的再度冲击下任重道远, 短期内宏观政策将主要围绕 “稳增长”开展:预计高质量发展与“双碳”目标将导致高技术制造业与高排放行业生产活动延续分化;疫情仍是导致消费波动的重要因素;制造业投资有基础保持较快增长,基建投资在适度超前基建以及前期政策成效显现带动下增速提升,房地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳;出口增长仍有韧性,但外部需求恢复节奏放缓会导致增速回落。从中长期看,在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上,贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性,我国经济长期向好的基本面保持不变。 (2) 行业因素行业因素 随着我国经济的持续发展及城市化水平
19、的逐步提高,我国燃气需求不断增随着我国经济的持续发展及城市化水平的逐步提高,我国燃气需求不断增长,行业发展空间较大。目前,我国天然气生产由少数大型天然气勘探企业垄长,行业发展空间较大。目前,我国天然气生产由少数大型天然气勘探企业垄断,城市燃气公司运营商的议价能力相对较弱,燃气销售价格也受政府管制程断,城市燃气公司运营商的议价能力相对较弱,燃气销售价格也受政府管制程度较大, 城市燃气运营商利润空间有限。度较大, 城市燃气运营商利润空间有限。2021 年我国天然气消费加速增长, 而年我国天然气消费加速增长, 而国内产量增速有限, 天然气国内产量增速有限, 天然气对外依存度较高。对外依存度较高。 2
20、022 年第一季度, 国际天然气供年第一季度, 国际天然气供需偏紧,国际天然气价格上行,我国天然气进口量有所下降。需偏紧,国际天然气价格上行,我国天然气进口量有所下降。 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings A. 行业概况行业概况 近年来,我国经济持续增长,城市化水平逐步提高,持续增长的工业规模和庞大的城镇人口规模为燃气生产和供应行业提供了良好的市场基础, 我国燃气供应行业蕴藏着较大的市场空间。同时,随着国民环保意识的增强、国家环保标准的提高以及新能源的开发, 我国用气类型和供气结构也正逐步进行调整,天然气逐步取代液化石油气成为我国城市用气和供气的主要产品。 但我国天
21、然气占一次能源消费比重仍较低,2020 年我国能源消费结构中天然气的占比为8.40%。 从天然气需求来看,天然气具有热值高、清洁等特性,近年来被广泛用于城市燃气及替代工业燃料,普及率快速提高,具有良好的发展前景。大力发展天然气产业、逐步把天然气培育成主体能源之一,成为我国能源发展的重要目标。我国天然气主要应用于工业燃料、城镇燃气、发电用气以及化学化工四个领域,其中工业燃料和城镇燃气是天然气的主要消费领域。根据中国天然气发展报告(2021) ,2020 年城市燃气和工业用气占全国消费量的比重基本持平,均在 37%-38%。近年来随着经济的持续增长、大气污染治理及“煤改气”工程的推动,天然气消费持
22、续增长。2019-2021 年我国天然气表观消费量分别为 3067 亿立方米、 3250 亿立方米和 3726 亿立方米, 同比分别增长 9.4%、 5.97%和 12.7%。其中,2020 年受疫情影响,一季度工商业和汽车行业用气量降幅明显,二季度以来随着经济的复苏,复工复产带动工业、发电等用气稳中有升,但全年天然气消费增速仍较上年有所回落。 从天然气供给来看,我国天然气供给主要分为国产气、进口管网气和进口LNG 三部分组成。根据中国天然气发展报告(2021) ,2020 年全国新增天然气探明地质储量 1.29 万亿立方米,受年初新冠疫情冲击,2020 年初天然气勘探活动有所回落, 新增天然
23、气探明地质储量同比减少约 0.29 万亿立方米。 根据自然资源部数据,截至 2020 年底,我国天然气技术可采储量为 6.12 万亿立方米,较 2019 年底增长 2.5%。我国天然气资源地域分布不均,海气主要在南海海域,陆气主要集中在中西部的塔里木、鄂尔多斯、四川、柴达木、准噶尔盆地。 我国天然气开采区域主要集中在新疆、 四川、 陕西、 青海和广东等省份。随着天然气用气区域和规模的不断扩大,为实现天然气资源的跨区域供给,我国积极推进东北、西北、西南、海上四大天然气进口通道建设,已形成“西气东输” 、 “川气东送” 、海气登陆、就近供应的供气格局。2021 年和 2022 年第一季度,我国天然
24、气产量分别为 2075.8 亿立方米和 569.5 亿立方米,同比分别增长 7.8%和 6.6%。受整体储量以及开采能力制约,我国天然气产量虽逐年增长但增产速度仍不高。 国内天然气产量不足以满足我国天然气需求,近年来我国每年从国外进口天然气补充供应缺口,对外依存度较高。2019-2021 年我国天然气进口量分别为 951 万吨、1123 万吨和 1165 万吨,对外依存度分别为 44.13%、41.90%和 7 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 44.21%1。我国主要通过中亚天然气管道、中缅管道以及中俄管道接收来自土库曼斯坦、缅甸及俄罗斯等地的天然气。但进口管道气受
25、长约合同制约,增长具有一定刚性, 天然气需求缺口主要通过进口 LNG 弥补。 我国在浙江、 天津、广东等地建设了多个 LNG 接收站, 进口 LNG 在一定程度上缓解了我国天然气供应紧张的局面。2021 年我国进口 LNG 为 7893 万吨,同比增加 1180 万吨。受挪威Troll气田意外中断、 俄乌冲突下俄罗斯至欧洲天然气断供等因素影响,2022 年第一季度国际天然气市场供需偏紧, 天然气市场价格大幅上涨, 我国天然气进口量同比减少 5.1%至 2782 万吨,进口 LNG 同比减少 11.2%至 1728 万吨。 图表图表 3. 近年我国天然气产销量(单位:亿立方米)近年我国天然气产销
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