2019全球中国股票报告-中证指数-202002.pdf
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1、全球中国股票报告(2019) 1 / 31 全球中国股票全球中国股票报告报告(2019) 全球中国股票报告(2019) 2 / 31 全球中国股票全球中国股票报告报告(2019) 摘要摘要 中证指数公司是立足中国大陆的区域性指数供应商, 多年来对全球中国股票 进行了充分的研究和跟踪, 发布并计算了多条“中国概念”指数并获得了广泛的 市场应用,在全球中国指数上具有标杆作用。基于长年的积累和经验,中证指数 公司目前已建立了相对完善的全球中国股票数据库, 鉴于中国企业在全球市场的 重要性和关注度越来越高,特对全球中国股票进行系统性的年度回顾与分析。 “全球中国股票”是一个广义的概念,它包括 A 股、
2、B 股、H 股、P 股、红 筹股、N 股、S 股以及在其他多个国家和地区上市的中国企业。全球中国股票不 仅是观测中国经济与中国企业的重要维度, 也是分享中国经济发展与改革开放成 果的重要渠道。 截至 2019 年底,全球上市的中国企业 5392 家(不含股转系统) ,合计发行 股票 5594 只,较 2018 年增加 246 只,总市值约 88 万亿人民币,较 2018 年增加 21 万亿,约占全球所有上市公司总市值的 14.2%,仅次于美国,已经成为全球资 本市场的重要组成部分。 从行业分布来看,全球上市的中国公司在工业、可选消费、信息技术、原材 料等行业数量较多,合计 3783 只股票,具
3、有明显的行业集中性;电信业务、能 源、公用事业等行业的上市公司则较少,一方面是经济结构的反映,另一方面也 与能源、电信、公用事业等行业龙头公司的业务高度集中有关。 2019 年中证中国内地企业全球综合指数上涨 27.89%, 各行业指数普遍上涨, 消费、 信息技术等行业上涨较多。 受港股下半年不景气影响, AH 价差再次走阔, 截至 2019 年底,港股整体折价率约 28%,较年初提升 10%,低估优势明显。 全球中国上市股票中沪深 A 股占主要部分,截至 2019 年,A 股总数 3760 只,总市值 59.2 万亿人民币;受科创板发行带动,A 股全年发生 203 起 IPO,处 于历史较高
4、水平;公司基本面虽有压力但并未发生明显变化,利润更多向头部企 业集中,估值修复导致全市场上涨明显。港交所上市的内地股 1331 只,总市值 约 25 万亿人民币;全年内地中资企业赴港 IPO 共计 104 起,占 2019 年港交所 全年募资额总额的 77.4%。美国中概股合计 286 只,总市值约 7.6 万亿人民币; 全年美国发生中概股上市 33 起,处于历史相对高位。在中国香港和美国外的其 他境外地上市的中概股合计 121 家,总市值约 1299 亿人民币。 展望未来,全球中国股票具有较好的投资价值,在经济加速转型和调整过程 中, 会有更多结构性机会出现, 中证指数也会持续开发并完善全球
5、中国指数体系, 为市场提供更多样化的投资和分析工具。 全球中国股票报告(2019) 3 / 31 一、全球中国股票纵览 全球中国公司定义为满足如下条件之一:1)注册地在中国大陆;2)公司运 营中心在中国大陆;3)公司收入 50%以上来自中国大陆。 (一)宏观经济与政策背景 2019 年,贸易摩擦和经济数据波动是影响全球资本市场表现的两大核心因 素。在经济放缓、货币宽松以及不确定性上升共振之下,全球资产表现出普涨与 分化的双重特征。 2019 年,面对复杂严峻的内外部形势,中国经济经历了柳暗花明的历程, 保持总体平稳运行。内外压力之下,GDP 增速有所放缓,四个季度 GDP 同比增 速分别为 6
6、.4%、6.2%、6.0%和 6.0%,逐季回落,但仍处于合理区间。受猪肉等 食品价格上涨推动,CPI 同比涨幅呈不断上升趋势,11 月 CPI 同比上涨 4.5%。 但 11 月以来, 多项经济指标开始超预期回暖, 经济运行中出现了诸多积极变化, 全年 GDP 约为 99 万亿人民币,全年同比增速 6.1%,人均 GDP 达到一万美元。 政策方面,在经历了前两年的“去杠杆”、 “强监管”和“金融防风险”之 后,2019 年依然延续了供给侧结构性改革,同时加大宏观逆周期调节,着力做 好“六稳”工作,经过连续数年的政策调节,2019 年 12 月的中央经济工作会议 表示“金融风险得到有效防治”、
7、“我国金融体系总体健康,具备化解各类风险 的能力”。 (二)股票数量及规模 截至 2019 年底,全球上市中国股票合计 5595 只1,较 2018 年增加 246 只, 增长 4.54%。这 5595 只股票对应 5392 家公司主体,即 119 家公司以 A+H 形式 双重上市,80 家公司以 A+B 形式上市,1 家公司以 A+H+D 形式上市(青岛海 尔) ,2 家公司在港交所和美国双重上市(阿里巴巴,百济神州) 。 1含科创板,全国中小企业股份转让系统(新三板)数据未予统计,已在港股上市且基于该港股发行的存托 凭证未予统计。 全球中国股票报告(2019) 4 / 31 图 1:全球上
8、市中国股票数量(2009-2019,数据来源:中证指数、wind、彭博、路透) 截至 2019 年底,全球中国股票合计总市值 88 万亿人民币2(约 12.7 万亿美 元) ,全年市值增长 31.3%。从历史市值看,一方面全球中国股票总市值随着新 股上市的增多而不断上升,另一方面市场行情也起到了推波助澜的作用。 图 2:全球上市中国股票市值(2009-2019,数据来源:中证指数、wind、彭博、路透)3 通常来说,证券化率是衡量一国证券市场发展程度的重要指标,使用全球上 市中国股票总市值更能全面反映我国的证券化率水平。2019 年,我国国内生产 总值 99 万亿人民币,全球中国股票总市值 8
9、8 万亿人民币,据此计算,2019 年 中国的证券化率约为 88.9%,较 2018 年提升 14%,且在世界范围内仍处于较高 水平。 2阿里巴巴,百济神州,AH 上市股票等,其总市值仅算一次 3分市场统计时,阿里巴巴、百济神州等在港股和美股中都有统计,对于 AH 上市股票,在 A 股和港股中仅 统计其分别登记于内地和香港的股份。 1694 2040 2319 24702466 2590 2806 3032 3465 3567 3760 108 108 108 107106 104 101 100 100 99 97 702 777 837 878941 1019 1089 1131 1177
10、 1265 1331 225 270 277 258 243 244 249 236 246 282 286 161 158 141 139 137 131 133 136 140 139 121 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 20092010201120122013201420152016201720182019 A股B股港股美股其他 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 20092010201120122013201420152016201720182019 A股B股港股美股其他 全球中国股票报告(2019) 5 / 31 图
11、3:全球中国股票的证券化率(2009-2019,数据来源:中证指数、wind、彭博、路透) 根据世界交易所联合会(WFE)统计,截至 2019 年 11 月,全球主要股票市 场合计总市值为 89.2 万亿美元,照此估算,全球中国股票占比约为 14.23%,仅 次于美国,而 2018 年中国 GDP 占全球 GDP 的比重约为 16.1%。 注:单位:万亿美元,其中股票市值截至 2019 年,GDP 截至 2018 年。 图 4:中国股票及 GDP 的世界占比(数据来源:中证指数、wind、彭博、路透) (三)新股上市情况 单从 A 股看, 2019 年 IPO 总数较 2018 年明显提高,
12、这主要由于科创板发行 带动,全年 203 起 IPO 中有 70 起来自科创板。受上市规则改革影响,2019 年中 资股赴港上市数量依然维持在高位,美股全年上市数量基本维持稳定。 历史地看,除 2013 年国内暂停 IPO 审批和 2018 年审批放缓外,每年上市 的 A 股公司数量,都超过除 A 股以外市场新上市中国内地公司数量的总和,A 股一直是中国企业的主要上市地,2019 年依然维持这一特点。随着科创板设立 等一系列资本市场重要改革的实施,预计未来 A 股对中国公司的吸引力会继续 上升。 101.33% 94.39% 63.58% 63.87% 61.27% 82.70% 101.90
13、% 92.92% 99.66% 74.31% 88.88% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 20 40 60 80 100 120 20092010201120122013201420152016201720182019 中国GDP:万亿,CNY全球中国股票市值:万亿,CNY 证券化率:右轴 12.7 13.6 89.2 84 14.44 0 20 40 60 80 100 股票市值股票市值GDP 中国中国世界世界 真实市值, 占世界比 重14.2% GDP,占 世界比重 16.1% 预期市值, 占世界比 重16.1% 全球中国股票报告(2019) 6 / 31
14、图 5:全球中国公司股票上市数量(2009-2019,数据来源:中证指数、wind、彭博、路透) 此外,从上市募资额来看,2019 年 A 股和港股募资金额分别为 2533 亿人民 币和 2153 亿人民币, 占全年新上市中国内地公司上市募资总额的 51.5%和 43.8%, 其中港股市场仅阿里巴巴就贡献了 2153 亿中的 909 亿人民币(含国际配售) ; 美 股上市募资额为 234 亿人民币,占比约 4.75%,相比 2018 年的 580 多亿(占比 13.4%) ,中概股赴美 IPO 的募资规模显著降低,2018 年拼多多、流利说、蔚来 汽车、 蘑菇街、 优信、 爱奇艺、 哔哩哔哩、
15、 腾讯音乐等多家互联网企业在美国 IPO, 2019 年整体上市企业规模偏小。此外,其他交易所 2019 年并无中国新股上市, 沪伦通开通后,在伦交所发行 GDR 的公司数量仍比较少。 图 6-7:2019 中国公司上市募资额及行业分布 数据来源:中证指数、wind、彭博、路透 2019 年新上市中国企业主要是科技、消费、生物类新经济公司,而传统行 业中以金融地产行业偏多。全球 IPO 的中国公司主要集中在信息技术(80 家) 、 工业 (62 家) 、 可选消费 (59 家) 和金融地产 (45 家) 等行业, 合计占比 72.4%。 上市的中国公司行业分布较少的为能源(3 家) 、电信业务
16、(5 家) 、公用事业(5 家) 。 98 348 281 155 2 124 223227 438 105 203 60 77 62 46 68 80 74 52 56 97 104 29 47 18 6 9 27 22 13 27 42 33 0 100 200 300 400 500 600 20092010201120122013201420152016201720182019 A股港股美股其他 A股股 2533 51.49% 港股港股 2153 43.76% 美股美股 234 4.75% 3 27 62 59 16 38 45 80 55 能源 原材料 工业 可选消费 主要消费 医药
17、卫生 金融地产 信息技术 电信业务 公用事业 全球中国股票报告(2019) 7 / 31 表 1:2019 年中国内地公司上市募资额 TOP 10 排名排名 代码代码 名称名称 交易所交易所 上市日期上市日期 募资额募资额 中证行业中证行业 1 9988.HK 阿里巴巴-SW 香港 2019/11/26 909.60 信息技术 2 601658 邮储银行 上海 2019/12/10 327.14 金融地产 3 601916 浙商银行 上海 2019/11/26 125.97 金融地产 4 003816 中国广核 深圳 2019/8/26 125.74 公用事业 5 688009 中国通号 上海
18、 2019/7/22 105.30 信息技术 6 601077 渝农商行 上海 2019/10/29 99.88 金融地产 7 600989 宝丰能源 上海 2019/5/16 81.55 原材料 8 6110.HK 滔搏 香港 2019/10/10 81.21 可选消费 9 3692.HK 翰森制药 香港 2019/6/14 79.57 医药卫生 10 6806.HK 申万宏源 香港 2019/4/26 77.99 金融地产 单位:亿元;数据来源:中证指数,Wind,彭博,路透 (四)行业分布 截至 2019 年, 全球上市的中国股票主要集中在工业、 可选消费、 信息技术、 原材料等行业,数
19、量分别为 1246 家、1001 家、794 家和 742 家;主要消费、医 药卫生、金融地产等行业的上市公司数量居中;电信业务、能源、公用事业等行 业的上市股票较少。行业分布特征反映了经济结构的变化,另一方面也与能源、 电信、公用事业等行业龙头公司的业务高度集中有关。 图 8:全球中国股票的行业数量分布(2019,数据来源:中证指数、wind、彭博、路透) 截至 2019 年底,全球上市的中国公司中总市值4最大的 10 家均突破了一万 亿人民币,分别为阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、中国平安、建设银行、贵州 茅台、 农业银行、 中国移动、 中国银行和中国石油。 从十大公司的行业分布来看, 银行
20、仍然是主力军,腾讯、阿里和茅台则是后来居上,曾经的第一大公司中国石 4将多重上市公司的各类股份合计计算总市值 1246 1001 794 742 581 455 322 167 151 135 0200400600800100012001400 工业 可选消费 信息技术 原材料 金融地产 医药卫生 主要消费 公用事业 能源 电信业务 全球中国股票报告(2019) 8 / 31 油已跌落至第十名,与第 11 名招商银行的市值差距约 780 亿人民币。 表 2:全球中国上市公司市值 Top 10(2019) 排名排名 公司名称公司名称 股票代码股票代码 交易所交易所 股票上市日股票上市日 股票市值
21、股票市值 公司总市值公司总市值 中证行业中证行业 1 阿里巴巴 BABA.N 纽交所 2014-9-19 39481 395375 信息技术 9988.HK 港交所 2019-11-26 39736 2 腾讯控股 0700.HK 港交所 2004-06-16 32063 32063 信息技术 3 工商银行 601398 上交所 2006-10-27 15853 20507 金融地产 1398.HK 港交所 2006-10-27 4653 4 中国平安 601318 上交所 2007-03-01 9258 15387 金融地产 2318.HK 港交所 2004-06-24 6129 5 建设银行
22、 601939 上交所 2007-09-25 694 15152 金融地产 0939.HK 港交所 2005-10-27 14458 6 贵州茅台 600519 上交所 2001-08-27 14861 14861 主要消费 7 农业银行 601288 上交所 2010-07-15 11780 12722 金融地产 1288.HK 港交所 2010-07-16 942 8 中国移动 0941.HK 港交所 1997-10-23 11984 11984 电信业务 9 中国银行 601988 上交所 2006-07-05 7777 10265 金融地产 3988.HK 港交所 2006-06-01
23、 2488 10 中国石油 601857 上交所 2007-11-05 9440 10177 能源 0857.HK 港交所 2000-04-07 737 市值单位:亿人民币;数据来源:中证指数,Wind,彭博,路透 (五)地区分布与跨市场价差 一直以来,大陆、香港和美国都是中国企业上市的主要选择。截至 2019 年 底,在沪深 A 股上市的中国股票共 3760 只,在 B 股上市的股票共 97 只,在港 交所上市的股票共 1331 只, 在美国上市的股票共 286 只, 数量占比分别为 67.2%、 1.7%、23.8%、5.1%,沪深 A 股、港股和美股合计占比 96.1%。此外,在其他国
24、家和地区上市的中国股票合计 121 只,这其中又以新加坡股票占绝大多数。从上 市时间来看, 其他市场的 121 只中国股票大多上市于 2010 年之前, 2010 年之后, 新股上市的数量明显下降,且总数量处于萎缩过程中。 5根据香港中央结算披露数据,登记在香港的阿里巴巴股份约占其总股份的 22%,因此阿里巴巴总市值=港 股 9988.HK 总市值*22% + 美股 BABA.N 总市值*78% 全球中国股票报告(2019) 9 / 31 图 9:全球中国股票上市地区数量分布(2019,数据来源:中证指数、wind、彭博、路透) 截至 2019 年, 沪深 A 股、 港交所中资股和美国中资股的
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