20220623-东兴证券-东兴晨报.pdf
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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES东兴晨报 东兴证券股份有限公司 2022 年 6 月 23 日星期四 分析师推荐 【东兴【东兴机械机械】机床刀具行业系列报告之一:工业母机之利齿,国内企业向上机床刀具行业系列报告之一:工业母机之利齿,国内企业向上突围突围(2022 年年 3 月月 31 日)日) 刀具制造水平的发展对机床产业发展意义重大。刀具制造水平的发展对机床产业发展意义重大。切削加工约占整个机械加工工作量的 90%,是机械制造行业中的最基础的环节。刀具作为工业母机的牙齿,是各类机床最重要的核心零部件之一。虽然刀具成本仅占单个零件生产成
2、本的 1%-5%,但刀具性能的好坏将直接制约机床向高速、高精密和高效方向的发展。作为新材料产业的下游和新装备产业的上游,刀具制造业也是国家实施制造强国战略的重点布局领域,以高精度、高可靠性、高效率为特点的现代切削刀具在现代制造体系中越发起着不可替代的关键作用。 刀具行业市场空间广阔,国内企业向上突围。刀具行业市场空间广阔,国内企业向上突围。上游刀具材料:硬质合金材料凭借其高硬度、高耐磨性和低成本的高性价比特点在刀具上获得更多应用,全球占比超过 60%,国内占比超过 50%。我国的硬质合金工业起步较欧美发达国家晚,通过技术引进后的长期消化吸收,行业发展水平与国外差距持续缩小,为硬质合金刀具迈向中
3、高端垫定了基础。中游刀具行业:行业格局相对分散,但从发达国家刀具行业发展路径来看,由于刀具行业壁垒较高,最终将形成高行业集中度的格局。目前刀具市场领先梯队中国产品牌较少,这是受制于我国机床生产主要还停留在中低端的技术水平。在自主可控和产业升级的大背景下,刀具行业整体逐渐迈向高端化与集中化:一方面,技术方面追赶较快,尤其在中端产品上,部分产品性价比已超越原有主导的日韩企业,国产替代进程加速;另一方面,高端化发展也带来行业壁垒的进一步提升,后续刀具行业也会越来越集中,出现少数业内龙头。下游市场空间:刀具作为机床的核心部件,在汽车、通用机械、模具、工程机械、航空航天等诸多领域均有所应用。我国机床消费
4、量已多年连续位居全球第一,截止 2019年我国刀具消费额 393 亿元占机床消费比重为 25%,相较发达国家每年 50%左右的比例,我国的刀具消费比例还有很大的提升空间。对标发达国家我国机床控化率仍较低,数控化率提升利好数控刀具。对标全球发达国家,日本机床数控化率超过 90%,德国机床数控化率超过 75%,美国机床数控化率超过 80%。相比之下,近年我国机床数控化率持续提升,从 2000 年的 7.79%提升至 2021 年的 41.11%,但较发达国家的高数控化率仍有很大提升空间。数控刀具作为数控机床的牙齿将直接受益。 投资策略:投资策略:刀具作为工业母机的牙齿,将随着我国机床产业迈向高端化
5、而获得长足发展,未来空间广阔。国内企业在攻克刀具相关技术后,产品性能紧追欧美日韩,进军中高端市场。我们持续看好刀具行业的国产替代和数控化率提升逻辑,深度布局硬质合金产业链一体化且具备先进技术实力和较强产品力的中钨高新,硬质合金锯齿刀片与数控刀具双擎驱动的欧科亿和聚焦硬质合金数控刀具的华锐精密等公司有望直接受益。 A股港股市场股港股市场 指数名称指数名称 收盘价收盘价 涨跌涨跌% 上证指数 3,320.15 1.62 深证成指 12,514.73 2.19 创业板 2,760.10 3.09 中小板 12,605.18 1.88 沪深 300 4,343.88 1.72 香港恒生 21,273.
6、87 1.26 国企指数 7,463.08 1.75 国际市场国际市场 指数名称指数名称 收盘收盘 涨跌涨跌% 道琼斯 30,483.13 -0.15 纳斯达克 11,053.08 -0.15 标准普尔 3,759.89 -0.13 日经平均 26,171.25 0.08 富时100 7,089.22 -0.88 德国DAX 13,144.28 -1.11 商品货币商品货币 商品名称商品名称 收盘收盘 涨跌涨跌% BRENT原油 110.03 -4.03 NYMEX原油 104.30 -4.77 COMEX铜 3.93 -2.70 COMEX黄金 1,839.70 0.05 美元指数 110.
7、03 -4.03 美元中间价 104.30 -4.77 日内提示日内提示 中国:第一季度对外金融负债(亿美元) 美国:6月 23日肉类当周产量(百万磅) 美国:5月新房销售(千套) 东兴晨报东兴晨报 P1 更多投研资料 公众号:mtachn 东兴晨报 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES风险提示:风险提示:宏观经济下行、数控机床发展不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。 (研究员:研究员:李金锦李金锦、祁岩祁岩;执业编码:;执业编码:S1480521030003、S1480121090016;电;电话:话:010-66554142、
8、010-66554018) 【东兴机械【东兴机械】机床刀具行业系列报告之二:以山特维克为鉴,寻国内刀具企机床刀具行业系列报告之二:以山特维克为鉴,寻国内刀具企业晋级高端之道业晋级高端之道(2022 年年 4 月月 8 日)日) 全球刀具冠军崛起之路。全球刀具冠军崛起之路。山特维克历经 160 余年的经营,至今已发展成为营收近千亿、市值近三千亿的全球刀具和工程机械龙头公司。19 世纪 60 年代,山特维克成立从钢铁冶炼起家,积极开拓销售渠道;20 世纪 40 年代,公司转型硬质合金刀具业务,打造高附加值产品、扩充产能、推广品牌知名度;80 年代,随着全球经济快速发展,公司业务进入高速上升期,凭借
9、多年积累逐步确定刀具行业龙头地位;金融危机之后,公司更加聚焦主业和谋划数字化转型,在剥离非主业的同时积极横向并购扩张刀具版图,打造多元化、全方位的制造加工解决方案。 对标山特维克,寻我国企业晋级高端之路。对标山特维克,寻我国企业晋级高端之路。高研发投入,构筑企业高技术壁垒:通过复盘山特维克的成长轨迹,我们发现山特维克常年维持研发投入在4%上下,年专利授权获取量维持在 1000 项上下,构筑起强大的技术壁垒;加深加工工艺理解,满足客户高端定制化需求:机械零件设计人员在进行结构设计时往往只专注于性能设计与功能实现,对加工制造环节缺少了解,从而对工艺人员的技能水平提出了更高要求,山特维克作为刀具生产
10、商和工程机械制造商对机加工工艺有着深厚的底蕴与独到的见解,可以根据客户不同需求提供多样化、全方位的制造加工解决方案,真正实现高附加值的一站式交钥匙服务;知名品牌+直销渠道,打造 B 端护城河:在针对 B 端客户时,山特维克通过实行多品牌同步建设和直销为主的策略,打造了 B 端护城河,对高度客户进行了深度绑定;工业互联网时代已至,布局数字化转型寻先机:当下正值数字经济高速发展之际,制造业也将朝着数字化、智能化转型升级,为了在数字转型中占尽先机,山特维克近年在计算机辅助制造方面“慷慨解囊”,连续收购了多家 CAM 服务商提升刀具数字化服务。 投资策略:投资策略:通过对标海外巨头山特维克的崛起之路,
11、我们认为值此国产替代加速之际,国内刀具企业在破局高端方面需要更加注重研发投入和知识产权保护,加深对机加工工艺的理解,提升产品力的同时打造品牌知名度及利用直销渠道深度绑定客户,在数字化转型过程中,要积极与 CAM 服务商深度融合协作,提升制造加工的数字化、信息化、智能化服务能力。刀具作为工业母机的牙齿,将随着我国机床产业迈向高端化而获得长足发展,未来空间广阔。国内企业在攻克刀具相关技术后,产品性能紧追欧美日韩,进军中高端市场。我们持续看好刀具行业的国产替代和数控化率提升逻辑,深度布局硬质合金产业链一体化且具备先进技术实力和较强产品力的中钨高新,硬质更多投研资料 公众号:mtachn 东兴晨报 P
12、3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES合金锯齿刀片与数控刀具双擎驱动的欧科亿和聚焦硬质合金数控刀具的华锐精密等公司有望直接受益。 风险提示:风险提示:制造业景气度不及预期、数控机床发展不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧、增材制造对减材制造替代。 (研究员:研究员:李金锦李金锦、祁岩祁岩;执业编码:;执业编码:S1480521030003、S1480121090016;电;电话:话:010-66554142、010-66554018) 重要公司资讯 1. 卓越新能卓越新能:预计上半年净利润 2.6 亿元左右,同比增加 144.5%左右。
13、报告期内,公司在原料采购、产品销售、成本等总体管控良好,使公司经营业绩保持较好增长。 (资料来源:Wind) 2. 福田汽车福田汽车:拟与博世创投、亿华通等共同出资成立新能源商用车合资公司卡文新能源,注册资本 5 亿元,其中公司出资 3.25 亿元,持股 65%。(资料来源:Wind) 3. 多氟多多氟多:董事会同意子公司宁福新能源与广州巨湾签订合资协议 ,共同投资设立广西宁福巨湾新能源科技有限公司,从事超级快充电芯生产和销售,预期建设产能为 2GWh。 (资料来源:Wind) 4. 工业富联工业富联:召开 2021 年度股东大会,100 亿分红方案、20 亿员工持股计划以及新董事选举等议案均
14、获通过。业务及产品方面,工业富联 CEO 郑弘孟表示,公司在未来三年建立半导体工业互联网生态,并通过投资向核心技术延伸,满足公司对芯片的大量需求,重点布局先进封装、测试、装备及材料、EDA 软件、芯片设计等领域。 (资料来源:Wind) 5. 中国广核中国广核: 联营企业红沿河核电 6 号机组预计将于 6 月 23 日晚完成所有调试工作,具备商业运营条件。红沿河 6 号机组投入商业运营后,公司管理的在运核电机组数量增至 26 台,在运机组装机容量由 2.83 万兆瓦增至 2.94 万兆瓦。 (资料来源:Wind) 经济要闻 6. 国务院国务院:印发关于加强数字政府建设的指导意见 ,就主动顺应经
15、济社会数字化转型趋势,充分释放数字化发展红利,全面开创数字政府建设新局面作出部署,明确数字政府建设七方面重点任务。在构建协同高效的政府数字化履职能力体系方面,通过全面推进政府履职和政务运行数字化转型,强化经济运行大数据监测分析,大力推行智慧监管,积极推动数字化治理模式创新,持续优化利企便民数字化服务,强化生态环境动态感知和立体防控,加快推进数字机关建设,推进政务公开平台智能集约发展,创新行政管理和服务方式,全面提升政府履职效能。 (资料来源:Wind) 7. 外汇局外汇局: 3 月末, 我国银行业对外金融资产 15687 亿美元, 对外负债 15706亿美元,对外净负债 20 亿美元,其中,人
16、民币净负债 4396 亿美元,外币净资产 4376 亿美元。在银行业对外金融资产中,存贷款资产 11256 亿美元,债券资产 2411 亿美元,股权等其他资产 2020 亿美元,分别占银行业对外金融资产 72%、15%和 13%。 (资料来源:Wind) 更多投研资料 公众号:mtachn 东兴晨报 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES8. 外汇局外汇局:副局长王春英表示,人民币资产吸引力显著增强,境外投资者投资中国证券超过 2 万亿美元,人民币在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中权重进一步提高。 (资料来源:Wind) 9. 证监会
17、证监会:副主席李超指出,近年来专业机构投资者力量持续壮大。截至5 月底,境内专业机构投资者和外资持有 A 股流通股市值占比达 22.8%,比 2016 年提升 6.9 个百分点。 2021 年个人投资者交易占比首次降至 70%以下, 价值投资、 长期投资、 理性投资理念逐步建立。 (资料来源: Wind) 10. 工信部:工信部: 开展 2022 年度国家工业和信息化领域节能技术装备产品推荐工作,推荐的节能技术、装备和产品具备能效水平先进、技术成熟可靠、节能经济性好、推广应用潜力大等特点,特别是推荐一批达到国际先进水平、 能够实现全流程系统节能提效的关键核心技术。(资料来源: Wind) 更多
18、投研资料 公众号:mtachn 东兴晨报 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES每日研报每日研报 【东兴地产【东兴地产】地产行业报告:弱现实、强预期之下,博弈短期还是拥抱未来地产行业报告:弱现实、强预期之下,博弈短期还是拥抱未来(2022 年年 4 月月 12 日)日) 当前行业处在弱现实、强预期的状态。商品房销售下滑、疫情之下压力进一步凸显,更多城市限购限贷限售的放松和房贷利率的进一步下行已经逐渐成为现实性的选择。在需求收缩和预期转弱的冲击之下,供需两端都面临极大的冲击, “稳地价、稳房价、稳预期”的政策目标将面临极大挑战,市场支持力度
19、进一步加强已经是刻不容缓。 从历史来看,地产板块走势与政策松绑相关性强,而政策面的松绑则与开发投资与房价的走势息息相关。降杠杆政策的陆续出台,加速暴露了高杠杆房企的流动性问题。供需两端多重因素的叠加,进一步推动了需求的快速下滑,销售的急剧下滑导致行业恶行循环的风险逐渐发酵,政策的关注点正从房企资金面的风险转移到需求端的失速下滑带来的恶行循环风险。伴随着中央和部位的表态与各地放松政策的发布,市场对于政策加码的预期逐渐明朗,地产板块开始走出明显的超额收益。 短期而言,随着政策的陆续释放与支持预期的提升,这段时间行业政策氛围较为友好,市场对于民企违约风险的降低会存在较大的博弈。但诸多风险较大的低信用
20、民企,接下来依然面临着极大的流动性压力,可能难以支撑到市场回暖的时候就会继续暴雷;而且频繁的负面消息与几乎丧失的拿地能力,也极大的损害了企业的市场声誉与未来的发展空间。我们认为,长期而言,持有高信用的房企才是更为稳健的策略。在各企业频繁暴雷的行业背景之下,在销售端,高信用房企更能获得购房者的信任;在供给端,高信用房企不断获得金融机构的融资支持,在当前的市场环境下依然拥有公开市场拿地和并购获取项目的能力。市场声誉与经营实力为未来的发展奠定了基石。 我们认为融资的优势将推动高信用房企在土地和并购市场获得优势, 持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机,进一步提升市场份额。推荐
21、万科 A,保利发展,金地集团。融资端的支持,也在满足了头部的稳健央企地产企业后,逐渐向经营稳健的民企溢出,市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复信心,建议持续跟踪经营稳健的民营房企龙头如龙湖集团、碧桂园。 风险提示:行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。 (研究员:研究员:陈刚陈刚;执业编码:;执业编码:S1480521080001;电话:;电话:010-66554028) 【东兴【东兴医药医药】新天药业(新天药业(002873.SZ) :聚焦妇科和泌尿特色品类的中成药创新企业) :聚焦妇科和泌尿特色品类的中成药创新企业(2022 年年 4 月月 18 日)日) 公
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