帕利普财务分析体系.doc
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1、Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-date帕利普财务分析体系帕利普财务分析体系帕利普财务分析体系目录隐藏 1什么是帕利普财务分析体系 2帕利普财务分析体系的理论分析 3帕利普财务分析体系案例分析o 3.1案例一:青岛海尔与春兰股份和格力电器1 4参考文献编辑什么是帕利普财务分析体系帕利普财务分析体系是美国哈佛大学教授帕利普(Palepu)对杜邦财务分析体系进行了变形、补充而发展起来的。帕利普在其企业分析与评价
2、一书中,将财务分析体系中的常用的财务比率一般被分为四大类:偿债能力比率、盈利比率、资产管理效率比率、现金流量比率。帕利普财务分析的原理是将某一个要分析的指标层层展开,这样便可探究财务指标发生变化的根本原因。编辑帕利普财务分析体系的理论分析(一)可持续增长率统一财务比率从长远看企业的价值取决于企业的盈利和增长能力。这两项能力又取决于其产品市场战略和资本市场战略;而产品市场战略包括企业的经营战略和投资战略,资本市场战略又包括融资战略和股利政策。财务分析的目的就是评价企业在经营管理、投资管理、融资战略和股利政策四个领域的管理效果。可持续增长率是企业在保持利润能力和财务政策不变的情况下能够达到的增长比
3、率,它取决于净资产收益率和股利政策。因此,可持续增长率将企业的各种财务比率统一起来,以评估企业的增长战略是否可持续,其原理如下图1所示。可持续增长率=净资产收益率(1-股利支付比率)净资产收益率(ROE)=净利润/所有者权益平均余额(二)分析利润动因分解净资产收益率企业的净资产收益率受两个因素的影响:企业利用资产的有效性、与股东的投资相比企业的资产基础有多大。净资产收益率=资产收益率财务杠杆为了更直观地了解利润的动因,我们将净资产收益率进一步分解为:净资产收益率=净利润率资产周转率财务杠杆此分解后的公式表明:影响企业净利润的动因是净利润率、资产周转率和财务杠杆作用。(三)评估经营管理分解净利润
4、率净利润率表明企业经营活动的盈利能力,因此,对净利润率进行分解能够评估企业的经营管理效率。常用的分析工具是共同尺度损益表,即该表中的所有项目都用一个销售收入比率表示。共同尺度损益表可用于企业一段时间损益表各项目的纵向比较,也可用于行业内企业间的横向比较。通过分析共同尺度损益表,我们可以了解企业的毛利率与其竞争战略的关系、变动的主要原因、期间费用率与其竞争关系、变动的原因、企业的经营管理的效率等。(四)评估投资管理分解资产周转率对资产周转率的详细分析可评估企业投资管理的效率。资产管理分为:流动资金管理和长期资产管理。流动资金管理分析的重点在应收账款、存货和应付账款。评估资产管理效率的主要财务指标
5、有:资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、固定资产周转率、营运资金周转率。通过分析这些财务指标可评估企业的投资管理效果。(五)评估财务管理检验财务杠杆的作用财务杠杆使企业拥有大于其产权的资产基础,即企业通过借款和一些不计息债务等来增加资本。只要债务的成本低于资产收益率,财务杠杆就可以提高企业的净资产收益率,但同时财务杠杆也加大了企业的风险。评估企业财务杠杆风险程度的财务指标有:流动比率、速动比率、超速动比率和营业现金流动比率等流动性比率以及资产负债比可持续增长率统一财务比率框架率、有形净值负债率和利息保障倍数等长期偿债比率。编辑帕利普财务分析体系案例分析编辑案例一:青岛海尔与
6、春兰股份和格力电器1青岛海尔与春兰股份和格力电器进行比较,借助帕利普财务分析法的原理将某一个分析指标层层展开,探讨青岛海尔财务指标发生变化的根本原因,为报表使用者提供参考。1.测定全部利润水平-净资产收益率从上表青岛海尔、春兰股份和格力电器的年报中可以得到他们的净资产收益率.如下表所示青岛海尔及其竞争对手的净资产收益率项目青岛海尔春兰股份格力电器年份2002年2003年2003年2003年净资产收益率(调整前)7.8%6.85%2.03%15.53%净资产收益率(调整后)7.41%6.72%2.05%14.82%从表可看出:三家公司调整前后的净资产收益率变化不大;青岛海尔的净资产收益率2003
7、年较2002年有所下降,较春兰股份高,但低于格力电器。为了进一步理解三家公司的利润动因,将净资产收益率分解为资产收益率和财务杠杆,以分析青岛海尔净资产收益率介于春兰股份和格力电器的原因。青岛海尔及其竞争对手的资产收益率项目青岛海尔春兰股份格力电器年份2002年2003年2003年2003年资产收益率5.37%5%1.36%4.07%扣息前的资产收益率5.69%5.32%1.3%4.07%从上表青岛海尔及其竞争对手的资产收益率分析中可以看出: 三家公司的资产收益率调整前后变化不大,这说明三家的利润来源主要是其产品收入而不是偶然的非正常性收人。 青岛海尔2003年的资产收益率下降是因净资产收益率下
8、降所致。 三家公司扣息前后的资产收益率差别不大,因为三家公司都没有太多计息债务。2.理解利润动因-分解净资产收益率。以上分析表明:青岛海尔的净资产收益率之所以比格力电器低,原因在于它没有充分发挥财务杠杆的作用。为了对资产收益率高低的动因有更好的理解,将资产收益率进一步分解为净利润率和资产周转率,进而得出净资产收益率的主要动因。因为三家公司的净资产收益率调整前后差别不大,所以只将调整前的净资产收益率分解(下表)。净资产收益率的主要动因项目青岛海尔春兰股份格力电器年份2002年2003年2003年2003年净利润率(%)3.44%3.16%1.91%3.36%x资产周转率1.561.580.711
9、.21=资产收益率(%)5.37%5.0%1.36%4.07%x财务杠杆作用1.451.371.503.82=净资产收益率(%)7.80%6.85%2.03%15.53%上表表明:青岛海尔2003年净资产收益率下降的原因是净利润率和财务杠杆下降,虽然资产周转率有一定程度的上升,但净资产收益率还是下降了0.95%。另外春兰股份的净资产收益率较青岛海尔低的主要原因在于其净利润率和资产周转率低于青岛海尔,这表明春兰股份的盈利能力和资产管理效率比青岛海尔低。虽然格力电器净资产收益率最高,但其净利润率却不高,其资产周转率居于三者中间,财务杠杆远高于青岛海尔和春兰股份。而且从前面的扣息前的资产收益率分析可
10、知格力电器的财务杠杆虽然很高,但其负债都是不需计息的负债,因此其财务风险不至于高于青岛海尔和春兰股份。为了对净利润率高低的产生有一个更好的理解,将净利润率进行分解以评估企业的经营管理效率。3.评估经营管理一分解净利润率。从表4的共同尺度利润表可以看出:青岛海尔的毛利率是三家公司最低的,这和青岛海尔以品牌战略为其主要竞争方式极不协调。毛利率的高低主要决定于产品的溢价和采购及生产效率,产品的滋价又取决于竞争程度和产品的差异化程度。因此,以品牌经营为其主要竞争方式的企业的毛利率一般高于以低成本为竞争战略的企业。春兰股份在2001)年开始对其一系列空调品牌进行降价,2003年的竞争战略偏向于价格战,而
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