帕利普财务分析体系6880.docx
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3、是是教授 (Paleepu)对进进行了变形、补补充而发展起起来的。帕利利普在其企企业分析与评评价一书中中,将财务分分析体系中的的常用的一般般被分为四大大类:、盈利利比率、资产产管理效率比比率、。帕利利普财务分析析的原理是将将某一个要分分析的指标层层层展开,这这样便可探究究发生变化的的根本原因。帕利普财务分析析体系的理论论分析(一)统一财务比比率从长远看企企业的取决于于企业的盈利利和增长。这这两项又取决决于其和资本本市场战略;而包括和,资资本市场战略略又包括和。的的目的就是评评价企业在、融融资战略和股股利政策四个个领域的。是是在保持利润润能力和不变变的情况下能能够达到的增增长比率,它它取决于和股
4、股利政策。因因此,可持续续增长率将的的各种财务比比率统一起来来,以评估企企业的是否可可持续,其原原理如下图11所示。可持续增长长率=净资产产收益率(1-股利支支付比率) (ROEE)= /所有者权权益平均余额额(二)分析析利润动因分解企业的净资资产收益率受受两个因素的的影响:企业业利用的有效效性、与的投投资相比企业业的基础有多多大。净资产收益益率=为了更直观观地了解的动动因,我们将将净资产收益益率进一步分分解为:=此分解后的的公式表明:影响企业净净利润的动因因是净利润率率、资产周转转率和财务杠杠杆作用。(三)评估估分解净净利润率表明企业经经营活动的,因因此,对净利利润率进行分分解能够评估估企业
5、的经营营管理。常用用的分析工具具是共同尺度度,即该表中中的所有项目目都用一个比比率表示。共共同尺度可用用于企业一段段时间损益表表各项目的纵纵向比较,也也可用于行业业内企业间的的横向比较。通通过分析共同同尺度损益表表,我们可以以了解企业的的与其的关系系、变动的主主要原因、率率与其竞争关关系、变动的的原因、企业业的经营管理理的等。(四)评估估投资管理分解对的详细分分析可评估企企业投资管理理的效率。分分为:和长期期资产管理。流流动资金管理理分析的重点点在、和。评评估的主要财财务指标有:、。通通过分析这些些财务指标可可评估企业的的投资管理效效果。(五)评估估检验财财务杠杆的作作用财务杠杆使使企业拥有大
6、大于其产权的的资产基础,即即企业通过借借款和一些不不计息等来。只只要的低于资资产收益率,财财务杠杆就可可以提高企业业的净资产收收益率,但同同时财务杠杆杆也加大了企企业的风险。评评估杠杆风险险程度的财务务指标有:、和和等流动性比比率以及资产产负债比可持持续增长率统统一财务比率率框架率、和和等。帕利普财务分析析体系案例分分析案例一:青岛海海尔与春兰股股份和格力电电器青岛海尔与与和格力电器器进行比较,借借助帕利普财财务分析法的的原理将某一一个分析指标标层层展开,探探讨财务指标标发生变化的的根本原因,为为报表使用者者提供参考。1.测定全全部利润水平平-净资产收收益率从上表表、和的年报报中可以得到到他们
7、的净资资产收益率.如下表所示示青岛海尔及及其的净资产产收益率青岛海尔春兰股份年份2002年2003年2003年2003年净资产收益率(调整前)7.8%6.85%2.03%15.53%净资产收益率(调整后)7.41%6.72%2.05%14.82%从表可看出出:三家公司司调整前后的的净资产收益益率变化不大大;青岛海尔尔的净资产收收益率20003年较20002年有所所下降,较春春兰股份高,但但低于格力电电器。为了进进一步理解三三家公司的利利润动因,将将净资产收益益率分解为资资产收益率和和财务杠杆,以以分析青岛海海尔净资产收收益率介于春春兰股份和格格力电器的原原因。青岛海尔及及其的资产收收益率青岛海
8、尔春兰股份格力电器年份2002年2003年2003年2003年资产收益率5.37%5%1.36%4.07%扣息前的资产收收益率5.69%5.32%1.3%4.07%从上表青岛岛海尔及其竞竞争对手的资资产收益率分分析中可以看看出: 三家公司的资产产收益率调整整前后变化不不大,这说明明三家的利润润来源主要是是其产品而不不是偶然的非非正常性收人人。 青岛海尔20003年的资产产收益率下降降是因净资产产收益率下降降所致。 三家公司扣息前前后的资产收收益率差别不不大,因为三三家公司都没没有太多计息息债务。2.理解利利润动因-分分解净资产收收益率。以上上分析表明:青岛海尔的的净资产收益益率之所以比比格力电
9、器低低,原因在于于它没有充分分发挥财务杠杠杆的作用。为为了对资产收收益率高低的的动因有更好好的理解,将将资产收益率率进一步分解解为净利润率率和资产周转转率,进而得得出净资产收收益率的主要要动因。因为为三家公司的的净资产收益益率调整前后后差别不大,所所以只将调整整前的净资产产收益率分解解(下表)。净资产收益益率的主要动动因项目青岛海尔春兰股份格力电器年份2002年2003年2003年2003年净利润率(%)3.44%3.16%1.91%3.36%x资产周转率1.561.580.711.21=资产收益率(%)5.37%5.0%1.36%4.07%x财务杠杆作用用1.451.371.503.82=净
10、资产收益率率(%)7.80%6.85%2.03%15.53%上表表明:青岛海尔22003年净净资产收益率率下降的原因因是净利润率率和财务杠杆杆下降,虽然然资产周转率率有一定程度度的上升,但但净资产收益益率还是下降降了0.955%。另外春春兰股份的净净资产收益率率较青岛海尔尔低的主要原原因在于其净净利润率和资资产周转率低低于青岛海尔尔,这表明春春兰股份的盈盈利能力和资资产管理效率率比青岛海尔尔低。虽然格格力电器净资资产收益率最最高,但其净净利润率却不不高,其资产产周转率居于于三者中间,财财务杠杆远高高于青岛海尔尔和春兰股份份。而且从前前面的扣息前前的资产收益益率分析可知知格力电器的的财务杠杆虽虽
11、然很高,但但其负债都是是不需计息的的负债,因此此其不至于高高于青岛海尔尔和春兰股份份。为了对净净利润率高低低的产生有一一个更好的理理解,将净利利润率进行分分解以评估企企业的经营管管理效率。3.评估经经营管理一分分解净利润率率。从表4的共共同尺度利润润表可以看出出:青岛海尔尔的是三家公公司最低的,这这和青岛海尔尔以为其主要要竞争方式极极不协调。的的高低主要决决定于产品的的和及,产品品的滋价又取取决于竞争程程度和产品的的程度。因此此,以为其主主要竞争方式式的企业的毛毛利率一般高高于以低成本本为竞争战略略的企业。春春兰股份在22001)年年开始对其一一系列空调进进行降价,22003年的的竞争战略偏偏
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