国家准入与平行货币梯度推进亚洲货币合作的路径.pdf
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1、上海金融2005年第7期季畜赢(西安交大经济与金融学院, 陕西西安 710061)摘要:本文回顾了亚洲货币合作的进展状况,认为亚洲在建立地区货币互换机制、货币合作基金等方面已经取得了一定的成效,但也面临着世界经济调整、国际金融市场动荡、亚洲传统与特征以及合作目标不明确等内外部诸因素的影响。面对亚洲现实,提出了实行“国家准入”与“三重平行货币梯度推进”的货币合作运行方式与有效路径。关键词:亚洲传统与特征;国家准入;三重平行货币梯度推进中图分类号:F821 文献标识码:A 文章编号:10061428(2005)07一0029一04目前,国际货币体系改革的重心已经转移到区域货币合作上,欧洲货币联盟的
2、成功为区域货币合作树立了典范,在其影响下,美洲、非洲、亚洲货币合作也已经开展。亚洲货币合作能否使用平行货币和怎样应用平行货币推进区域货币合作顺利进展等问题将是本文探索的重点。一、亚洲货币合作的进展状况亚洲货币合作从最初的经济论坛算起已经走过了几十年的发展历程。然而,无论是1950年代的sEANZN(东南亚各国经济论坛),1966年成立的SEAcEN(东南亚中央银行),还是1989年的APEC组织,1991年设立的EMEAP(亚太地区央行行长会议),都仅仅使合作处于论坛阶段,只是为亚洲各国提供了交流金融信息的平台。东南亚金融危机后,尤其是“10+3”合作机制的建立以及“清迈协议”的签订标志着亚洲
3、货币合作已走上了实质性合作道路(Pradumna BRana:2002)。1、亚洲货币互换机制的建立。2000年5月东盟与中日韩等国在泰国清迈召开的财长会议上就货币合作问题达成了共识,签订了“清迈协议”(Chiang Mailnitiative)。该协议的目标是在未来建立更大的亚洲储备基金,以便亚洲国家货币在遭受攻击时可以互相支持。“清迈协议”的签订把“10+3”货币合作推向了高潮,亚洲13国财长一致同意收稿日期:2005一0520作者简介:李富有,男,西安交大经济与金融学院教授。建立一种地区金融合作网,以此保护本地区各国货币免遭投机性攻击。在实施中对原来的东盟互换协议(AsianSwap A
4、rrangement,ASA)进行了扩展,并建立了双边互换网络和回购协议(Network of Bilateral swap and Repurchase Agreements,BSA)(李富有,2004)。(1)扩展的东盟互换安排(AsA)。1997年东盟各国建立东盟互换安排,以类似IMF提款权制度的多边互换体系,对国际收支失衡的成员国提供短期硬通货融资以解决流动性困难,资金由成员国共同提供。尽管目前AsA的规模和作用还很有限,但毕竟为成员国提供了不需担保品即可获得紧急融资的途径,为整个区域建立多边互换体系提供了条件。(2)双边互换和回购协议(BSA)。BSA是以美元和参与国货币互换的形式提
5、供短期的流动性援助的一种机制,是对IMF提供的国际融资的补充。参与国可以动用90天期限的BsA。目前,在“清迈协议”框架下,东盟国家和中日韩之间已经签订了13份双边货币互换协议,总金额达325亿美元。BsA的签订仍是双边谈判的结果,其管理仍由双方的财政部和中央银行负责,在这一意义上它还不同于多边互换体系,更不同于共同货币基金。2、亚洲货币合作基金。亚洲货币基金(Asian Monetary29 万方数据Fund,AMF)是日本于1997年9月在IMF和亚洲开发银行会议上提出的。按照这一构想,组成一个由东盟、中国、日本、韩国参加的组织,设立金额为1000亿美元的地区基金,其资金主要来源于从成员国
6、借款以及以成员国外汇储备担保从国际资本市场借款,实质上就是来源于各国未动用的外汇储备。AMF的主要功能是:充当区域性最后贷款人,提供和管理区域性紧急救援资金,有效协调与管理危机救援行动,当金融危机爆发时,及时阻止危机的扩大和蔓延。该建议虽然遭到美国和IMF的反对而未能实施,但它开启了亚洲货币合作基金的新思维。也不失为亚洲货币合作的一种大胆构想与现实选择(蒙代尔,2003)。1998年10月日本大藏大臣宫泽喜一又提出了“新宫泽构想”,倡议建立总额为300亿美元的亚洲基金,其中150亿美元用于满足遭受危机国家中长期资金需求,150亿美元用于满足其短期资金需求。东亚国家对此非常欢迎。至今,按照“新宫
7、泽构想”,基金已为印度尼西亚、韩国、马来西亚和菲律宾提供了210亿美元资金,还为马来西亚、菲律宾和泰国提供了226亿美元的贷款担保。3、建立地区汇率协调机制。亚洲各国究竟应当选择什么样的汇率制度,国内外的理论研究和实证分析都表明,无论是浮动汇率制度还是严格的独立固定汇率制度,都不能说是亚洲国家的理想汇率制度。Mckinnon(2000)曾主张恢复某种形式的钉住美元汇率制度,然而,1997年的危机已经表明钉住美元的汇率制度存在难以解决的内在矛盾,不适宜作为亚洲国家和地区汇率制度的长期选择。wil_liamson(1999)认为货币局和自由浮动汇率制度尽管具有较强的可持续性,但亚洲经济体却不适宜采
8、用。管理浮动汇率制度也不适合亚洲的现状,而亚洲目前尚不具备条件进行高层次的区域货币一体化尝试,单一货币区在短期内很难成为现实。因此对于亚洲汇率制度的选择只能是钉住货币篮子制度。依照各国的经济情况,采取独立钉住货币篮子制度,并提高日元在其中的比重,也无法避免投机冲击和金融危机。0hon(1999)指出,在独立钉住的基础上建立次区域钉住共同货币篮子制度。这种汇率制度安排一方面能够稳定次区域范围内双边汇率,从而消除大国间汇率波动对各国相对竞争力的不对称影响、稳定区内贸易的价格环境,并通过次区域合作防止投机冲击,另一方面又能大体维持区域内货币对外有效汇率的稳定,有助于各国发展外向型经济。但是,考虑到次
9、区域范围内经济规模的有限性,采取从独立钉住货币篮子制度向可调整的钉住汇率制度过渡,再走向次区域共同钉住货币篮子制度是一条现实路径。共同钉住货币篮子制度作为一种“次优”选择,不能作为亚洲国家未来汇率制度的长期稳定形式,所以在次区域钉住共同货币篮子制度确立后,应逐步建立次区域内的固定汇率制,进而构建统一的汇率机制。在此基础上,利用货币一体化的“自我推动效应”(Frankel,1996),推动建立亚30上海金融2005年第7期洲区域统一的汇率机制。4、设立皿洲债券基金。2003年6月和2004年4月,包括中国在内的亚洲11个国家和地区共同分别设立了“一期亚洲债券基金”和“二期亚洲债券基金”。该基金的
10、设立为推动亚洲金融市场发展,解决本地区有关国家短期财政资金短缺提供了融资。为了推进亚洲债券市场的发展,亚洲开发银行不久将发行以泰国铢和菲律宾比索计价的债券,此后还将发行马来西亚林吉特债券。香港证券期货委员会与印度尼西亚、泰国、斯里兰卡签署了双边意向书,促进亚洲金融产品首先是共同基金在亚洲市场销售,使亚洲债券基金能够在亚洲零售市场销售。二、影响亚洲货币合作的因素与现存问题1世界经济结构的调整,影响了亚洲货币合作的进程受“911”恐怖事件的影响,美国经济在2000年第四季度开始下滑,世界经济进入了长达4年的调整期。加上伊拉克战争的影响,美国的财政赤字、贸易赤字连年增加,削弱了各国对经济前景的信心。
11、欧洲经济结构性矛盾凸现,失业、通胀轮番出现。日本受其内需、银行不良资产影响,经济难以复苏。受主要国家经济调整的影响,世界各国经济不平衡和结构性矛盾加大,各经济体自身的利益调整与博弈成为主旋律,经济一体化与区域货币合作位居其次。亚洲国家还没有完全从金融危机的余波中走出来,又遇上了恐怖事件、战争、油价、金价上涨的冲击,以及由此引起的世界经济结构调整。亚洲各国经济体制差异大,发展水平不一,体制转轨和复苏的快慢程度不一。中国、印度体制转化较快,越南、老挝、缅甸等国比较慢;韩国、新加坡、泰国、菲律宾从东南亚金融危机中很快恢复过来;马来西亚、印度尼西亚则从“协调型市场经济体制”中恢复得慢。亚洲地区经济复苏
12、的基础不稳固,推动复苏的主要动力是政府的财政扩张政策,即依靠大量借贷,扩大公共投资来刺激需求。然而大规模财政赤字和外债可能会引发新一轮金融危机,今后将被迫削减开支或大幅增加税收,这两者都会抑制经济增长。亚洲各国的产业结构调整不彻底,金融危机暴露出亚洲地区产业结构和企业制度存在严重问题。电子、服装、鞋类、钢铁、汽车等传统的劳动、资本密集性产业,在东亚地区已投资过度,生产能力过剩;而数字信息、电子技术、生物工程、新材料、新能源等高科技产业和高附加值产业尚处于幼稚甚至空白状态。这些都不利于经济趋同标准的形成,不利于各国在经济政策和货币政策自主权方面的让渡,从而影响了货币合作的进程。2国际金融市场的动
13、荡,给区域货币合作蒙上了阴影近几年来,国际金融市场的动荡,主要国家货币汇率大起大落,利率不断波动,金价涨到历史上的次高点,股市汇市的波动给国际货币体系改革带来的不确定性因素增多,国际资本涌向了发达国家,私人资本流量增加,“热钱”到处横冲直闯。美国不甘放弃昔日美元称霸全球的理想,企图继续再造全球货币改革的构想。欧元区扩展过快,区域内万方数据上海金融2005年第7期财政政策与货币政策的结构性矛盾显现,稳定与增长公约遇到挑战而面临修改。日本为了支持经济复苏和反通货膨胀,继续保持“零”利率政策。发展中国家的债务急剧增加,金融体系脆弱,金融安全再度受到考验,各国纷纷增加了国际储备,国际货币美元的地位也受
14、到挑战。亚洲国家吸取了东南亚金融危机的教训,加强了货币金融领域的合作。但面临新的经济形势和金融环境,各国为了应付面临的困难,而放松了区域货币合作的实践。3、谋求合作的利益目标各异,成为影响货币合作的重要因素中国参与亚洲货币合作的目标就是要保证经济金融安全,防范投机资金的冲击,为亚洲地区的和平、稳定和协调发展营造良好的环境。日本历来重视亚洲区域合作,一是因为日本一直试图把亚洲地区特别是东南亚建成自己的“经济后院”,进而成为自己实现政治大国梦的重要支持力量;二是试图以此达到“在经济上抗衡美国并摆脱美国对自己的政治束缚”。韩国近几年来日益重视拓展包括中国和东盟在内的周边市场,在遭受亚洲金融危机的沉重
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