禾丰股份:禾丰食品股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告.PDF
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1、 跟踪评级报告 1 禾丰食品股份有限公司 公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告评级结果: 项目项目 本次本次 级别级别 评级评级 展望展望 上次上次 级别级别 评级评级 展望展望 禾丰食品股份有限公司 AA 稳定 AA 稳定 禾丰转债 AA 稳定 AA 稳定 跟踪评级债项概况: 债券简称债券简称 发行规模发行规模 债券余额债券余额 到期兑付日到期兑付日 禾丰转债 15.00 亿元 15.00 亿元 2028/04/22 注: “禾丰转债”自 2022 年 10 月 28 日开始转股;上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券;债券余额系截至 2022 年 5 月底数据
2、 评级时间:2022 年 6 月 24 日 本次评级使用的评级方法、模型: 名称名称 版本版本 一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204 一般工商企业主体信用评级模型(打分表) V3.1.202204 注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 本次评级模型打分表及结果: 指示评级指示评级 aa 评级结果评级结果 AA 评价内容评价内容 评价结果评价结果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营 风险 C 经营环境 宏观和区域风险 2 行业风险 3 自身 竞争力 基础素质 3 企业管理 2 经营分析 2 财务 风险 F1 现金流 资产质量 2 盈利能力 3
3、现金流量 2 资本结构 2 偿债能力 1 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 - - 注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级,各级因子评价划分为 6 档,1 档最好,6 档最差;财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 个等级,各级因子评价划分为 7 档,1 档最好,7档最差;财务指标为近三年加权平均值;通过矩阵分析模型得到指示评级结果 评级观点 联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信” )对禾丰食品股份有限公司(以下简称“公司”)的评级反映了公司作为东北地区农牧行业龙头企业之一,在行业地位、经营规模和技术水平等方面具有较强的竞争优势。2021 年
4、,公司收入规模和资产规模保持增长,受限资产占比低,经营活动现金流保持净流入。同时,联合资信也关注到公司所处行业上下游价格波动性较大、面临畜禽疫病风险、盈利能力减弱、债务规模增长较快,以及在建项目存在一定资金需求且下游需求可能不及预期等因素可能对公司信用水平带来的不利影响。 未来,随着募投项目的投产,公司将进一步提升饲料业务产能、猪产业和禽产业规模,综合实力有望进一步提升。 综合评估,联合资信确定维持公司主体长期信用等级为AA,维持“禾丰转债”的信用等级为 AA,评级展望为稳定。 优势 1 区域内行业地位较为突出。区域内行业地位较为突出。公司作为国内东北地区农牧龙头企业之一,在区域内行业地位较为
5、突出,在规模、品牌和技术等方面拥有较强的竞争优势。 2 2021 年,公司主要产品产销量增长,拉动收入增长,经年,公司主要产品产销量增长,拉动收入增长,经营性净现金流保持净流入营性净现金流保持净流入。 2021 年, 公司饲料产品销售量价齐升,白羽肉鸡及生猪销量增长。2021 年,公司实现营业总收入 294.69 亿元,同比增长 23.73%,经营活动产生的现金流净额为 2.99 亿元。 3 公司公司资产受限比例较低,债务负担较轻。资产受限比例较低,债务负担较轻。截至 2021 年底,公司受限资产合计0.35亿元, 受限比例为0.27%。 截至2022年 3 月底,公司资产负债率、全部债务资本
6、化比率和长期债务资本化比率分别为 44.60%、32.17%和 14.80%。 关注 1 所处行业上下游价格易波动,且面临多种风险。所处行业上下游价格易波动,且面临多种风险。公司所处行业上游原材料价格不稳定,下游畜、禽产品价格容易发生周期性波动,生产流通过程中还面临疫病、食品安全等风险。 2 2021 年年,公司利润总额大幅减少公司利润总额大幅减少,盈利能力有所下滑盈利能力有所下滑; 跟踪评级报告 2 分析师:孙菁 华艾嘉 邮箱: 电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层(100022) 网址: 2022
7、 年一季度年一季度,公司出现亏损。公司出现亏损。由于生猪价格大幅下跌,白羽肉鸡鸡雏成本较高但终端市场消费不佳,叠加饲料等原材料成本上涨等因素,2021 年,公司营业利润率为5.18%,同比下降 3.65 个百分点;利润总额 1.76 亿元,同比减少 88.34%, 净利润 0.25 亿元, 同比减少 98.19%。 2022年 13 月, 公司实现利润总额-1.56 亿元, 实现净利润-1.76亿元。 3 公司债务规模增长较快。公司债务规模增长较快。截至 2021 年底,公司全部债务31.58 亿元,较上年底增长 72.86%;截至 2022 年 3 月底,公司全部债务 34.78 亿元,较上
8、年底增长 10.13%。 4 公司在建项目存在一定资金需求,新增产能的市场消化公司在建项目存在一定资金需求,新增产能的市场消化能力可能不及预期。能力可能不及预期。公司在建项目主要围绕饲料、畜禽养殖及屠宰开展。 截至 2022 年 3 月底, 公司主要在建工程计划投资额为 18.56 亿元, 尚需投资 12.96 亿元。 到 2021 年,公司饲料业务产能利用率为 71.17%, 新增产能的市场消化能力可能不及预期。 跟踪评级报告 3 主要财务数据: 合并口径合并口径 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 15.98 12.62
9、 12.45 9.09 资产总额(亿元) 91.50 116.47 129.72 132.39 所有者权益(亿元) 64.99 79.02 75.13 73.34 短期债务(亿元) 11.21 12.37 17.41 22.04 长期债务(亿元) 1.85 5.90 14.17 12.74 全部债务(亿元) 13.07 18.27 31.58 34.78 营业总收入(亿元) 177.92 238.18 294.69 63.74 利润总额(亿元) 15.82 15.09 1.76 -1.56 EBITDA(亿元) 19.37 19.48 7.34 - 经营性净现金流(亿元) 11.12 7.66
10、 2.99 -3.65 营业利润率(%) 11.09 8.83 5.18 3.76 净资产收益率(%) 23.04 17.18 0.33 - 资产负债率(%) 28.97 32.15 42.08 44.60 全部债务资本化比率(%)16.74 18.78 29.60 32.17 流动比率(%) 162.87 154.01 135.07 120.26 经营现金流动负债比(%)45.69 24.63 7.52 - 现金短期债务比(倍) 1.43 1.02 0.72 0.41 EBITDA 利息倍数(倍) 24.99 25.71 7.09 - 全部债务/EBITDA(倍) 0.67 0.94 4.3
11、0 - 公司本部公司本部 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 资产总额(亿元) 64.61 75.69 83.99 所有者权益(亿元) 42.85 47.63 45.00 全部债务(亿元) 9.96 12.53 23.73 营业总收入(亿元) 6.53 9.69 9.69 利润总额(亿元) 8.06 6.82 1.67 资产负债率(%) 33.68 37.06 46.42 全部债务资本化比率(%)18.86 20.82 34.52 流动比率(%) 109.74 104.57 101.99 经营现金流动负债比(%)10.58 10.44 6.80 注:1上表中部分合计数与
12、各相加数之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币;2本报告将租赁负债和长期应付款中的债务部分计入长期债务核算,2022 年 3 月底债务调整项使用 2021 年底数据; 3 2022 年 13 月财务数据未经审计, 相关指标计算未年化; 4. 母公司总资本收益率不含费用化利息支出 资料来源:公司财务报告及提供资料,联合资信整理 评级历史: 债项债项 简称简称 债项债项 级别级别 主体主体级别级别 评级评级 展望展望 评级评级 时间时间 项目项目 小组小组 评级方法评级方法/模型模型 评级评级 报告报告 禾丰转债 AA AA 稳定 2021/08/10 王进取 孙菁 一 般
13、 工 商 企 业 信 用 评 级 方 法(V3.0.201907) 一般工商企业主体信用评级模型(V3.0.201907) 阅读 原文 注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅;2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 跟踪评级报告 5 禾丰食品股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求,按照联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信” )关于禾丰食品股份有限公司 (以下简称 “公司” 或 “合丰股份” )及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、主体概况 禾丰股份原名为辽宁禾丰牧业股份有限公司,
14、系经辽宁省人民政府关于同意设立辽宁禾丰牧业股份有限公司的批复 200340号文批准,由金卫东等 23 名自然人发起设立的股份有限公司。2003 年 3 月 27 日,公司在辽宁省工商行政管理局注册成立,成立时注册资本为 5300.00 万元。2014 年 8 月,经中国证券监督管理委员会 “证监许可 2014 675 号”文核准, 公司向社会公众公开发行公众股 8000万股,并在上海证券交易所上市交易,股票简称“禾丰牧业” ,股票代码“603609.SH” 。2021年 3 月, 公司变更为现名, 股票简称变更为 “禾丰股份” ,股票代码不变。历经多次股权变更及增资, 截至 2021 年底,
15、公司股本 9.22 亿元,金卫东直接持有公司股票 149549498 股,占总股本的 16.22%; 通过控制常州禾力创业投资合伙企业(有限合伙) (以下简称“常州禾力” )间接控制公司 5.25%的表决权;并通过一致行动确认和承诺函 联合丁云峰 (持股 8.89%) 、王凤久 (持股 5.20%) 、 邵彩梅 (持股 5.40%) 、王仲涛 (持股 5.06%) 四名股东控制公司 24.54%的表决权。 金卫东合计控制公司 46.01%的股份表决权,为公司控股股东及实际控制人。截至2021年底, 金卫东质押公司股份 3632.50 万股,占其所持公司股份的 24.29%。 公司经营范围:饲料
16、及饲料添加剂加工、生产、销售;粮食收购(自用) ;饲料原料销售;家禽、牲畜饲养,海、淡水养殖;农副土特产品加工; 企业管理服务; 供应链管理服务,信息服务业务(仅限互联网信息服务) ;道路普通货运(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动) 。 截至 2022 年 3 月底,公司内设审计部、采购部、 市场部、 信息部、 财务部等职能部门。截至 2022 年 3 月底,公司共拥有 166 家子公司。截至 2021 年底,拥有在职员工 7838 人。 截至2021 年底, 公司合并资产总额129.72亿元,所有者权益 75.13 亿元(含少数股东权益 10.48 亿元) ;2021 年
17、,公司实现营业总收入 294.69 亿元,利润总额 1.76 亿元。 截至 2022 年 3 月底,公司合并资产总额132.39 亿元,所有者权益 73.34 亿元(含少数股东权益 10.08 亿元) ;2022 年 13 月,公司实现营业总收入 63.74 亿元, 利润总额-1.56 亿元。 公司注册地址:辽宁省沈阳市沈北新区辉山大街 169 号;法定代表人:金卫东。 三、存续债券概况及募集资金使用情况 公司由联合资信评级的存续债券见下表。截至本报告出具日, “禾丰转债”尚未到付息日。截至 2022 年 5 月底, “禾丰转债”募集资金尚未开始使用。 表 1 截至 2022 年 5 月底公司
18、存续债券概况 债项简称债项简称 发行金额发行金额 (亿元)(亿元) 余额余额 (亿元)(亿元) 起息日起息日 到期兑付日到期兑付日 禾丰转债 15.00 15.00 2022/04/22 2028/04/22 资料来源:联合资信整理 四、宏观经济和政策环境分析 1. 宏观政策环境和经济运行情况 2022 年一季度, 中国经济发展面临的国内外环境复杂性和不确定性加剧,有的甚至超出预期。全球经济复苏放缓,俄乌地缘政治冲突 跟踪评级报告 6 导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动,国内多地疫情大规模复发,市场主体困难明显增加,经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景下, “稳增长、稳预期”成为宏
19、观政策的焦点,政策发力适当靠前,政策合力不断增强,政策效应逐渐显现。 经初步核算,2022 年一季度, 中国国内生产总值 27.02 万亿元,按不变价计算,同比增长 4.80%,较上季度两年平均增速 (5.19%)有所回落;环比增长 1.30%,高于上年同期(0.50%) 但不及疫情前 2019 年水平 (1.70%) 。 三大产业中,第三产业受疫情影响较大。三大产业中,第三产业受疫情影响较大。2022 年一季度,第一、 二产业增加值同比增速分别为 6.00%和 5.80%, 工农业生产总体稳定,但 3 月受多地疫情大规模复发影响,部分企业出现减产停产,对一季度工业生产造成一定的拖累;第三产业
20、增加值同比增速为 4.00%,不及上年同期两年平均增速(4.57%)及疫情前2019 年水平 (7.20%) , 接触型服务领域受到较大冲击。 表 2 2021 年一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2021 年年 一季度一季度 2021 年年 二季度二季度 2021 年年 三季度三季度 2021 年年 四季度四季度 2022 年年 一季度一季度 GDP 总额(万亿元)总额(万亿元) 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02 GDP 增速(增速(%) 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80 规模以
21、上工业增加值增速(规模以上工业增加值增速(%) 24.50(6.79) 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50 固定资产投资增速(固定资产投资增速(%) 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 9.30 房地产投资(%) 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70 基建投资(%) 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50 制造业投资(%) 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 1
22、4.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60 社会消费品零售(社会消费品零售(%) 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.98) 3.27 出口增速(出口增速(%) 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80 进口增速(进口增速(%) 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60 CPI 涨幅(涨幅(%) 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10 PPI 涨幅(涨幅(%) 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70 社融存量增速(社融存量增速(%) 12.30 11.00 10.00 10.
23、30 10.60 一般公共预算收入增速(一般公共预算收入增速(%) 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60 一般公共预算支出增速(一般公共预算支出增速(%) 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30 城镇调查失业率(城镇调查失业率(%) 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80 全国居民人均可支配收入增速(全国居民人均可支配收入增速(%) 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10 注:1.GDP 数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP 总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进
24、口增速均以美元计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期底值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021 年数据中括号内为两年平均增速 资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理 需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较高景气度。高景气度。消费方面,2022 年一季度社会消费品零售总额 10.87 万亿元,同比增长 3.27%,不及上年同期两年平均增速水平(4.14%) ,主要是 3 月疫情对消费,特别是餐饮等聚集型服务消费,造成了较大冲
25、击。投资方面,2022 年一季度全国固定资产投资(不含农户)10.49 万亿元,同比增长 9.30%,处于相对高位。其中,房地产开发投资继续探底; 基建投资明显发力,体现了“稳增长”政策拉动投资的作用;制造业投资仍处高位, 但 3 月边际回落。 外贸方面,出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物进出口总额1.48万亿美元, 同比增长13.00%。其中, 出口 8209.20 亿美元, 同比增长 15.80%;进口 6579.80 亿美元,同比增长 9.60%;贸易顺差 1629.40 亿美元。 CPI 同比涨幅总体平稳,同比涨幅总体平稳,PPI 同比涨幅逐同比涨幅逐月回落。月回落。20
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