财务管理培训课程(PPT 154页).pptx
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1、财 务 管 理 Financial Management 傅太平办公室: 经管楼507 办公电话:0731-58298772 课程导入v 1、有助于了解我们生活的世界 v 2、有助于更理智地参与经济活动v 3、有助于更好地理解政府财务政策 (一)为什么要学财务管理 ? 一个人成功与否,取决于五个因素:学会控制情绪、健康的身体、良好的人际关系、时间管理、财务管理。 张瑞敏张瑞敏(二)财务管理的课程目标 财务管理是教育部高教司规定的工商管理类专业核心课程之一,课程目标是: 1.了解并掌握现代企业理财的基本知识、理论和思路; 2.了解投资、融资和分配政策(或决策)及其相互间的辩证关系; 3. 深入理
2、解资本预算的重要意义,熟练掌握其基本决策与评估方法; 4. 掌握科学的财务分析方法,初步具备财务战略思路。v 1.先倒空自己 日本禅师的故事:一杯茶 v2. 锲而不舍 第一阶段 学习; 第二阶段 应用,对照; 第三阶段 带着问题再去学,找出解决方案; 第四阶段 再运用到工作中去实现完美控制。(三)怎样学 ?期末考试期末考试闭卷(闭卷(80%)课堂表现(课堂表现(10%)平时作业(平时作业(10%)(四)课程考核方式 (1)尤金伯格汉姆等:美国中级财务管理,中国展望出版社,1990。 (2)斯蒂芬罗斯等:公司理财(第9版),机械工业出版社,2012。 (3)理查德 A.布雷利等:公司财务原理(第
3、10版),机械工业出版社,2013。 (4)威廉拉舍:财务管理实务(第3版),机械工业出版社,2004。 (5)财政部注册会计师考试委员会办公室:财务成本管理,经济科学出版社。(五)主要参考书目第一章 财务管理概论 本章作为引言,主要阐述有关公司财务管理的基本原理,具体包括:v 一、财务管理的含义与内容v 二、财务管理的目标v 三、财务管理原则v 四、财务经理的职责v 五、财务管理的环境(自学)第一节 财务管理的含义与内容v一、企业财务活动 所谓财务管理,简单而言,就是对财务的管理。因此,要了解什么是财务管理,就必须从定义财务开始。 在现实生活中,对于财务的理解,主要有两种,其一是理解为财务活
4、动,其二是理解为财务关系。 企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称,即筹集、运用和分配资金的活动的总称。 财务活动财务活动负债所有者权益流动资产长期投资固定资产无形资产分配资金二、企业财务关系 所谓财务关系:是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。企企 业业所有者所有者债权人债权人企业内部单位企业内部单位政府部门政府部门被投资单位被投资单位债务人债务人企业员工企业员工三、财务管理的概念与特点三、财务管理的概念与特点 财务管理是指基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的,它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理,是组织财务活动、处理财务关系的一
5、项综合性管理工作。 财务管理的特点: (1)它是一种综合性价值管理; (2)具有广泛性; (3)具有灵活性。v四、财务管理的基本内容四、财务管理的基本内容 按西方学者的表述,财务财务管理就是有关企业价值创造与管理就是有关企业价值创造与保持的学问。保持的学问。 那么,怎样来创造与保持企业价值呢?关键就是要做好以下决策(而这也就是财务管理的基本内容): 财务管理的基本内容 融资决策融资决策 投资决策投资决策资产管理决策资产管理决策风险报酬平衡财务目标收益分配决策收益分配决策国内第二节第二节 财务管理目标财务管理目标v一、财务管理目标的基本观点 财务管理目标是一切财务活动的出发点和归属。一般而言,关
6、于财务管理目标最具代表性的观点有以下几种: 1.利润最大化利润最大化 2. 股东财富最大化股东财富最大化 3.企业价值最大化企业价值最大化理论上认定的最佳目标理论上认定的最佳目标缺陷:缺陷:v没有考虑货币的时间价值和风险因素没有考虑货币的时间价值和风险因素v没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系v容易导致公司的短期行为容易导致公司的短期行为 (一)利润最大化(一)利润最大化 含义:追求企业利润的最大化;含义:追求企业利润的最大化; 理由:利润代表企业新创财富,表明企业竞理由:利润代表企业新创财富,表明企业竞争力强弱。争力强弱。眼睛仅仅盯在利润上的企业,
7、总有一天是没有利润的。眼睛仅仅盯在利润上的企业,总有一天是没有利润的。 彼得彼得德鲁克(杜拉克)德鲁克(杜拉克)优点:优点:考虑了货币的时间价值考虑了货币的时间价值考虑了投资的风险价值考虑了投资的风险价值有利于克服公司的短期行为有利于克服公司的短期行为由于:股票市场价值由于:股票市场价值= =股票数量股票数量股票价格股票价格 在股票数量一定在股票数量一定的条件下,股票价格的条件下,股票价格达到最高时,股票市达到最高时,股票市场价值达到最大场价值达到最大(二)股东财富最大化(二)股东财富最大化 含义:含义:通过财务上的合理经营,为通过财务上的合理经营,为股东股东带来带来最多的财富最多的财富缺点:
8、缺点:只适于上市公司,对非上市公司则很难适用只适于上市公司,对非上市公司则很难适用股票价格受多种因素影响,并非都是公司所能控制的,股票价格受多种因素影响,并非都是公司所能控制的,不易对公司的实际经营业绩作出客观衡量不易对公司的实际经营业绩作出客观衡量v 尽管股东财富最大化存在上述缺点,但如果一个国家的证券市场高度发达,市场效率极高,上市公司可以把股东财富最大化作为财务管理的目标。 我们只为一个原因而存在,那就是不断将股东价值最大化我们只为一个原因而存在,那就是不断将股东价值最大化 可口可乐公司年报可口可乐公司年报(三)企业价值最大化(三)企业价值最大化v 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理
9、经营,采用最优的财务政策,在充分考虑货币时间价值和风险与报酬的关系,保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。v 这一财务目标基本思想基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位,强调在企业价值增长中满足各方各方的利益诉求。v 以企业价值最大化作为财务管理的目标,具有以下优点: (1)考虑了取得报酬的时间,并用时间价值的原理进行了计量; (2)科学地考虑了风险与报酬的联系; (3)能克服企业在追求利润上的短期行为,因为不仅当前的利润会影响企业的价值,预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。 (4)扩大了考虑问题的范围,注重在企业发展中考虑各方利益诉求。 现代企业理论认为,企业是多边契约关
10、系多边契约关系的总和:股东、债权人、企业员工和政府等,而且他们对企业的发展而言,均缺一不可。但,以此作为目标是隐含有一定假设的: (1)经营管理者目标与股东目标一致; (2)债权人受到完全的保护; (3)管理者不误导或欺骗金融市场,市场得到足够的信息供给,从而对公司绩效和价值做出理性的判断; (4)不存在社会成本。而这又明显与实际不符,从而也就限制了这一观点的而这又明显与实际不符,从而也就限制了这一观点的应用应用v 此外,企业价值最大化作为公司目标还存在一个问题,即如何量化。 从理论上讲,这不是什么问题:企业价值就等于未来预期收益的现值和,即:ntttKNCFV1)1( 但从实践上说,这根本就
11、是一个无法解决的问题,尤其是对非上市公司更是如此。v二、公司财务管理目标的协调二、公司财务管理目标的协调 我们知道,公司是建立在委托代理基础上的,而公司委托代理关系模式如下:社区供应商客户政府公公司司股股东东 债债 权权 人人 经经 营营 者者委委 托托 人人委托人委托人代代 理理 人人代理人代理人 社社 会会公司制下,委托代理关系主要表现在三个方面: 股东与经营者 股东与债权人 公司与其他关系人( (一)股东与经营者一)股东与经营者 股股 东东实现资本的保值、增值, 最大限度地提高资本收益,增加股东价值。 它主要表现为货币性收益目标它主要表现为货币性收益目标 经经 营营 者者最大限度地获得高
12、工资与高奖金;尽量改善办公条件,追求个人声誉和社会地位。 它表现为货币性收益与非货币性收益目标它表现为货币性收益与非货币性收益目标 1.二者之间代理关系产生的首要原因:两权分离 2.二者目标函数不一致的具体表现:委托人代理人 所以,管理人员所以,管理人员干净的衬衣干净的衬衣和和不大干净的心不大干净的心灵灵不可避免不可避免激励机制激励机制A路径B路径监督机制监督机制 3.解决股东、经营者之间矛盾冲突的基本方法解决股东、经营者之间矛盾冲突的基本方法(二)(二)股东与债权人股东与债权人 股股 东东借入资金,扩大经营,获取杠杆利益 它主要强调的是借入资金的收益性它主要强调的是借入资金的收益性 债债 权
13、权 人人贷出资金,到期收回本金,获取一定的利息收入 它主要强调的是贷款的安全性它主要强调的是贷款的安全性 1.二者之间矛盾与冲突的根源:风险与收益的“不对等契约” 2.二者目标函数不一致的具体表现: 3. 股东伤害债权人利益的具体表现股东伤害债权人利益的具体表现v 股东不经债权人同意,可能要求经营者改变借入资金的原定用途,将其投资于风险更高的项目。v 股东可能未征得债权人同意,而要求经营者发行新债券或举借新债,致使债权人旧债价值降低。 4.4.防止股东伤害债权人利益的具体措施防止股东伤害债权人利益的具体措施 债权人为了降低贷款风险,除了寻求立法保护外,还可以采取以下措施: 第一,在借款合同中加
14、入限制性条款; 第二,当发现公司有剥夺其财产意图时,拒绝进一步合作,不再提供新的贷款或提前收回贷款。 (三)企业目标与社会责任 矛盾统一体: 1.企业目标与社会目标在许多方面是一致的; 2.企业目标与社会目标也有矛盾的一面。 因此,企业要遵守法律规范,格守商业道德,接受政府的行政监督,以及社会公众的舆论监督,以协调企业和社会的矛盾。 第三节第三节 财务管理原则财务管理原则 按照美国著名学者道格拉斯R爱默瑞和约翰D芬尼特的归纳,财务管理的原则共有三类12条: v一、有关竞争经济环境的原则 1.自利行为原则 2.双方交易原则 3.信号传递原则 4.行动引导原则 v二、有关创造价值和经济效率的原则
15、1.有价值的创意原则 2.比较优势原则 3.期权原则 4.净增效率原则 v三、有关财务交易的原则 1.风险与报酬权衡原则 2.投资分散化原则 3.资本市场有效原则 4.货币时间价值原则 第四节第四节 财务经理的职责财务经理的职责v一、财务管理组织机构 财务管理在企业管理中具有举足轻重的地位,这不仅在于它要做出许多重大决策,而且在于它对于企业整个经营管理和发展都有着重大影响。所以,大中型企业都设立有专门机构,负责企业的财务管理工作。 图11是一个美国公司的组织结构图,其中突出了财务管理的位置。执行总裁或总经理执行总裁或总经理COOCOO 财务总监(财务总监(CFOCFO)生产副总经理生产副总经理
16、营销副总经理营销副总经理成本会计经理财务会计经理资料处理经理税务经理信用经理现金经理现金管理资本筹措主计长主计长司库司库( (财务长)财务长)监管监管财务规划财务政策董事会董事会董事长兼总裁董事长兼总裁CEOCEOv二、财务经理的职能 财务经理处于企业和金融(或资本)市场之间,他的职能和角色如下图所示。其中:(其中:(1)筹资)筹资 (2)投资)投资 (3)分析或监控)分析或监控 (4)再投资)再投资 (5)分红付息)分红付息 转换一种说法,也就是财务经理必须回答如下两个基本问题: 一是如何在商品市场上进行实物资产投资,为公司未来创造价值? 二是如何在金融市场上筹措所需要的资本,为投资者创造价
17、值? 用图形表示即为: 实物资产投资实物资产投资为公司创造未来价值(公司) 金融资产投资金融资产投资为投资者创造价值(投资者)财务总监(财务总监(CFOCFO) 上述职能都是通过财务经理来完成的。因此,为了更好地实现其职能,财务经理应掌握财务管理的理论与方法,特别应具有以下知识背景: 1.了解资本市场,熟悉其运作规律。 2.掌握现值和风险理论。 3.深刻理解企业财务管理目标。 4.了解信息的价值。第二章第二章 财务管理基本观念财务管理基本观念 时间价值和风险价值,是财务活动中客观存在的经济现象,也是财务管理中必须遵循的两个基本价值观念,它贯穿于财务管理的全过程。v 一、时间价值v 二、风险价值
18、或报酬v 三、两大价值观念的应用:证券估价第一节 时间价值v一、时间价值的概念一、时间价值的概念 为了加深印象,增强感性认识,在下定义之前,首先请大家看两个资料。v “玫瑰花诺言案”发生在1797年3月17日,当时法国皇帝拿破仑在卢森堡大公国访问,在参观卢森堡第一国立小学时,他说了这样一番话:“为了答谢贵校对我,尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待,我不仅今天呈上一束玫瑰花,并且在未来的日子里,只要我们法兰西存在一天法兰西存在一天,每年的今天我都将亲自派人送给贵校一束价值相等的一束价值相等的玫瑰花玫瑰花,作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”资料一:玫瑰花诺言案资料一:玫瑰花诺言案 但回国后的拿破仑因疲于
19、连绵不断的战争和此起彼伏的政治事件(并最终惨败被流放到圣赫勒拿岛),而将对卢森堡许下的诺言忘得一干二净。 可卢森堡这个小国对“这位欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘,并将其载入了自己的史册,还编成连环画和儿童文学故事,成为一段脍炙人口的美谈。 但这一美谈却给法国惹出了大麻烦:1894年,卢森堡大法官萨巴欧白里郑重向法兰西共和国提出“玫瑰花诺言”问题,要求要么从1797年起,用3个金路易作为本金,以5厘复利结算,全部清偿这笔玫瑰花外债;要么法国各大报纸承认:拿破仑是言而无信的小人。 起初,法国政府认为“法国一代天骄之荣誉,岂可被区区小事诋毁?”打算不惜重金来赎回拿破仑的荣誉。但是
20、,财政部官员看着计算出的数据却不禁面面相觑、叫苦不迭:原来3个金路易的“玫瑰花借款”,核算的本息竟高达1374864.76法郎。 经过一番冥思苦想,法国人用如下的措辞取得了卢森堡的谅解:“今后,不论在精神上还是在物质上,法国将始终不渝地对卢森堡公国中小学教育事业予以支持和帮助,来兑现我们的拿破仑将军一言千金的玫瑰花许诺。” 但谅解并不等于忘记,并延续成了一种外交惯例,每年的3月17日,卢森堡都要重提此事,以致法国历任总统在访问卢森堡时,也都要在谈定正事后,顺便提一下“玫瑰花”之事,以示我们也没有忘记。 这样一直延续到1977年4月22日,法国时任总统德斯坦将一张价值4936784.68法郎的支
21、票,交到了卢森堡第五任大公让帕尔玛的手上,才算最终了却了这宗持续达180年之久的“玫瑰花诺言案”。v 台湾学者黄培源先生曾举过这样一个例子:台湾学者黄培源先生曾举过这样一个例子:假定一位刚踏上工作岗位的年轻人,从现在开始,每年从薪水中定期存下14,000元(约为每月1,200元),并且都投资到股票或房地产,因而获得平均每年20%的投资报酬率。请大家猜一猜,40年后他能累积多少财富资料二 1亿零281万!一个确实会令很多人大吃一惊的数字!所以,原先引入这一资料时,我曾赋予其一个醒目的标题:人人都可以成为亿万富翁(借助于人人都可以成为亿万富翁(借助于理财)。理财)。 当然,这只是理论上的结果,实际
22、是有难度:不是难在每年的14000元的资金上,而是难在寻找到年均报酬率20%的投资项目以及足够的耐心耐心上。1028146009 .7343140001400040%20,FVIFA确切的数字是: 所以,货币是有时间价值的。但关于时间价值呢?目前主要有以下几种说法: 1.西方国家的传统理解是,在没有风险和通货膨胀的条件下,今天的1元钱的价值大于一年以后的价值。 2.西方现在流行的说法是,投资者进行投资就必须推迟消费,对投资者推迟消费的耐心应给以报酬,这种与推迟时间成正比的单位时间报酬即为时间价值。 3.我国关于时间价值的一般表述是,资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值,即扣除风险报酬和
23、通货膨胀贴水后的真实报酬率。 时间价值的产生源于资金在生产经营活动中的运用,其实际内容是社会平均资金利润率。 时间价值的大小有两种表现形式:其一是绝对数形式,即时间价值额;其二是相对数形式,即时间价值率。在财务管理中,一般取相对数形式。v二、时间价值的计算或转换二、时间价值的计算或转换 在财务管理中,引入和确立时间价值观念,主要是为了决策 因为在实际工作中,我们经常会遇到类似这样的问题: 有一个投资项目,要求现在一次性投资100万元,预计项目寿命周期五年,五年后可从中获益150万元。若投资者要求的最低报酬率为10%,问此项目是否可行? 显然,要回答类似的问题,必须比较项目的收、支,并且直接比较
24、是不准确的(但不幸的是,现实中又常常就是这样比较的)。 正确的做法应当是在同一时点上同一时点上比较收支关系,而这就需要进行价值转换:或把现在的100万元转换成五年后的价值,或把五年后的150万元转换为相当于现在的多少钱。 那么,怎么进行转换?或者怎么计算呢?这涉及到两个基本概念两个基本概念:现值和终值。 也有两种计算方法两种计算方法可供选择:单利法和复利法。在财务管理中,通常采用复利法来完成不同时点之间的终值与现值的相互转换(关于单利与复利两种方法的比较请看下述材料)。v 那个岛是纽约的曼哈顿岛。1624年,荷兰移民彼得米尼德(Peter Minuit)以物物交换的方式,从土著印第安人手中买下
25、了整个曼哈顿岛(大约$24的货物:两串玻璃项链)。 24美元,听起来似乎很便宜,其实却并不然:关键是看采用何种计息方法何种计息方法。这24美元的投资,若以一个合理的利率水平美国学者举例时推定为5%,按单利法单利法计算,到1996年,也即370年后的价值大约是: 复利的魅力:那个岛究竟值多少钱?! 也即价值增值额将是1 660 549 749美元,结果将是一天价,根本一点都不便宜。(美元)468)370%51 (24370FV(美元),7735496601%)51 (24370370FV 价值增值仅为444美元(46824),确实是很便宜。 但如果是改用复利法复利法来计算呢?结果则完全不一样:
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