4.3 前景理论对异象的解释.pdf
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1、行为金融学第4章 前景理论 前景理论回顾 萨缪尔森与同事的赌注 股权溢价之谜 弗里德曼萨维奇悖论 4.3 前景理论对异象的解释 前景理论的四个基本结论 确定效应:人们在面临获利的时候是风险规避的 反射效应:人们在面临损失的时候是风险喜好的 参照依赖:人们对得失的判断往往根据参考点决定 损失厌恶:人们对损失比对收益更敏感 4.3 前景理论的应用 前景理论回顾 萨缪尔森与同事的赌注 股权溢价之谜 弗里德曼萨维奇悖论 萨缪尔森与他同事的赌注 有一天,著名的经济学家萨缪尔森邀请他的同 事玩一个抛掷硬币的赌注 如果硬币头像朝上,这位同事可以得200美元 如果硬币数字朝上,这位同事需付出100美元 结果这
2、位同事拒绝了这个赌注。 萨缪尔森与他同事的赌注 但他同事想了一想说,如果萨缪尔森愿意用这个方法打100 次赌,他就愿意参加。 萨缪尔森本来想答应,但他回家仔细思考,发现答应100次 这样的赌注是非理性的。 请问这位同事为什么不愿意接受单次的赌注,却愿意接受 100次赌注呢? 基于损失厌恶的解释 随着赌注次数的增加,结果的分布如下 单次(200,0.5;-100,0.5) 二次(400,0.25;100,0.5;-200,0.25) 三次(600,0.125;300,0.375;0,0.375;-300,0.125) 损失厌恶使他拒绝单次赌注 随着赌注次数增加,损失的概率越来越低 多次赌注变得越
3、来越有吸引力 基于前景理论的计算 赌注的前景值可以表达为 = i=1 (),其中: 价值函数 ()= 0 0 概率权重函数 ()= +(1) 1 0 +(1) 1 0 代入前景理论模型 计算单次赌注(200,0.5;-100,0.5)的前景值 将参数 =2.25, =0.88, =0.61, =0.69代入模型 得到单次赌注的前景值 1=-9.9150 三次赌注的前景值 3=41.1970 随着赌注次数的递增,赌注的前景值也不断增加 前景理论回顾 萨缪尔森与同事的赌注 弗里德曼萨维奇悖论 股权溢价之谜 4.3 前景理论对异象的解释 弗里德曼一萨维奇之谜 投资者通常同时购买保险和彩票,而它们是风
4、险和期望收益完全 不同的两种资产 投资者在购买保险时表现出风险厌恶,但在购买彩票时却表现出 很高的风险寻求 实验:请选择 问题1 A. 确定得到 1 元; B. 1%的可能性得到100 元,99%的可能性得到 0 元。 问题2 C. 确定失去 1元; D. 有1%的可能性失去100元,99%的可能性失去0元。 请选择 问题1 A. 确定得到 1 元; B. 1%的可能性得到100 元,99%的可能性得到 0 元。 问题2 C. 确定失去 1元; D. 有1%的可能性失去100元,99%的可能性失去0元。 前景理论的预测 按照“确定效应”,在问题1中人们应当选择A 按照“反射效应”,在问题2中人
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