把握当下成就明天——金融业的未来-普华永道-202011.pdf
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1、把握当下,成就明天 金融业的未来金融业的未来 全全新新的的“非常态非常态” 我们本打算自今年起撰写一系列有关金融业长远前景的 报告。然而新冠疫情的爆发,充分说明了计划赶不上变 化。从个人生活和企业经营,到地缘政治,乃至各行各 业都受到了疫情的影响。这场疫情将永久性地改变金融 业的诸多方面,加快已经开始的趋势,创造新的发展轨 迹,减缓甚至中止一些正在发生的变化。扪心自问:我 们能否快速适应新环境? 普华永道在最近发布的后疫情时代(Beyond COVID-19)系列报告中,研究了疫情对银行、保险公 司以及资产和财富管理公司的影响。这些报告详细介绍 了后疫情时代的行业面貌,并探讨了在新的环境中,金
2、 融机构保持竞争力并取得成功的应对措施。 在上述系列刊物的基础上,本报告是对金融业的一些宏 观趋势,及其对各个细分行业影响的进一步分析。希望 我们的见解对您有所裨益。 祝君安好。如有任何意见和反馈,欢迎随时联系我们。 John P. Garvey 普华永道全球金融普华永道全球金融业业主管合伙人主管合伙人 3 | 普华永道普华永道 金融业把握当下,成就明天 现状分析 全球经济:遭受全球经济:遭受重创重创 欲知未来,必须透彻地理解当下。金融业的 地位至关重要,不仅因为其对就业和税收贡 献显著,更因为它是支持实体经济的主要资 金来源。在新冠疫情之前,金融业资本相对 充裕,但由于监管成本增加、业务收缩
3、、全 球经济放缓以及低利率持续,很多金融机构 都难以获得足够的利润。 与2008年的全球金融危机不同,疫情首先 冲击实体经济,对金融业的影响是逐步显现 的。各国政府为抑制疫情而实施封锁和社交 隔离措施,对金融机构服务的很多行业都产 生了重大影响。与之前历次危机(包括全球 金融危机、上世纪70年代的油价冲击和30 年代的大萧条)相比,本次疫情对全球经济 产生的影响可能更深远,预计全球GDP全 年下降幅度将在6%以上。 4 | 普华永道普华永道 金融业把握当下,成就明天 现状分析现状分析 食品零售、电信和资本市场等少数行业最初 从疫情中受益,但其他许多行业均遭受不利 影响。包括大多数与制造和服务相
4、关的行 业。受影响程度主要取决于企业客户和个人 消费者需求下降的程度;需求下降的直接原 因是防疫所需的限制性措施,间接原因是 (暂时性的)消费者行为变化。 客运、酒店、娱乐、旅游、消费品和非食品 零售等行业受到的冲击最严重。今年2月这些 行业在亚洲的营收下降了50%至90%不等; 影响在3月和4月陆续蔓延至欧美。汽车和其 它制造业也面临着类似的衰退,可能长期处 于“U形”走势:具体而言,这些行业2020 年的营收将大幅(降幅很可能是两位数)下 降,而2021年的前景尚不明朗。普华永道开 发了一套综合计量经济模型,分析疫情对全 球和各地区、各行各业的影响。图1总结了分 析结果。 现状分析现状分析
5、 图1:新冠疫情对非金融行业的影响 轻微负面轻微负面 非常负面非常负面 正面正面 中性中性 负面负面 疫情导致(口罩等)消费增加消费增加,各行业更多 使用数字平台和实施数字化转型 经济活动和GDP的总体下滑导致消费减少消费减少, 劳动力的可用性可用性和/或生产力生产力有下降风险 封锁期间停产停产或减产,减产,复工复产不均衡 封锁期间实体销售销售网点网点关闭关闭和订单取消订单取消,恢 复时间和程度不确定 备注备注(示例) 消费品和零售(食品)电信 农业医疗公用事业科技和软件制药和生命科学 娱乐与媒体 服务业汽车 货运化学制品工业制造 资料来源:普华永道研究 数字平台 5 | 普华永道普华永道 金
6、融业把握当下,成就明天 影响程度影响程度 涉及行业涉及行业 由于更多消费者在家办公在家办公和出行受限出行受限,B2C 消费保持稳定 消费品和零售(非食品) 客运、旅游、酒店 金融业:金融业:近期无虞,近期无虞,未来喜忧参半未来喜忧参半 对金融业而言,各细分领域遭受疫情的冲击不尽 相同,某些领域受到的影响预计比另一些更严 重。2020年上半年,疫情使许多行业受到巨大冲 击,但对金融业的影响相对不大,且有好有坏。 消费者出行受限,导致保险公司的个险索赔频率 下降;市场波动带来交易收入增加,推动了金融 机构的资本市场业务;各国央行和政府对企业和 个人的纾困措施,使得银行资产负债表目前受到 的损害有限
7、,这也防止了2008年全球金融危机式 的风险蔓延;市场波动虽然仍较大,但整体上已 趋于稳定,与疫情扩散至全球之后几周出现的低 点相比,已经有相当大幅度的反弹。 普华永道认为,金融业或将受到所谓二阶效应 (second-order effects)的巨大冲击。具体而 言,随着今后几年疫情及其后续影响在实体经济 中逐步显现,客户的信贷质量可能恶化,低利率 的环境也将持续一段时间。 “不远的未来或许能够预测,但期限越长 预测准确的可能性越低。” 列纳德列纳德蒙洛迪诺(蒙洛迪诺(Leonard Mlodinow) 理论物理学家理论物理学家、作家作家 现状分析现状分析 6 | 普华永道普华永道 金融业把
8、握当下,成就明天 长期来看,疫情造成的经济影响可能会在今 后几年波及到金融业。持续了十多年的积极 信贷环境已经走到尽头,个人和企业违约案 例将不断增加。这从2020年一、二季度的银 行贷款损失准备的计提中已反映出来。此 外,随着各国央行被迫进一步下调政策利 率,全球中期内利率正常化的希望也将化为 泡影。 图2总结了普华永道对银行、支付平台商、 保险公司、交易所和资管公司等细分领域短 期和长期前景的分析结果。 消极 受GDP和消费下滑影响,营收减少; 渠道的使用发生改变;抵押贷款价 格下降 信用风险上升推高贷款损失准备和风 险加权资产(RWA);GDP下降 再融资需求增加提振咨询收入;交易 可能
9、发生风险驱动的变化 非接触支付/移动支付持续增加; 可能产生大量银行中介活动 收益率曲线趋平引发资产负债管理 风险;低利率环境带来挑战 监管施压覆盖更多风险;保障缺口为 需求增加创造空间 经济衰退、复苏缓慢和远程办公导致 保费减少;政府可能提供疫情支持 经济变量带来各种影响 咨询需求增加;自主投资增长;转向 被动投资,也转向股票投资和另类投 资(利润益更高) 转向被动投资;管理费和成本压力 长期存在;需扩大规模及整合; ESG、被动投资和另类投资增长 另类融资机会增多;低利率环境长 期存在 远程办公人员的比例会上升;写字 楼供应过剩 供应链重塑,发生结构性变革,转向 电子商务 发生结构性变革,
10、转向电子商务 结构性供应不足 图2:金融业前景展望 长期前景长期前景 资料来源:普华永道研究 现状分析现状分析 银行银行 零售银行负面 中小企业违约,客户业 务减少,资产价值降低 不明朗 企业银行不明朗 贷款损失准备增加;更高风 险信贷的需求增加 负面 投资业务中性 波动性增大推动交易收入 增加,而并购减少 正面 支付支付中性 非接触支付/移动支付增多,但 某些行业的支付减少 正面 保险保险 人身险负面 资产价值下降,保障缺口缩小, 但在不确定的时间(定期)寿险 需求增加 不明朗 健康险负面 失业人数增加导致投保减少;新 冠疫情可能直接影响成本 负面 财产险 正面 封城和出行限制大大降低索赔;
11、 疫情风险敞口有限 不明朗 交易所交易所/清算所清算所正面 波动性增大导致市场活 动和交易收入增加 中性 资产及财富管理资产及财富管理 财富管理 中性 管理费压力导致收入下降; 承担更大的市场风险才能获 得类似回报;低利率环境 正面 传统资管不明朗 管理费压力导致收入下降;被 动型投资获得成功;主动型投 资拥挤,面临差异化挑战 不明朗 另类投资正面 低利率环境;寻求获取收 益并使投资组合多元化 正面 房地产房地产 写字楼中性 写字楼租户仍在考虑续租 的需要;同时受到社交隔 离的影响 不明朗 物流正面 线上销售和疫情相关的 仓储增加 正面 零售负面 由于实施疫情防控措施,除 食品零售外,其它零售
12、销量 减少 负面 住宅中性 结构性供应不足与经济衰退对 价值的影响并存 正面 7 | 普华永道普华永道 金融业把握当下,成就明天 短期短期前景前景细分领域细分领域 8| 普华永道普华永道 金融业 把握当下,成就明天 宏观趋势 对后疫情时代 的影响 全球宏观趋势全球宏观趋势 展望未来,除了疫情带来的严峻挑战,地缘政治紧张局势和不断变化的监管制度等基本因素,也将在中长期对金融机构产生重大影响。尽管无法 预知未来,但以下宏观趋势可协助金融机构的领导团队正确规划未来(见图3)。 趋势研判趋势研判 去全球化的持续蔓延去全球化的持续蔓延,将进一步促使金将进一步促使金 融机构融机构的规模与所在国的规模与所在
13、国GDP总量相匹总量相匹 配配,而继续离岸外包而继续离岸外包将加大将加大金融金融业的经业的经 营风险营风险。 向单边主义单边主义倾斜的新趋势 重新关注近岸外包近岸外包和离岸地点的分散分散化化 9| 普华永道普华永道 金融业 把握当下,成就明天 金融机构通过业务和劳动力数字化来提金融机构通过业务和劳动力数字化来提 高生产力的压力高生产力的压力不断加大不断加大。 进一步发挥人工智能人工智能、大数据大数据分析和云技术分析和云技术 等等的潜力 增加使用众包众包并专注技能提升专注技能提升 金融业以客户为导向金融业以客户为导向、平台化和生态系平台化和生态系 统化的发展趋势统化的发展趋势,将催生新一轮的变革
14、将催生新一轮的变革 和脱媒和脱媒。 行业数字化和平台化行业数字化和平台化提速 各类各类数字货币数字货币进一步发展 从以产品为中心转变为以客户为中心从以产品为中心转变为以客户为中心 金融科技与大型科技公司金融科技与大型科技公司的重要性不断加强 低利率将进一步影响低利率将进一步影响息差息差和和业务业务模式。模式。 极有力的财政和货币干预政策有力的财政和货币干预政策 低利率水平仍将持续;低利率水平仍将持续;热门资产的价格将 不断上涨 另类另类资本提供者将在全球资本提供者将在全球金融体系中金融体系中发挥发挥 更重要的更重要的作用作用。 银行系统无法完全完全替代替代刺激计划刺激计划并为其提并为其提 供资
15、金供资金 非银行信贷提供者提供者增加 疫情不会疫情不会阻碍阻碍、反而可能促使反而可能促使许多国家和地许多国家和地 区加快实施现行和计划推出的监管措施区加快实施现行和计划推出的监管措施。 监管计划监管计划未因疫情而改变未因疫情而改变,暂停执行除外 美国的立场会否在2020年年11月月后变化有待观察 疫情造成经济衰退和资产减值疫情造成经济衰退和资产减值,随着明年,随着明年 经济经济开始复苏开始复苏,将削弱将削弱金融机构承担风金融机构承担风 险、支持实体经济的能力险、支持实体经济的能力。 需要需要重建资本缓冲 风险加权资产风险加权资产增加 信用风险信用风险显现显现 资料来源:普华永道研究 1 6 7
16、 2 3 4 5 图3:对金融业影响最大的宏观趋势 低利率将进一步影响息差和业务模式低利率将进一步影响息差和业务模式。 为应对疫情,超低利率甚至负利率的持续时间 可能会大幅延长,从而在短期内进一步压缩银 行业的息差,并在长期内扭曲资产价格。各国 政府和中央银行采取强有力的财政和货币政策 应对疫情,推高负债率,增加了维持低利率的 动力。在此之前,各国央行自全球金融危机以 来一直维持低利率环境,并辅以大规模量化宽 松(QE)政策,压低了银行的净息差以及保 险公司和资产管理公司的投资收益率。然而, 利率降低促使投资者放弃现金资产,有助于资 产 和 财 富 管 理 公 司 扩 大 资 产 管 理 规
17、模 (AuM)。 普华永道认为,低利率在可预见的未来将持续 存在,金融机构需增加投资,采取措施降低成 本、推进数字化、提高生产率,以保持息差和 盈利能力(见图4)。 除了低利率之外,低迷的资产价值和收益率也 对人身险业务的前景产生了不利影响,迫使保 险公司不得不审视业务模式,关注通过数字渠 道为客户提供服务的成本。 1 趋势研判 图4:超低利率对净息差的影响 央行利率(央行利率(%) 资料来源:国际清算银行( BIS )、澳大利亚央行( RBA )、美联储经济数据( FRED )、世界银行(World Bank)、欧洲央行( ECB )、普华永道研究 对净息差的影响(近似值)对净息差的影响(近
18、似值) 0.5 0.0 2.0 1.0 0.0 1.0 3.0 2010年年 美国美国 欧元区欧元区 日本日本 0.0 -0.1 0.1 2012年年2014年年2016年年2018年年2020年年 美国美国 -15% 欧元区欧元区 -25% 日本日本 -25% 10| 普华永道普华永道 金融业 把握当下,成就明天 疫情造成经济衰退和资产减值疫情造成经济衰退和资产减值,随着明年经随着明年经 济开始复苏济开始复苏,将削弱金融机构承担风险将削弱金融机构承担风险、支支 持实体经济的能力持实体经济的能力。 新冠疫情引发资产减值计提,将进一步限制 银行放贷和保险公司承担风险,进而为实体 经济提供支持的能
19、力(见图5)。这一问题在 欧洲尤其突出,因为在2018年,欧洲公司近 90%的融资通过银行贷款获得(信息来自 欧洲金融市场协会2019年年报)。 无论如何,大多数企业都需要拓展融资渠 道,增加通过资本市场和所谓的“影子银 行”或另类融资渠道(例如私募股权基金和 主权基金)获得资金。 对于保险公司而言,低利率、资产减值以及 因业务中断可能产生的疫情相关赔付增加等 情况,都可能损害其履行现有义务和开展新 业务的能力。这些挑战致使其进一步降低风 险承担、缩减网点和终止更多业务(有时甚 至包括破产)。因此,保险公司需要更加关 注资本补充、产品组合的合理配置及最大化 单客户盈利能力。 2 图5:核心资本
20、充足率下降限制银行放贷能力 资料来源:普华永道研究 1) 奥地利、比利时、德国、意大利和荷兰。假设:上述经济体呈U型走势(2020年、2021年和2022年的GDP增速分别为-9.3%、+5.8%、+1.1%); 2) 包括管理费用减少; 3) 合并风险加权资产增加交易量,交易净收入减少 风险承受能力受限风险承受能力受限:影响欧洲银行:影响欧洲银行资本资本的的因素因素1 整体整体而言,核心一级资本受到疫情影响较重;而言,核心一级资本受到疫情影响较重;不同不同银行银行受到受到的影响可分为三类的影响可分为三类: 第一类:第一类:能能承受承受 资本和贷款损失准备充足, 风险承受能力基本不受影响 14
21、.8% n 临时资本减免n 解除监管审查和评估程序要求 -140+270基点-250300基点-150200基点-1090基点7.5%13.4% 11.7% 疫情前 核心一级资本充足率 (2019年) 营收 (减少)2 信用风险 加权资产增加 信用风险 减值市场风险3 压力测试下的 核心一级资本充足率 (2022年)资本要求 第二类:第二类:需补充需补充资本资本 需要通过增加利润留存、 暂时降低风险承受能力来 增加资本 第三类:第三类:需需重组重组 减少网点、客户、业务,出 售业务和/或筹集资本,长 期降低风险承受能力 4.3% 7.4% 趋势研判趋势研判 11 | 普华永道普华永道 金融业把
22、握当下,成就明天 另类资本提供者将在全球金融体系中发挥更重另类资本提供者将在全球金融体系中发挥更重 要的作用要的作用。 有充分记录表明,全球金融危机后的监管,增加 大了受监管资本与无监管资本的成本差异(和可 得性),从而显著提升了非银行资本的作用。 事实上,另类融资的重要性自2010年以来急剧 上升(见图6)。疫情后经济恢复需要新的资金 投入,则让这种趋势正在升温。另类融资在中 小企业领域尤其重要,而中小企业在大多数国 家都提供了大部分就业机会。 对于传统金融机构来说,另类资本的兴起引发 诸多疑问:金融机构的角色是资金提供者还是 中介?平台经济和各种融资模式今后如何演 变?金融机构在生态系统中
23、应发挥什么作用? 政府的作用也日益增加,向企业提供股权或非 股权形式的支持。这种转变表明,金融机构需 要调整业务模式,降低作为资金提供方的作用 (对损益表会构成影响),寻找新的方式参与 中介和营销的价值链。为了鼓励另类融资蓬勃 发展,决策者亟待进行监管、税收和法制改 革。激励措施也是必要的,这对中小企业获得 资金至关重要。 3 图6:银行融资与非银行融资 资料来源:国际清算银行(BIS)、2018/2019年普瑞奇全球民间债务报告、特许金融分析师协会(CFA Institute)、普华永道研究 按来源分的融资规模按来源分的融资规模 洞察洞察 贷款总额1(万亿美元)民间债务2(亿美元) 银行在提
24、供融资方面的主要作用在过去十年受到进一步挑战 过去十年中,民间债务大幅增长,年均复合增长率近11% 需要采取更多措施以提高风险加权资产的收益率 基金和其他金融中介机构在市场上提供越来越多的流动性,从而推动了这一趋势 n 非银行n 银行年均复合增长率(2010年2019年) 1) 发达经济体,按市场价值计算,向私营非金融行业提供的信贷 2) 全球所有行业 33 69 3,200 35 68 5,500 41 798,000 36 33 38 201020152019201020152019 +11% 趋势研判趋势研判 12 | 普华永道普华永道 金融业把握当下,成就明天 +2.3% +0.6%
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