教育行业周随笔:在线教育行业发展简析.pdf
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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 周周 度度 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 教育行业教育行业 推荐推荐 ( 维持维持 ) 重点公司重点公司 EPS 重点公司重点公司 19A 20E 评级评级 中公教育 0.29 0.39 审慎增持 注:均为Wind一致预期 相关报告相关报告 教育行业周随笔(01.18-01.24) : 在线教育头部公司简析 ,2021-01-25 教育行业周随笔(01.11-01.17) :教育 OMO模式简析 ,2021-01-18 教育行业周随笔 (01.04-01.10
2、) : 我国中 等职业教育改革历程梳理 ,2021-01-11 分析师: 刘嘉仁 S0190518080001 熊超 S0190517080005 代凯燕 S0190519050001 王越 S0190520080008 投资要点投资要点 周随笔周随笔:在线教育行业发展简析在线教育行业发展简析 在线教育发展规模迅速增长。在线教育发展规模迅速增长。疫情加快线上教育的渗透率。在线教育市场规模快速增 长。根据艾媒咨询预测,2016 年-2020 年我国在线教育市场规模稳步提升,2020 年达 到 2,573 亿元,增速达到 35.49%,2016 年-2020 年 K12 在线教育复合增速为 85.
3、70%, 在在线教育市场份额占比由 2.70%提高到 17.90%。 市场竞争格局集中市场竞争格局集中:我国中小学在校生合计 19,383 万人,根据艾媒咨询预估 K12 学 科培训 2019 年 6%左右的渗透率,在线教育人数约为 1,163 万人,根据各公司披露的 2019 年暑期在线教育招生人数信息(其中跟谁学和新东方在线包括非 K12 业务招生 人数)进行计算发现,猿辅导、作业帮、学而思网校、跟谁学、新东方在线合计占比 为 51%,K12 在线教育市场集中度很高。 在线教育打破了传统教育行业的“慢”认知在线教育打破了传统教育行业的“慢”认知: 除了技术水平发展外,资本的注入促进 了在线
4、教育的快速发展。在线教育融资规模增加,流向更为集中。2018 年-2019 年在 线教育的融资笔数在下降,行业整体在降温,但是 2020 年在线教育融资金额大幅提 升达到 1,060 亿元,约为 2019 年的 6.8 倍,融资笔数由 2019 年 106 笔下降到 76 笔, 资金流向更为集中,优质头部企业获得市场青睐。 本周本周 A 股教育指数(股教育指数(886040.WI)累计)累计上涨上涨 0.91%,跑赢上证综指 4.34pct,跑赢深证 成指 6.08pct。A 股教育行业 10 家主要公司中 4 家上涨,涨幅前三为豆神教育、科德 教育、中公教育,涨幅分别为 13.28%、8.5
5、7%、5.99%,跌幅前三为凯文教育、佳发 教育、拓维信息,跌幅分别为-6.81%、-3.04%、-3.00%。深证成指指数(除昂立教育 外的主要教育标的均在深交所上市)本周周跌幅为-5.16%,跑赢 1 家 A 股教育标的。 本周港股教育行业 16 家主要公司中 1 家上涨,涨幅前三为中国东方教育、新东方在 线、21 世纪教育,涨幅分别为 2.46%、-0.36%、-1.52%,跌幅前三为民生教育、天立 教育、睿见教育,跌幅分别为-12.50%、-12.24%、-10.77%,5 家公司跑赢大盘。本周 美股教育行业 10 家主要公司中 3 家上涨,涨幅前二为跟谁学、流利说,涨幅分别为 14.
6、14%、4.44%,跌幅前二为尚德机构、海亮教育,跌幅分别为-13.64%、-10.59%。 教育行业重点新闻:政策要闻:教育行业重点新闻:政策要闻:北京出台中小学研学旅行管理要求征集意见稿:不得 与升学、毕业挂钩;人社部、教育部:深化高校教师职称制度改革,评审权直接下放 至高校;在线教育培训被中消协纳入 2021 年重点关注领域;人民日报二评在线教育: 在线教育首先要教育“在线” ;教育部:加强寒假对校外培训场所的疫情防控;教育 部答复“防止男性青少年女性化”提案:注重“阳刚之气”培养。重要数据:重要数据:民政部: 25.3 万名事实孤儿已纳入保障范围。行业动态:行业动态:火花思维宣布完成总
7、额超 4 亿美元 E 轮融资,2021 年将进一步提速发展;手握 60 万英语学员,Qkids 久趣战略布局小班思 维课;鲸鱼外教培优获新东方领投 B+轮融资,将发展启蒙产品线推更大班型;有赞 教育:疫情期间暂停服务计费,直播流量免费;阿卡索即将完成 C5 轮融资,C 轮融 资总额近 10 亿元;快陪练获 1 亿元 B 轮融资,由 FSI 资本领投。 投资建议:投资建议:教育是政策敏感度极高的行业,目前 K9 趋严、K12 培训规范,职教领域 利好政策频出。作为 A 股职教旗舰,中公教育中公教育聚焦大学生就业,专注招录培训、职业 提升培训(考研等)和职业能力训练,且在研发、渠道、品牌等方面构建
8、较强竞争壁垒, 建议积极关注。作为 A 股 K12 赛道重点公司,豆神教育豆神教育深耕大语文赛道,作为头部机 构对政策变化适应能力强,在课程体系、名师模式、加盟体系方面确立核心优势,近 期战略合作、产品升级动作频频,未来有望成为大语文赛道龙头,建议积极关注。 风险提示: 风险提示:教育行业竞争加剧教育行业竞争加剧、政策变动风险、政策变动风险、二级市场系统性风险二级市场系统性风险、商誉减值风险、商誉减值风险等等 title 教育教育行业行业周周随笔随笔(01.25-01.31) :) : 在线教育在线教育行业发展行业发展简析简析 2021 年年 02 月月 01 日日 请务必阅读正文之后的信息披
9、露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资周报行业投资周报 目目 录录 1、教育行业周随笔:在线教育行业发展简析. - 3 - 2、教育行业跨市场表现回顾(01.25-01.31) . - 6 - 2.1、A 股教育行业表现回顾 . - 6 - 2.2、港股教育行业表现回顾 . - 7 - 2.3、美股教育行业表现回顾 . - 8 - 3、本周教育行业新闻(资料来源:芥末堆). - 9 - 3.1、政策要闻 . - 9 - 3.2、重要数据 . - 10 - 3.3、行业动态 . - 10 - 4、本周教育行业融资并购事项一览 . - 11 - 5、重点公告 .
10、- 11 - 6、大事提醒A 股主要教育公司限售解禁时间表 . - 14 - 7、投资要点与风险提示 . - 15 - 图 1、2016 年-2020 年在线教育不断发展 . - 3 - 图 2、K12 在线教育占比不断提升. - 3 - 图 3、2019 年在线教育市场占有率(以暑期招生人次计算) . - 4 - 图 4、在线教育资金流向更为集中 . - 5 - 图 5、2020 年头部企业融资情况 . - 5 - 图 6、2020 年在线教育企业利润情况 . - 5 - 图 7、本周 A 股教育行业主要公司涨跌幅情况(%) . - 6 - 图 8、本周港股教育行业主要公司涨跌幅情况(%)
11、. - 7 - 图 9、本周美股教育行业公司涨跌幅情况(%) . - 8 - 表 1:主要公司盈利预测及评级 . - 6 - 表 2:主要公司盈利预测及评级 . - 7 - 表 3:主要公司盈利预测及评级 . - 8 - 表 4:本周教育行业投融资汇总 . - 11 - 表 5:中公教育限售解禁时间表 . - 14 - 表 6:豆神教育限售解禁时间表 . - 14 - 表 7:昂立教育限售解禁时间表 . - 14 - 表 8:佳发教育限售解禁时间表 . - 15 - 表 9:开元股份限售解禁时间表 . - 15 - 表 10:盛通股份限售解禁时间表 . - 15 - 请务必阅读正文之后的信息披
12、露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业投资周报行业投资周报 报告正文报告正文 1、教育、教育行业行业周随笔周随笔:在线教育在线教育行业发展行业发展简析简析 在线教育发展规模迅速增长在线教育发展规模迅速增长 疫情加快线上教育的渗透率。疫情加快线上教育的渗透率。2020 年受到疫情的影响,学校和补习班的线下课程 转为线上, 根据中国科学院统计数据, 2020年3月K12在线教育渗透率达到85%, 疫情加速了在线教育的普及,疫情期间,主要机构都推出了免费直播课程吸引用 户,例如猿辅导 2 月推出的免费直播课报名人数超过 400 万,疫情高峰过后渗透 率虽然有所下降,但依
13、然高于疫情前的水平,在线教育的形式在改变用户的学习 习惯。 在线教育市场规模快速增长。在线教育市场规模快速增长。根据艾媒咨询预测,2016 年-2020 年我国在线教育 市场规模稳步提升,2020 年达到 2,573 亿元,增速达到 35.49%,预计未来 2020 年-2024年复合增速为17.50%。 2016年-2020年K12在线教育复合增速为85.70%, 在在线教育市场份额占比由 2.70%提高到 17.90%,2020 年 K12 在线教育市场规 模达到 461 亿元。2016 年 K12 在线教育占比还很低,随着技术水平的发展、双师 模式的创新推出,近年来发展迅速,在线教育形式
14、开始被广泛接受。 图图 1、2016 年年-2020 年年在线教育在线教育不断不断发展发展 图图 2、K12 在线教育占比不断提升在线教育占比不断提升 资料来源:艾媒咨询,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源:艾媒咨询,兴业证券经济与金融研究院整理 市场竞争格局集中市场竞争格局集中 头部企业市场占有率较高,头部企业市场占有率较高,K12 在线教育行业集中度高。在线教育行业集中度高。根据 2019 年全国教育 事业发展统计公报,我国中小学在校生合计 19,383 万人,根据艾媒咨询预估 K12 学科培训 2019 年 6%左右的渗透率,在线教育人数约为 1,163 万人,根据各公司 披露的 2
15、019 年暑期在线教育招生人数信息 (其中跟谁学和新东方在线包括非 K12 业务招生人数)进行计算发现,猿辅导、作业帮、学而思网校、跟谁学、新东方 在线合计占比为 51%,K12 在线教育市场集中度很高。相比于线下教育的高度分 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 在线教育行业市场规模(亿元) 0% 5% 10% 15% 20% 0 100 200 300 400 500 20162017201820192020 K12学科培训在线教育市场规模(亿元) K12学科培训占比(%) 17.50% 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披
16、露和重要声明 - 4 - 行业投资周报行业投资周报 散,打破了空间限制的线上教育使得企业能够更快铺开业务进行竞争,加速行业 发展,实现优胜劣汰。 图图 3、2019 年在线教育市场占有率(以暑期招生人次计算)年在线教育市场占有率(以暑期招生人次计算) 资料来源:公司公告,公司官网,兴业证券经济与金融研究院整理 在线教育打破了传统教育行业的“慢”认知在线教育打破了传统教育行业的“慢”认知 对于传统教育行业的认知是慢,线下教育经过多年发展,头部企业的集中度仍较 低,市场格局分散,但是在线教育的迅速发展打破了对于教育行业的传统认知, 行业集中度高,发展迅速。 除了技术水平发展外,资本的注入促进了在线
17、教育的快速发展。除了技术水平发展外,资本的注入促进了在线教育的快速发展。在线教育融资规 模增加,流向更为集中。2018 年-2019 年在线教育的融资笔数在下降,行业整体 在降温,但是 2020 年在线教育融资金额大幅提升达到 1,060 亿元,约为 2019 年 的 6.8 倍,融资笔数由 2019 年 106 笔下降到 76 笔,资金流向更为集中,优质头 部企业获得市场青睐,小企业面临被市场淘汰的风险。2020 年猿辅导、作业帮与 跟谁学分别获得 35、23.5 和 8.7 亿美元的融资,占整个在线教育行业融资金额的 41%。随着在线教育的发展,尾部企业逐渐被淘汰出局,头部企业依靠良好的经
18、 营获得资本支持进行进一步的市场争夺。 9% 17% 12% 7% 6% 49% 猿辅导(%) 作业帮(%) 学而思网校(%) 跟谁学(%) 新东方在线(%) 其他(%) 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业投资周报行业投资周报 图图 4、在线教育资金流向更为集中在线教育资金流向更为集中 图图 5、2020 年头部企业融资情况年头部企业融资情况 资料来源:艾媒咨询,兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源:艾媒咨询,兴业证券经济与金融研究院整理 目前在线教育目前在线教育头部企业头部企业大多处于亏损状态大多处于亏损状态,表明教育行业正在发生
19、激烈变革,表明教育行业正在发生激烈变革。上 市公司好未来、跟谁学、新东方在线 2020 均处于亏损状态,在线教育是技术发展 下的必然趋势,虽然相比于线下教育的面授体验较差,但是未来在线教育的发展 是不容置疑的, 虽然无法取代线下教育, 但仍是一种教育形式的重要创新和补充。 教育企业纷纷意识到了在线教育的重要, 目前来看已有头部企业获得了市场先机, 线下老牌机构的积极布局也表明了其对未来在线教育行业发展的信心。 图图 6、2020 年在线教育年在线教育企业利润情况企业利润情况 资料来源:公司公告(好未来和新东方在线为 2020 年报数据,跟谁学为 2020Q3 数据) ,兴业 证券经济与金融研究
20、院整理 0 200 400 600 800 1,000 1,200 201820192020 K12在线教育公司融资金额(亿元) K12在线教育公司融资笔数(笔) 0 10 20 30 40 50 60 好未来 猿辅导 作业帮 新东方 跟谁学 2020年融资规模(亿美元) -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% -775 -770 -765 -760 -755 -750 -745 -740 -735 -730 -725 好未来 跟谁学 新东方在线 净利润(百万元) 毛利率(%) 净利率(%) 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之
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