荣盛石化:荣盛石化股份有限公司及其发行的20荣盛G1与20荣盛G2跟踪评级报告.PDF
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1、 荣荣荣荣盛盛盛盛石石石石化化化化股股股股份份份份有有有有限限限限公公公公司司司司 及及及及其其其其发发发发行行行行的的的的2 20 0荣荣荣荣盛盛盛盛G G1 1与与与与2 20 0荣荣荣荣盛盛盛盛G G2 2 跟跟跟跟踪踪踪踪评评评评级级级级报报报报告告告告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating&Investors Service Co.,Ltd.1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 第
2、一季度第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司母公司口径口径数据:数据:货币资金 3.48 5.10 5.66 未披露 刚性债务 92.15 128.27 115.53 未披露 所有者权益 147.20 230.09 238.72 未披露 经营性现金净流入量 34.23-3.41-14.05 未披露 合并合并口径口径数据及指标:数据及指标:总资产 1,825.87 2,415.15 3,371.77 3,495.23 总负债 1,410.19 1,716.55 2,419.34 2,485.57 刚性债务 1,013.32 1,261.89 1,650.86 1,664.23 所有者权益 415
3、.68 698.60 952.43 1,009.65 营业收入 825.00 1,072.65 1,770.24 686.01 净利润 29.57 133.72 236.48 57.84 经营性现金净流入量-20.52 175.07 335.65 185.98 EBITDA 57.57 253.23 417.21 资产负债率%77.23 71.07 71.75 71.11 权益资本与刚性债务 比率%41.02 55.36 57.69 60.67 流动比率%68.49 50.33 70.32 72.71 现金比率%16.24 10.54 14.44 21.14 利息保障倍数倍 0.95 3.55
4、 4.92 净资产收益率%7.65 24.00 28.65 经营性现金净流入量与流动负债比率%-3.01 18.97 29.09 非筹资性现金净流入量与负债总额比率%-32.84-24.80-11.26 EBITDA/利息支出倍 1.38 4.50 5.89 EBITDA/刚性债务倍 0.07 0.22 0.29 担担保保方方数据数据 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 第一季度第一季度 总资产 2,049.64 2,658.90 3,645.40 3,768.56 营业收入 880.05 1,141.27 1,825.16 692.60 资产负债率%78.17 7
5、2.34 72.78 72.27 经营性现金净流入量 1.45 182.62 313.20 188.30 注:根据荣盛石化经审计的 2019-2021 年及未经审计的 2022年第一季度财务数据整理、计算。担保方数据根据荣盛控股经审计的 2019-2021 年及未经审计的 2022 年第一季度财务数据整理、计算。跟踪跟踪评级观点评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本评级机构)对荣盛石化股份有限公司(简称荣盛石化、发行人、该公司或公司)及其发行的 20 荣盛 G1 与 20 荣盛 G2 的跟踪评级反映了 2021 年以来荣盛石化在产业链优势、经营规模及技术装备等方面所取得的积极变化
6、,同时也反映了公司在新增产能释放、原油价格波动、债务及生产安全与环保等方面继续面临压力。主要主要优势:优势:产业链完整,市场地位产业链完整,市场地位显著显著。荣盛石化拥有“原油芳烃(PX)、烯烃PTA、MEG聚酯纺丝、薄膜、瓶片”一体化产业链,具备产业链竞争优势,提高了公司的持续盈利能力和抗风险能力。目前公司芳烃、PX、PTA(权益)和聚酯产能,以及炼油单个装置产能均位于国内前列,规模优势明显,且保持了较高的开工率及产销率,公司具有较显著的市场地位。区位优势区位优势明显明显。荣盛石化炼化和 PTA 生产基地位于沿海的舟山、宁波和大连,各基地毗邻港口,并靠近下游市场,大宗物料运输较为便利;聚酯产
7、品生产线位于浙江杭州萧山区,周边产业集聚,运输成本较低。公司业务发展具有一定的区位优势。技技术术装备装备优势明优势明显。显。荣盛石化的舟山炼化项目具备 4,000 万吨/年炼油、约 1,180 万吨/年芳烃(PX)、280 万吨/年乙烯的生产能力以及多种化工产品生产能力,规模及技术优势明显,可根据调节各产品产量以匹配市场需求。主业创现能力强。主业创现能力强。荣盛石化主营业务收现能力强,货币资金较充裕,可为到期债务偿付提供良好保障。存续债券存续债券担保担保效力持续效力持续。担保方荣盛控股运营较稳定,资本实力强,财务较为稳健,其为荣盛石化20荣盛G2提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保依然有效
8、。编号:【新世纪跟踪(2022)100480】评级对象:评级对象:荣盛石化股份有限公荣盛石化股份有限公司及其发行司及其发行的的 20 荣荣盛盛 G1 与与 20 荣盛荣盛 G2 20 荣盛荣盛 G1 20 荣盛荣盛 G2 主体主体/展望展望/债项债项/评级时间评级时间 主体主体/展望展望/债项债项/评级时间评级时间 本次跟踪:本次跟踪:AAA/稳定/AAA/2022 年 6 月 24 日 AAA/稳定/AAA/2022 年 6 月 24 日 前次跟踪:前次跟踪:AAA/稳定/AAA/2021 年 6 月 11 日 AAA/稳定/AAA/2021 年 6 月 11 日 首次评级首次评级:AA+/
9、稳定/AA+/2020 年 3 月 13 日 AA+/稳定/AAA/2020 年 7 月 7 日 跟跟踪评级概述踪评级概述 分分析师析师 刘佳 胡颖 Tel:(021)63501349 Fax:(021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要主要风险:风险:原油原油价格波动风险。价格波动风险。近年来受新冠肺炎疫情、主要经济体货币宽松政策及产油国地缘冲突影响,国际石油价格高位波动,公司成品油、芳烃、PTA和聚酯产品的主要原料均为原油,产品市场价格易受此影响。产能过剩产能过
10、剩风险。风险。目前我国炼油、PTA 等部分石化产品产能处在过剩状态。未来短期内,国内仍将有新增产能释放,相关细分行业面临产能过剩而下游需求乏力的风险。负债负债规模大。规模大。荣盛石化为建设舟山炼化项目已积聚了较多刚性债务,2021 年公司刚性债务规模大幅增长,目前财务杠杆仍处高位。安全安全环保环保生产生产风险风险。化工生产具有易燃易爆且污染性强等特点。虽然荣盛石化严格遵守安全环保生产准则,但仍存在一定的安环生产风险。未来展望未来展望 通过对荣盛石化及其发行的上述债券主要信用风险要素的分析,本评级机构给予公司 AAA 主体信用等级,评级展望为稳定;认为上述债券还本付息安全性极高(20 荣盛 G2
11、 由荣盛控股提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保),并维持上述债券 AAA 信用等级。上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 荣盛石化股份有限公司 及其发行的 20 荣盛 G1 与 20 荣盛 G2 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照荣盛石化股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行绿色公司债券(第一期)和荣盛石化股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行绿色公司债券(第二期)(分别简称 20 荣盛 G1 及 20 荣盛 G2)信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据荣盛石化提供的经审计的
12、2021 年财务报表、未经审计的 2022 年第一季度财务报表及相关经营数据,对荣盛石化的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级。该公司最新于 2018 年 11 月 22 日经中国证监会20181922 号文核准,获准公开发行不超过人民币 40 亿元(含 40 亿元)的绿色公司债券,为分期发行。其中20荣盛G1于2020年4月22日发行,发行金额10.00亿元,票面利率4.77%,发行期限2+2年,附第2年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权;20 荣盛 G2 于 2020 年 9 月 2 日发行,发行金额 1
13、0.00 亿元,票面利率 4.79%,发行期限2+2年,附第2年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。截至 2022 年 5 月末公司待偿还债券本金余额合计 20.00 亿元,基本情况如图表 1 所示。图表 1.截至 2022 年 5 月末公司存续期内债券概况 债项名称 发行金额(亿元)期限 发行利率(%)起息日期 注册额度/注册时间 本息兑付情况 20 荣盛 G11 10.00 2+2 年 前 2 年 4.77 后 2 年 3.86 2020-04-22 40亿元/2018年11月 正常付息 20 荣盛 G2 10.00 2+2 年 4.79 2020-09-02 正常付息 合计合计
14、 20.00-资料来源:荣盛石化 根据 20 荣盛 G1 和 20 荣盛 G2 的资金用途,债项募集资金不低于 70%均用于舟山炼化项目建设,剩余部分均用于补充公司流动资金或偿还债务。截至报告出具日,募集资金按预期使用完毕,舟山炼化项目已完全投产。1 20 荣盛 G1 发行人选择调整票面利率,将本期债券后 2 年票面利率下调 91 个基点,由 4.77%下调至 3.86%。4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 业务 1.外部环境(1)宏宏观观因素因素 2022 年第一年第一季季度度,全全球球疫疫情形势因变异情形势因变异毒株的高传染性而依然严峻,受毒株的高传染性而依然严
15、峻,受通胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进一步加剧等多因素影响,通胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进一步加剧等多因素影响,全球经济恢复节奏放缓,我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。国内经全球经济恢复节奏放缓,我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。国内经济在年初的较好表现后再遭疫情冲击,经济发展存在较大压力。短期内,宏观济在年初的较好表现后再遭疫情冲击,经济发展存在较大压力。短期内,宏观政策将主要围绕“稳增长”开展,实现年度增长目标任重道远;从中长期看,政策将主要围绕“稳增长”开展,实现年度增长目标任重道远;从中长期看,在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上
16、,在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上,贯彻新发展理念和贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性,我国经构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性,我国经济长期向济长期向好的基本面好的基本面保持保持不变不变。2022 年第一季度,新冠疫苗接种持续推进,病毒变异后的高传染性以及部分国家防疫措施放松导致全球疫情防控形势依然严峻。全球通胀压力保持高位,经济恢复节奏放缓;美联储已开启加息进程,美元强势及美债利率快速上升对全球的资本流动及金融市场运行带来挑战。俄乌军事冲突爆发,地缘政治局势进一步紧张,对全球经济产生的负面影响已逐步显现。
17、总体上,疫情、通胀、美联储政策收紧、债务压力、俄乌冲突将继续影响全球经济修复,我国经济发展面临的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高,而区域全面经济伙伴关系协定正式生效有利于我国应对这种不稳定的外部环境。我国经济年初表现较好,但新冠变异毒株在全国较大范围的快速传播再次对经济发展造成冲击,“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力将进一步加大。失业率阶段性上升,消费者物价指数温和增长,而工业生产者出厂价格指数涨幅虽从高位回落但幅度仍较大。工业中高技术制造业生产活动增长相对较快,而与地产、教育、交通、餐饮、穿着相关的传统制造业普遍低迷;能源原材料、有色金属冶炼、化工等行业的经营绩效增长良好,其余工业行
18、业在成本的大幅上升侵蚀下,盈利增长普遍承压。消费增长受疫情的影响波动明显,汽车对商品零售形成较大拖累,餐饮与疫情前的差距扩大;固定资产投资中制造业投资与基建投资增长相对较快,而房地产投资则持续下行;在高基数、产业链优势逐步回归常态以及海外修复放缓等因素的影响下,出口增速有所回落。人民币汇率保持稳定,人民币资产对全球投资者的吸引力并未发生明显变化。我国持续深入推进供给侧结构性改革,扩大高水平对外开放,提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署;宏观政策加大跨周期调节力度,与逆周期调节相结合,为短期内稳定经济大盘提供支持。我国财政政
19、策保持积极,专项 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 债额度提前下达,推出新的一系列减税降费措施对特定主体和薄弱领域提供精准支持,财政支出节奏显著加快;政策层面严禁新增地方政府隐性债务,强化监管监测,妥善化解存量债务,地方政府债务风险总体可控。央行加大灵活适度的稳健货币政策实施力度,运用总量和结构性货币政策工具,保持流动性合理充裕,引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持;地方政府债发行节奏加快,以及政策增强信贷总量增长的稳定性均有利于实体部门宽信用,而在保持宏观杠杆率基本稳定的基调下,实体融资增速回升空间有限。我国金融监管持续完善,切实且严肃地践行金融
20、法治,并通过完善宏观审慎政策治理机制,提高防范化解系统性金融风险的能力,为金融市场健康发展夯实基础。2022 年,“稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调,5.5%左右的增长目标在疫情的再度冲击下任重道远,短期内宏观政策将主要围绕“稳增长”开展:预计高质量发展与“双碳”目标将导致高技术制造业与高排放行业生产活动延续分化;疫情仍是导致消费波动的重要因素;制造业投资有基础保持较快增长,基建投资在适度超前基建以及前期政策成效显现带动下增速提升,房地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳;出口增长仍有韧性,但外部需求恢复节奏放缓会导致增速回落。从中长期看,在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上,
21、贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性,我国经济长期向好的基本面保持不变。(2)行行业因素业因素 石化行业石化行业 近年来受新冠肺炎疫情、主要经济体货币宽松政策及产油国地缘冲突影近年来受新冠肺炎疫情、主要经济体货币宽松政策及产油国地缘冲突影响,响,原油原油及及相关相关大宗商品大宗商品价格价格一路一路上涨上涨,炼油及下游化工产品市场价格成本压炼油及下游化工产品市场价格成本压力上升,炼化企业经营业绩持续承压。力上升,炼化企业经营业绩持续承压。目前国内正尝试通过炼油与石化相结合目前国内正尝试通过炼油与石化相结合的模式以适应产业需求并获取更多价值,从的模式以适应产
22、业需求并获取更多价值,从原油直接生产烯烃和芳原油直接生产烯烃和芳烃等化工产烃等化工产品已品已成为成为新新的的市市场趋势场趋势。A.行业概况行业概况 石油和化学工业是国民经济的重要支柱产业和基础产业,经济总量大,产业关联度高,与经济发展、人民生活和国防军工密切相关,在我国工业体系中占有重要地位。石油和化学工业主要产品为石油产品(燃料油、润滑油、液化天然气、石油焦炭、沥青等)、基本化工原料(烯烃、芳烃等)、有机化工原料(烷烃、醛类、醇类、酮类、酚类、有机酸等)及合成材料(塑料、合成纤维、合成橡胶)。6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表 2.近年来国际原油价格变化情况
23、(单位:美元/桶)资料来源:Wind 资讯,新世纪评级整理 石油产品是经济的重要基础,是世界经济基本面的“晴雨表”。2021 年以美国为首的世界主要经济体实施大规模财政刺激和货币宽松政策,原油价格在经济复苏的强烈需求下大幅上扬,截至 2021 年 6 月末 OPEC 一揽子原油价格与布伦特原油期货结算价格较当年初别增长 43.33%和 47.05%至 73.60 美元/桶与 75.13 美元/桶,但进入第三季度全球商品供需结构错配显现,推动全球通胀快速上涨,经济发展面临通胀、供应链、能源等多方面压力,经济复苏面临不确定性,原油需求增速放缓,市场价格高位震荡,截至当年末 OPEC 一揽子原油价格
24、与布伦特原油期货结算价格较当年 6 月末分别增长 5.94%和 3.53%至77.97 美元/桶与 77.78 美元/桶。进入 2022 年,货币宽松与财政刺激政策逐步退出,同时全球疫情持续反复,全球经济发展分化较为明显,2022 年 2 月底俄乌爆发武装冲突,地缘政治冲突大幅推升原油等大宗商品价格,布伦特原油结算价格于 2 月 28 日冲突爆发当天突破 100 美元/桶大关,并在 3 月 23 日一度达到 121.60 美元/桶后回落,截至 2022 年 5 月 19 日,OPEC 一揽子原油价格与布伦特原油期货结算价格较年初分别增长43.90%和41.86%至112.04美元/桶与 112
25、.04 美元/桶。总体来看,原油作为关键能源,在目前全球储备量仍处较低区间,俄乌冲突仍然持续等多种因素的影响下,未来价格或将继续攀升,全球经济复苏及企业经营成本将持续承压。我国原油资源匮乏,长期以来原油依赖进口。根据海关总署统计,2019-2021 年我国原油进口量分别为 5.06 亿吨、5.42 亿吨和 5.13 亿吨,增长率分别为 9.5%、7.3%和-5.4%。我国作为石油化工大国,进口原油仅部分用于提炼成品油,大部分通过有机化工工艺制造石化产品,根据国家发改委统计,同期原油表观消费量分别为 6.96 亿吨、7.37 亿吨和 7.12 亿吨,而全国成品油产量分别为 3.60 亿吨、3.3
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