华西证券:华西证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)信用评级报告.PDF
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1、 联合20226171 号 联合资信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司及其拟发行的 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)的信用状况进行综合分析和评估,确定华西证券股份有限公司主体长期信用等级为 AAA,华西证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)的信用等级为 AAA,评级展望为稳定。特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监:二二二年七月八日 公司债券信用评级报告 1 华西证券股份有限公司2022年面向专业投资者 公开发行公司债券(第二期)信用评级报告评级结果:主体长期信用等级:AAA 本期债券信用等级:AAA 评级展望:稳定 债项概况:
2、本期债券发行规模:不超过 20.00 亿元(含)本期债券期限:3 年 偿还方式:按年付息,到期一次还本 募集资金用途:拟全部用于偿还有息负债 评级时间:2022 年 7 月 8 日 本次评级使用的评级方法、模型:名称名称 版本版本 证券公司主体信用评级方法 V3.2.202204 证券公司主体信用评级模型(打分表)V3.2.202204 注:上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 本次评级模型打分表及结果:指示评指示评级级 aa+评级结果评级结果 AAA 评价内评价内容容 评价结果评价结果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营 风险 B 经营环境 宏观经济 2
3、行业风险 3 自身 竞争力 公司治理 2 风险管理 2 业务经营分析 2 未来发展 2 财务 风险 F1 偿付能力 盈利能力 1 资本充足性 2 杠杆水平 1 资金来源与流动性 1 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 股东背景很强,能够为公司在四川区域保持竞争优势给予支持+1 注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级,各级因子评价划分为 6 档,1 档最好,6 档最差;财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 个等级,各级因子评价划分为 7 档,1 档最好,7 档最差;财务指标为近三年加权平均值;通过矩阵分析模型得到指示评级结果 评级观点 联合资信评估股份
4、有限公司(以下简称“联合资信”)对华西证券股份有限公司(以下简称“公司”或“华西证券”)的信用评级反映了其作为全国性综合类上市证券公司,股东背景很强,资本实力很强,具有齐全的证券业务牌照及多元化的运营模式,综合竞争力很强。受益于证券市场持续活跃,20192021 年,公司各项业务整体发展状况较好,营业总收入实现较好增长;公司在证监会分类评级保持 A 类水平,内部管理水平较高;截至 2022 年 3 月末,公司资产质量较高,流动性较好,杠杆水平适中,资本较充足。同时,联合资信也关注到经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来的不利影响;近年来,资本市场信用风险事件
5、多发,需对公司信用业务和债券投资业务的信用风险状况保持关注;2022 年一季度,受证券市场行情波动影响,公司营业收入同比大幅下降,经营出现小幅亏损。本期债券规模一般,发行后对公司杠杆水平影响一般,相关指标对全部债务的保障程度变化不大,覆盖程度较仍属一般。未来随着资本市场的持续发展、各项业务的稳步推进,公司业务规模和盈利水平有望进一步提升,整体竞争实力有望进一步增强。基于对公司主体长期信用状况以及本期债券信用状况的综合评估,联合资信确定公司主体长期信用等级为 AAA,本期债券信用等级为 AAA,评级展望为稳定。优势 1 公司综合竞争力公司综合竞争力很很强,强,在四川在四川省内具备较强竞争优势。省
6、内具备较强竞争优势。公司作为全国综合类证券公司,主要业务行业排名中上游水平。公司股东背景很强,主要股东泸州老窖集团有限责任公司和四川剑南春(集团)有限责任公司均为四川省内知名企业,为公司立足于四川省内的发展提供了条件。公司在深耕四川的基础上,逐步形成辐射全国的经营网络布局,业务区域范围不断拓宽,并具备较强的区域竞争优势。2 经营经营情况良好,盈利能力情况良好,盈利能力较较强强。20192021 年,公司营业总收入和净利润均呈持续增长态势;整体盈利能力较强。公司债券信用评级报告 2 分析师:张祎 刘嘉 邮箱: 电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国
7、门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层(100022)网址: 3 公司资产质量较高公司资产质量较高,流动性较好流动性较好,杠杆水平适中杠杆水平适中。公司资产规模持续增长,资产以自有资产为主,资产质量较高,流动性很好,杠杆水平适中,资本充足;关注 1.经营经营易受资本市场波动易受资本市场波动及监管政策等因素及监管政策等因素影响影响。公司营业总收入主要来自经纪业务和证券投资业务,业务规模及收入实现方面受资本市场波动的影响较大;2022 年一季度,受市场波动影响,公司营业总收入同比大幅下降,经营出现小幅亏损。2.信用风险需持续关注信用风险需持续关注。近年来,资本市场信用风险事件多发,需持续关注
8、公司信用业务和债券投资业务的信用风险状况。3.债务负担有所增长。债务负担有所增长。截至 2021 年末,公司债务规模有所增长,其中短期债务占比 64.82%,符合行业特征,仍需加强流动性管理。主要财务数据:项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 13 月月 自有资产(亿元)507.55 565.52 683.19/自有负债(亿元)310.61 351.85 459.15/所有者权益(亿元)196.94 213.67 224.04 221.27 优质流动性资产/总资产(%)19.18 21.78 13.36/自有资产负债率(%)61.20 62.22 67.2
9、1/营业总收入(亿元)39.37 46.83 51.22 4.39 利润总额(亿元)18.65 24.53 21.55-2.51 营业利润率(%)47.52 51.90 42.36-56.30 净资产收益率(%)7.52 9.26 7.69-0.78 净资本(亿元)164.89 176.31 176.60/风险覆盖率(%)364.63 407.57 283.13/资本杠杆率(%)31.12 29.13 24.56/短期债务(亿元)215.87 206.98 284.05 254.16 全部债务(亿元)295.84 333.71 438.20 422.13 注:1本报告中部分合计数与各相加数之和
10、在尾数上存在微小差异系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币,财务数据除非特别说明均为合并口径;2本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径;3.2022 年 13 月财务报告未经审计,相关指标未经年化 资料来源:公司年报、2022 年一季度财务报告及风险控制报告,联合资信整理 主体评级历史:信用信用等级等级 评级评级展望展望 评级时间评级时间 项目小组项目小组 评级方法评级方法/模型模型 评级报告评级报告 AAA 稳定 2022/6/23 张祎 刘嘉 证券公司主体信用评级方法V3.2.202204 证券公司主体信用评级模型(打分表)V3.2.202204 阅读全文 AAA 稳定 2018
11、/5/30 张祎 贾一晗 证券行业评级方法(联合信用评级有限公司 2018 年)阅读全文 AA+稳定 2013/8/5 田兵 赖金昌 刘睿 证券公司资信评级方法(2014 年)阅读全文 注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅;2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 公司债券信用评级报告 3 声声 明明 一、本报告版权为联合资信所有,未经书面授权,严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述,未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基
12、于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点,而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议,并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断,联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。五、本报告系联合资信接受华西证券股份有限公司(以下简称“该公司”)委托所出具,引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供,联合资信履行了必要的尽职调查义务,但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合
13、理采信其他专业机构出具的专业意见,但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外,联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。七、本次信用评级结果仅适用于本次(期)债券,有效期为本次(期)债券的存续期;根据跟踪评级的结论,在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。分析师:联合资信评估股份有限公司 公司债券信用评级报告 4 华西证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者 公开发行公司债券(
14、第二期)信用评级报告一、主体概况 华西证券股份有限公司(以下简称“公司”或“华西证券”)前身为华西证券有限责任公司,成立于 2000 年 6 月,是在原四川省证券股份有限公司与四川证券交易中心合并重组的基础上设立而成。历经数次增资扩股,2014 年 7 月,经四川省工商行政管理局核准,公司由“有限责任公司”整体变更为“股份有限公司”,以截至2013 年底经审计的母公司净资产折股,注册资本由 14.13 亿元变更为 21.00 亿元。2018 年 2 月,公司在深圳证券交易所主板实现上市,共募集资金总额 49.67 亿元,总股本增至 26.25 亿元,公司股票简称“华西证券”,股票代码“0029
15、26.SZ”。截至 2022 年 3 月末,公司注册资本和实收资本均为 26.25 亿元,泸州老窖集团有限责任公司(以下简称“泸州老窖”)直接及间接持有公司 28.11%的股权,为公司的控股股东,公司实际控制人为泸州市国有资产监督管理委员会,公司控股股东持有的公司股权不存在被质押的情况,股权结构图见附件 1-1。公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理;证券投资基金代销;融资融券;代销金融产品;为期货公司提供中间介绍业务;中国证监会批准的其他业务。截至 2022 年 3 月末,公司设有 4 家 1 级子公司,其中包括
16、3 家全资子公司:华西期货有限责任公司(以下简称“华西期货”)、华西金智投资有限责任公司(以下简称“华西金智”)、华西银峰投资有限责任公司(以下简称“华西银峰”);1 家控股子公司:华西基金管理有限责任公司(以下简称“华西基金”);公司组织架构图详见附件 1-2。截至 2021年末,公司资产总额 957.95 亿元,其中客户资金存款 218.84 元;客户备付金 45.07亿元;负债合计 733.91 亿元,其中代理买卖证券款274.76亿元;所有者权益合计224.04亿元,归属于母公司的所有者权益合计 223.78 亿元,母公司口径净资本 176.60 亿元;2021 年,公司实现营业总收入
17、 51.22 亿元,利润总额 21.55 亿元,净利润 16.82 亿元,归属于母公司所有者的净利润为16.32亿元;经营活动现金流净额38.40亿元,现金及现金等价物净增加额 77.87 亿元。截至 2022 年 3 月末,公司资产总额 924.70亿元,其中客户资金存款 213.49 元;客户备付金 38.73 亿元;负债合计 703.43 亿元,其中代理买卖证券款263.65亿元;所有者权益合计221.27亿元,归属于母公司的所有者权益合计221.01亿元;2022 年 13 月,公司实现营业总收入 4.39亿元,利润总额-2.51 亿元,净利润-1.70 亿元,归属于母公司所有者的净利
18、润为-1.70 亿元;经营活动现金流净额 36.38 亿元,现金及现金等价物净增加额 1.72 亿元。公司注册地址:中国(四川)自由贸易试验区成都市高新区天府二街 198 号;法人代表:杨炯洋。二、本期债券概况 本期债券名称为“华西证券股份有限公司2022 年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)”。本期债券发行规模不超过 20.00 亿元(含),期限为 3 年。本期债券票面金额 100 元/张,按债券面值平价发行。本期债券票面利率为固定利率,票面利率将根据网下询价簿记结果,由公司与簿记管理人按照有关规定,在利率询价区间内协商一致确定。债券票面利率采取单利按年计息,不计复利,按年付息,到期一
19、次还本,公司债券信用评级报告 5 最后一次利息随本金兑付一起支付。本期债券为无担保债券。本期债券的募集资金在扣除发行费用后,拟用于偿还有息负债。三、宏观经济和政策环境分析 1宏观政策环境和经济运行回顾 2022 年一季度,中国经济发展面临的国内外环境复杂性和不确定性加剧,有的甚至超出预期。全球经济复苏放缓,俄乌地缘政治冲突导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动,国内多地疫情大规模复发,市场主体困难明显增加,经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景下,“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点,政策发力适当靠前,政策合力不断增强,政策效应逐渐显现。经初步核算,2022 年一季度,中国国内生产总值
20、27.02 万亿元,按不变价计算,同比增长4.80%,较上季度两年平均增速1(5.19%)有所回落;环比增长 1.30%,高于上年同期(0.50%)但不及疫情前 2019 年水平(1.70%)。三大产业中,第三产业受疫情影响较大。三大产业中,第三产业受疫情影响较大。2022 年一季度,第一、二产业增加值同比增速分别为 6.00%和 5.80%,工农业生产总体稳定,但3 月受多地疫情大规模复发影响,部分企业出现减产停产,对一季度工业生产造成一定的拖累;第三产业增加值同比增速为 4.00%,不及上年同期两年平均增速(4.57%)及疫情前 2019 年水平(7.20%),接触型服务领域受到较大冲击。
21、表 1 2021 一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2021 年年 一季度一季度 2021 年年 二季度二季度 2021 年年 三季度三季度 2021 年年 四季度四季度 2022 年年 一季度一季度 GDP 总额总额(万亿元)(万亿元)24.80 28.15 28.99 32.42 27.02 GDP 增速(增速(%)18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)4.80 规模以上工业增加值增速(规模以上工业增加值增速(%)24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)6.50 固定资产投资增速
22、(固定资产投资增速(%)25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)9.30 房地产投资(%)25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)0.70 基建投资(%)29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)8.50 制造业投资(%)29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)15.60 社会消费品零售(社会消费品零售(%)33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)3.27 出口增速(出口增
23、速(%)48.78 38.51 32.88 29.87 15.80 进口增速(进口增速(%)29.40 36.79 32.52 30.04 9.60 CPI 涨幅(涨幅(%)0.00 0.50 0.60 0.90 1.10 PPI 涨幅(涨幅(%)2.10 5.10 6.70 8.10 8.70 社融存量增速(社融存量增速(%)12.30 11.00 10.00 10.30 10.60 一般公共预算收入增速(一般公共预算收入增速(%)24.20 21.80 16.30 10.70 8.60 一般公共预算支出增速(一般公共预算支出增速(%)6.20 4.50 2.30 0.30 8.30 城镇调
24、查失业率(城镇调查失业率(%)5.30 5.00 4.90 5.10 5.80 全国居民人均可支配收入增速(全国居民人均可支配收入增速(%)13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)5.10 注:1.GDP 数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP 总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速均以美元计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021 年数据中括号内为两年平均增速 资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理 1为剔除基数效应影
25、响,方便对经济实际运行情况进行分析判断,文中使用的 2021 年两年平均增速为以 2019年同期为基期计算的几何平均增长率,下同。公司债券信用评级报告 6 需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固定需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较高景资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较高景气度。气度。消费方面,2022 年一季度社会消费品零售总额 10.87 万亿元,同比增长 3.27%,不及上年同期两年平均增速水平(4.14%),主要是 3 月疫情对消费,特别是餐饮等聚集型服务消费,造成了较大冲击。投资方面,2022 年一季度全国固定资产投资(不含农户)10.49
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