财务管理(第三版)王化成_人民大学出版社_课后练习题答案.doc
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1、第1章案例思考题1参见P8-112青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变3最初决策不合适,让步是对的,但程度、方式等都可以再探讨。第29章练习题1可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520,小于投资额,不应购置。2价格=1000*0.893=893元31年金=5000/4.344=1151.01万元;25000/1500=3.333,介于16%利率5年期、6年期年金现值系数之间,年度净利需年底得到,故需要6年还清4报酬率发生概经济情况中原公南方公率司司繁荣0.300.400.60一般0.500.200.200.000.20衰退-0.10期望报酬率0.220.1
2、40.640.260.250.96标准离差标准离差率风险报酬率0.030.130.050.15投资报酬率5A=8%+1.5*14%=29%,同理,B=22%,C=13.6%,D=43%6价格=1000*8%*3.993+1000*0.681=1000.44元7K=5%+0.8*12%=14.6%,价格=1*1+3%/14.6%-3%=8.88元第二章案例思考题案例13657161+1%71+8.54%211267.182亿元2如果利率为每周1%,按复利计算,6亿美元增加到12亿美元需要70周,增加到1000亿美元需要514.15周案例21概备选方案经济状态率A0.20BCD衰退0.100.10
3、0.100.060.220.140.050.150.250.60一般繁荣0.110.200.31-0.04期望报酬率标准离差0.100.000.000.140.090.620.120.090.710.150.060.42标准离差率2可淘汰C,风险大报酬小3当期望报酬率相等时可直接比较标准离差,否那么须计算标准离差率来衡量风险第30章案例思考题假定公司总股本为4亿股,且三年保持不变。教师可自行设定股数。计算市盈率时,教师也可自行设定每年的股价变动。20042.732.330.460.5821%79%1.7350.5750.574.6777.169.0439.822.034.571.251.13(
4、0.26)0.1022%9%20052.141.750.390.4423%77%2.3066.4466.439.2538.9020.0417.964.017.992.101.080.400.0620%5%20061.841.520.310.2126%74%4.8726.0926.099.3738.4316.4721.853.336.051.611.06(0.13)0.0315%3%流动比率速动比率现金比率现金流量比率资产负债率股东权益比率偿债保障比率利息保障倍数固定支出保障倍数应收账款周转次数应收账款周转天数存货周转次数存货周转天数流动资产周转率固定资产周转率总资产周转率经营现金使用效率现金利
5、润比率现金收入比率销售毛利率销售净利率投资报酬率11%16%11%16%6%净资产收益率8%每股盈余1.061.190.507.551.541.750.755.18137%46%76%76%0.990.980.258.06每股现金流量每股股利市盈率主营业务收入增长率净利润增长率总资产增长率净资产增长率经营现金净流量增长率-1%-36%7%4%9%3%-330%-120%趋势分析可做图,综合分析可用杜邦体系。第四章练习题1.解:每年折旧=140+1004=60万元每年营业现金流量=销售收入1税率付现成本1税率+折旧税率=220140%110140%+6040%66+24=90万元=132投资项目
6、的现金流量为:年份0123949596初始投资垫支流动资金140营业现金流量1004094收回流动资金000001净现值=40PVIF+90PVIFA10%,4PVIF10%,240PVIF10%,210%,6100PVIF10%,1=401400.564+903.1700.826400.8261000.909140=22.56+235.6633.0490.9140=-5.72万元2获利指数=22.56+235.6633.04/90.9+140=0.983贴现率为10%时,净现值=-5.72万元贴现率为9%时,净现值=40PVIF+90PVIFA9%,4PVIF9%,29%,640PVIF9%
7、,2100PVIF9%,1140=400.596+903.2400.842400.8421000.917140=23.84+245.5333.6891.7140=-3.99万元设内部报酬率为r,那么:r9%10%9%3.993.995.72r=9.41%综上,由于净现值小于0,获利指数小于1,贴现率小于资金成本10%,故项目不可行。初始投资额48162.1甲方案投资的回收期=3(年)每年现金流量甲方案的平均报酬率=164833.33%2乙方案的投资回收期计算如下:单位:万元年份年初尚未收回的投资每年NCF5年末尚未收回的投额资额148434333210345678331815202530405
8、0180乙方案的投资回收期=3+1820=3.9年乙方案的平均报酬率=(510152025304050)/84850.78%综上,按照投资回收期,甲方案更优,但按照平均报酬率,乙方案更优,二者的决策结果并不一致。投资回收期的优点是:概念易于理解,计算简便;其缺点是:没有考虑资金的时间价值,而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。平均报酬率的优点是:概念易于理解,计算简便,考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量;其缺点是:没有考虑资金的时间价值。3.1丙方案的净现值=50PVIF+100PVIF+150PVIFA10%,610%,510%,2PVIF+200PVIFA10%,210%,2500
9、=500.564+100=152.59万元贴现率为20%时,0.621+1501.7360.826+2001.736500净现值=50PVIF+100PVIF+150PVIFA20%,2PVIF+20020%,620%,520%,2PVIFA20%,2500=500.335+1000.402+1501.528=21.61万元0.694+2001.528500贴现率为25%时,净现值=50PVIF+100PVIF+150PVIFA25%,625%,525%,2PVIF+20025%,2PVIFA25%,2500=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440500
10、=-28.66万元r120%设丙方案的内部报酬率为r,那么:121.6125%20%21.6128.66r=22.15%12丁方案的净现值=250PVIF+200PVIFA10%,2PVIF+150PVIF+100PVIFA10%,210%,610%,310%,3500=2500.564+2001.736=188万元0.751+1500.751+1001.736500贴现率为20%时,净现值=250PVIF+200PVIFA20%,620%,2PVIF+150PVIF+10020%,320%,3PVIFA20%,2500=2500.335+2001.528=0.34万元0.579+1500.5
11、79+1001.528500贴现率为25%时,净现值=250PVIF+200PVIFA25%,625%,2PVIF+150PVIF+10025%,325%,3PVIFA25%,2500=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440500=-66.24万元设丁方案的内部报酬率为r,那么:r220%25%20%20.340.3466.24r=20.03%2综上,根据净现值,应该选择丁方案,但根据内部报酬率,应该选择丙方案。丙、丁两个方案的初始投资规模相同,净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率为资金成
12、本,而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率,因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目,比如此题中的丙方案。如果资金没有限量,C公司应根据净现值选择丁方案。第四章案例思考题1新产品的研发费用和市场调研开支在做决策前已经发生,属于沉没成本,与决策无关,因此不应列入该项目的现金流量。2新产品上市引起原有产品的净现金流量减少,这是与决策相关的现金流量,因此应在新产品的现金流量中予以反应。3新产品将利用企业的闲置厂房,这应在投资决策中予以考虑。一旦投产新产品就将占用闲置厂房从而导致闲置厂房不能出售,因此厂房出售能带来的收益就成为投产新产品的机会成本。4虽然新产品需追加的营运资金不是永久占
13、有,但由于投入的时间和收回的时间不一致,存在着时间价值的差异,因此仍应当列入项目的现金流量。5旧厂房每年折旧额=1300-10020=60万元新设备每年折旧额1280302062.5万元2008年营业现金流量360-2014019414060+62.540136.6万元其他各年营业现金流量的计算方法相同,由此得到2009年的营业现金流量为146.2万元,2010年为175万元,2011年至2014年为198.4万元,2015年至2022年为212.2万元,2023年为188.2万元,2024年为161.8万元,2025年为140.8万元,2026年为142.6万元,2027年为126.4万元。
14、61初始现金流量:设备投资1280万元闲置厂房机会成本160016001300401480万元营运资金垫支106万元初始现金流量合计2866万元2终结现金流量包括厂房残值100万元、设备净残值30万元及收回营运资金106万元,共计236万元。3净现值2866136.6PVIFPVIFAPVIF+212.2PVIFA+140.8PVIF+142.6PVIF11%,1+146.2PVIFPVIF+188.2PVIF11%,16+(126.4+236)PVIF11%,2+175PVIF+198.411%,311%,411%,311%,811%,7+161.8PVIF11%,1711%,1811%,1
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