我国上市公司股利政策研究-以格力电器有限公司为例.docx
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1、我国上市公司股利政策分析以格力电器有限公司为例摘 要随着我国经济的迅速发展,我国上市公司的数量逐渐增加,在资本市场中发生的投资亦是日益增加。股利政策作为资本市场中上市公司与投资者的对节点,更是成为了焦点。上市公司是否发放股利,发放多少股利,成为了投资者们进行投资前最首要了解的问题。格力电器有限公司作为家电企业中的佼佼者,凭借标志性的高派现股利政策吸引了众多投资者的目光。格力电器为什么会选择这样一个高派现的股利政策呢?这样的高派现股利政策又会受到哪些因素的影响呢?本文将以格力电器有限公司为例,通过分析格力电器有限公司近年来股利政策的选择与实行,进一步探讨分析我国上市公司的股利政策。关键词:上市公
2、司;股利政策;影响因素;问题;优化Analysis of Dividend Policy of Listed Companies in China- Take Gree Electric Co., Ltd. as an exampleAbstractWith the rapid development of Chinas economy, the number of listed companies in China has gradually increased, and investment in the capital market has also increased. Dividen
3、d policy has become the focal point of listed companies and investors in the capital market. Whether or not a listed company pays out dividends and how much is paid out has become the most important issue for investors to understand before investing. Gree Electric Appliances Co., Ltd., as a leader i
4、n home appliance companies, has attracted the attention of many investors with its iconic high-paid dividend policy. Why did Gree Electric choose such a high dividend policy? What factors will affect such a high payout dividend policy? This article will take Gree Electric Co., Ltd. as an example to
5、study the dividend policy of listed companies in China, but focus on understanding the high-paid dividend policy that Gree Electric Co., Ltd. has selected.Keywords: Gree Electric Appliances; high pay dividend policyIII 目 录摘 要IAbstractII一、 引言1(一)研究背景1(二)文献综述1二、格力电器有限公司股利政策的现状和问题分析2(一) 公司简介2(二)格力电器股利政
6、策的现状分析2(三) 格力电器的股利政策存在的问题31.与海尔智家对比分析32. 格力电器股利政策的问题4三、格力电器股利政策的影响因素5(一)公司内部影响因素51.财务因素分析52.其他内部因素分析8(二)公司外部影响因素81.市场传递积极信号82.政策因素9四、相关建议9(一)优化财务结构9(二)优化股权结构9(三)优化内部结构9(四)优化经营结构9五、全文总结10参考文献11致 谢12一、 引言(一)研究背景随着我国经济的飞速增长,股份制企业在资本市场中的地位也日益提高,企业财务的重要性也日益突出,股利政策作为企业收益终结阶段的标志以及企业财务与市场的交接,更是受到了各方面的广泛关注。
7、选择一个怎样的股利政策,对公司的发展起着一个至关重要的作用,一个优秀的股利政策,可以帮助公司在资本市场中建立良好的形象,为公司吸引更多投资者,创造更大的提升空间的同时,促使资本市场更长足稳健的发展。但是股利政策的选择,必然是收到了多方面因素制约的,比如盈利能力水平,偿债能力水平,市场影响,证词影响等等,而这些影响因素又会具体对股利政策的选择造成怎么样的影响呢?本文将以格力电器有限公司为例,通过对其高派现的股利政策进行深入分析研究,观察我国上市公司的股利政策选择受到哪些因素影响,并提出相关建议。(二)文献综述股利政策作为资本市场中企业与投资者接触的桥梁,是企业财务管理中的一大重点。曲世界(201
8、7)认为,企业财务管理的四大核心内容是投资、融资、运营资金管理、股利分配,这四大核心都与股利政策的选择有着必然的联系。所以,企业选择一个怎样的股利政策,对企业的财务乃至经济的影响都是长足的。蒋沅宏(2018)提出,良好的股利政策可以为企业的经济效益和社会效益带来双重提升。这对企业的长久发展来说是至关重要的,一个优秀的股利政策,可以为企业带来更多的投资者,增加企业在资本市场中的筹码。相对的,陈萌(2019)认为,企业的股利的支付水平越高,越能向外界传达公司良好的经营情况以及顺畅的资金流量等利好的讯息,投资者将可以在这些信息中增加更多对企业投资的信心,从容投资,使企业的股价上升,获得双赢。郝斌(2
9、018)说,以现金股利、股票股利、公积金转增股本股利和三种混合股利分配已然成为我国上市公司主要的股利分配方式。股利分配方式是投资者获利的最直接因素,是上市公司回报投资者、缓解内部委托代理问 题的重要手段,也是企业向市场传递内部营运状况的重要信号,股票股利不影响现金流量,实质上是将未分配利润转移到股本,股票股利在现实的资本市场上对流通性起的作用更大。上市公司的是否支付股利与其盈利能力相关和所处阶段有关。Fama和French(2001)则提出,当一个企业处在成熟期且盈利能力强时就会进行股利支付,反之处于企业初创期需要大量资金时,股利支付不稳定。所以上市公司在制定股利政策时需从企业自身情况和股东利
10、益等方面考虑,这样企业才可以更加长久稳健的发展。二、格力电器有限公司股利政策的现状和问题分析(一) 公司简介1991年,珠海格力电器股份有限公司(000651)成立,这是一家兼顾研发、生产、销售和服务的多元化国际家电企业,经过多年的经营发展,“格力”成为了一个涵盖家用电器,电子产品及生活用用品的巨大工业集团,并于1996年在深圳股票交易所正式上市,发行A股股票。多年持续的创新发展,格力电器已然成为了世界家用电器行业的领头羊。格力电器公司自上市以来,飞速发展。2018年全年创造营收2000.24亿元,净利润262.3亿元,纳税160.23亿元。2019上半年,公司营业总收入983.41亿元,较上
11、年同期增长6.89%,净利润137.50亿元,较上年同期增长7.37%。格力电器这些年来的飞速发展,离不开它一直以来所强调的“一个没有创新的企业是没有灵魂的企业”的经营理念,仅2018年格力研发投入经费便达到了72.68亿元。据统计,截至2018年,格力共拥有15个研究院,96个研究和929个实验室,掌握了63956项国内专利,在国家知识产权局排行榜中,排名全国第六,家电行业第一。也正因为格力电器长期发展以来所坚持的创新理念,格力电器所掌握的技术优势不断转化成了格力电器的企业竞争能力以及持续发展能力,2009年后,几乎每一年,格力都会发布一到多项的“国际领先”技术。2018年,格力电器更是凭借
12、其领先的创新技术,在全球空调市场中市场占有率达到了20.6%,真正实现了其企业的历年“格力,掌握核心科技”。(二)格力电器股利政策的现状分析格力电器公司尤其注重分红派息,自1996年上市至2019年,共进行了22次分红,累计分红金额达到544.25亿元。但随着格力电器的不断发展壮大,其所提出并长久以来执行的高派现股利政策亦却没有改变,派现金额逐年增长,从1996年的1.5亿元增长到了2016年最高的108亿元,其中在2014年更是给出了每10股派现30元的超高额分红,堪称家电界分红最慷慨的企业。 由表3-1,我们可以对格力近十年来的分红情况进行简要分析。我们不难看出,格力近些年来的股利政策是拥
13、有相当的稳定性和高回报性的,除了2017年一年无派现方案外,其余年份都进行了派现分红,且分红比例和总额逐年增长这说明格力电器的盈利能力较好,其净资产相较于配股条件要求的比率是高出不少的,有能力进一步增加分红的总额,进一步的吸引投资者的投资,2007年,格力电器的分红总额仅仅2.5亿元,而在10年后的2016年,格力电器的分红总额竟达到了108.28亿元,涨幅接近30倍,这在行业中是绝无仅有的。其中,2012年是格力电器的派现分水岭,在这一年,格力电器将原来的每10股分红3到5元提升到了每10股分红10元,且后续年间陆续提升,在2014年更是达到了每10股派送30元,增幅近10倍。而2007年格
14、力电器的净利润仅仅12.7亿元,2012年却达到了73.8亿元,2018年更是达到了262亿元,涨幅20倍,拥有这样充足的净利润作为后盾,这也是格力有底气实行高派现股利政策的直接原因。表3-1 2007-2018年格力电器公司分红情况年度分红方案(每10股)分红总额(亿元)净利润(亿元)股利支付率(%)转股(股)送股(股)派现(元)20075032.512.719.7320085033.7619.6719.1120090559.3929.1332.2420100038.4542.7619.77201100515.0462.0519.772012001030.0873.8040.76201300
15、1545.11108.7141.5020141003090.24141.5563.752015001590.24125.3372.0020160018108.28154.2170.222018001590.23262.0334.40数据来源:根据格力历年年报整理分析这种高派现的股利政策使格力明确了企业在分红上的立场和景愿,也为格力吸引了投资者的青睐和市场的信任。而格力分别在2012和2016年公布未来三年股东回报规划,明确的提出了将要提升各股东分配的最低分配比例,增加股东获分的现金比率,2013年之前,格力的的股利支付率一直都在50%以下,2014年却一跃达到了63.75%,之后两年更达到了7
16、0%,同时,格力这一行为亦得到了市场的积极回应,吸引了股民投资的热情,格力的的市值一升再升,从1996年的37亿元达到了2019年所公告的3447亿元,增长了整整93倍。截至2019年9月30日,格力电器每股收益为1.39元,而沪深两市同期均值为0.61元。总而言之,格力电器是一家潜力巨大的公司。(三) 格力电器的股利政策存在的问题 格力电器属于我国家电行业A股上市公司,作为同行业中的佼佼者,格力的股利政策无疑具有相当高的可研究性,以下将使用对比分析法,通过与同行业中另一典型企业海尔智家进行对比,进一步探究格力电器的股利政策的特点与可能存在的问题。1.与海尔智家对比分析海尔智家上市至今共分红累
17、计25次,分红总额达到了140.85亿元,虽然分红较频繁,次数超出了格力电器的22次,但是分红总额却仅为其四分之一。在海尔智家的股利分配政策中,每10股所支付的现金股利较低,由表3-2,近五年来,海尔智家每10股最高的支付金额是2014年的每10股派送4.92元,最低的是2015年的每10股派送2.12元,而格力电器最高却达到了每10股派送30元,最低的也有每10股派送15元,海尔智家每10股的最高派现金额4.92与格力电器的最低每10股派现金额15元之间相差三倍有余,格力电器的每股收益还是较高的。而从股利支付率的角度来看,近五年来海尔智家的股利支付率都维持在30%左右,没有明显的波动起伏,而
18、格力电器则是前三年的股利支付率维持在63%-72%的一个区间中,而2018年却暴跌至34.4%,推测是因为2017年是2006年以来十年首次不分红,引起了股价的暴跌,影响了2018年的股利分配政策,由这样一个情况来看,近五年来,格力电器的股利政策稳定性较差,相较之下,海尔智家虽然股利分配率虽较低,但是却较为平稳,对股东传递出更为稳定的股利政策信息。但是纵观整个家电行业,格力电器及海尔智家的股利支付率都是要高出行业平均值的,但格力的电器的股利支付率却要超出海尔家电一倍,所以我们可以得出一个简单的结论,海尔智家有能力实行高派现的股利政策,但是并没有实行,而是选择了更为稳妥的股利政策,而格力更倾向于
19、高派现的股利政策,以高投入换取高回报。 表3-2 海尔智家与格力电器今年分红对比(2014-2018)公司名称年度分红方案(每10股)分红总额(亿元)净利润(亿元)股利支付率(%)转股(股)送股(股)派现(元)(不含税)格力电器20141003090.24141.5563.75海尔智家1004.9214.9953.3828.08格力电器2015001590.24125.3372.00海尔智家002.1212.9343.0430.04格力电器20160018108.28154.2170.22海尔智家002.4815.1250.4229.88格力电器2017-海尔智家003.4220.8569.0
20、830.19格力电器2018001592.03262.0334.40海尔智家003.5121.0474.428.27数据来源:根据东方财务网爱查股网整理计算2. 格力电器股利政策的问题 首先,通过上文对与海尔智家的对比分析,我们可以知道,格力电器的股利政策是长久持续实行,而持久长久的实行这种高派现股利政策,则需要较高的净利润支持,当面对对出现的市场风险时,格力电器的净利润可能会下滑,不足以继续支付高额的派现,使得自身面临较大的财务风险,造成市场地位下降。 其次,格力的股利支付方式较为单一,大都以现金股利支付为主,短时间内大量的现金支出,可能会对企业造成巨大的流动资金压力以及一定的财务风险,影响
21、企业的短期偿债能力以投资经营计划。 三、格力电器股利政策的影响因素本文将会从格力内部以及外部的环境中,挑选分析格力电器高派现股利政策中的一些变量因素,在分析其变量的基础上寻找其中的规律,探讨到底是哪些因素在影响着格力的高派现股利政策。(一)公司内部影响因素1.财务因素分析 财务因素是企业财务经营活动的总结,也是对一个企业进行财务因素分析评估的最重要因素,与企业的财务预测息息相关。本文将对格力电器的财务报表的几个方面进行简要分析,并与海尔智家集团进行对比,使用对比分析法,探讨财务因素对股利政策的影响。(1)盈利能力分析 股利政策的选择往往离不开货币资金的支持,所以我选取了货币资金的获取能力即盈利
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