轴承钢项目财务盈利能力分析(参考).docx
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1、泓域/轴承钢项目财务盈利能力分析轴承钢项目财务盈利能力分析xxx有限责任公司目录一、 公司概况4公司合并资产负债表主要数据4公司合并利润表主要数据4二、 项目计算期的分析确定5三、 改扩建项目现金流量分析的特点6四、 财务分析的作用12五、 财务分析的步骤13六、 动态指标分析14七、 静态指标分析24八、 产业环境分析25九、 必要性分析29十、 经济效益及财务分析29营业收入、税金及附加和增值税估算表30综合总成本费用估算表32利润及利润分配表33项目投资现金流量表35借款还本付息计划表38十一、 项目投资分析39建设投资估算表41建设期利息估算表42流动资金估算表43总投资及构成一览表4
2、4项目投资计划与资金筹措一览表45一、 公司概况(一)公司基本信息1、公司名称:xxx有限责任公司2、法定代表人:贾xx3、注册资本:1400万元4、统一社会信用代码:xxxxxxxxxxxxx5、登记机关:xxx市场监督管理局6、成立日期:2016-7-97、营业期限:2016-7-9至无固定期限8、注册地址:xx市xx区xx(二)公司主要财务数据公司合并资产负债表主要数据项目2020年12月2019年12月2018年12月资产总额9041.857233.486781.39负债总额4495.723596.583371.79股东权益合计4546.133636.903409.60公司合并利润表主
3、要数据项目2020年度2019年度2018年度营业收入22176.9817741.5816632.74营业利润4465.483572.383349.11利润总额4215.643372.513161.73净利润3161.732466.152276.45归属于母公司所有者的净利润3161.732466.152276.45二、 项目计算期的分析确定项目财务效益与费用的估算涉及到整个计算期的数据。项目计算期是指对项目进行经济评价应延续的年限,是财务分析的重要参数,包括建设期和运营期。(一)建设期评价用的建设期是指从项目资金正式投入起到项目建成投产止所需要的时间。建设期的确定应综合考虑项目的建设规模、建
4、设性质(新建、扩建和技术改造)、项目复杂程度、当地建设条件、管理水平与人员素质等因素,并与项目进度计划中的建设工期相协调。项目进度计划中的建设工期是指项目从现场破土动工起到项目建成投产止所需要的时间,两者的终点相同,但起点可能有差异。对于既有法人融资的项目,评价用建设期与建设工期一般无甚差异。但新设法人项目需要先注册企业,届时就需要投资者投入资金,其后项目才开工建设,因而两者的起点会有差异。因此根据项目的实际情况,评价用建设期可能大于或等于项目实施进度中的建设工期。对于一期、二期连续建设的项目、滚动发展的总体项目等应结合项目的具体情况确定评价用建设期。(二)运营期评价用运营期应根据多种因素综合
5、确定,包括行业特点、主要装置(或设备)的经济寿命期(考虑主要产出物生命周期、主要装置物理寿命、综合折旧年限等确定)等。对于中外合资项目还要考虑合资双方商定的合资年限。在按上述原则估定评价用运营期后,还要与该合资运营年限相比较,再按两者孰短的原则确定。三、 改扩建项目现金流量分析的特点(一)投资项目的分类投资项目可以从不同角度进行分类,按照项目建设性质以及项目与企业原有资产的关系,分为新建项目和改扩建项目;按照项目的融资主体,分为新设法人项目和既有法人项目。既有法人项目,特别是依托现有企业进行改扩建与技术改造的项目(简称改扩建项目)在效益和费用估算方面有着显著的特点,应予以充分注意。(二)改扩建
6、项目的特点与从无到有的新建项目相比,改扩建项目的财务分析涉及面广,需要数据多,复杂程度高。究其原因,它涉及项目和企业两个层次,“有项目”和“无项目”两个方面。其特点归纳如下:1在不同程度上利用了原有资产和资源,以增量调动存量,以较小的新增投人取得较大的效益。2原来已在生产,若不改扩建,原有状况也会发生变化,因此,项目效益与费用的识别和计算较新建项目复杂。3建设期内建设与生产可能同步进行。4项目与企业既有联系,又有区别。既要考察项目给企业带来的效益,又要考察企业整体财务状况。5项目的效益和费用可随项目的目标不同而有很大差别,改扩建项目的目标各异,或是依托老厂新增生产线或车间,生产新品种;或是在老
7、装置上进行技术改造,降耗、节能、提高产品质量;或是扩大老品种的生产能力,提高产量;或是边到环境保护要求,或是上述两项以上兼而有之,因此其效益可能表现在不同方面。6改扩建项目的费用多样,不仅包括新增投资(含原有资产的拆除和迁移费用等)、新增成本费用,还可能包括因改造引起的停减产损失。(三)项目范围的界定项目建成后由新设法人承债的项目,项目范围比较明确,就是项目本身涉及的范围。所有为项目的建设和生产运营所花费的费用都要计为费用,同时项目的产出就是项目的效益;对于原有法人发起的,项目建成后仍由原法人承债的既有法人项目,应认真研究项目与原有企业的关系,合理界定项目范围。项目范围的界定宜采取最小化原则,
8、以能正确计算项目的投入和产出,说明项目给企业带来的效益为限,其目的是易于采集数据,减少工作量。项目范围界定方法是:企业总体改造或虽局部改造但项目的效益和费用与企业的效益和费用难以分开的,应将项目范围界定为企业整体;企业局部改造且项目范围可以明确为企业的一个组成部分,可将项目直接有关的部分界定为项目范围,成为“项目范围内”,企业的其余部分作为“项目范围外”。“项目范围内”的数据需详细了解和分项估算,用于估算项目给企业带来的增量效益和费用;而“项目范围外”的数据可归集在一起,必要时,用于估算有项目后企业整体效益和费用。例如某企业有A.B.C三个生产车间,拟建项目仅涉及对A车间的扩产,而A车间与其他
9、车间仅有简单的供料关系,投入产出关系明晰,此时为简化工作,可仅将项目范围局限在A车间,其他均界定为“项目范围外”。但如果A、B、C三个车间关系紧密,其效益或费用难以明确分开,就只能将项目范围界定在整个企业。(四)效益与费用的数据1涉及的五套数据对既有法人项目的盈利能力分析要强调“有无对比”,进行增量分析。即通过对“有项目”和“无项目”两种情况效益和费用的比较,求得增量的效益和费用数据,并计算效益指标,作为投资决策的依据。因此可能涉及以下五套数据:(1)“现状”数据,反映项目实施起点时的效益和费用情况,是单一的状态值。现状数据的时点应定在建设期初。若预期建设期初的情况与评价时点不同,应对现状数据
10、进行合理预测。(2)“无项目”数据,指不实施该项目时,在现状基础上考虑计算期内效益和费用的变化趋势(其变化值可能大于、等于或小于零),经合理预测得出的数值序列。(3)“有项目”数据,指实施该项目后计算期内的总量效益和费用数据,是数值序列。(4)新增数据,是“有项目”相对“现状”的变化额,即有项目效益和费用数据与现状数据的差额,实际上大多要先估算新增数据,例如新增投资,然后加上现状数据得出有项目数据。(5)增量数据,是“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益和费用数据的差额,即“有无对比”得出的数据,是数值序列。2“无项目”数据是增量分析的关键“无项目”时的效益由“老产出”产生,费用是为“老产出
11、”投入;“有项目时的效益可由“新产出”或由“新产出”与“老产出”共同产生;费用是为“新产出”投入,或为“新产出”与“老产出”共同投入。“老产出”的效益与费用在“有项目”与“无项目”时可能会有较大差异因此,在这五套数据中“无项目”数据的预测是一个难点,也是增量分析的关键所在。现状数据是指项目实施起点时的数据,是预测无项目数据的基点数据,“无项目”数据是很可能发生变化的,如果不区分项目的具体情况,一律简单地用现状数据代替无项目数据,可能会影响增量数据的可靠性,进而影响盈利能力分析结果的准确性。举例说明“无项目”数据预测的重要性。财务分析中应根据项目的具体情况,合理预测无项目的效益和费用,以保证盈利
12、能力分析结果的可靠性。同时无项目的效益和费用预测需注意采取稳妥原则,以避免人为夸大增量效益。(五)计算期的确定“有项目”与“无项目”效益和费用的计算范围和计算期应保持一致。为使计算期保持一致,应以“有项目”(指新增资产部分)的计算期为基础,对“无项目”的计算期进行调整。若“有项目”时也利用了原有资产,也应对其可利用的期限进行调整。一般情况下可通过追加投资来维持“无项目”时的生产运营或“有项目”时原有旧资产的持续使用;也可以通过加大各年修理费的方式,延长其寿命期使之与“有项目”新增资产的计算期相同,并在计算期末将固定资产余值回收。在某些情况下,通过追加投资延长其寿命期在技术上不可行,或在经济上明
13、显不合理时,可以使“无项目”的生产运营适时终止,其后各年的现金流量视为零但根据项目决策分析与评价的稳妥原则,实践中这种方式很少采用,除非有充分的理由能说明其合理性。在某些极端的情况下,例如按环保政策要求限时停产的装置,届时以后各年无项目时的现金流量可视为零。(六)沉没成本沉没成本也称沉没费用,是指源于过去的决策所决定的费用,非当前决策所能改变。在改扩建项目的决策分析与评价中,沉没费用的概念得到了应用。即在项目增量盈利能力分析中,认为已有资产应作为沉没费用考虑,无论其是否在项目中得到使用。例如项目利用原有企业闲置厂房的情况,若没有当前项目,这笔已花的费用也无法收回,故应视为沉没费用,尽管它是有项
14、目资产的组成部分,但不能作为增量费用。当前项目利用企业原有设施的潜在能力的,不论其潜力有多大,已花投资也都作为沉没费用。(七)机会成本企业资产一旦用于某项目,就同时丧失了用于其他机会(出租、出售等)所可能带来的收入,这损失的收入就是该资产被用于该项目的机会成本。必要时,财务分析中应考虑机会成本。考虑的方式往往是把该机会成本作为无项目时的效益计算。例如上述利用原有企业闲置厂房的情况,如果该厂房能够脱离原有企业售出,并有明确的出售意向;或者该厂房已有明确的租出意向,此时在无项目效益预测中应计入该厂房售出或者租出的收入。当简化直接进行增量计算时可直接将其列为项目的增量费用。四、 财务分析的作用1项目
15、决策分析与评价的重要组成部分。项目评价应从多角度、多方面进行,对于项目的前评价、中间评价和后评价,财务分析都是必不可少的重要内容之一。在项目的前评价决策分析与评价的各个阶段中,包括投资机会研究、项目建议书、初步可行性研究、可行性研究报告,财务分析都是重要组成部分。2重要的决策依据。在经营性项目决策过程中,财务分析结论是重要的决策依据。项目发起人决策是否发起或进一步推进该项目;权益投资人决策是否投资于该项目;债权人决策是否贷款给该项目;财务分析都是重要依据之一。对于那些需要政府核准的项目,各级核准部门在做出是否核准该项目的决策时,许多相关财务数据可作为项目社会和经济影响大小的估算基础。3项目或方
16、案比选中起着重要作用。项目决策分析与评价的精髓是方案比选,在项目建设规模、产品方案、工艺技术方案、工程方案等方面都必须通过方案比选予以优化。财务分析结果可以反馈到建设方案构造和研究中,用于方案比选,优化方案设计,使项目整体更趋于合理。4配合投资各方谈判,促进平等合作。目前,投资主体多元化已成为项目的融资主流,存在着多种形式的合作方式,主要有国内合资或合作的项目、中外合资或合作的项目、多个外商参与的合资或合作的项目等。在酝酿合资、合作的过程中,咨询工程师会成为各方谈判的有力助手,财务分析结果起着促使投资各方平等合作的重要作用。5财务分析中的财务生存能力分析对项目,特别是对非经营性项目的财务可持续
17、性的考察起着重要的作用。五、 财务分析的步骤投资估算和融资方案是财务分析的基础。在实际操作过程中,三者互有交叉。投资决策和融资决策的先后顺序与相辅相成的关系也促成了这种交叉。在财务分析的分析方法和指标体系设置上体现了这种交叉。首先要做的是融资前的项目投资现金流量分析,其结果体现项目方案本身设计的合理性,用于投资决策以及方案或项目的比选。也就是说用于考察项目是否基本可行,并值得去为之融资,这对项目发起人、投资者、债权人和政府部门都是有用的。如果第一步分析的结论是“可”,才有必要进一步考虑融资方案,进行项目的融资后分析,包括项目资本金现金流量分析、偿债能力分析和财务生存能力分析等。融资后分析是比选
18、融资方案,进行融资决策和投资者最终出资的依据。如果融资前分析结果不能满足要求,可返回对项目建设方案进行修改;若多次修改后分析结果仍不能满足要求,甚至可以做出放弃或暂时放弃项目的建议。六、 动态指标分析动态指标分析采用现金流量分析方法,在项目计算期内,以相关效益费用数据为现金流量,编制现金流量表,考虑资金时间价值,采用折现方法计算净现值、内部收益率等指标,用以分析考察项目投资盈利能力。现金流量分析又可分为项目投资现金流量分析、项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析三个层次。项目投资现金流量分析是融资前分析,项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析是融资后分析。项目投资现金流量分析1项目
19、投资现金流量分析的含义项目投资现金流量分析(原称为“全部投资现金流量分析”),是从融资前的角度,即在不考虑债务融资的情况下,确定现金流入和现金流出,编制项目投资现金流量表,计算财务内部收益率和财务净现值等指标,进行项目投资盈利能力分析,考察项目对财务主体和投资者总体的价值贡献。项目投资现金流量分析是从项目投资总获利能力的角度,考察项目方案设计的合理性。不论实际可能支付的利息是多少,分析结果都不发生变化,因此可以排除融资方案的影响。项目投资现金流量分析计算的相关指标,可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。根据需要,项目投资现金流量分析可从所得税前和(或)所得税后两个角度进行考察,选择计算
20、所得税前和(或)所得税后分析指标。2项目投资现金流量识别与报表编制进行现金流量分析,首先要正确识别和确定现金流量,包括现金流入和现金流出。是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量,要看其是否与融资方案无关。从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。按照上述原则,项目投资现金流量分析的现金流入主要包括营业收入(必要时还可包括补贴收入),在计算期的最后一年,还包括回收资产余值及回收流动资金。该回收资产余值应不受利息因素的影响,它区别与项目资本金现金流量表中的回收资产余值。现金流出主要包括建设投资(含固定资产进项税)、流动资金、经营成本、税金及附加。如果运营期内需要投入维持运营投资,也应将其
21、作为现金流出。2009年执行新的增值税条例以后,为了体现增值税进项税抵扣导致企业应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用,应在现金流入中增加销项税额,同时在现金流出中增加进项税额(指运营投入的进项税额)以及应纳增值税。所得税后分析还要将所得税作为现金流出。由于是融资前分析,该所得税应与融资方案无关,其数值应区别于其他财务报表中的所得税。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润(EBIT)乘以所得税税率计算,称为调整所得税,也可称为融资前所得税。净现金流量(现金流入与现金流出之差)是计算评价指标的基础。根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表。3项目投资现金流量分析的指标依
22、据项目投资现金流量表可以计算项目投资财务内部收益率(FIRR)、项目投资财务净现值(FNPV),这两项指标通常被认为是主要指标。另外还可借助该表计算项目投资回收期,可以分别计算静态或动态的投资回收期,我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。各指标的含义、计算和判断简述如下:(1)项目投资财务净现值。项目投资财务净现值是指按设定的折现率,计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。项目投资财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标,它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。项目投资财务净现值等于或大于零,表明项目的盈利能力达到或超过了设定折现率所要求的盈利水平,该项目财务
23、效益可以被接受。(2)项目投资财务内部收益率。项目投资财务内部收益率是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率,它是考察项目盈利能力的相对量指标。项目投资财务内部收益率一般通过计算机软件中配置的财务函数计算,若需要手算时,可根据现金流量表中的净现金流量采用第六章所述的人工试算法计算。4 所得税前分析和所得税后分析的作用按项目投资所得税前的净现金流量计算的相关指标,即所得税前指标,是投资盈利能力的完整体现,可用以考察项目的基本面,即由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力,它不受融资方案和所得税政策变化的影响,仅仅体现项目方案本身的合理性。该指标可以作为初步投资决策的主要指标
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