2022年电力行业分析.docx
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1、2022年电力行业分析1、产能过剩,产能不足1.1、火电反转,不会持续亏损参考历史,当电力行业ROE呈现向上趋势时,意味着行业迎来较好的投资机会。1.2、煤价决定ROE,电价政策也是重要变量煤价是影响电力企业ROE的最大变量,以华能国际为例,2018年前,华能国际股价走 势与煤价呈显著负相关。2018年后,由于政府持续执行电价让利政策,华能国际股价 与煤价的负相关性显著减弱。随着电价市场化推进,煤价的影响作用有望再度凸显。1.3、电力再和煤价有了相关性基本面最差的时候:2021年10月下旬,煤价触及高点2593元/吨,2021年8月-10月, 政府多次要求释放煤炭产能,但煤价居高不下。 估值最
2、低的阶段:2022年3-4月,俄乌冲突,“两会”提出GDP目标5.5%,3月美国 CPI同比上涨8.5%,涨幅刷新逾40年峰值。2、电价管制,市场化2.1、地产新开工测算用电量利用近20年的新开工面积和发电量数据回归得到公式,假设2022年新开工增速 为-20%,对应用电量增速为-5.1%,假设2023年新开工增速分别为-10%、0%、10%, 则对应2023年用电增速分别为-0.4%、4.2%、8.8%。2.2、美国经验:人口对房屋和钢铁需求的影响住房销售对粗钢有拉动作用,而美国由于过于宽松的货币政策带来住房需求见顶的滞 后( 2007-2009年发生次贷危机),实际真实房屋需求见顶或可提前
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