计算机应用行业.PDF
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1、证券研究报告行业研究 计算机应用 计算机应用 行业 1 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Main 中报分化明显,龙头公司有望开启估值切换 增持 ( 维持 ) 投资要点 本周行情回顾: 上周计算机行业 (中信 )指数下跌 0.66%,沪深 300 指数上涨 0.28%,创业板指数下跌 1.03%。此前我们提出,从估值角度,看业绩的个股经过反弹后 2018年的估值趋于历史上合理区间;但从策略配置角度,计算机行业龙头仍然具有较高的配置价值。近期科技领域重磅政策持续加码,我们认为受风险偏好驱动的自主可控有望引领板块反弹,同时有业绩的云计算等方向龙头有望开启估值切
2、换。自主可控首推四大央企:卫士通、太极股份、中国软件、中国长城。业绩向好的白马重点推荐用友网络、美亚柏科、卫宁健康、恒生电子、赢时胜、广联达;以及超跌的启明星辰、汉得信息等长期价值凸显的龙头。 中报分化明显,智能制造和云计算业绩领跑行业: 采用整体法,中报计算机行业(申万)收入同比增长 21%,其中实现正增长的公司数量占比达到 79%,收入增速超过20%的公司数量占比达到 40%;归母净利润同比下降 2.78%,但扣非归母净利润同比增长 0.34%,并且归母净利润增速为正的公司数量占比达到 59%,其中增速超过20%的公司数量占比达到 40%,分化非常明显。行业整体销售费用和管理费用增速分别为
3、 12.3%、 18.0%,均低于整体营收增速,但行业毛利率较去年的 39.17%下降1.36pct,同时资产减值增长损失增长超过 40%,导致净利润增速偏低。从子行业看,收入增速前五的子行业依次是云计算、智能制造、信息安全、 金融科技、医疗信息,对应增速分别为 37.7%、 27.9%、 19.0%、 18.5%、 15.0%;扣非归母净利润增速前五的子行业依次为智能制造、云计算、医疗信息、金融科技、信息安全,对应增速分别为 67.8%、 31.7%、 21.3%、 18.2%、 -17.6%。智能制造和云计算业绩领跑行业。 扩大和升级信息消费三年行动计划发布,政策持续加码推升市场风险偏好:
4、 8.10 日工信部、发改委联合印发了扩大和升级信息消费三年行动计划( 2018-2020 年),提出到 2020 年信息消费规模达到 6 万亿元,年均增长 11%以上。信息 技术在消费领域的带动作用显著增强,拉动相关领域产出达到 15 万亿元。从产业来讲,年初我们已经提出 B 端信息化已经进入云化、智能化、互联化、国产化的四化投资新周期,行业有望维持长期的高景气度。上周初国务院将国家科技教育领导小组调整为国家科技领导小组,由李克强总理担任组长,近期科技领域重磅政策不断,我们认为有望提升市场风险偏好,推动计算机行业主题方向的贝塔行情,并进一步带动看业绩龙头的估值切换行情。 工信部发布推动企业上
5、云实施指南( 2018-2020 年),云化进程有望加速: 8.10日工信部官网刊登推动企业上云 实施指南( 2018-2020 年),指导和促进企业运用云计算加快数字化、网络化、智能化转型升级。指南提出到 2020 年,全国新增上云企业 100 万家,形成典型标杆应用案例 100 个以上,形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心,并从实施上云路径、强化政策保障、完善支撑服务等层面为推进企业上云提出了指导。从产业链看, A 股缺少 IaaS 环节的巨头,推荐壁垒较高的专有安全云龙头卫士通;服务器等硬件环节利润受到 IaaS 层巨头挤压,我们相对更看好 PaaS 和 SaaS 层公司。
6、独立的 PaaS 主要存在与制造领域的工业互联网 ,推荐用友网络、东方国信,关注宝信软件。通用性的 SaaS 如 ERP 覆盖企业数量最多,市场空间也最大,重点推荐用友网络,关注港股金蝶国际;垂直行业 SaaS 推荐广联达(建筑云)、太极股份(政务云)、卫宁健康(医疗云)、恒生电子(金融云)等,关注石基信息、长亮科技等。硬件领域关注 IDC 机房的宝信软件、服务器领域的浪潮信息、中科曙光等。 风险提示: 自主可控、网络安全进展低于预期;贸易战风险 Table_PicQuote 行业走势 Table_Report 相关研究 1、计算机应用行业:估值切换行情有望逐步展开,阿里云继续高歌猛进 201
7、8-08-27 2、计算机应用行业:信息消费三年行动计划和企业上云指南发布,重磅政策提升市场风险偏好 2018-08-12 3、计算机应用行业:封锁凸显核心资产战略地位,自主可控有望加快推进 2018-08-05 Table_Author 2018 年 09 月 02 日 证券分析师 郝彪 执业证号: S0600516030001 021-60199781 -34%-26%-17%-9%0%9%17%2017-09 2018-01 2018-05计算机应用 沪深 300 行业行业跟踪周报 2 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 内
8、容目录 1. 行业观点 . 3 1.1. 行业走势回顾 . 3 1.2. 本周行业策略 . 3 2. 研究报告更新 . 6 3. 行业动态 . 14 3.1. 人工智能 . 14 3.2. 金融科技 . 15 3.3. 企业 SaaS . 18 3.4. 网络安全 . 19 3.5. 区块链 . 20 4. 上市公司动态 . 21 图表目录 图 1:涨幅前 5 . 3 图 2:跌幅前 5 . 3 图 3:换手率前 5 . 3 行业行业跟踪周报 3 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 1. 行业观点 1.1. 行业走势回顾 上周计算机
9、行业 (中信 )指数 下跌 0.66%,沪深 300 指数 上涨 0.28%,创业板指数 下跌 1.03%。 图 1:涨幅前 5 图 2:跌幅前 5 600850.SH 华东电脑 15.13% 300168.SZ 万达信息 11.47% 300386.SZ 飞天诚信 10.44% 603918.SH 金桥信息 9.50% 002230.SZ 科大讯飞 7.17% 600687.SH 刚泰控股 -24.13% 600701.SH *ST 工新 -22.75% 300076.SZ GQY 视讯 -13.11% 000662.SZ 天夏智慧 -12.69% 300306.SZ 远方信息 -11.37
10、% 数据来源: Wind 资讯,东吴证券研究所 数据来源: Wind 资讯,东吴证券研究所 图 3: 换手率前 5 300542.SZ 新晨科技 108.00% 300588.SZ 熙菱信息 107.16% 600536.SH 中国软件 47.72% 300399.SZ 京天利 43.38% 600756.SH 浪潮软件 36.79% 数据来源: Wind 资讯,东吴证券研究所 1.2. 本周行业策略 行情回顾: 上周计算机行业 (中信 )指数下跌 0.66%,沪深 300 指数上涨 0.28%,创业板指数下跌 1.03%。此前我们提出,从估值角度,看业绩的个股经过反弹后 2018 年的估值趋
11、于历史上合理区间;但从策略配置角度,计算机行业龙头仍然具有较高的配置价值。近期科技领域重磅政策持续加码,我们认为受风险偏好驱动的自主可控有望引领板块反弹,同时有业绩的云计算等方向龙头有望开启估值切换。自主可控首推四大央企:卫士通、太极股份、中国软件、中国长城。业绩向好的白马重点推荐用友网络、美亚柏科、卫宁健康、恒生电子、赢时胜、广联达;以及超跌的启明星辰、汉得信息等长期价值凸显的龙头。 中报分化明显,智能制造和云计算业绩领跑行业: 采用整体法 ,中报计算机行业(申万)收入同比增长 21%,其中实现正增长的公司数量占比达到 79%,收入增速超过 20%的公司数量占比达到 40%;归母净利润同比下
12、降 2.78%,但扣非归母净利润同比增长0.34%,并且归母净利润增速为正的公司数量占比达到 59%,其中增速超过 20%的公司数量占比达到 40%,分化非常明显。行业整体销售费用和管理费用增速分别为 12.3%、行业行业跟踪周报 4 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 18.0%,均低于整体营收增速,但行业毛利率较去年的 39.17%下降 1.36pct,同时资产减值增长损失增长超过 40%,导致净利润增速偏低。从子行业看,收入增速前五 的子行业依次是云计算、智能制造、信息安全、金融科技、医疗信息,对应增速分别为 37.7%、27
13、.9%、 19.0%、 18.5%、 15.0%;扣非归母净利润增速前五的子行业依次为智能制造、云计算、医疗信息、金融科技、信息安全,对应增速分别为 67.8%、 31.7%、 21.3%、 18.2%、-17.6%。智能制造和云计算业绩领跑行业。 扩大和升级信息消费三年行动计划发布,政策持续加码推升市场风险偏好: 8.10 日工信部、发改委联合印发了扩大和升级信息消费三年行动计划( 2018-2020 年),提出到 2020 年信息消费规模达到 6 万亿元,年均增长 11%以上。信息技术在消费领域的带动作用显著增强,拉动相关领域产出达到 15 万亿元。从产业来讲,年初我们已经提出 B 端信息
14、化已经进入云化、智能化、互联化、国产化的四化投资新周期,行业有望维持长期的高景气度。上周初国务院将国家科技教育领导小组调整为国家科技领导小组,由李克强总理担任组长,近期科技领域重磅政策不断,我们认为有望提升市场风险偏好,推动计算机行业主题方向的贝塔行情,并进一步带动看业绩龙头的估值切换行情。 工信部发布推动企业上云实施指南( 2018-2020 年),云化 进程有望加速: 8.10日工信部官网刊登推动企业上云实施指南( 2018-2020 年),指导和促进企业运用云计算加快数字化、网络化、智能化转型升级。指南提出到 2020 年,全国新增上云企业100 万家,形成典型标杆应用案例 100 个以
15、上,形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心,并从实施上云路径、强化政策保障、完善支撑服务等层面为推进企业上云提出了指导。从产业链看, A 股缺少 IaaS 环节的巨头,推荐壁垒较高的专有安全云龙头卫士通;服务器等硬件环节利润受到 IaaS 层巨头挤压,我们相对更看好 PaaS 和SaaS 层公司。独立的 PaaS 主要存在与制造领域的工业互联网,推荐用友网络、东方国信,关注宝信软件。通用性的 SaaS 如 ERP 覆盖企业数量最多,市场空间也最大,重点推荐用友网络,关注港股金蝶国际;垂直行业 SaaS 推荐广联达(建筑云)、太极股份(政务云)、卫宁健康(医疗云)、恒生电子(金融云)
16、等,关注石基信息、长亮科技等。硬件领域关注 IDC 机房的宝信软件、服务器领域的浪潮信息、中科曙光等。 技术封锁主要针对军用领域(即使有军民两用领域也主要是针对军用),纯民用领域封锁的概率不大: 美国商务部宣布技术封锁的企业有 44 家中国 企业,主要是航天科工和中国电科下属的部分研究所和公司,电科下面主要是 13 所、 14 所、 38 所、 55 所和下属相关企业。不少投资者担心封锁是否会进一步蔓延到民用领域,对国内服务器公司等造成影响,目前看可能性较小。根据 IC Insights 的统计, 2017 年全球 Fabless 芯片美国企业占全球份额约 53%,加上即将迁回美国的新博通,美
17、国占比约 69%,中国内地2017 年全球占比约 11%,低于中国台湾地区的的 16%。全球每年超过一半的芯片出口中国,以英特尔为例,根据英特尔年报, 2017 年英特尔在中国(含香港和台湾)的销 售占总营收的 40.3%,不考虑台湾地区占比也高达 23.6%。如果民用领域也封锁,首先会大幅冲击到美国本土高科技公司就业、技术人员流失、股价波动,造成美国社会和金融行业行业跟踪周报 5 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 领域不稳定,目前看起来可能性不大。 自主可控有望 加快推进: 据中国网信网显示,刘烈宏目前已履新中央网络安全和信息化
18、委员会办公室副主任一职。此前,刘主任先后任职于中国电子和中国电科担任总经理,在自主可控方面产业经验丰富。在贸易战背景下,我们认为无论是政策导向、技术基础、市场力量、资本支持方面,都在向加速自主可控的方向推进,自主可控产业有望迎来中长期的拐点,我们认为受益最大的是目前国内公司渗透率较低的环节,比如芯片、操作系统、数据库、云等,国内公司渗透率已经很高的服务器、 PC 等环节,边际增量较小。自主可控我们首推两大央企集团下掌握自主可控最核心技术和环节的企业: CEC旗 下重点推荐 中国软件 (操作系统、数据库)、 中国长城 (芯片、 PC 硬件); CETC 旗下重点推荐 太极股份 (数据库、中间件、
19、集成)、 卫士通 (云系统、加密芯片、交换机)。应用层我们重点推荐 用友网络 (大型应用软件 ERP)、 启明星辰 (网络安全)等;关注浪潮信息(服务器)、中科曙光(服务器)、紫光股份(服务器)、纳思达(打印机)等。 长期重点推荐: 云 /工业互联网:用友网络、汉得信息、广联达、今天国际、东方国信; 网安:卫士通、启明星辰、美亚柏科、绿盟科技; 金融科技:赢时胜、恒生电子; 自主可控:中国长城、太极股份、中国软 件; 电子政务:太极股份、飞利信、华宇软件; 军工信息:中国海防、星网宇达; 医疗信息:卫宁健康; 此外关注东方财富等。 风险提示: 自主可控、网络安全进展低于预期;贸易战风险。 行业
20、行业跟踪周报 6 / 33 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 Table_Yemei 行业点评报告 2. 研究报告更新 【 东方国信: Q2 单季业绩回升,有望在双跨平台最后遴选中脱颖而出 】 投资要点: 18Q2 单季度业绩回升明显。 二季度单季实现收入 3.48 亿元,同比增长 7.98%;实现归母净利润 0.70 亿,同比增长 27.96%,较一季度均有所恢复( Q1 营收增速 2.63%,归母净利润下降 26.13%)。上半年,毛利率为 45.03%,较去年同期略微下降 0.89pct;销售费用和管理费用分别同比增长 34.46%、 14.66%,其中研发投入 1.94
21、 亿,同比增长62.96%。与去年同期相比,上半年公司收到的政府补助增加 1200 万左右,同时所得税费用下降 23.36%(股权激励费用抵扣),因此净利率仍然达到 18.67%,较去年同期仅略微下降 0.48pct。 四大业务持续拓展。 1、通信领域:收入 2.46 亿元,同比增长 10.32%,毛利率略微提升 0.11pct。电信上半年成功进入江西省,至此公司在中国电信的业务版图拓展为“总部 +26 个省分”;中国移 动版图:先后拓展中移全通、重庆移动、江西移动、湖南移动四省业务,至此公司覆盖中国移动的总部、 6 个专业线公司及 23 个省分公司。 2、金融领域:收入 1.47 亿元,同比
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