教育行业跨市场周报.PDF
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1、教 育 行 业 跨 市 场 周 报请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1爱 建 证 券 有 限 责 任 公 司 跟 踪 报 告 教 育 行 业 2018年 9 月 7 日 星 期 五教 育 培 训 行 业 迎 来 “ 供 给 侧 改 革 ”研 究 所 投 资 要 点 一 周 行 情 回 顾 : 上 周 , 上 证 综 指 下 跌 -0.15%收 2725.25, 深 证 成 指 下 跌-0.23%收 8465.47, 创 业 板 指 下 跌 -1.03%收 1435.20。 沪 深 300 上 涨 0.28%收 3334.50, 教 育 ( 中 信 ) 指 数 下 跌 -1.40%收 1042
2、.85。 个 股 方 面 , A股 市场 , 视 源 股 份 ( 002841.SZ) 上 周 领 涨 , 上 涨 +8.73%; 威 创 股 份 ( 002308.SZ)跌 幅 较 大 , 下 跌 -9.20%。 港 股 市 场 , 大 地 教 育 ( 8417.HK) 上 周 领 涨 , 上涨 +16.23%; SDM GROUP( 8363.HK) 跌 幅 较 大 , 下 跌 -12.90%。 美 股 市 场 ,尚 德 机 构 ( STG.N) 上 周 领 涨 , 上 涨 +17.93%; ATA公 司 ( ATAI.O) 跌 幅 较大 , 下 跌 -67.71%。 热 点 分 析 :
3、8 月 份 , 教 育 监 管 频 频 发 力 , 教 育 培 训 行 业 上 市 公 司 股 价 大幅 回 调 , 引 起 教 育 行 业 及 资 本 市 场 高 度 关 注 。 从 政 策 面 看 , 司 法 部 就 中华 人 民 共 和 国 民 办 教 育 促 进 法 实 施 条 例 ( 修 订 草 案 ) ( 送 审 稿 ) ( 以 下简 称 送 审 稿 ) 公 开 征 求 意 见 , 其 中 强 调 要 规 范 培 训 教 育 机 构 ; 国 务院 办 公 厅 关 于 规 范 校 外 培 训 机 构 发 展 的 意 见 ( 以 下 简 称 意 见 ) 进 一步 提 出 了 更 为 全
4、 面 、 更 为 细 致 的 一 揽 子 监 管 政 策 , 打 出 了 依 规 从 严 监 管 的“ 组 合 拳 ” 。 综 合 来 看 , 监 管 政 策 指 向 明 、 覆 盖 广 、 实 招 多 , 反 映 到 资 本市 场 上 , 最 明 显 的 是 K12赛 道 上 市 公 司 股 价 短 期 内 普 遍 回 调 , 美 股 市 场 :新 东 方 跌 幅 -18.7%( 统 计 8 月 10 日 至 9 月 6 日 区 间 涨 跌 幅 , 下 同 ) , 好未 来 -22.3%, 精 锐 教 育 -22.9%, 朴 新 教 育 -24.1%; A 股 市 场 , 新 南 洋 跌 幅
5、-2.6%, 科 斯 伍 德 -14.4%。 结 合 当 前 市 场 关 切 , 我 们 从 产 业 发 展 、 行 业 研究 角 度 , 主 要 思 考 了 以 下 几 个 问 题 :监 管 政 策 出 了 哪 些 实 招 ? 从 送 审 稿 看 , 第 15 条 就 不 同 类 型 的 民 办 培训 教 育 机 构 ( 我 们 可 以 简 化 理 解 为 应 试 补 习 型 /素 质 发 展 型 两 种 机 构 ) 的设 立 作 了 区 别 处 理 ; 第 16 条 对 在 线 实 施 培 训 教 育 活 动 等 情 形 作 了 相 应 规定 ; 第 23条 放 宽 了 经 营 区 域 范
6、 围 的 要 求 ; 第 49 条 支 持 和 鼓 励 民 办 培 训 机构 建 立 行 业 组 织 、 加 强 行 业 自 律 。 从 意 见 看 , 从 总 体 要 求 、 明 确 设 置标 准 、 依 法 审 批 登 记 、 规 范 培 训 行 为 、 强 化 监 督 管 理 、 提 高 中 小 学 育 人 能力 、 加 强 组 织 领 导 等 方 面 , 对 促 进 校 外 培 训 机 构 规 范 有 序 发 展 作 出 了 系 统性 安 排 。 其 中 , 明 确 了 场 所 条 件 、 师 资 条 件 、 管 理 条 件 等 刚 性 基 本 要 求 ,强 调 确 保 证 照 齐 全
7、 、 规 范 收 费 管 理 , 指 出 要 公 布 黑 白 名 单 、 建 立 负 面 清 单 。监 管 政 策 的 主 要 意 图 是 什 么 ? 我 们 认 为 , 应 全 面 、 辩 证 地 理 解 上 述 两 个 文件 , 准 确 把 握 监 管 政 策 意 图 。 从 送 审 稿 看 , 对 民 办 培 训 教 育 机 构 的 态度 是 规 范 、 加 强 事 中 事 后 监 管 、 推 进 行 业 自 律 , 特 别 是 对 素 质 发 展 型 机 构是 持 鼓 励 态 度 的 。 从 意 见 看 , 开 篇 即 肯 定 了 校 外 培 训 机 构 的 客 观 地 位和 积 极
8、作 用 ( 历 史 地 看 , 校 外 培 训 是 基 于 学 生 、 家 长 的 内 生 需 求 而 发 展 起分 析 师 : 余 前 广TEL: 021-32229888-32211E-mail:执 业 编 号 : S0820518040001行 业 评 级 : 同 步 大 市( 维 持 )数 据 来 源 : Wind, 爱 建 证 券 研 究 所( %) 1 个 月 6个 月 12 个 月绝 对 表 现 0.41 -30.18 -39.60相 对 表 现 1.99 -10.42 -24.20相 关 公 司 数 据公 司 评 级 EPS17A 18E 19E威 创 股 份 推 荐 0.21
9、 0.31 0.40立 思 辰 推 荐 0.23 0.32 0.37数 据 来 源 : Wind, 爱 建 证 券 研 究 所相 关 报 告 :教 育 行 业 跨 市 场 周 报请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2来 的 社 会 化 服 务 /市 场 化 供 给 ) , 政 策 出 发 点 是 回 应 社 会 关 切 、 切 实 减 轻中 小 学 生 过 重 课 外 负 担 、 促 进 校 外 培 训 机 构 规 范 有 序 发 展 ; 在 阐 述 “ 分 类管 理 ” 基 本 原 则 时 , 也 作 了 鼓 励 发 展 、 重 点 规 范 、 坚 决 禁 止 等 三 类 区 分 ;明 确
10、提 出 “ 对 表 现 突 出 的 校 外 培 训 机 构 给 予 宣 传 ” 。 基 于 上 述 分 析 , 我 们认 为 , 监 管 政 策 对 民 办 培 训 教 育 机 构 、 校 外 培 训 机 构 , 并 非 全 盘 否 定 , 并不 是 要 一 棍 子 打 死 , 而 是 从 实 际 出 发 , 扬 抑 有 别 、 张 弛 有 度 , 落 脚 点 是 回应 社 会 呼 声 、 有 针 对 性 地 解 决 问 题 , 促 进 规 范 有 序 发 展 、 服 务 学 生 身 心 健康 成 长 。监 管 政 策 将 带 来 哪 些 影 响 ? 根 据 近 期 和 教 育 行 业 专 家
11、 、 资 深 从 业 人 员 交 流以 及 到 培 训 机 构 实 地 调 研 了 解 到 的 情 况 , 我 们 认 为 , 上 述 监 管 政 策 将 加 速教 育 培 训 行 业 洗 牌 , 小 机 构 将 直 接 面 临 关 停 窘 境 , 市 场 份 额 将 进 一 步 向 大机 构 、 头 部 企 业 集 中 。 比 如 , 意 见 提 出 , 校 外 培 训 机 构 “ 同 一 培 训 时段 内 生 均 面 积 不 低 于 3 平 方 米 ” , “ 必 须 符 合 国 家 关 于 消 防 等 管 理 规 定 要求 ” , 根 据 草 根 调 研 情 况 , 很 多 小 机 构
12、难 以 达 到 这 些 基 本 要 求 ( 受 限 于 房租 成 本 、 创 业 /运 营 资 金 薄 弱 等 ) ; “ 从 事 英 语 及 化 学 等 学 科 知 识 培 训 的教 师 应 具 有 相 应 的 教 师 资 格 ” , 下 线 城 镇 ( 指 三 四 五 线 城 市 ) 的 本 地 机 构有 些 也 难 以 达 标 ( 和 当 地 人 力 资 源 结 构 相 适 应 ) ; “ 确 保 证 照 齐 全 ” , 有些 培 训 机 构 证 照 不 全 ( 部 分 未 经 审 批 私 自 办 学 ) , 或 将 终 止 培 训 活 动 ; “ 不得 一 次 性 收 取 时 间 跨
13、度 超 过 3 个 月 的 费 用 ” , 一 些 经 营 吃 紧 、 管 理 不 善 、效 益 不 佳 的 小 机 构 现 金 流 状 况 将 恶 化 。 在 这 个 意 义 上 , 教 育 培 训 行 业 正 在迎 来 一 场 深 刻 而 广 泛 的 “ 供 给 侧 改 革 ” , 硬 件 不 达 标 ( 如 场 所 条 件 ) 、 软件 不 优 秀 ( 如 教 学 内 容 ) 的 “ 落 后 产 能 ” 将 淘 汰 出 局 。 投 资 建 议 : 政 策 频 发 力 、 短 期 杀 估 值 , 教 育 培 训 行 业 集 中 度 提 升 的 投资 逻 辑 没 有 改 变 , 综 合 上
14、述 分 析 , 我 们 建 议 从 中 长 期 角 度 关 注 教 育 培 训 行业 特 别 是 K12 赛 道 龙 头 企 业 新 东 方 ( EDU.N) 、 好 未 来 ( TAL.N) 。 近 期 从和 资 深 从 业 人 员 交 流 、 实 地 草 根 调 研 中 获 悉 , 巨 头 正 在 依 托 互 联 网 技 术 等拓 展 业 务 边 界 , 以 “ 双 师 课 堂 ” 为 抓 手 , 加 快 渠 道 下 沉 步 伐 , 凭 借 一 线 师资 相 对 本 地 的 突 出 优 势 、 积 极 主 动 的 课 后 服 务 、 精 细 有 效 的 提 分 实 绩 , 赢得 了 三 四
15、 五 线 城 市 学 生 的 认 可 和 家 长 的 信 任 , 快 速 获 取 、 集 聚 下 线 城 镇 的新 流 量 , 这 将 逐 步 转 化 为 上 市 公 司 的 中 期 业 绩 。 从 二 级 市 场 看 , 股 价 短 期大 幅 回 调 使 得 风 险 集 中 释 放 , 使 得 上 市 公 司 估 值 进 一 步 与 业 绩 相 匹 配 。 风 险 提 示 : 监 管 政 策 变 化 、 市 场 竞 争 加 剧 、 其 他 系 统 性 风 险 。教 育 行 业 跨 市 场 周 报请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3目 录1、 一 周 行 情 回 顾 .52、 上 市 公 司
16、 公 告 .73、 行 业 要 闻 动 态 .94、 风 险 提 示 .23教 育 行 业 跨 市 场 周 报请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图 表 目 录图 表1: 教 育 行 业 表 现 ( 相 对 沪 深 300指 数 , 2018 年 以 来 ) .5表 格 目 录表 格1: 教 育 行 业 个 股 涨 跌 幅 前 五 ( A 股 市 场 ) .5表 格2: 教 育 行 业 个 股 涨 跌 幅 前 五 ( 港 股 市 场 ) .6表 格3: 教 育 行 业 个 股 涨 跌 幅 前 五 ( 美 股 市 场 ) .6表 格4: 教 育 行 业 股 票 池 .24教 育 行 业 跨 市
17、 场 周 报请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明51、 一 周 行 情 回 顾上 周 , 上 证 综 指 下 跌 -0.15%收 2725.25, 深 证 成 指 下 跌 -0.23%收 8465.47, 创 业板 指 下 跌 -1.03%收 1435.20。 沪 深 300 上 涨 0.28%收 3334.50, 教 育 ( 中 信 ) 指数 下 跌 -1.40%收 1042.85。图 表 1: 教 育 行 业 表 现 ( 相 对 沪 深 300指 数 , 2018 年 以 来 )数 据 来 源 : Wind, 爱 建 证 券 研 究 所个 股 方 面 , A 股 市 场 , 视 源 股 份
18、 ( 002841.SZ) 上 周 领 涨 , 上 涨 +8.73%; 威 创 股份 ( 002308.SZ) 跌 幅 较 大 , 下 跌 -9.20%。表 格 1: 教 育 行 业 个 股 涨 跌 幅 前 五 ( A 股 市 场 )证 券 代 码 证 券 简 称 周 涨 跌 幅 ( %)涨 幅 前 五 002841.SZ 视 源 股 份 8.7309002230.SZ 科 大 讯 飞 7.1674300559.SZ 佳 发 教 育 6.5940603268.SH 松 发 股 份 5.0505600661.SH 新 南 洋 4.5316跌 幅 前 五 300688.SZ 创 业 黑 马 -3.
19、3778300010.SZ 立 思 辰 -3.5237300160.SZ 秀 强 股 份 -5.0302002659.SZ 凯 文 教 育 -5.0847002308.SZ 威 创 股 份 -9.1954数 据 来 源 : Wind, 爱 建 证 券 研 究 所教 育 行 业 跨 市 场 周 报请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6港 股 市 场 , 大 地 教 育 ( 8417.HK) 上 周 领 涨 , 上 涨 +16.23%; SDMGROUP( 8363.HK)跌 幅 较 大 , 下 跌 -12.90%。表 格 2: 教 育 行 业 个 股 涨 跌 幅 前 五 ( 港 股 市 场 )证
20、 券 代 码 证 券 简 称 周 涨 跌 幅 ( %)涨 幅 前 五 8417.HK 大 地 教 育 16.23381569.HK 民 生 教 育 14.83870777.HK 网 龙 14.64441758.HK 博 骏 教 育 9.81318055.HK 中 国 网 络 信 息 科 技 6.0086跌 幅 前 五 1775.HK 精 英 汇 集 团 -3.17461773.HK 天 立 教 育 -3.28641082.HK 香 港 教 育 国 际 -6.89662371.HK 创 联 教 育 金 融 -8.03578363.HK SDM GROUP -12.9032数 据 来 源 : Wi
21、nd, 爱 建 证 券 研 究 所美 股 市 场 , 尚 德 机 构 ( STG.N) 上 周 领 涨 , 上 涨 +17.93%; ATA公 司 ( ATAI.O) 跌幅 较 大 , 下 跌 -67.71%。表 格 3: 教 育 行 业 个 股 涨 跌 幅 前 五 ( 美 股 市 场 )证 券 代 码 证 券 简 称 周 涨 跌 幅 ( %)涨 幅 前 五 STG.N 尚 德 机 构 17.9298AMBO.A 安 博 教 育 12.2689EDU.N 新 东 方 4.4935DL.N 正 保 远 程 教 育 2.8539COE.N 无 忧 英 语 (51TALK) 2.6519跌 幅 前
22、五 BEDU.N 博 实 乐 -2.7464TEDU.O 达 内 科 技 -3.4091ONE.N 精 锐 教 育 -4.9143NEW.N 朴 新 教 育 -10.0000ATAI.O ATA公 司 -67.7083数 据 来 源 : Wind, 爱 建 证 券 研 究 所教 育 行 业 跨 市 场 周 报请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明72、 上 市 公 司 公 告 A 股 市 场【 全 通 教 育 】 8 月 27 日 , 全 通 教 育 公 布 2018 半 年 度 报 告 , 据 报 告 称 , 全 通 教育 2018 半 年 度 营 收 2.97 亿 元 , 同 比 下 降 3
23、2.95%; 净 利 润 27.78 万 元 , 同 比 增长 101.56%。 据 公 告 称 , 营 收 较 上 年 减 少 32.95%的 原 因 主 要 是 教 育 信 息 化 项 目 建设 及 运 营 收 入 减 少 所 致 。【 文 化 长 城 】 8月 27日 , 文 化 长 城 2018上 半 年 合 并 实 现 营 业 收 入 4.01亿 元 ,比 上 年 同 期 上 升 79.59%; 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 4949.48 万 元 , 较 上年 同 期 上 升 175.69%。【 新 华 文 轩 】 8 月 28 日 , , 新 华 文 轩
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