汽车内饰件行业之继峰股份研究报告.docx
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1、汽车内饰件行业之继峰股份研究报告1、 继峰股份:国内头枕及扶手龙头,并购丰富产品矩阵1.1、 头枕及扶手起家,收购格拉默丰富产品线宁波继峰汽车零部件股份有限公司成立于 1996 年,是国内领先的座舱内饰件供 应商。公司主营业务是汽车内饰产品,包括头枕、扶手、支杆、功能性塑料件的研发、 生产和销售。2019 年公司斥资 37.54 亿元收购德国百年汽车内饰巨头格拉默,产品 线拓展至汽车座椅总成、中控系统领域。公司传统产品包括头枕、扶手、支杆、功能性塑料件等汽车内饰件,收购德国 汽车内饰巨头格拉默后,产品矩阵更加丰富,涵盖头枕、扶手、中控系统、座椅等。公司已与全球主要整车厂商建立了产品开发和配套供
2、应关系。客户包括奥迪、 宝马、菲亚特克莱斯勒、戴姆勒、捷豹路虎、保时捷、大众、斯柯达、沃尔沃、通用、 福特、凯迪拉克、特斯拉、本田、丰田、日产等国外主流厂商;一汽、上汽、东风、 长城、红旗、比亚迪、吉利汽车等国内自主品牌;特斯拉、小鹏、蔚来、理想等新能 源造车新势力。1.2、 全球整合稳步推进,盈利能力逐步改善2019 年公司将格拉默并表致营收规模大幅增长,2021 年业绩扭亏为盈。2019 年 公司完成对格拉默的收购,营业收入从 2018 年的 21.51 亿元大幅增至 2019 年的 180.01 亿元,同比+736.9%。2020 年因疫情等因素影响,公司整体营收 157.32 亿元,
3、同比-13.6%,格拉默净利润出现亏损;公司 2021 年前三季度营收 125.05 亿元,同比 +13.7%,实现净利润 1.62 亿元,同比扭亏为盈,经营状况边际改善。全球整合稳步推进,毛利率逐步改善。2020 年开始公司推进全球整合,对格拉 默进行组织架构调整,并按照既定战略计划进行降本增效、客户和产品协同、研发和 技术协同。2021 年上半年公司整体毛利率 16.15%,同比+2.58pct,国外毛利率已基 本恢复至疫情前水平。期间费用率、资产负债率稳步下降。2014-2020 年,公司三费费率由 14.2%降至 11.6%;2019 年公司收购格拉默后,资产负债率有所提升,2020Q
4、3 后,公司优化资 产结构,资产负债率稳步下降,从 2020Q3 的 75.5%下降至 2021Q3 的 70.0%。2、 继峰股份与格拉默强强联姻,座椅与内饰巨头呼之欲出2.1、 收购格拉默,继峰股份实现全球化格拉默于 1880 年成立,经过上百年发展,已成为一家覆盖全球市场的跨国集团。 格拉默业务分为乘用车业务和商用车业务,2020 年乘用车、商用车领域营收占比分 别为 68.2%、31.8%。在乘用车业务领域,格拉默主要为定位于高端市场的主机厂和 一级供应商提供头枕、扶手、中控系统、功能塑料件及内饰件等产品。在商用车领域, 格拉默已成为商用车座椅标准制定者,在全球范围内面向农业、建筑机械
5、、叉车、卡 车、公共汽车、火车等开发并生产相应的驾驶员座椅和乘客座椅。继峰股份 2019 年斥资 37.54 亿收购格拉默 84.23%股份,顺利实现全球业务布 局。格拉默在全球 20 个国家拥有将近 70 家控股子公司,形成了全球生产、物流和 营销网络,能为客户提供属地化的研发、生产、物流等服务,提升快速响应能力。收 购格拉默集团后,公司拥有核心技术专利近 2000 项,研发人员近 1000 人,在中国、 印度、美国、墨西哥、巴西、比利时、德国、捷克、土耳其等国建有多个研发中心, 形成了覆盖全球的研发和生产网络。2.2、 继峰股份助力格拉默拓展国内市场,获头部商用车订单格拉默是商用车座椅全球
6、领导者,座椅产品丰富,Roadtiger 荣获红点设计大奖。 格拉默是全球商用车、农机及工程机械座椅的领军企业,产品品类丰富。公司的 Roadtiger 座椅在设计、人体工程、舒适度和安全性方面都表现优秀,摘得了 2019 年 红点设计大奖桂冠。Roadtiger 座椅具有气动悬挂、前后调节、气动腰部调节、气动 肩部调节、可调式减震器、自动温控系统、自动重量调整、两步座椅加热、靠背释放 轨道、安全带高度调节、可调节靠背支撑等多种功能,满足驾驶的舒适和疲劳调节需 求。在继峰股份的促进下,格拉默 2021 年与一汽集团哈尔滨轻型车厂成立商用车座 椅合资公司。该项目主要产品为一汽解放高端商用车座椅及
7、全系列智能家居驾驶舱 和相关零部件。项目规划为两期共 20 万辆产能,一期产能 10 万台套,合资企业选 择格拉默集团 MSG 90.6 系列座椅作为主打产品,为卡车厂 J6P 和 J7 系列产品配套, 合资公司自签约后仅 195 天即实现首台座椅下线。(报告来源:未来智库)2.3、 产品多品类拓展,产品价值量提升收购格拉默后,公司产品实现多品类拓展。收购格拉默之前,公司的主要产品有 乘用车座椅头枕、扶手等,收购格拉默主要产品拓展至乘用车中控系统、内饰部件、 创新性的热塑解决方案及商用车座椅等领域。公司从单一产品,横向拓展至中控系 统、内饰部件及商用车座椅等。收购格拉默之后,产品单件价值提升。
8、根据公司年报,总体来看,2018 年收购 前单件平均价值 43.4 元,2019 年收购后单件平均价值 80.9 元。分产品来看,2018 年 头枕产品单件价值为 34.7 元,2019 年单件价值提升至 84.4 元;2018 年座椅扶手单 件价值 139.22 元;2019 年单件价值提升至 252.6 元;2018 年支杆、塑料等内饰件平 均单件价值 16.21 元;2019 年收购后平均单件价值提升至 60.2 元。2020 年商用车座 椅销售额 42.77 亿元,销售 844.57 万件,单件价值 2972 元。2.4、 格拉默内部降本增效,继峰股份赋力开源节流格拉默将全球业务拆分成
9、三个独立经营区,进行独立结算。2020 年 4 月,乘用 车 4 个产品部门合并为乘用车部门,以乘用车、商用车两大业务部门面对客户,提 升了同一业务单元协同和快速反应能力。组织架构由德国总部垂直化管理模式,调 整为美洲、欧洲及非洲、亚太三个主要经营区域独立决策、独立财务核算、独立运营 的扁平化管理模式,给予三个业务板块更高的自主决策权。新机制在 2020 年疫情时 确保了中国区对本地市场的变化做出快速反应,确保了格拉默中国区 2020 年的优异 表现。格拉默进行内部降本增效改革。格拉默管理层开始推动全公司实行全面结构性 降本增效措施,包括降低采购成本、优化物流和仓储、控制品质损失、降低管理费用
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