华商基金公司专户理财产品20年2月23日停止认购中信.ppt
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1、华商基金公司专户理财产品20年2月23日停止认购中信 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望 目录第一部分、华商基金及华商专户理财业务第二部分、对当前经济及资本市场的基本看法第三部分、华商成长优选3号投资策略及产品方案 第一部分、华商基金及其专户理财业务华商基金:脱颖而出的基金业新星华商基金:脱颖而出的基金业新星20092009年年度度公公司司主主要要荣荣誉誉:金金牛牛进取取奖,华商商盛盛世世成成长基基金金获开开放式股票型金牛基金;放式股票型金牛基金;20
2、102010年年度度公公司司主主要要荣荣誉誉:金金牛牛基基金金管管理理公公司司,金金基基金金 股股票票投投资回回报公司公司奖,十大明星基金公司十大明星基金公司奖;20102010年年华商商基基金金以以26.44%26.44%的的收收益益率率位位列列6363家家基基金金公公司司收收益益率率排排名名首首位位,旗旗下下华商商盛盛世世成成长基基金金以以37.77%37.77%的的收收益益率率位位列列全全行行业第第1 1名。名。n公募平台的强力支持n经验丰富的绝对收益投资团队n良好的激励机制和运作机制n双向量身定做的专户产品n严谨的风险控制管理n全程的投资专属服务 第二部分、对当前经济及资本市场的基本看
3、法基本观点:回顾、总结、展望n01年-07年,全球经济都经历了一次较大繁荣n08年的金融危机是私人部门对过去繁荣的调整,11年的财政危机是政府部门对过去繁荣的调整n本轮调整是全球范围内的对全球化红利、超发货币、资产泡沫、过度消费的调整,将经历较长的时期n除了重要动力:外需下滑之外,房地产泡沫、民间信贷、地方融资平台、投资减速、贫富分化都是中国经济的重大风险n中国经济将进入弱周期与转型阶段,资本市场的希望都来自于内需繁荣、产业升级、资源整合及制度改革n在基本面处于弱周期、经济转型的背景下,资本市场的投资机会主要是结构性的机会结构性的机会和市场阶段性超跌后的反弹机会反弹机会 1、以美国为代表的发达
4、国家经济体进入经济调整阶段以美国为代表的发达国家经济体进入经济调整阶段01-0801-08年,互联网泡沫后美国经济增长的动力年,互联网泡沫后美国经济增长的动力:消费消费 地产地产 宽松的货币宽松的货币美国为代表的经济体将处于增长低平台是确定性事件美国为代表的经济体将处于增长低平台是确定性事件 美国经济有见底信号,但缓慢乏力美国经济有见底信号,但缓慢乏力1.美国就业市场并未恶化且有所改善。9月非农就业人数超预期增加10.3万人,且失业金申请人数4周移动平均值连续两周回落。从非农就业分行业数据来看,由于Verizon电信劳务纠纷案的平息,对8月数据造成严重拖累的信息业就业人数大幅反弹。另外,建筑业
5、、零售业、商业及专业人士和健康教育行业等就业人数也有较为明显的增长。就业市场虽总体疲弱,但有所改善就业市场虽总体疲弱,但有所改善2.消费者信心指数回升。9月TheConferenceBoard和密歇根大学消费者信心指数均有所回升,前者从45.2小幅升至45.4,后者从55.7反弹至59.4;3.制造业PMI超预期回升。9月制造业PMI超预期回升至51.6,为近3个月来首次上升。结论:消费者信心和制造业结论:消费者信心和制造业PMI 超预期回升超预期回升显示企业及居民的悲观情绪正在逐步修复中。显示企业及居民的悲观情绪正在逐步修复中。企业和居民信心企稳回升企业和居民信心企稳回升欧债危机进入新阶段,
6、欧元区经济前景不容乐观欧债危机进入新阶段,欧元区经济前景不容乐观1.经济增长持续低迷,欧元区9月PMI继续下滑。综合PMI从8月份的50.7降至49.2,为2009年7月以来最低,并处于增长和收缩的分水岭水平50以下;2.欧元区9月消费者信心指数下跌,由8月的-16.5降至-18.9,再次显示欧洲民众在削减支出,而且担忧因政府紧缩举措而受创的不断放缓的经济前景;欧元区欧元区 9 月月 PMI 继续下滑继续下滑 欧元区欧元区 9 月消费者信心指数下跌月消费者信心指数下跌 德国与法国的制造业及服务业德国与法国的制造业及服务业 PMI 持续下降持续下降 德国德国 ZEW 预期指数持续下跌预期指数持续
7、下跌3.德国经济增长动能减弱。9月份PMI制造业指数初值虽然还维持在50以上(初值为50.8),但为2009年7月以来最低,而新订单连续第三个季度下滑,下滑速度则为2009年6月以来最快;4.作为衡量投资者信心的德国ZEW经济景气指数从8月的-37.6降至9月的-43.3,为2008年12月以来最低值。德国经济信心连续第7个月下跌,投资者信心降至两年半低点,主要因为欧元区债务危机和全球经济放缓削弱增长前景。5.希腊违约风险加剧,谨防危机继续蔓延;希腊违约的可能性加大使债务危机蔓延至核心经济体甚至是银行体系的风险加大;6.意大利的主权信用评级或有再次被下调的可能。在下调意大利的信用评级后,标普更
8、一口气下调7家意大利银行的长期评级,并下调另外8家银行的前景;7.针对日益恶化的主权债务危机,国际组织终于开始有所行动。首先,欧洲央行周三表示从明年起,由信用机构发行的不在受监管市场交易的债务工具将被纳入欧洲央行合格抵押品范围;其次,国际货币基金组织重新启动了总额5,710亿美元的资金池,以确保拥有足够资金帮助欧洲应对其不断恶化的债务危机;另外,二十国集团(G20)9月22日承诺,将采取一切必要行动稳定银行系统和全球金融系统。结论:结论:欧债危机的处理虽然不可避免地要付出成本,但损失和风险是可控的。欧债危机的处理虽然不可避免地要付出成本,但损失和风险是可控的。(2)1998-2007年是中国年
9、是中国GDP增长趋势向好的增长趋势向好的10年年(1998-2007年是中国年是中国GDP增长趋势向好的增长趋势向好的10年年国内经济增长放缓国内经济增长放缓1.受美国次贷危机影响,中国经济自2007年下半年起增速回落,季度GDP增速甚至在2009年3月达到6.6%。在四万亿投资刺激作用下,经济增长率反转向上,并于2010年3月达到14.5%的高峰,随后经济增速再次步入下行通道。到2011年6月,GDP季度增速下降到9.6%。工业增速表现出同样趋势,2011年8月,工业增加值同比继续下降到13.50%。2.预计四季度需求仍将下滑,工业生产继续回落,而且这一趋势将延续到明年上半年。预计三、四季度
10、工业增加值为13.5%与13%,GDP为9.2%与9%,明年一、二季度GDP为8.7%与8.5%。中国经济尚处于增长放缓阶段(中国经济尚处于增长放缓阶段(%)预计明年一、二季度预计明年一、二季度GDP 回落至回落至8.7%与与8.5%通胀压力下降,通胀压力下降,到明年二季度前到明年二季度前 CPI 缓落缓落1.货币增速开始明显回落,通胀的货币压力下降。8月末可比口径下M2增长15%,低于历史平均水平,而且7月份的社会融资量较上半年大幅缩减,随着银行表外资产扩张受到抑制,预计社会融资量难以再出现大幅增长。8 月份可比口径下月份可比口径下M2 降至降至15%,回落加,回落加 快快上半年社会融资新增
11、较多,上半年社会融资新增较多,7 月份明显回落月份明显回落2.输入性通胀压力缓解造成PPI“见顶”回落,最终导致非食品价格下行。随着欧美经济复苏放缓,原油价格出现大幅上涨的可能性较小,预计年底前WTI原油仍维持在80-90$/桶。今年6月份以来,原油价格同比涨幅回落,并从8月份开始下降有所加快,因此,我们认为,7月份国内PPI已经“见顶”,并在四季度回落加快,而非食品价格将在四季度趋于下降。原油价格同比涨幅回落势必造成原油价格同比涨幅回落势必造成PPI 下行下行 PPI“见顶见顶”将缓解非食品与居住上涨压力将缓解非食品与居住上涨压力四季度与明年一季度四季度与明年一季度CPI 仍在仍在4%以上以
12、上目前生猪存栏量高于目前生猪存栏量高于08 年水平,接近年水平,接近09 年年3.从传导途径来看,猪肉价格下行也将带动CPI回落。7、8月份生猪存栏量上升加快,已经高于08年水平,略低于09年,生猪供给出现明显改善,而且能繁母猪存栏量也出现较快回升。由于生猪存栏量领先猪肉价格6个月左右,预计明年上半年猪肉价格将明显下行。结论:国内通胀压力趋于下降,但明年二季度前通胀水平将是缓慢回落走势。预计四季度CPI为5%,2012年一季度PPI或仅有3%。1.9月份居民消费价格指数CPI同比增长6.1%,环比增长0.5%;工业生产者出厂价格指数PPI同比增长6.5%,环比下降0.1%。2.预计10月CPI
13、同比涨幅将显著回落。10月翘尾因素将进一步回落,我们估算10月翘尾因素较9月低0.6个百分点,基数效应将拉低CPI同比涨幅0.6个百分点。同时,10月食品价格很可能持平甚至回落。预计10月CPI将进一步回落至5.5%左右,11月的翘尾因素将回落1个百分点,因此未来CPI有望回落到5%以下。(3)从资本市场看中国经济增长的脉络)从资本市场看中国经济增长的脉络:港口港口出口出口消费消费创新创新五朵金花五朵金花地产地产金金融融商品商品航运航运新产业新产业投资品投资品成长股成长股资本市场的发展充分反映了中国经济的变迁;资本市场的发展充分反映了中国经济的变迁;02-0502-05年的熊市是对上一轮年的熊
14、市是对上一轮泡沫泡沫调整,也是对全股皆做庄模式的清洗。调整,也是对全股皆做庄模式的清洗。(4)消费从62%下降到47%,其中居了消费从46%下降到33%;政府消费从15.86%下降到13.6%资本形成从35%增加到48%;净出口从2.42%到3.98%过去过去10年中国经济高速增长的动力:投资、出口年中国经济高速增长的动力:投资、出口资本形成总体比例提高不能解释对经济增长率的推动资本形成总体比例提高不能解释对经济增长率的推动消费增长的缓慢抬升不能解释中国经济的持续升温消费增长的缓慢抬升不能解释中国经济的持续升温出口引致的产能与货币扩张是经济启动的先导与重要动力出口引致的产能与货币扩张是经济启动
15、的先导与重要动力货币投放成为经济推手货币投放成为经济推手主要发达国家户均住房套数主要发达国家户均住房套数 韩国韩国日本日本英国英国美国美国5、地产猜想:地产猜想:中国经济中中国经济中最大的变量最大的变量 地产猜想:中国经济中最大的变量 日本住宅面积的变化 1998-2009年城镇人均住宅建筑面积 地产猜想:中国经济中最大的变量地产猜想:中国经济中最大的变量 地产猜想:中国经济中最大的变量地产猜想:中国经济中最大的变量 q2006年以来房地产开发住宅竣工面积占城镇住宅竣工总面积的比重基本稳定在72%左右城镇人口和城镇化率变化趋势 数据来源:中国统计年鉴 中国城市家庭的住房面积地产猜想:中国经济中
16、最大的变量地产猜想:中国经济中最大的变量 城镇居民家庭拥有第二居所的比例明显提高q2009年城镇居民家庭拥有第二居所的比例为12.3%,比2008年增加2.8个百分点,第二居所比例明显提高q从第二居所的使用情况来看,60.8%用于出租,25.8%用于偶尔居住,用于出租的比例比2008年提高6.4个百分点地产猜想:中国经济中最大的变量地产猜想:中国经济中最大的变量 地产猜想:中国经济中最大的变量地产猜想:中国经济中最大的变量 年 份商品房竣工面积商品房销售面积求/供(万平方米)(万平方米)19971582090100.57199817567121850.69199921411145560.682
17、00025105186370.74200129867224120.75200234976268080.77200341464337180.81200442465382320.9200553417554861.04200655831618571.11200760607773551.28200866545659700.99200970219937131.342010年前三季度42000724291.73 19972010年我国商品房供求状况 历年竣工情况表年份购置土地(公顷)新开工面积(万平方米)在施工面积(万平方米)竣工面积(万平方米)住宅竣工面积非房地产开发住宅竣工面积万平方米万套万平方米套1
18、99810109.3 20387.9 50770.1 17566.6 14125.7 无33491.1 199911958.9 22579.4 56857.6 21410.8 17640.7 194.6 38228.3 200016905.2 29582.6 65896.9 25104.9 20603.3 214.0 34256.5 200123409.0 37394.2 79411.7 29867.4 24625.4 241.4 32851.1 200231356.8 42800.5 94104.0 34975.8 28524.7 263.0 31268.9 无200335696.5 547
19、07.5 117526.0 41464.1 33774.6 302.1 21196.9 200448894.6 62221.0 147682.9 52637.9 42619.7 404.2 14277.6 200538253.7 68064.4 166053.3 53417.0 43682.9 368.3 22459.1 200636573.6 79252.8 194786.4 55830.9 45471.7 400.5 17575.2 200740245.8 95401.5 236318.2 60606.7 49831.3 440.1 18989.4 200839353.4 102553.4
20、 283266.2 66544.8 54334.1 493.9 21635.0 200931909.5 116422.1 320368.2 72677.4 59628.7 554.9 22472.8 201040969.5 163776.7 405538.9 75961.0 61215.7 无22212.6 数据来源:国家统计局地产猜想:中国经济中最大的变量地产猜想:中国经济中最大的变量 地产业的数字与算术:主要发达国家户均住宅1.1套以日本为例,人均居住面积30平方米以上时地产泡沫崩溃中国城市人均居住面积已经超过30平方米小结:从总量上看,城市现有居民已经不缺房屋房地产需求的主要增量来自每年
21、不到一个点的城市化率:1360万人房地产供给:10年销售8亿平方,满足2400万人口 10年新开工16亿平方,满足5000万人口 10年底在建面积40亿平方,可以满足1.2亿人口居住 小结:着眼以后来10年,目前的地产市场已经处于供过于求的境地p房地产业的问题是结构性问题:3800万套保障房,解决与改善低收入者的居住问题,会进一步加剧总量过剩与价格调整p打消涨价预期提高持有成本会改变将房地产作为增值与财富储存手段的定势6、通胀不灭紧缩不松通胀不灭紧缩不松中美贫困扶贫标准:$190 VS%12000减税后的数字:6500万人从来没有因为房市股市崩溃导致的社会动乱底层人民的生活决定社会稳定程度时间
22、GDP(亿元)财政预算收入完成额(亿元)财政收入占GDP的比重2010年401202.0383080.5120.71%2009年340902.8168477.120.09%2008年314045.461316.9119.52%2007年265810.348177.1218.12%2006年216314.436083.5916.68%2005年184937.428941.5515.65%2004年159878.3424430.3515.28%2003年135822.762171515.99%2002年120332.6918903.6415.71%2001年109655.1716386.0414.
23、94%2000年99214.5513395.2313.50%数据来源:Wind资讯7、中国经济的其它问题呼唤社会改革国进民退、国富民贫、贫富分化、2004至2009年土地出让收入占地方本级财政收入比重 年度土地出让收入地方本级财政收入土地出让收入占地方本级收入比重200458941189349.56%20055505.151510136.45%20067676.891830441.94%2007130002356555.17%200896002864533.51%2009159003258148.83%单位:亿元单位:亿元地方投资对土地财政的依赖会抑制后续的投资能力地方投资对土地财政的依赖会抑
24、制后续的投资能力8、中国经济的出路:内需崛起+产业升级产业转型与升级:只有世界级的产业才有高收入国家经济与社会改革:打击腐败、均贫富、繁荣内需资源下放与整合:优化资源配置,8.1 中国经济进入弱周期阶段中国经济进入弱周期阶段在国内经济转型、国际经济再平衡的背景下,我们认为未来一段时间中国经济将呈现弱周期格局。弱周期的特征主要有三个方面:第一,经济增长的力量更趋多元化;第二,受多元化力量的带动,经济增长从此前的大起大落到到更稳定增长;第三,增长速度从高增长到较高增长。8.2 经济正在悄然转型经济正在悄然转型1.投资转型:今年1-8月份投资增速为25%,处于相对较高的增长速度。从投资的结构看,呈现
25、出如下特征:民间替代国有、中西部快于东部、三四线快于一二线、消费和装备升级明显加快。当前民营企业投资已经占主导中西部投资占比上升主要行业投资增速投资在制造业投资中的占比2.出口转型:首先出口市场的多元化,表现为对美日欧等新兴经济体的出口下降,而对新兴经济体的出口占比上升,使得在美欧等发达经济体增长缓慢的情况下,对新兴经济体出口的高速增长部分缓解了出口的下滑;其次,出口产品结构正在改善,表现为劳动密集型和资本密集型的产品占比下降,而机械等技术密集型的产品占比上升,日本在50-90年代也经历了出口结构的改善。中国对美日欧之外地区出口占比上升 中国出口产品类别占比3.消费转型:消费也在发生转型,消费
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