航空机场行业研究方法探讨.ppt
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1、航空机场行业研究方法航空机场行业研究方法探讨探讨目目 录录n行业概况行业概况 n行业重要分析指标行业重要分析指标n收入与成本构成收入与成本构成n定价定价n研究方法与投资逻辑研究方法与投资逻辑n估值方法估值方法2行业概况行业概况n同质性:同质性:产品没有本质差别,都是人或货物的位移。主要差别在于安全感、准时性、航班选择性、旅客舒适性等。一、产品特点一、产品特点n瞬时性:瞬时性:服务的提供和消费同时完成,不可储存,边际成本几乎可忽略(容易造成价格战)。3行业概况行业概况第一层次:三大航第一层次:三大航隶属国家国资委隶属国家国资委国航(山航)、南航(厦航)、东航(武汉)国航(山航)、南航(厦航)、东
2、航(武汉)资料来源:caac、中信证券研究部1.1、企业分类、企业分类航空公司航空公司第二层次:地方航空第二层次:地方航空隶属地方政府隶属地方政府海航、上航、川航、深航海航、上航、川航、深航第三层次:民营航空第三层次:民营航空/支线航空支线航空/货航货航春秋、东星、奥凯、吉祥、重庆、西部、祥春秋、东星、奥凯、吉祥、重庆、西部、祥鹏、长城、华夏、翡翠、东海、东北鹏、长城、华夏、翡翠、东海、东北07年三类航空公司年三类航空公司RTK(总周转量)占比(总周转量)占比国内航空公司按股权属性及规模分类国内航空公司按股权属性及规模分类4行业概况行业概况1.1、企业分类、企业分类机场机场第一层次:三大枢纽机
3、场第一层次:三大枢纽机场首都机场、浦东机场、白云机场首都机场、浦东机场、白云机场资料来源:caac、中信证券研究部第二层次:第二层次:“17大大”机场机场成都、昆明、西安、乌鲁木齐、武汉成都、昆明、西安、乌鲁木齐、武汉 第三层次:其他第三层次:其他07年各类机场旅客吞吐量占比年各类机场旅客吞吐量占比国内机场分类国内机场分类5行业概况行业概况1.2、上市公司、上市公司航空、机场航空、机场n上市航空公司:上市航空公司:5家(其中三大航为家(其中三大航为A+H)n中国国航(中国国航(601111,0753.HK)、南方航空)、南方航空(600029,1055.HK)、东方航空()、东方航空(6001
4、15,0670.HK)、海)、海南航空(南航空(600211)、上海航空()、上海航空(600591)u上市机场:上市机场:5家(家(4家家A股股+1家家H股)股)u上海机场(上海机场(600009)、白云机场()、白云机场(600004)、深圳机场)、深圳机场(000089)、厦门空港()、厦门空港(600897)、首都机场()、首都机场(694.HK)6行业重要分析指标行业重要分析指标2.1、行业重要指标、行业重要指标航空公司航空公司n生产指标生产指标n产能:产能:ATK(可用吨公里)、(可用吨公里)、ASK(可用座公里)、(可用座公里)、AFTK(货邮可用吨公里)(货邮可用吨公里)n产量
5、:产量:RTK(收入吨公里)、(收入吨公里)、RPK(收入座公里)、(收入座公里)、RFTK(货邮收入吨公里)(货邮收入吨公里)n效率指标:效率指标:Lord Factor(载运率)、(载运率)、Pax LF(客座率)、(客座率)、F LF(货载率)(货载率)n单位指标单位指标n客公里收入:代表平均票价水平。(客公里收入:代表平均票价水平。(=客运收入客运收入/RPK)n座公里收入:综合了客座率和客公里收入。(座公里收入:综合了客座率和客公里收入。(=客运收入客运收入/ASK)n吨公里成本:吨公里成本:(=成本成本/ATK)、吨公里非航油成本)、吨公里非航油成本n座公里成本:座公里成本:(=成
6、本成本/ASK)、座公里非航油成本)、座公里非航油成本7行业重要分析指标行业重要分析指标2.2、行业重要指标、行业重要指标机场机场n生产指标生产指标n飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量n单位指标单位指标n单位航班旅客数、日均起降架次、高峰小时起降架次单位航班旅客数、日均起降架次、高峰小时起降架次n单位旅客价值量、单位旅客消费单位旅客价值量、单位旅客消费8行业重要分析指标行业重要分析指标2.3、行业需求增长的预测、行业需求增长的预测n经验判断:经验判断:在行业成长期中,在行业成长期中,n旅客周转量增速旅客周转量增速=GDP增速增速(1.51.6)n机场起降架
7、次增速机场起降架次增速=旅客周转量增速旅客周转量增速-(1%2%)9行业收入与成本构成行业收入与成本构成3.1、收入构成、收入构成航空公司航空公司三大航不同航线的客运收入构成三大航不同航线的客运收入构成三大航的客三大航的客/货收入构成货收入构成结论结论:关注客运、关注国内和国际市场:关注客运、关注国内和国际市场10行业收入与成本构成行业收入与成本构成3.3、成本构成、成本构成航空公司航空公司三大航的三项费用比例三大航的三项费用比例三大航的主营成本构成三大航的主营成本构成(2007)结论结论:航油是最大成本开支且不可控。:航油是最大成本开支且不可控。11行业定价行业定价4.1、定价、定价n航空公
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